国务院推动双创迈向更高层次和水平 五股新贵崛起

　　鲁信创投（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　鲁信创投:优化投资业务架构,夯实传统业务基础

　　鲁信创投 600783

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君,周晶晶 撰写日期：2016-03-01

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告收到民生证券现金股利7487亿元;公司下属子公司鲁信投资拟将所持齐鲁投资100%股权及鲁信海外32.5%股权转让给公司全资子公司山东高新投,标的作价人民币34,150.51万元;同时公司增资鲁信高新3000万元,进一步夯实磨具磨料业务。

　　事件评论

　　所持公司派发的现金红利成为公司重要利润来源之一。山东高新投参股民生证券2.08亿股,占民生证券增资前股权比例为9.54%,获得分红7,487万元,计入公司2016年投资收益,占2014年净利润的24.82%。现金红利已经成为公司重要利润来源,2014年公司收到现金分红7454万元,其中山东国托分红高达4382亿元,现金分红占净利润比重为24%。受益于公司所投项目逐步走向成熟期,部分项目将获取较为可观现金股利,提升公司投资收益,优化公司盈利结构。

　　子公司股权结构调整将优化公司业务布局。鲁信创投下属子公司鲁信投资拟将所持齐鲁投资100%股权及鲁信海外32.5%股权转让给公司全资子公司山东高新投,标的作价人民币34,150.51万元。本次股权转让完成后,鲁信投资和齐鲁投资将作为相对独立的投资实体开展投资业务,使得公司的管理结构更加扁平化,加强公司对境外所属公司的管理,有利于整合境外投资平台,提高境外资源利用效率。

　　增资鲁信高新整合公司磨料磨具产业,力推员工持股拓展市场化激励机制。公司以现金方式向鲁信高新增资3000万元,完成后将出资设立磨料公司和磨具公司,由新设立的磨料和磨具公司购买、租赁鲁信创投磨料磨具相关资产,提高实业资产的使用效率,进一步整合公司磨料磨具产业。同时引入职工持股,模具公司员工持股12.05%,磨料公司员工持股14.50%,形成了有效的激励机制。

　　我们持续看好注册制背景下创投行业的高景气,资本市场大扩容将加快创投行业的业绩兑现速度。从公司来看,公司一方面整合旗下金融资源,提高管理绩效;同时夯实实业,力行市场化激励机制。我们看好公司后续发展。预计16、17年EPS分别为0.44、0.49元,维持买入评级。

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　　张江高科:畅享国改红利,转型科技投行

　　张江高科 600895

　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2016-04-13

　　张江园区拥有良好的产业生态,集聚大量创新创业人才,全力推出的“895营”,致力打造两大产业集群:“医”与“E”产业群。两大产业集群拥有国内最完整、最强大的产业链和创新链,引领张江参与上海打造具有全球影响力的科技创新中心的建设。

　　国企改革注入新动力,“双自”联动提供新空间。公司迎来上海科创中心建设、“双自”联动、张江科技城建设等带来的重大机遇,同时被列为浦东新区第二批国资国企改革单位之一。15年公司破解历史遗留问题,排除了转型发展瓶颈,加大产业投资力度,拓展了科技投行布局。公司将以科技投行为主导,打造全产业链的科技金融投资商、培育创新创业引擎企业的集成服务商、“股权化、证券化、品牌化”的科技城新型运营商。

　　公司积累了创新助力、产业培育、区域开发经验,践行企业客户“时间合伙人”的理念,形成了科技投资的良性循环,拥有多渠道、低成本的融资优势,为实现从单一的产业地产开发商向与高科技产业共同成长的产业发展商的角色转型打下了坚实基础。

　　房地产销售:15年聚焦“存量变现,增量探索”,通过股权转让等多元销售方式,实际完成房地产销售收入16.9亿元(剔除檀溪销售退回调减影响),同比降lO.9%,毛利率31%,房产租赁:15年完善租金价格体系,提高综合配套水平,实现房产租赁收入5.8亿元,同比降8.9%,毛利率34%。目前公司拥有园区土地储备计容建面94.6万方,持有投资性房地产总建面约114万方。基金管理:转型新型产业地产运营商,设立江浩矩鼎投资管理公司,将作为股权化基金管理平台,实现项目经营与资本经营相融合,推动股权化的物业规模扩张,布局上海一区二十三园物理范围内的核心资产。通讯服务:15年实现营业收入4.3亿元,同比增8%,毛利率34%。

　　公司依托于张江园区在创新要素和资源集聚的领先优势,多年精耕产业培育,现迎来国企改革、“双自”联动等重大机遇,公司将以科技投行为方向,贯彻“新三商”战略,融合科技地产与产业投资。目前RNAV27.9元/股,预计16-18年营业收入为30、38、46亿元,同比增速分别为24%、26%、22%,三年复合增速为24.2%:16-18年最新摊薄EPS为0.38、0.48、0.59元,三年复合增长23.8%,对应当前股价PE55、44、36倍,6个月目标价28元,对应16年PE74倍,给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:市场波动剧烈、转型遇阻、园区开发进展不及预期。

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　　高新发展:业绩扭亏为盈、转型升级势在必行

　　高新发展 000628

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2016-04-18

　　事件:公司公布2015年年报,实现营收17.7亿元,同比减少9.32%;实现归属上市公司股东净利润4666.87万元,同比大增211.63%,业绩扭亏为盈;基本每股收益0.166元,同比增加186.91%,业绩高于预期。

　　营收下降、业绩扭亏:15年公司作价2.47亿将子公司绵阳倍特建设开发有限、以及成都倍特世纪物业管理有限公司100%股权出售,确认投资收益1.388亿,但同时公司主营规模缩小,而公司15年主营业务情况依旧不容乐观,建筑施工业务亏损金额达4,344.24万元。

　　毛利低迷、前景不明:公司主营业务毛利率持续低迷,仅为9.2%。占主营业务89.35%的建筑业毛利率降至近年最低点2.27%,但剔除往年度承揽的房建项目——香榭兰亭项目后毛利率回升至5.02%,情况逐渐好转,期货经纪由于业务才起步,营收占比仅为3.82%,虽此项业务受竞争影响营收逐年下滑,但其由于超高的毛利率,或为公司短期发展重点,但未来盈利增长点依旧不明。

　　主业不明、静候升级:尽管15年公司业绩扭亏为盈,但是公司主业不突出的情况仍然存在,未来公司重点依旧放在主营业务模式升级转型上面:1)通过资本和经营手段确立有较好盈利能力和发展前景的主业,重塑公司价值。2)创造条件继续对现有业务优化和处置,继续剥离盈利能力低下,没有发展前景的非核心业务以及低效资产,能够使公司集中精力和优势资源发展有发展前途和有市场生命力的产业。3)提升建筑、期货现有主要业务的经营效益。

　　投资建议:公司因出售全部地产业务获得一次性损益扭亏为盈,但依旧存在主业盈利差,发展前景不明等问题,公司主业升级转型加速可期,静候新管理层到任,我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.18、0.22和0.25,对应当前股价PE倍数为82.6X、66.2X和57.7X,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18.6元。

　　风险提示:管理层到任延迟、转型升级缓慢

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　　南京高科:乘风破浪会有时、健康科创齐助力

　　南京高科 600064

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2016-03-30

　　事件:公司公布15年年报,实现营收3838.12百万元,同比增长18.38%;实现净利润为848.20百万元,同比增长39.10%;每股收益1.096元,同比增长39.26%。

　　业绩创新高、经营状况改善:公司15年销售毛利率26.89%,综合毛利率29.07%,同比去年有所下降。ROE创新高,达到9.8%,权益乘数缓和。公司三费比率中管理费率基本持稳,其他均有明显下降,经营能力得到较好的改善。

　　存量盘活快、销售或可期:15年公司房产销售业务实现收入2451.66百万元,同比增长39.56%;实现销售金额37.69亿元,同比增长54.85%;实现销售面积32.37万平方米,同比增长47.20%;公司把握楼市回暖机遇,依托高品质的产品,深耕南京区域市场,加快盘活存量。其中,旗下开发的山水风华、左右阳光、高科荣域、高科荣境等项目品质得到南京市场消费者的广泛认可,销售金额持续攀升。

　　转型大健康、势当凌绝顶:15年6月,公司以自有资金5亿元与中钰健康共同设立并购基金,15年公司旗下臣功制药在新三板挂牌上市。此次挂牌新三板有力增厚公司资本实力,更将成为公司大健康产业的重要平台。

　　创投再发力、更上一层楼:15年9月,公司以自有资金投资设立南京高科新浚投资管理有限公司、南京新浚股权投资合伙企业(有限合伙)、南京高科新浚股权投资一期基金(有限合伙)。此次投资将有利于公司推进“大健康、大创投”的战略转型实现公司股权投资业务的可持续发展。

　　债构获优化、回购显信心:15年公司20亿元发行一期中期票据,规模5亿元,票面利率4.73%,远低于公司的银行融资成本。除此之外,公司债务结构优化,资金压力得到明显改善,15年7月起至15年12月31日止,公司以5亿元额度实施股份回购计划。

　　投资建议:公司传统地产业务深耕区域市场;战略布局“大健康、大创投”,股权投资业务再发力;医药业务也借智借力资本市场外延式并购战略以及不断完善升级的营销网络体系,设立并购基金,设立投资管理公司等,未来有望在行业竞争中获取优势,实现地产+医药+股权投资三头并进,实现健康、可持续发展。

　　我们预计公司2016-2018年EPS为1.04、1.15和1.33,对应当前股价PE估值为14.6X、13.1X、11.3X,维持“买入-A”评级,6个月目标价20.08元。

　　风险提示:业务转型不达预期、投资不及预期

　　苏州高新（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　苏州高新:主营加速去化,金融业务值得期待

　　苏州高新 600736

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-03-08

　　报告要点

　　事件描述

　　苏州高新发布2015年年报,公司全年实现营业收入32.51亿元,同比下降9.06%,净利润1.91亿元,同比增长12.63%,EPS0.17元,扣非净利润-5.58亿元,去年同期-4.1亿元。其中4季度,公司实现营业收入14.71亿元,同比下降13.68%,净利润1.24亿元,同比增长85.25%,EPS0.10元。

　　事件评论

　　主业加速去化,毛利率下滑拖累业绩:公司全年完成商品房合同销售面积29.43万平方米、合同销售金额26.91亿元,分别同比增长24.09%和10.24%,其中住宅销售同比分别增长182.84%和167.99%。公司全年共结转商品房项目面积30.23万平方米,同比增长2.44%。而收入下降的主要原因在于2014年有商业房项目整体出售导致基数较大,剔除后主业收入同比增长50%。或因公司对部分楼盘进行降价处理,加速去库,公司毛利率下滑幅度较大,达10.84个百分点,且计提了资产减值损失1.76亿元。在收入与毛利率下滑的情况下,公司营业利润亏损3.04亿元。但公司去年出售部分资产以及政府收储了部分经营用地,公司投资收益以及营业外净收入大幅增加,带动公司全年净利润同比增长12.63%。

　　未来业绩稳步发展:截至报告期末,公司竣工在售、在建、拟建商品房总可售面积183.87万平方米,其中:住宅146.66万平方米,商业37.21万平方米。同时公司2016年计划施工面积171.55万平,同比增长20.58%,未来2-3年可售货源充足,且公司项目大多位于苏州、徐州、扬州等较为经济较为发达的城市,有望充分受益政府去库存政策,未来业绩有所保障。

　　金融、股权投资业务值得期待:公司金融业务目前已逐步铺开,投资的中心开发集团、江苏银行IPO均已获得证监会审核通过,发起设立的3.8亿融联新兴产业基金已完成第二期出资,目前已累计完成13家企业、1.44亿元的投资。同时,公司拟通过增发及现金支付的方式收购大股东旗下苏高新创投集团100%股权,其主要分为各类股权投资业务、综合金融服务平台和第三方服务机构三大板块,目前已通过省国资委审批,若交易顺利完成,公司将实现产业与金融的结合,增强盈利能力和未来增长空间。

　　推荐评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.08、0.11元,对应PE分别为112、78倍,维持“买入”评级。