机构预测银矿供应量现2011年来首降 六股缺货

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　　兴业矿业:利润同比大幅下降,静待基本面好转

　　兴业矿业 000426

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期：2016-04-29

　　事件:16年4月28日,兴业矿业发布15年年报和16年一季报,公司15年实现营业收入8.29亿元,同比下降28.44%;实现归属母公司股东净利润-2484.43万元,同比下降115.43%;扣除非经损益后净利润为-2461.77万元,同比下降179.67%;实现基本每股收益-0.0208元。公司16年一季度实现营业收入7211.66万元,同比下降68.20%;实现归属母公司股东净利润-373.36万元,同比下降149.33%;扣除非经损益后净利润为-426.08万元,同比下降148.59%;实现基本每股收益-0.0031元。

　　点评:金属价格下跌行业发展低迷。2015年有色金属及大宗商品价格大幅下跌,我国经济增速放缓,行业发展低迷。公司主要产品中,15年锌现货价下跌21.58%,电解铜价格下跌20.61%,铁矿石价格下跌38.6%,产品价格全线低迷。15年公司扣除非经损益后利润较14年同期下滑179.67%,主要是因为金属产品价格同比大幅下降,导致矿产品营收下滑28.44%,锌精粉毛利率同比下滑1.12个百分点至42.89%。

　　全产业链经营模式增强公司发展潜力。公司已形成了有色金属资源勘查、储备、开发、采掘以及有色金属贸易、冶炼加工等一系列完整的产业链条,公司注册地赤峰市及重要矿产资源所在地锡林郭勒盟均拥有丰富的矿产资源储备。并且集团不断注入资产,公司旗下主要子公司有锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业、富生矿业和储源矿业,分别权益量为100%、100%、100%、100%、51%。公司所在的内蒙古自治区矿产资源储量居全国之首,现已查明铅金属资源储量893万吨、锌金属资源储量2,270万吨,均居全国第一位;铁矿基础储量13.57亿吨,居全国第四位。公司丰富的矿产资源和完整的产业链条,使公司抗风险能力和发展潜力进一步加强。另外荣邦矿业目前正处于筹建期,截至到合并日实现净利润-140.15万元,对兴业矿业2015年度净利润不构成重大影响。

　　一季度利润继续下滑静待基本面好转。16年金属价格虽略有小幅回升,但依然宽幅震荡,公司一季度营业收入同比下降68.2%,营业成本同比下降71.13%,销售费用同比下降63.37%,主要是由于公司子公司兴业贸易报告期未开展商品贸易业务,公司子公司融冠矿业春节期间对选厂设备进行停产检修调试近40天,导致公司主要矿产品的产、销量同比下降所致。另外,由于公司经营的主要矿产品销售价格同比下降,直接影响了经营业绩,净利润同比下降149.33%。

　　盈利预测及评级:由于15年有色金属价格大幅下跌,进入16年金属价格仍然处于震荡态势,但考虑到公司资源储备丰富,有色金属行业会逐渐回暖,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为0.14亿元、0.22亿元、0.56亿元。按照公司最新股本计算,对应16-18年EPS分别为0.01元、0.02元、0.05元。维持“增持”评级。

　　风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;金属价格波动;采掘成本上升。

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　　盛达矿业:优质资源注入,盈利增长可期

　　盛达矿业 000603

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,赵鑫 撰写日期：2016-04-29

　　重组注入优质资源

　　公司以13.22元/股的价格非公开发行股票1.25亿股购买光大矿业和赤峰金都100%股权;同时向盛达集团非公开发行股份9368万股募集配套资金不超过12.38亿元,用于后期采矿建设、归还银行借款和补充流动资金等。

　　资源禀赋优势助力企业内生增长

　　公司目前在产的拜仁达坝银多金属矿,是典型的大中型铅锌银富矿,铅锌银的品位高达2.62%、4.86%和252.83克/吨,高品位使得公司2013-2015年毛利率一直维持在80%左右,即便在2015年大宗商品价格持续下跌的情况下,公司营收和扣非净利润仍同比增长11.2%和8.2%,盈利能力强劲。

　　增厚资源权益量,实现外延式增长

　　本次重组新增权益铅、锌、银金属量分别为24.09万吨、35.46万吨和1844吨,平均品位约为1.7%、2.4%和85克/吨,较此前权益储量分别增长107%、71%和82%,公司采选能力将由现有的90万吨达到189万吨,公司资源储量和产量的增加能够大幅提升公司核心竞争力。

　　受益锌银价格上涨,盈利有望进一步提升

　　年初以来,SHFE锌和白银价格已上涨11%和13%。预计2016年全球大型锌矿减产近145万吨,占2015年全球锌矿总供给约11%,供给收缩和库存低位运行将推动锌价继续上涨,公司作为优质锌银矿企业,业绩弹性大。

　　给予“买入”评级

　　预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.68元、0.85元,对应动态PE为40.39倍、28.60倍、22.99倍。给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　新矿建设低于预期;探矿权勘查前景的不确定性

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　　金贵银业:定增实施白银全产业链布局战略

　　金贵银业 002716

　　研究机构：银河证券 分析师：刘文平 撰写日期：2016-04-22

　　投资要点:

　　1.事件

　　金贵银业发布非公开发行A股股票预案,公司拟向公司控股股东、实际控制人曹永贵先生在内的不超过10名特定对象,发行不超过15986.39万股,发行价格不低于11.76元/股,募集资金总额不超过188000万元,扣除相关发行费用后将用于“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”(101400万元)、“3万t/a二次锑资源综合利用项目”(27300万元)、“国家级企业技术中心建设项目”(24000万元)与“偿还银行贷款”(35300万元)。

　　2.我们的分析与判断

　　(1)实施“全产业链+”发展战略,打造中国白银第一股

　　本次定增公司拟募集资金投资“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”、“3万t/a二次锑资源综合利用项目”、“国家级企业技术中心建设项目”,将打造完整的白银清洁生产和综合回收产业链,实施“全产业链+”战略,驱动公司成为全球领先的白银产业综合服务商。

　　其中公司通过实施“2000t/a高纯银清洁提取扩建项目”,将使其白银产能达到2000吨/年,居于世界前列,整合国内外白银资源,增强公司白银中资源的核心竞争力与扩大企业市场占有率,为公司实施以白银为核心的“全产业链+”发展战略提供重要的产能支撑。而实施“3万t/a二次锑资源综合利用项目”将进一步提升公司白银冶炼和其他金属的综合回收能力,发展循环经济,提高公司的综合盈利能力。此外,“国家级企业技术中心建设项目”的实施,将显著提升公司研发实力与白银下游应用领域、清洁冶炼和综合回收的研发水平,为公司形成全产业链从“矿山采选—冶炼回收—精深加工—创新业务”的新盈利模式提供强有力的研发支持。

　　(2)白银强势、募投投产,公司业绩弹性将显现

　　2016年以来,受益于全球资本市场波动加剧所提升的避险需求,以及世界经济发展前景愈加不明朗所要求的流动性宽松加码,黄金白银等贵金属价格一改2013年以来的颓势,COMEX黄金与COMEX白银价格较年初以来已分别上涨17.89%、23.07%。而随着今年以来美元加息幅度与进度预期的不断衰减,以及全球流动性泛滥持续促生通胀预期,黄金白银价格未来还有上涨空间,且因黄金白银比价朝历史中枢的回归,白银的上涨弹性大概率要大于黄金。

　　公司主营白银冶炼和加工,年产白银600多吨,贵金属库存31亿元,套保比例不超过67%(白银价格上涨套保比例会下降),贵金属价格每上涨10%,盈利增长1.5-2亿元之间。而公司2016年三大募投项目的竣工投产,预计公司金属回收率将继续提升,成本有望再下降5000万元左右。此外,公司往产业链上游资源端延伸,拟收购铅锌开采公司西藏金和66%股权(西藏金和年盈利4000万元左右),打造全产业链一体化模式,增强公司对资源价格上涨的受益程度。

　　公司目前市值仅73亿元(定增后96亿元),为贵金属公司中市值最小,且充分享受白银价格上涨所带来的业绩弹性,为有色金属行业中贵金属业绩弹性第一股。

　　3.投资建议

　　在避险情绪与通胀预期叠加之下,黄金与白银将迎来反弹窗口,而白银的上涨弹性将大于黄金。公司拟定增打造完整的白银清洁生产和综合回收产业链,实施“全产业链+”战略,形成从“矿山采选—冶炼回收—精深加工—创新业务”的新盈利模式,致力于成为中国白银第一股。公司将充分受益于白银价格上涨为贵金属弹性第一股。我们预计公司2016、2017年EPS为0.69、0.97元,对应2016、2017年PE为21.14x、15.04x,维持“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　1)白银等有色金属价格大幅下跌;

　　2)公司募投项目产能释放不及预期。

　　中金岭南（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中金岭南:16年锌矿供应收缩助力锌价反弹

　　中金岭南 000060

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静 撰写日期：2016-04-01

　　铅锌产量稳健增长,价格下挫拖累业绩:2015年锌、银年度均价分别下跌21.4%、7.5%,铅上涨9.8%。尽管2015全年铅锌加工费处于历史高位,但下滑的锌价格依然拖累公司矿产业务,全年铅锌铜采掘、冶炼及销售综合毛利率15.3%,比去年同期下降5.76个百分点。2015年公司产国内矿山生产铅锌金属量18.74万吨,同比下降0.79%;国外矿山生产铅锌金属量13.93万吨,同比增长6.5%。公司旗下冶炼企业生产铅锌冶炼产品25.87万吨,比上年同期增加3.4%。

　　2016年预计铅锌产量平稳,金属价格反弹助力业绩回暖:2016年公司计划生产铅锌金属量约33万吨,冶炼铅锌金属产品约25万吨,铅锌业务保持平稳;其他伴生品种以及非主营品种方面,铅锌精矿含银约150吨(同比2015年152.89吨基本持平),铜精矿金属量9400吨(同比2015年6900吨增长36.2%),铜精矿含黄金380公斤(同比2015年272公斤增长39.7%)。

　　我们认为根据目前公司铅锌矿产量来看,铅锌价格复苏带来的盈利弹性远大于其他品种,2016年在锌供给收缩带来锌价格回暖的大背景下,公司业绩将有望回暖。

　　2016年海外锌供给收缩:我们统计了包括嘉能可减产在内的海外锌矿山关停情况,合计减产120万吨左右,占比全球总供给9.1%。但考虑到目前冶炼商的高库存情况,预计2016年下半年才会出现明显的短缺情况。我们认为,进入下半年,锌金属价格将有一定程度的回暖。

　　维持“谨慎推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.15、0.10和0.12元,维持谨慎推荐评级。

　　投资风险和结论的局限性:美元大幅度走强或中国需求下滑导致金属价格大幅下滑,嘉能可提前复产导致锌价大跌。

　　铜陵有色（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　铜陵有色:改革带来资产重估

　　铜陵有色 000630

　　公司是一家集采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型综合性铜生产企业，为中国铜工业板块第一股，曾用证券简称“铜都铜业”。公司主要产品有高纯阴极铜、金、银、铜线、铜板带材等。公司生产的“铜冠”牌电解铜是英国伦敦金属交易所和上海金属交易所的注册铜，先后获得了“全国用户满意产品”和“中国名牌产品”称号；“铜冠”牌黄金为上海黄金交易所注册交易产品，“铜冠”白银已在伦敦贵金属交易协会注册；“铜冠”牌电线电缆为“安徽省市场质量放心产品”。2011年，公司阴极铜产量位居国内铜精炼企业第二位，世界排名第五位。“铜冠”牌高纯阴极铜、金锭、银锭分别在伦敦金属交易所(LME)和伦敦金银协会(LBMA)注册，为国际知名品牌；“铜冠”牌铜带、黄铜为“中国驰名商标”，公司于2012年摘取我国质量领域最高桂冠——全国质量奖，同时获得安徽省首届政府质量奖。公司矿山、冶炼技术代表了国内最高水平，先后获得2项国家科技进步一等奖、6项国家科技进步二等奖。

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　　建新矿业:收购符合预期,但价值仍低估

　　建新矿业 000688

　　公司主营为有色金属的采选和销售及下游硫酸的生产和销售，公司拥有的矿山资源储量丰富，硫铁矿储量在全国排名居前，锌储量在西北地区较大，开采条件好，发展潜力大。未来公司将形成超过百万吨的生产规模，在产业链上形成产、销、货运为一体的经营模式，具备规模优势。公司业务涵盖从地质勘探、采选和下游产品生产等一体化的经营模式，下游硫酸生产原料由上游矿山企业提供，保证了低于行业水平的原材料成本。在未来，公司将以铅锌资源深度开发为基础，培养专业技术团队,建立公司资源评价系；以资本运营为手段，逐步获取其他高质量矿产资源、拓宽资源开发领域和延长产业链条，使公司成为国内有一定影响力和竞争力的矿物产品提供商。