机器人产业发展白皮书发布 六股市场前景广阔

　　埃斯顿（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　埃斯顿:业绩整体符合预期,机器人业务放量成长中

　　埃斯顿 002747

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-04-28

　　事件:公司公告2015年年报及2016年一季报,2015年营收4.8亿(-5.6%),归母净利0.51亿(+16.4%),扣非归母净利0.22亿(-37%),2015年报净利符合预期(达到股权激励净利增长10%解锁条件),扣非净利低于预期。2016一季报营收0.96亿(-8.6%),归母净利510万(-1.4%),扣非归母净利314万(+30%),同时公司预计2016中报归母净利0~+30%,季报业绩符合预期。

　　投资要点。

　　年报&季报毛利率稳步提升,年报扣非净利低于预期主要因销售、管理费用超预期。

　　年报、季报毛利率为34.65%、35.14%,分别同比+2.25pct、+2.34pct,季报比年报提升+0.49pct,主要因机器人放量盈利、伺服及驱动产品结构升级。而2015年报中销售、管理、财务费用率分别为9.78%、20.11%、0.49%,同比+1.68pct、+2.68pct、-0.1pct,主要因机器人业务发展初期销售网络开拓费用增加、IPO后人员薪酬提升、股权激励费用增加等。2015年报净利增长主要因公司年底收到江宁开发区管委会2638万的大额政府发展奖励资金并计入当期损益。

　　机器人业务翻倍成长中、2015年报扭亏盈利531万、收入占比提升至16%。

　　2015年机器人业务营收0.79亿(+98%)、预计本体销售1000台左右,2016年本体预计销售1500台+;系统集成业务目前主要在家电&汽车零部件领域,工艺集中在焊接、码垛、金属板材成型等。作为国产民营机器人龙头,公司产品稳定性强性价比高,具控制器、伺服等核心技术,公司具备机器人底层数据采集能力并实施了信息深度嵌入,在两化融合深化下公司机器人及系统集成业务具备很大的成长空间,预计今年仍可保持翻倍增长。

　　占比84%的传统成型机床数控系统、电液及交流伺服系统业务平稳增长,结构升级加快。

　　受折弯机行业低迷影响,占比48%的数控系统及配件2015年营收2.34亿,同比下滑15%,但大客户市场份额维持;电液混合驱动因节能环保优势在油压机、压铸机增长明显;而通用伺服领域:电子与纺织机械应用获重大突破,高端行业用的多轴控制内置总线伺服已在市场放量,机器人用系统及伺服等均如期开发完成,作为国产交流伺服龙头之一,国内市占率仅2.5%,未来公司有望加速进口替代。

　　公司定增已获证监会批文,预计定增后外延发展将加速。

　　盈利预测与投资建议:预计2016~2018年EPS为0.5/0.63/0.91,对应PE为106/84/58x,维持“增持”评级。

　　风险提示:传统主业下滑超预期;系统集成拓展低于预期。

　　上海机电（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　上海机电:预计16年扣非后业绩将高增长

　　上海机电 600835

　　研究机构：中信建投证券 分析师：郭泰 撰写日期：2016-03-30

　　事件

　　公告2015年报

　　营业总收入192.95亿元、同比下降7.14%,营业利润26.98亿元、同比增长38.92%,利润总额31.95亿元、同比增长50.23%,归母净利润18.35亿元、同比增长113.85%,每股收益1.79元,每10股派2.6元(含税)。

　　简评

　　收入下降因剥离高斯国际,扣非后负增长因四季度计提减值

　　去年8月公司完成对高斯国际(2014年收入19.55亿元)债转股后,2015年三季度后不再并表造成公司营业总收入下降7.14%。

　　四季度母公司计提资产减值2.65亿元,主要是坏账损失和存货跌价损失,使得全年扣非后业绩负增长。

　　销售费用和管理费用下降、利息收入增加使期间费用率下降

　　2015年公司销售费用7.72亿元、同比下降21.5%,管理费用17.82亿元、同比下降5%,销售费用和管理费用下降主要因高斯国际不再并表;至2015年底公司账面现金127.8亿元,增加定期存款使得利息收入增加至3.18元、同比增长39.5%。期间费用合计22.36亿元、同比下降15.1%,期间费用率下降1.08个百分点。

　　电梯服务相对高增长将带动电梯业务整体增长

　　2015年公司电梯业务收入174.24亿元、同比增长1.76%。电梯服务收入40.88亿元、同比增长约17%、占电梯业务收入的23.5%;新梯销量约6.2万台、同比增长4.5%,收入133.4亿元、同比下降约2%、因均价下调。至2015年底,公司负责维保的电梯21万台,预计2018年将达到约30万台;库存量4.6万台(均有客户对应)、同比增长21.3%。预计2016年安装及维保等电梯服务业务仍将增长约20%,从而带动电梯业务整体增长。

　　精密减速器已小批量试生产,5月将正式生产

　　公司与日本纳博特斯克合资成立纳博精密中国项目已落地,首期产能20万台/套RV精密减速器。目前,纳博精机中国已进入产品试生产阶段,预计2016年5月将正式生产,从而开拓中国工业机器人市场,以及机床、自动化、太阳能光热发电等新领域的应用。此外,精密减速器销售公司纳博传动2015年实现收入1.34亿元、同比增长52.3%,净利润3365万元、同比增长55.5%。

　　有望受益电气集团国改,打造智能制造平台

　　电气集团(总公司)国企改革与转型发展的战略目标是整体上市,且存在产业布局重新划分或整合的可能。公司将充分利用合资伙伴技术、市场和产品等优势,延伸合作领域,积极打造智能制造装备制造平台,形成新的增长模式。

　　2015年资产减值主要因印包业务

　　2015年前三季度合并报表计提资产减值0.66亿元,母公司账面计提资产减值为0;全年合并报表资产减值2.43亿元,母公司账面计提资产减值2.65亿元。从资产减值细分类型来看,2015年坏账损失1.6亿元、存货跌价损失0.7亿元。2013-2015年资产减值中对印包业务计提额度占比依次76.4%、100%和58.5%,但至2015年底印包资产仅剩余高斯图文系统中国(公司直接持有60%股权),其余亏损资产均在2015年被出售或剥离。因此,2016年不具备大额计提资产减值的基础。

　　预计2016年扣非后业绩将高增长

　　公司2015年剥离印包亏损资产,并大额计提资产减值后,剩余均为优质资产、且盈利水平有望平稳增长。

　　2015年上海三菱(52%)净利润19.72亿元、同比增长1%,通用冷冻(100%)净利润1.27亿元、同比增长23.12%,参股公司贡献净利润1.64亿元、同比下降14.65%,上述核心资产合计贡献归母净利润13.2亿元。展望2016年,电梯业务仍有增长潜力、5月精密减速器正式投产后将贡献新的增量、通用冷冻和参股公司对公司净利润的贡献与2015年持平;预计2016年上述4类核心资产贡献归母净利润约14亿元(经营性),相比2015年扣非后归母净利润7.48亿元,2016年公司扣非后业绩将高增长。

　　盈利预测与投资建议

　　电梯服务相对高增长将带动电梯业务整体增长,2016年不具备大额计提资产减值的基础,预计2016年扣非后业绩将高增长。预计16-17年EPS为1.83元、2.06元,对应PE分别为11.84和10.52倍;公司有望受益电气集团国改,并积极打造智能制造平台,维持“买入”评级,目标价40元。

　　黄河旋风（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　黄河旋风:明匠业绩加速释放,向工业4.0不断迈进

　　黄河旋风 600172

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2016-04-20

　　事件:

　　公司2015年实现营业收入18.17亿元,同比增长9.32%,实现归属于母公司净利润2.75亿元,同比增长22.93%,EPS为0.35元,同时每10股派发现金红利0.5元。

　　点评:

　　公司主要产品金刚石及其制品的直接材料成本下降了25%,导致各产品毛利率均有上升,整体毛利率较上年相比提升了3.25%。毛利率上升的主要原因是15年中后期公司实现自主采购,大幅节约了采购成本。由于主要材料实现自主采购和制备后,新增设备折旧费用有所增加,加上明匠智能合并报表的因素影响致使管理费用同比增长33%。15年明匠智能后两个月业绩并入公司整体报表,其中营业收入1.17万元,净利润3600万元,收入占公司整体比例达6.46%,净利润占比达13.19%。剔除明匠智能的业绩贡献,公司主业收入增长2.26%,净利润增长6.71%。

　　收购明匠智能布局工业4.0,未来业绩或不断超预期:

　　明匠智能是一家国内工业4.0领域中快速发展的企业,主要为客户提供个性化定制的自动化集成系统。明匠的下游客户包括了美菱电器、长城汽车、美的电器、江森自控等一批国内的优秀企业,以及美国国际汽车零部件、法国佛吉亚等国外优秀厂商。明匠技术实力突出,注重自主研发,主要核心部件如MES软件、APP、信息采集板卡、机器人等都是自主设计生产。同时,明匠智能承诺2015~2017年净利润分别不低于3,000万元、3,900万元、5,070万元。其中2015年实现超过承诺业绩,较14年相比增长了150%以上,未来有不断超预期的可能。黄河旋风作为国内最先生产人造金刚石的企业之一,将借助工业4.0的发展契机,充分与明匠智能协同发展,引入智能化生产设备和系统,实现向智能化生产企业转型的目标。

　　上调目标价至24元,维持“买入”评级:

　　我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.40元,0.43元和0.47元,上调目标价至24元,对应16年60倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　宏观经济下行的风险;明匠智能业绩不达预期的风险。

　　华中数控（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华中数控:主业扭亏拐点将至,期待锦明并表

　　华中数控 300161

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-04-28

　　Q1扣非5年来首次正增长,主业趋势向好、拐点将至。

　　Q1净利下滑主要因计入当期损益的政府补助同比下滑56%、约800万,扣非后主业增长16%、为近5年来首次Q1扣非正增长;同时Q1营收同比增长36.5%,与去年同期-5%增速对比鲜明,主业改善趋势明显、扭亏拐点将至。

　　盈利能力稳步提升,费用率下行较快。

　　Q1毛利率同比提升3.1pct,销售费用率/管理费用率同比下行1.74pct/7.57pct,毛利率提升主要因3C数控系统放量致产品结构优化,管理费用率大幅下行因管理费用同比稳健、营收增长。

　　3C金属钻攻系统如期放量,3C玻璃机+汽车零部件用系统获突破,多元布局降低数控系统成长隐忧。

　　Q1营收36.5%高成长主要因3C金属钻攻数控系统放量出货约2000台,全年8000台预期不改;多元发展的考虑,公司顺应3C行业潜在的技术趋势Q1完成了华中8型玻璃机数控系统的样机开发、用户试用,同时与吉林通用达成高端数控系统、机器人的合作协议。

　　部分国家科技专项有望近期验收+3C系统最大的研发投入期已过,研发费用2016年有望回归至正常值。

　　2015年研发费用/营收高达27%,远高于十二五其他年份13%左右的水平,主要因3C系统投入+十二五末年科研项目验收临近加速投入。2016年Q1左右“华中标准型数控系统和专用数控系统开发及规模化推广应用”、“开放式高档数控系统、伺服装置和电机成套产品开发与综合验证”等国家科技重大专项有望验收,加之3C系统研发下行,全年研发费用下行可期。

　　锦明是成长潜力巨大的优秀智能制造集成商,成功收购后打破目前资金、人力瓶颈有望贡献高业绩弹性。

　　锦明核心技术团队来自SEW、莱斯等,技术一流壁垒高,在锂电pack、食品分拣包装、白酒后道包装、集装箱物流自动化装车系统细分领域业务领先,2016-17年承诺扣非归母净利为2865万元、3715万元,预计未来有望50%+高成长贡献高业绩弹性。

　　盈利预测与投资建议。

　　考虑锦明,预测2016-18年公司备考归母净利为7497/10233/14309万元,EPS0.43/0.59/0.83元,对应PE50/37/26X,主业扭亏拐点将至(Q1扣非5年来首次正增长+全年研发有望同比下行)+锦明高成长预期差大,维持“买入”评级。

　　催化剂:3C数控系统大订单、锦明过会。

　　风险提示:3C行业景气度低于预期、锦明低于预期

　　康力电梯（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　康力电梯:轨交助力主业稳步发展,服务机器人蓝海起航

　　康力电梯 002367

　　研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2016-04-28

　　报告摘要:

　　电梯主业发展良好 ,市场份额稳中有升:国内轨交高铁投资发展迅猛,公司有望受益。公司与万达等大客户展开了深度合作,同时电梯维保的业务占比不断增加,收入利润复合增速高于同行。目前电梯行业外资与合资品牌占据60-70%,未来进口替代空间广阔,公司是自主品牌龙头,产品有望稳步占据进口设备市场份额。预计近几年电梯主业将继续维持稳步增长。

　　进军服务机器人市场,有望开拓千亿蓝海:公司2014年开始通过参股行业龙头紫光优蓝的方式布局服务机器人市场。其产品U03系列机器人主打儿童教育、智能家居等功能,已经与华为在智能家居方面展开战略合作。公司在2015世界机器人大会上发布U05商业服务机器人,采用康力优蓝自主研发的Myrobot 系统,能够为商场、银行、科技馆等公开场所提供迎宾引导等服务。服务机器人在全球范围内均处于起步阶段,随着人工智能技术的提高,服务机器人市场将实现爆发式增长。

　　设立康力机器人,布局机器人产业链:公司已经投资2亿元注册资金成立全资子公司康力机器人产业投资公司,瞄准机器人核心部件等产业链细分领域,公司目前现金流充沛,有望在机器人产业链层面进行更加完善的布局。

　　业绩增速稳定,扶梯业务成亮点:公司在2015年以及2016年一季度保持了20%以上的利润增长,扶梯业务更是大幅度增长49%成为亮点。公司目前订单充足,有望继续保持业绩的稳步增长。

　　投资建议:公司目前主营业务发展稳健,服务机器人产业亮点突出。

　　我们看好轨交行业发展对公司业务的拉动以及服务机器人未来的市场前景,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.81、0.93、1.07,同比分别增长22.80%、14.72%和14.29%,给予增持评级。

　　风险提示:轨交电梯产品发展不达预期,房地产行业不景气程度超过预期,服务机器人市场发展速度慢于预期。