炭黑企业有望全面上调炭黑价格 五股拐点已至

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　　龙星化工:炭黑市场依旧低迷,静待经济逐步回暖

　　龙星化工 002442

　　公司自成立起专注于炭黑的生产和销售，生产规模、盈利能力和生产工艺方面均处于国内炭黑行业领先水平。现拥有7条湿法炭黑生产线,炭黑年生产能力20万吨,生产6个系列10多个品种的优质炭黑。可提供N115、121、134、220、234、326、330、339、347、351、375、550、660、774等多个品种，产品用于轮胎制造，橡胶制品制造及油墨生产等。公司有三套尾气发电机组，利用炭黑生产产生的尾气进行发电，发电能力达到21000KWH，炭黑生产和发电作业全部采用DCS自动化控制，并且整合了生产调度系统，生产监控系统，使生产控制和调度指挥变得高效和正确。

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　　黑猫股份:炭黑龙头有望受益于下游景气提升

　　黑猫股份 002068

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-04-25

　　下游轮胎开工率提升明显,炭黑需求有望提升。炭黑67.5%用于生产轮胎橡胶,3月份以来,我国轮胎行业开工率快速回升,最新数据显示全钢胎的开工率达到71.26%,半钢胎的开工率达到75.84%,均好于去年同期水平。下游轮胎开工率提升有望带动上游炭黑的需求,改善盈利能力。

　　国外炭黑以乙烯焦油为原料,原油价格上涨及未来乙烷脱氢制乙烯投产有望带动乙烯焦油价格上涨,从而带动我国炭黑出口恢复从全球炭黑产能的分布看,我国炭黑产能占全球的42%左右,产量占46%左右,是全球最大的炭黑生产国,我国炭黑主要以煤焦油为原料,不同于国外以乙烯焦油为原料,石油价格下跌导致炼化景气度高,国外乙烯焦油供应充足,成本低,导致我国炭黑国际竞争力下滑,2015年出口量下滑14.12%,2016年1-2月份下滑15.79%。我们认为未来随着油价回升,炼化业务盈利回落,再叠加美国乙烷制乙烯产能的投产,乙烯焦油的供给将会收缩,价格回升,国外炭黑成本上升,我国炭黑竞争力上升,出口量恢复增长。

　　我国炭黑产能增速下滑,小企业生存困难,有望受益于供给侧改革。我国炭黑行业自2013年开始进入行业低谷,炭黑的价格持续下滑,企业盈利也不断下滑,龙星化工2015年已经处于亏损状态。经历了前期快速的产能扩张,我国炭黑产能增速放缓,2015年仅8万吨,2016年预计在23万吨左右,但都是前期拖延下来的,未来不排除继续拖延的可能。我国10万吨产能以下的炭黑企业占比24.6%,生存困难,根据《橡胶行业“十二五”规划纲要》未来一些小的产能要备逐步淘汰。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。预计2016~2018年公司每股EPS分别为0.12、0.18和0.25,对应当前的股价6.26元,PE分别为53.3X、33.9X和25.4X。按公司目前接近100万吨的销量测算,炭黑价格每上涨100元/吨,公司的净利润就会增厚8000万(按20%的所得税测算),对应目前38亿的市值,弹性巨大,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示。1)下游汽车和轮胎行业复苏持续性不强;2)美国对我国卡车轮胎双反落地影响我国卡车出口量;

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　　海达股份:主业增速放缓,并购基金谋求新产业布局

　　海达股份 300320

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2016-01-11

　　高端橡胶密封件行业龙头,四大领域全面推进。公司以橡塑材料改性研发为核心,围绕密封、减震,致力于高端装备配套用橡塑部件产品的研发、生产和销售,其产品主要应用于轨道交通、汽车、航运、建筑等领域,2015年上半年,公司四大领域产品收入占比分别为35.75%、23.66%、20.17%、12.51%。据公司公告数据,各细分产品占有率较高:轨道车辆橡胶密封条市场占有率超过50%;天窗密封条国内车系市场占有率60%以上,在欧美系车型市场占有率70%以上;集装箱市场占有率超过50%、船用舱盖橡胶部件在全球市场份额超过60%。

　　轨道交通业务增速放缓,期待“一带一路”带来新增长。公司是轨道交通领域密封、减振部件的最主要供应商,其产品主要包括轨道隧道管片防水部件、轨道减振橡胶部件、轨道车辆密封和减振部件。受宏观经济下行以及南北车合并等因素影响,预计公司今年在轨道交通领域业务收入与去年基本持平,增速放缓。随着“一带一路“战略实施的不断深化以及我国高铁不断走向国际市场,我国轨道交通、高铁、有轨电车等市场将迎来巨大的发展机遇,势必会扩大密封、减振产品需求,带动公司轨道交通领域产品全新增长。

　　汽车业务产品线延伸,打开新成长空间。公司是天窗密封行业内最重要的知名生产供货商,借助天窗密封条较高市场知名度,逐步打开整车密封条市场;同时积极延伸产品线,切入汽车减振市场,目前已有小批量试生产。受国际国内大环境影响,上半年公司汽车业务收入同比增长41.5%,2014年汽车业务收入的增速高达101%,也低于2014年上半年107%的增速,随着汽车减振产品的推出以及一二级城市升级换购需求,公司汽车业务产品将打开新的成长空间。

　　成立产业并购基金积极寻求外延式发展,培育新产业增长点。根据公司公开的公告披露,公司积极推行外延式发展,与上海时成投资管理有限公司共同投资设立产业并购基金,拟投向轨道交通、汽车等高端装备制造、新材料、互联网等及其他新兴产业,积极外延产业链;同时积极研发和生产其它新型高分子材料,不断丰富公司产品结构,为业绩提升带来新的增长点。

　　首次给予“增持-A”评级。我们预计公司2015年-2017年营业收入分别增长0.1%、12.0%、13.1%,净利润增速分别为-2.5%、20.0%、8.7%,对应EPS分别为0.27元、0.33元、0.36元,首次给予“增持-A”评级,6个月目标价15.0元。

　　风险提示:下游 行业需求大幅下滑的影响,外延式发展进程缓慢的风险。

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　　双钱股份:打通化工产业链,发挥规模效应提升盈利水平

　　双钱股份 600623

　　公司系汽车工业和交通运输业的重要配套企业。主要产品有全钢子午线载重汽车轮胎、全钢子午线工程轮胎、全钢子午线工业轮胎、全钢子午线轻卡轮胎、斜交载重汽车轮胎、斜交轻型卡车轮胎、农用胎等。公司享有自营进出口权，产品销往国外近百个国家和地区，国内市场覆盖各省、市和自治区，同时为中集集团等30余家汽车制造厂配套，并进入美国原配胎市场，与约翰迪尔等美国著名汽车厂商的卡车、校车、工程机械车辆配套。公司建有国家级技术中心——轮胎研究所，技术研发力量雄厚。公司分别通过了国际权威机构美国交通运输部(DOT)、欧洲经济委员会(ECE)及巴西INMETRO的质量认证，在国内通过了ISO9001质量体系认证、国家强制性产品认证(“CCC”认证)、ISO14001环境体系认证和ISO/TS16949体系认证。公司自主品牌连年获得上海市用户满意产品、上海市名牌产品、上海市著名商标、上海名牌100强，“双钱”牌轮胎被推荐为中国轮胎行业十大民族品牌之首、中国名牌产品、中国驰名商标、十大最具价值的上海老商标、中华老字号、上海市出口名牌、上海经济名片、上海十大标志性品牌。

　　永东股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　永东股份：未来轮胎行业的持续增长将带动炭黑行业的发展

　　公司是由山西永东化工有限公司于2009年整体变更设立。

　　公司是一家对煤焦油资源深入研发及应用的高新技术企业，致力于煤焦油精细加工、高品质炭黑产品的研发和生产，以特有的产业链条结构实现资源的综合利用，并通过炭黑尾气发电、循环水利用系统的有机结合形成可持续循环的产业模式。公司主要产品为炭黑制品及工业萘、轻油、洗油等煤焦油加工产品，广泛应用于交通、化工、电力、建材等领域。

　　公司实际控制人为刘东良和靳彩红，其持有公司发行前45.61%的股权。

　　行业现状及前景

　　未来轮胎行业的持续增长将带动炭黑行业的发展。由于炭黑行业尤其是橡胶用炭黑与轮胎行业存在较高的依存度，所以轮胎行业需求一定程度上决定了炭黑尤其是橡胶用炭黑的需求。在国家“十二五”发展规划纲要中，轮胎产品发展目标包括全国轮胎子午化率从80%提高到85%，乘用胎子午化率达到100%、载重胎子午化率达60%。受国内汽车行业快速发展和全球轮胎产业向中国转移的影响，未来轮胎行业的持续增长将带动炭黑行业的发展。

　　产业链条不断延伸。对于炭黑生产企业而言，具备煤焦油加工处理能力不仅可为炭黑生产提供品质稳定的原料，进而生产出质量更为稳定的炭黑产品，同时将煤焦油加工环节的其他提取物进行精制和深加工，生产出附加值更高的化工产品。通过发挥煤焦油加工联产炭黑的一体化优势，对煤焦油资源的充分利用，既提高煤焦油资源的利用价值，同时也有效增加企业综合盈利水平。

　　公司亮点：

　　产业链优势。公司依托当地资源优势，致力于建设完整的产业链条，通过一体化经营实现资源、能源的就地转化。公司已实现了“煤焦油加工-炭黑制造-尾气发电”的产业链条。公司通过对煤焦油的深加工提取较高附加值的化工产品，不但增加了公司的盈利能力，而且为公司向精细化工领域的研究和发展创造了条件。同时，保证了用于炭黑生产原料油的稳定性，为产品质量稳定提供了可靠的保障。

　　技术优势。公司自主研发的煤焦油基导电炭黑生产技术，达到国际先进水平，该项技术的运用改变了我国该类产品由外资企业主导的局面。

　　由于我国尚未出台导电炭黑的行业标准，公司自行制定了导电炭黑企业质量标准，目前发行人正在积极推动导电炭黑行业标准的制定。

　　估值

　　发行人所在行业为化学原料和化学制品制造业，截止2015年4月30日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为54.18倍。预计公司2015年、2016年每股收益分别为0.41元0.49元，结合目前市场状况，结合公司发行价格13.56元(对应2014年摊薄市盈率22.99倍)，预计公司上市初期股价压力位为25元-28元。