民航局召开座谈会讨论深化民航改革意见 6股一飞冲天

　　南方航空（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　南方航空:Q4扩张侧重国际线,期末汇率敏感性下降

　　南方航空 600029

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-04-05

　　成本走低驱动利润增加。2015年油价保持低位并于下半年持续走低,全年wti、新加坡航油和国内航油出厂价均价分别为48.76美元/桶、64.70美元/桶和4014元/吨,分别同比下降48%、42%和41%,公司航油成本因此同比大幅减少30.4%。年初至今,wti、新加坡航油均价分别处在33.47美元/桶和42.18美元/桶的水平。单位客公里收益因燃油费取消、运力扩张等原因,同比下降9.3%。最终成本端受益更加明显,毛利率水平同比提升个5.87百分点至18.02%,因毛利率水平提升增厚毛利65.4亿。

　　Q4扩张侧重国际线,汇损增加、期末敏感性显著下降。四季度公司旅客周转量同比增长8.08%,客座率水平同比下降0.07个百分点至78.78%。其中,国际线运力保持了31.11%的高增速,客座率压力有所显现,同比下降2.64个百分点至77.77%。同时,扩张产生的压力在收益水平上也有所体现,四季度贡献营业收入同比下降1.31%至261.39亿,毛利率同比下降0.77个百分点至8.65%。因人民币贬值,四季度财务费用同比增长至20.37亿,导致单季度净利润同比下降了13亿。2015年下半年人民币累计贬值6.22%,导致公司汇兑损失达到57.02亿,下半年实际的汇率敏感性较半年报披露略有上升。不过公司及时对汇率风险进行了释放,根据公司年报披露,2015年底,预计人民币贬值1%,公司净利润将损失4.42亿,较2015年中报的敏感性6.74亿,出现了显著下降。

　　维持“买入”评级。考虑到1)预计全年油价仍处于同比下降通道的概率较大,毛利率将稳中有升;2)公司汇率敏感性显著降低,美元加息预期较去年四季度减弱,汇率风险下降,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.66元、0.90元和1.13元,维持“买入”评级。

　　风险提示:行业景气恶化;成本大幅增长;人民币大幅贬值。

　　厦门空港（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　厦门空港:2015业绩筑底,2016将步入正轨

　　厦门空港 600897

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-03-25

　　事件:厦门空港公布2月份生产数据,1-2月份累计起降架次3.08万次,同增6.82%;旅客吞吐量371.19万人次,同增6.64%;货邮吞吐量4.71万吨,同降2.83%。其中,国际线同比分别增26.29%、30.06%和14.04%。

　　春节错期明显,业务量增幅加速。今年1月下旬起进入春运,早于去年,基数差异带来1-2月累计业务量的增幅加速。1-2月旅客吞吐量同比增长6.64% ,比去年全年平均高2.08个百分点。

　　国际线增长迅速,航线结构持续优化。厦门航空积极拓展国际线,1-2月国际线旅客吞吐量同比增30.06%,远高于国内线。考虑到国际线的高收费,收入增幅略快于业务量增幅。

　　国内游态势良好,助力业务量增长。春节国内游火爆程度厦门位居第二,受益于国内游的良好态势,1-2月份国内线旅客吞吐量增幅较高为4.95%。考虑到旅游进入淡季,未来增速可能回落。

　　预计15年业绩低谷,16年将恢复正常增长。T4和站坪14年投产,导致15年折旧等费用大幅上升,业绩到低点。16年之后成本端变化平缓,随着产能增加,业务量将持续上涨。考虑到T4产能仍未充分利用,我们预计未来5年内业务量将保持5%左右的增长,且分红稳定,年均30%以上。

　　投资建议:我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为1.31元、1.43元、1.51元;首次给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为21.45元,相当于2016年15倍的动态市盈率。

　　风险提示:宏观经济不佳,航空需求不达预期等。

　　中国国航（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中国国航:收益管理得当,风险管控有力

　　中国国航 601111

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-04-06

　　公司发布2015年度报告:报告期内实现营业收入1089.29亿元(+3.85%),其中客运收入970.68亿元(+3.85%);实现归属上市公司股东的净利润67.74亿元(+77.45%);实现每股收益0.55元(+77.42%),拟每股派息0.107元(含税)。

　　运力投放合理,票价水平坚挺:客运运力(“ASK”)同比增长11.0%,达到2148.3亿座公里,其中国际航线同比增长19.0%。旅客周转量(“RPK”)达到1717.1亿客公里,同比增长11.0%,其中国际航线同比增长18.0%。15年2月开始国内停收燃油附加费,三大航总体票价水平有所下滑,国航票价水平最为坚挺,全年客公里收益0.565元,居于三大航之首。

　　直销比例提高,两舱收入增加:国航着力拓宽直销渠道,15年直销比重大幅增长至30%,代理业务手续费大幅下降42%。同时丰富产品类型,搭建以附加收入和增值服务为主体的新产品体系。期内,国航两舱销售收入同比增长9%,电子商务及常旅客贡献收入同比分别增长85%和15%。

　　优化债务结构,降低外汇风险:报告期内,受央行中间价汇改、美联储加息影响,人民币下半年大幅贬值6.2%,由年初的6.2046跌至6.4921,汇兑损益侵蚀了三大航大量利润。国航全年汇兑损益51.6亿元,占净利润比重相对较低。15年三季度开始,通过调整负债结构,降低美元负债占比,国航外汇风险得到有效降低。截至2015年底,人民币兑美元汇率每变动1%,净利润变动5.3亿。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.69元、0.82元、0.94元;给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为10.32元,相当于2016年15x的动态市盈率。

　　风险提示:油价大幅回升,人民币加速贬值,需求不及预期等。

　　吉祥航空（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　吉祥航空:运力规模稳步提升,九元航空顺利起步

　　吉祥航空 603885

　　研究机构：广发证券 分析师：杨志清 撰写日期：2016-04-18

　　核心观点:

　　公司2015年实现营业收入81.58亿元(+22.74%),营业成本60.38亿元(11.74%),毛利率25.98%(+7.29pct),归母净利10.47亿元(+144.9%);扣非归母净利8.41亿元(+204.61%),扣非后EPS:0.78元/股(+178.57%)

　　国际国内供需两旺,业绩增长符合预期

　　2015年公司国内与国际航线运力投放皆快速增长,全年总ASK/RPK分别为209.51(+36.93%)/178.44(38.86%)亿客公里,其中国内ASK/ RPK同比为34.15%/37.30%,保持了87.54%(+2.01pct)的高客座率;国际运力大幅加码,ASK/RPK同比分别为66.21%/63.38%,客座率76.06%(-1.32pct)。 国内/国际航线营收分别为65.45(+17.86%)/13.27(+74.67%)亿元,占比80.8%/16.39%,国内/国际每客公里收益:0.446 (-14.2%)/0.474(+6.9%)元,国内每客公里收入下降主要系燃油附加费的取消。

　　航油成本下行增厚利润;汇兑风险可控

　　15年航油价格同比下降40.8%,公司对应节省航油成本4.38(-19.24%)亿元,显著增厚业绩。 公司全年汇兑损失1.35亿元;截止去年年末,公司美元负债12.82亿美元,汇率贬值1%对应侵蚀净利966.56万元,汇兑敏感性较低。

　　直销比例提升大幅削减代理费用

　　随着直销比例提升,代理业务手续费节省0.63亿元,同比下降31%, 2016年3月31日中航协规范客运销售市场秩序会议要求代理费可能每段不超20元,未来公司代理费用仍有20%(0.3亿元)的下行空间。

　　上海地区市场份额占比小幅提升

　　2015年公司在上海市场份额占比提升0.62%至8.65%,作为上海主基地航空公司,公司有望受益于浦东机场的产能利用率提升以及迪士尼带来的客户增量。

　　九元航空坐镇广州主打廉航市场,16年运力翻倍有望加速贡献

　　目前公司机队共55架飞机(九元航空5架),16年公司计划引进15架飞机,其中九元航空新增6架。公司主打双品牌战略,九元以广州白云机场为主基地机场切入廉价航空,有望成为推动公司业绩增长的强大引擎。

　　预计公司2016-2018年EPS:1.26、1.57、1.90元,对应估值22.02、17.69、14.64倍。给予谨慎增持评级

　　风险提示:人民币贬值,航油成本上行,旅客需求不达预期

　　春秋航空（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　春秋航空:国际线供需改善,国旅协同受益迪斯尼

　　春秋航空 601021

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-02-22

　　春秋国旅协同,受益迪斯尼。2011-2014年,上海春秋国旅连续四年在国家旅游局公布的百强旅行社中位列第一,在上海的旅游资源和经营优势明显。迪斯尼今年6月开园,开园初期入园人次有限,春秋航空有望同春秋国旅合作推出“门票+机票”类的产品,将明显受益迪斯尼。另一方面,公司今年将保持运力快速扩张,预计将引进11-12架A320飞机,其中部分新增运力有望投放上海以满足6月迪斯尼的运力需求。1月,公司在浦东时刻抽签中,获取了每天11:25降落、12:25起飞的黄金时刻,也为浦东运力提供了增长空间。

　　国际线供需持续改善。1月公司整体可用座公里同比增长22.76%,客座率为91.57%,同比下降0.66pct。其中,国际线可用座公里同比增长159.32%,客座率为88.42%,同比上升0.28pct,供需自去年11月起持续改善。今年春运,行业国内线受高铁订票提前、代理销售渠道承压,增速有所放缓。行业国际线需求仍旧旺盛,根据中航信统计,春节7天出境游旅客量整体同比增长15%,其中东南亚短途游仍旧火爆,日本线在去年爆发增长的前提下,仍保持了37%的旅客同比增速。由于外航因油价保持低位降低整票价格,以及国内航企去年加速扩张,春节期间国际线的票价承受了一定的压力,但公司票价水平一直较低,价格下行趋势中公司受冲击影响可能小于行业平均水平。

　　春秋日本发力,以东北亚为重心开拓低成本市场。近两年,由于尚未运营航线,春秋日本长期亏损。2016年,春秋日本子公司开始航班运营,利用子公司在日本航时获取的便利,已经开通东京至武汉和重庆两条热门航线,全年投资收益将明显改善。另一方面,春秋日本于去年12月获得以BICCAMERA为首的日本产业巨头近7亿人民币股权融资,为之后再日本市场扩张奠定基础。

　　投资建议:国际线供需改善,国旅协同受益迪斯尼。我们预计,春秋航空2016-2017年EPS(不考虑定增)分别为2.89元和3.59元,对应PE分别为17.8倍和14.3倍。考虑到:1)春秋国旅有协同效应,浦东飞机安排和航班时刻增加,将充分受益迪斯尼限流下的旺盛需求;2)国际线持续享受消费升级下的跨境游红利,重申“买入”评级。

　　风险提示:油价大幅上涨,航空需求不及预期

　　海南航空（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　海南航空:销售费用显著下降,国际航线加速布局

　　海南航空 600221

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2016-03-28

　　公司公布2015年年报:公司实现收入352.25亿元(-2.27%),实现归属于母公司股东净利润30.03亿元(扣非后22.07亿元),EPS0.25元/股(+15.49%),扣非后EPS为0.18元/股。

　　航空需求持续旺盛,机队规模同步扩大:2015年海南航空实现旅客周转量662.41亿人公里(+11.80%),平均客座率88.19%(+1.39pts)。

　　公司共引进运力39架,退出6架,截至15年底,公司运营飞机共202架。公司营收同比下降2.27%,主要系上年同期公司处置国瑞城收入15.12亿元所致。公司完成运输收入330.77亿元,同比增长2.04%,主要系2015年公司机队规模扩大及行业需求旺盛所致。

　　销售费用同比下降,财务费用大幅增加:2015年公司销售费用发生额19.87亿元(-8.26%),主要系提高直销比例,使得机票代理手续费下降所致;管理费用发生额8.41亿元(+9.42%),主要系管理人员薪酬及税费增长所致;财务费用发生额46.45亿元(+36.56%),主要系人民币兑美元汇率贬值,产生汇兑损失所致。

　　积极布局国际航线,品牌价值持续提升:2015年海南航空新开重庆至罗马、北京至圣何塞/伯明翰/布拉格、上海至西雅图/波士顿、西安至罗马/悉尼共8条洲际航线,成为国际远程航线市场的一匹黑马。

　　作为SKYTRAX五星航空公司,凭借其良好的服务口碑,伴随一系列国际航线“开航潮”,海航的国际化布局有望进入高增长期。

　　投资建议:我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.29元、0.35元和0.40元。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价4.35元,对应16年15倍动态市盈率。

　　风险提示:油价大幅回升,人民币加速贬值,需求低于预期等