3D打印标准化可期 四股有望爆发小宇宙

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　　光韵达:业绩略有下滑,3D打印业务加速推进

　　光韵达 300227

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2016-02-17

　　事件:

　　公司2015年全年实现主营业务收入2.26亿元,同比下降10.58%,归属母公司净利润2600万元,同比下降4.72%,EPS为0.19元,低于预期。

　　点评:

　　公司处于电子信息行业,业绩下滑的主要原因是智能手机市场已经进入成熟期,终端用户需求下降导致整体电子信息制造产业增速放缓。从具体细分业务种类来看,SMT类业务保持了稳定的增长,同比上升13.85%;PCB类业务由于下游客户订单大幅减少,公司销售额出现了大幅下滑,同比下降36.44%;LDS类业务的主要客户群体为韩国客户,受客户自身业务调整的影响,该业务也相应出现下滑,下滑比例达到44.87%。而公司的新兴业务3D打印业务目前仍处于市场开拓阶段,短期内业绩无法得到释放,对公司整体业绩影响较小。

　　3D打印业务将助力公司重新起航:

　　公司的3D打印业务已经在市场上取得了一定的成绩,目前正积极进入医疗领域。公司在2015年初成立了控股子公司上海光韵达数字医疗科技有限公司,9月推出了国内首家医学3D打印云平台,并和多家医院签署了战略合作协议,共同开展3D打印在医疗临床领域的创新应用。该平台将医学与工程学相结合,建立了“医学+3D打印+云服务平台”三位一体的工作模式,已经实现了多个成功的案例。另外,公司还积极开展3D打印网上平台业务,并参股上海极臻三维设计有限公司,加强3D打印设计的合作。公司的3D打印业务正在全面布局,未来将成为公司业绩爆发的引擎。

　　估值与评级:

　　预测公司2016~2018年EPS分别为0.26元,0.44元,0.65元,调整目标价至30元,维持买入评级。

　　风险提示:

　　3D打印业务在汽车医疗领域能否顺利拓展;LDS业务能否加速放量;传统下游电子领域能否平稳较快增长。

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　　银禧科技:16年净利润有望爆发性增长,积极关注公司市值管理

　　银禧科技 300221

　　研究机构：太平洋 分析师：姚鑫,段一帆 撰写日期：2016-04-14

　　报告摘要

　　兴科电子“具备全制程能力+租赁机床扩大产能”,利润将迎来大幅增长。兴科电子成立两年来,通过不断积累经验实现了从单制程向全制程的转型,并获得了乐视、小米、华为等手机厂商的订单。2016年1月27日,兴科电子与沈阳机床签订了为期2年的经营性租赁合同,合同总金额5.1亿,租赁标的物为立式钻攻中心。兴科电子选择租赁机床而不是直接购买,一方面可以充分利用资金获得更多产能,另一方面可以避免囤积大量固定资产有可能会面临的行业过剩风险。公司2016年一季度的净利率4,200万~5,000万元,预计改性塑料一季度贡献的利润和去年相当,那么兴科电子贡献的投资收益大约在3,3000万~4,100万之间。由于公司持有兴科电子股份比例为33.80%,则兴科电子第一季度的净利润大约在1~1.2亿之间。我们将兴科电子和长盈精密作比较,兴科电子原有CNC机床数为2,000左右(自有机床+委外加工设备),另外再获得从沈阳机床租赁来的设备,兴科电子的CNC加工产能预计将和长盈精密产能(3,000台自有机床+外协机床,一共不到10,000台)相当;长盈精密2015年净利润将近4.5亿,兴科电子今明两年净利润有望达到长盈精密2015年水平。兴科电子从经验积累和金属结构件种类来看,和长盈精密还有一定差距,但参考长盈精密目前的市值,我们预计兴科电子2016-2017年的市值为150亿左右,则兴科电子归属于公司的市值为50亿左右。

　　改性塑料改善产品结构,业绩保持平稳。公司之前改性塑料主要以应用于电线电缆领域的阻燃料为主,但阻燃料的毛利率一般,2015年年报显示,公司加大了在毛利率更高的塑料合金料和增强增韧料这两类改性塑料的销售比例。公司主营改性塑料产品多年,生产各类改性塑料的工艺都很成熟。改性塑料行业虽然市场空间大,但行业非常分散,行业龙头金发科技市场占有率5%左右,公司市场占有率更是不到1%,所以公司今后改性塑料能否带来利润的增长主要取决于订单的增长情况。公司改性塑料产能20万吨左右,开工率70%左右。我们将公司与普利特对比,公司改性塑料产能不及普利特,产量则和普利特相差不大;普利特生产的改性塑料用于汽车行业,所得利润远大于公司,但生产用于毛利率更高的汽车等行业的改性塑料也是公司努力的目标所在。参考普利特目前市值和公司以往市值表现,我们认为公司改性塑料业务未来所对应市值至少能保持在35亿以上。

　　3D 打印材料实现上市销售,银禧光电开始盈利并挂牌新三板。2015年,公司研发的ABS、PLA线材及复合材料、PVA线材、PA粉末及复合材料都实现了上市销售,公司是目前国内对3D打印材料覆盖最全面的公司,同时还能提供3D打印服务,不过3D打印能够实现大量利润还将取决于行业前景。银禧光电2015年实现了130万净利润,并获准在新三板挂牌。

　　估值与评级。兴科电子在CNC金属精密结构件的制备方面,有技术、有产能也有订单,利润较有保障;改性塑料作为公司传统主营,预计业绩能保持平稳;银禧光电的LED灯具配件和3D打印材料也能逐步开始贡献利润。预计公司2016年~2018年的EPS 分别为0.524元、0.626元和0.728元,对应4月12日收盘价(14.75元)PE 分别为148X、28X 和24X。维持“买入”的投资评级。

　　风险提示。兴科电子能否持续盈利;改性塑料下游需求疲软;3D打印应用较慢。

　　银邦股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　银邦股份:防务平台利剑出鞘,军民融合渐露峥嵘

　　银邦股份 300337

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2016-04-07

　　公司4月6日发布公告,一是收购控股子公司银邦精密5%股权,银邦精密成为公司全资子公司。经友好协商,自然人安学辉先生无偿(0元)将持有的银邦精密5%股权转让给公司,公司此前已持股95%。

　　二是银邦精密更名为银邦防务,定位为公司军工业务平台,并已变更营业范围。公司已在收购完成后将银邦精密改名为无锡银邦防务科技有限公司(简称银邦防务),作为公司面对军工市场的主要平台,银邦防务已扩大了营业范围并已于近日完成了《营业执照》更新。

　　我们认为,防务平台的组建表明公司在军民融合的大潮中已取得进展,军民融合渐露峥嵘。防务平台组建,一是彰显公司深度参与军民融合决心坚定;二是表明未来军工业务前景广阔,已具备成为继传统主业、3D打印之后业绩又一增长极的潜力。

　　银邦防务军民融合步入快车道,前景广阔。公司自2014年以来,先后公告与中国兵器科学与工程研究院、中国船舶重工702所等多家军工研究所签订战略合作协议,并签订了叠层装甲材料工业化生产合作合同。公司已于2015年11月25日公告获得保密资格认证。随着军工资质进一步健全,公司军民融合将有望由战略合作步入工业化生产。

　　军工业务未来将呈现三大主线:一是介入多金属轻量化复合装甲材料产业化体系;二是介入3D打印零部件军品;三是其他军民融合。

　　主业2016年拐点已至,员工持股彰显信心。公司传统主业随着募投产能全面释放,2016年扭亏为盈拐点明确,员工持股计划买入金额5316.4万元,成本6.64元,并已于3月25日单日完成买入。

　　投资建议:买入-B投资评级,6个月目标价9元,相当于2017年动态市盈率53xPE。我们预计公司2015年-2017年收入增速分别为-4.7%、24.9%、40.7%,2016年有望扭亏,主业拐点已至,各类业务催化剂不断,员工持股彰显信心。

　　风险提示:1)军民融合不及预期;2)传统主业需求低于预期。

　　蓝光发展（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　蓝光发展:3D生物打印再迎新突破

　　蓝光发展 600466

　　研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶,陈慎 撰写日期：2015-08-19

　　蓝光发展发布2015年中报,实现营收35亿元,增130%;净利润-3.4亿元;每股收益-0.17元。

　　亏损源于减值计提,静待下半年集中结转:公司上半年净利润出现亏损的原因在于毛利率下降以及提取资产减值准备,考虑到公司结转周期主要集中于下半年,且存货计提后续影响有限,全年盈利承诺预计完成难度不大。公司上半年实现销售面积84.4亿,同时长三角区域的布局也开始进入收获期,继续维持公司2015年230亿销售的判断。公司上半年合计新增净用地面积1032亩,同比增长115%,对应170亿货值,其中大部分有望在下半年推出。公司4月份完成非公开发行股份募集配套资金的发行工作,共募集22.3亿,有效改善短债压力和负债率,另外公司债和中票发行也已经在推进中,将助推公司周转速度的提升。

　　3D生物打印再迎新突破:1、蓝光英诺3D生物打印大数据云计算、云平台预计将在年底完成正式版的发布;2、预计将在年底应用生物墨汁实现简单组织的打印;3、生物打印墨汁配套的蓝光英诺3D生物打印设备预计将在10月底完成设备定型。公司思路明确,在未来三年内将致力于生物墨汁、3D生物打印机、健康云平台三大核心优势技术平台的打造,引领行业的发展。

　　拥抱互联网,物业平台将挂牌新三板:今年公司启动了旗下资产管理平台“蓝光嘉宝”的上市计划,目前正在进行股份制改制,拟挂牌新三板。我们近期发布了社区O2O的深度报告,地产后市场行业空间巨大,通过互联网平台解决居民的复合型需求将为企业带来增量市场,也看好公司在物业平台层面的运作方向。

　　盈利预测与投资评级:预计公司在15-16年EPS分别为0.50元和0.61元,维持“买入”评级。