特斯拉Model3预订量近40万辆 六股被引爆

　　比亚迪（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　比亚迪:新能源车龙头腾飞,业绩持续高增长

　　比亚迪 002594

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-03-31

　　受益新能源汽车高增长,2015年业绩靓丽。公司全年营收800.09亿,(+37.48%),其中汽车营收406.55亿(+46%),当中新能源汽车营收193.42亿(+164%),占公司总营收比例增至24.17%,成为公司重要的收入和利润来源。手机部件及组装业务营收约人民币332.63亿(+35.9%);二次充电电池及光伏业务营收约人民币60.8亿(+13.9%)。

　　产品结构改善+管控得当,促盈利能力提升。公司全年毛利率16.87%,同比增长1.32个百分点,主要原因有两点:1)公司2015年新能源汽车销量同比增长208.13%至5.8万辆,新能源汽车销量占汽车总销量比例由2014年的5%提升至2015年的15%,使得汽车业务毛利率由2014年的19.15%提升至2015年的23.79%。2)公司全年的期间费用率控制得当,由2014年的13.83%下降至2015年的12.16%。

　　公司为新能源汽车龙头,全方位布局新能源汽车,长期看好公司发展。1)公司发布了新能源汽车“7+4”全市场战略布局,丰富的产品线+颠覆性的核心技术+清晰的战略布局,助力比亚迪成为新能源汽车领导者。2)展望2016年,一线城市牌照红利依旧,公司插混乘用车继续放量趋势;公司新能源商用车运营经验丰富,产品遍及全球五大洲,16年有望继续高增长。3)骗补调查大背景下,新能源汽车行业监管将持续加强,公司作为新能源汽车龙头,有望进一步扩大市场份额。4)公司新能源汽车动力电池产能不断投放,未来电池成本有望大幅降低。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS为1.78/2.64/3.52元,对应PE为31.8/21.5/16.1倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车行业销量不达预期;新能源汽车成本降幅低于预期。

　　均胜电子（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　均胜电子:外延式发展典范,融合效应渐显

　　均胜电子 600699

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-03-30

　　投资建议

　　汽车零部件行业不乏通过外延并购快速成长为巨头的先例,公司是国内外延式并购的典范,成长潜力巨大。业务增长点多,关键仍在于各业务间的协同和融合。基于以上分析,假设KSS、TS德累斯顿2016年4月底完成交割,我们预计公司2015-2017年,EPS分别为0.60、1.23和1.94元,对应PE为56X、27X和17X,首次覆盖,给以“推荐”评级。

　　投资要点

　　公司属于外延式发展典范:公司创建于2004年,靠做汽车内饰功能件起家,如车内门把手,空调出风口等。2012年,公司从控股股东均胜集团购买德国普瑞(作价14.6亿元),普瑞是欧洲汽车电子龙头,主要供应大众、宝马等车企,公司以此进入汽车电子业务。2014年,公司通过普瑞收购德国工业自动化及机器人公司IMA,主要为汽车、电子、消费品及医疗行业提供工业机器人及自动化产品和服务。2015年,公司收购德国QuinGmbh(收购金额7亿元),Quin以方向盘,中控台等高端内饰业务为主,直接客户包括奔驰、宝马、宾利、保时捷等高端车企。2016年,公司再次分别以9.2亿美元、1.8亿欧元(合计约73亿人民币)巨资收购美国KSS100%股权和TS道恩公司的汽车信息板块业务,进军汽车安全(主动安全、Adas)和车载信息系统业务。

　　外延带动内生,引进来,走出去,融合效应显现:公司已经通过外延并购形成了一条行至有效的发展路径,通过收购国际大公司获取其核心技术、客户和市场,在通过内生式发展消化国外先进技术,实现有效整合。1)汽车电子业务:公司在汽车电子业务上是零基础。通过借助德国普瑞、IMA等在汽车电子、工业自动化、新能源汽车动力等技术优势,公司先后在国内设立普瑞均胜合资公司,均胜普瑞自动化及工业机器人有限公司和均胜新能源汽车研究院。这些企业通过消化吸收上述技术,借助中国新兴汽车市场优势,均取得较快的业务增长。普瑞均胜合资公司2013年国内业务收入实现2亿元,我们判断,2015年其收入有望达到8-10亿,贡献了汽车电子业务的主要增长点。2)内外饰功能件业务:公司靠该业务起家,但主要业务集中在国内,且产品高端化欠缺,2015年,并购Quin,两者在产品上有明显的互补,且公司可借助Quin实现“高端化”和“走出去”的发展战略。

　　业务新增长点多,未来各业务间的协同,融合是关键:1)汽车电子国内业务:普瑞均胜有限公司是公司国内汽车电子业务开展的平台,受益国内汽车市场规模巨大,汽车电子渗透率低,以及普瑞在汽车电子业务的技术优势,普瑞均胜业绩增长迅速。我们认为,在德国普瑞保持相对稳定增长的情况,普瑞均胜将是其主要增长点,2016年营业收入仍有望大幅超过10亿。2)工业自动化及机器人业务:欧盟工业4.0、中国制造2025都将推动制造业升级,而汽车是利用机器人,工业自动化程度最高的行业,普瑞、IMA作为各自细分市场(普瑞主要在汽车零部件,IMA在消费品,医药等)自动化龙头企业,将充分受益。我们判断,这部分业务1-2年能仍有望保持50%以上的增速。3)新能源动力控制业务:公司目前是宝马i系列电动汽车的BMS独家供应商,同时为Tesla配套供应电池传感器。虽然这部分业务收入占比小(约3%),考虑公司技术优势,宝马在电动车的发力,我们判读未来2年将保持100%的增速。4)各业务间融合是关键:公司目前业务集中在中控台(含仪表)、方向盘及相关的控制系统上,业务之间有很高的互补和协调效应,涵盖硬件和软件一体化,将实现汽车驾驶室内智能交互系统的模块供应。尤其是KSS和TS德累斯顿的加入,补充了主动安全和车载信息系统(软件)等环节。公司能否有效整合各板块业务,实现化学反应,是提升公司盈利能力和核心竞争力的关键。

　　公司在智能驾驶上的布局仍有想象空间:智能化是公司重点的发展战略之一,2015年公司设立均胜智能车联有限公司(简称均胜车联),投资金额5亿。均胜车联的主要目的即是针对全球智能驾驶和车联网产业处于成长期、扩张期、成熟期,具有良好的行业发展前景和极具并购价值的企业进行股权投资。均胜车联成立后,先后参股了车音网、安惠汽配等车联网公司,牛刀小试。汽车智能化风潮方兴未艾,智能化将是公司未来重点布局方向,且公司融资能力强,结合公司一贯的外延式并购风格,我们判断,公司未来在智能驾驶上的布局仍有想象空间。

　　2015年业绩受汇率下滑影响大,但仍难盖公司业绩成长:由于普瑞、Quin、IMA主要业务区域集中在欧洲,公司国外业务收入占比超过70%。若不考虑汇率影响,公司业务主力-德国普瑞实现营业收入76,350.13万欧元,同比增长24.99%,净利润(以欧元计)也同比增长28%,但2015年欧元兑人民币汇率大幅下滑约15%,导致收入增长仅为7.8%。

　　风险提示:欧元贬值风险,公司业务融合效果低于预期。

　　江淮汽车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　江淮汽车:iEV6S上市在即,江淮新能源家族再添猛将

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2016-04-12

　　事件:2016年4月11日,公司公告纯电动SUV iEV6S计划于16年4月25日上市。

　　点评:

　　纯电动重磅车型iEV6S上市在即,公司新能源家族再添猛将。广受市场关注的iEV6S于今日正式敲定了上市日期,作为填补国内纯电动SUV市场空白的一款产品,iEV6S早已引起了广泛的讨论和期待。该款车型配备了33kwh的电池,续航里程达到251km,外观则采用广受好评的江淮S2的设计,是一款兼具性能与颜值的纯电动SUV。之前公司新能源汽车的产销一直受到配套电池产能不足的困扰,而该款车型采用的则是三星18650三元锂电池,配套电池不足的问题将不复存在。考虑到纯电动SUV的稀缺性以及公司产品出色的性价比,我们对该款车型的销量较为乐观。

　　iEV4+iEV5今年以来销量亮眼。16年以来,在新能源汽车销量环比大幅下滑的背景下,公司的iEV系列的销量保持稳定。1-2月,公司销售纯电动乘用车2608辆,同比增长643.02%,市场占有率达到18.73%,远超15年7.20%的市占率。3月,公司的iEV系列销量更是再创新高,达到1802辆。随着iEV6S的推出,公司新能源汽车的销量将再迈上一个新台阶。我们预计公司iEV系列今年的销量将突破2.5万辆,同比增长超过150%。 “蔚来”已来,智能网联汽车+高端纯电动汽车助力公司实现升级。日前,公司公布了与实力强劲的互联网造车企业蔚来汽车高达百亿元的战略合作协议。本次与蔚来汽车的全面战略合作既展现了公司在新能源汽车研发、生产制造领域的强劲实力,也将帮助公司借助蔚来汽车的互联网基因和先进技术向智能网联汽车和高端新能源汽车领域拓展和迈进,实现产品升级以及提升公司品牌价值和影响力。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.60、 0.86、1.06元,市盈率分别为21倍、14倍、12倍。公司作为自主品牌汽车龙头,受益于国内SUV和新能源汽车行业的快速增长。我们维持对公司的“推荐”评级。

　　风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)新能源汽车增长不及预期等。

　　智慧能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　智慧能源:动力电池业务受益行业新政,发展前景向好

　　智慧能源 600869

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2016-02-26

　　事件要点

　　2016年2月25日,A股暴跌。截至收盘,沪指、深成指、创业板指分别下跌6.41%、7.34%、7.56%,两市近1400股跌停。智慧能源逆市上涨9.94%。我们认为,2月24日国务院常务会议提出加快新能源汽车发展步伐,提升新能源汽车产品质量,为其股价上涨的重要催化因素。

　　投资要点

　　为知名车型供应动力电池,有望受益政策扶持

　　国务院常务会议提出,加快实现动力电池革命性突破,中央财政采取以奖代补方式,根据动力电池性能、销量等指标对企业给予奖励。子公司福斯特在国产18650型三元动力电池领域,具有市场先发优势,成功为众泰云100等知名车型供货,品质受验。我们认为,公司有望受益国家政策扶持;预计其动力电池组销量将于2016、2017年达到约3万套、5.5万套,成长迅速。

　　物流车动力电池订单充裕,将受益行业快速发展

　　除城市公交、出租车外,国务院常务会议明确将环卫、物流领域纳入新能源汽车应用推广范围。参考存量市场的情形,我们判断,该政策将助推我国电动物流车市场快速成长。公司重视电动物流车市场,与精通该市场的恒玖电气于2015年11月27日签订2016年1万组动力电池总价5亿元的战略合作协议。

　　维持“买入”评级

　　公司计划分两步增发,2016年1月11日完成第一步。我们预计2015~2017年,公司将实现净利润3.81亿元、6.08亿元、8.37亿元,2015年于两步增发前股本下将实现EPS0.19元,对应39倍P/E;如按上限完成两步增发,2016年、2017年将实现摊薄后EPS0.27元、0.37元,对应28倍、20倍P/E。

　　风险提示

　　业务发展、增发进展或低预期;行业估值中枢或现波动。

　　宇通客车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　宇通客车:新能源客车快速放量,助力业绩超预期

　　宇通客车 600066

　　研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-04-07

　　报告要点

　　事件描述

　　4月4日,宇通客车发布2015年年报:公司全年度实现营业收入312.11亿,同比增长21.31%;归母净利润35.35亿元,同比增长35.31%;EPS1.60元。其中Q4单季度实现营业收入122.82亿元,同比增长14.5%;归母净利润16.7亿元,同比增长12.4%;EPS 0.75元。同时公司拟每10股派发现金股利15元。

　　事件评论

　　受益新能源客车高增长,2015年业绩靓丽。公司全年营收312.11亿,(+21.31%),归母净利润35.35亿元(+35.31%),主要受益于新能源客车高增长(尤其是纯电动客车),公司新能源客车2015年合计销售20,446台,同比增长 176.1%,市场占有率16.5%。

　　产品结构改善,促盈利能力提升。公司全年毛利率25.33%,同比提升1.05个百分点,净利率11.49%,同比提升1.18个百分点,主要原因在于公司新能源客车占比大幅提升,15年新能源客车销量20,446台,占总销量比例由14年的12.1%提升18.4个百分点至15年的30.5%。

　　发力海外市场,打开新的增长点。公司为客车龙头,产品和技术在国内均处于领先地位,目前产品已远销英国、法国等130多个国家与地区。

　　15年公司实现出口7,018台,同比增长7.3%,远好于自主品牌出口整体情况。未来随着市场进一步开拓,公司海外市场份额仍有望继续提升。

　　看好公司在新能源客车领域的竞争优势+资产注入带来的竞争能力提升+出口业务增长,业绩加速的确定性进一步增强。1)新一轮客车补贴门槛提高+金额调整大背景下,凭借成本和技术优势公司市场占有率有望持续提升。2)精益达注入持续改善公司的盈利能力,其中2015年贡献6.14亿元,增厚0.28元EPS。3)凭借产品性价比优势,公司客车出口业务有望持续增长,有望成为长远期看点。预计公司2016-2018年EPS 分别为1.88、2.10、2.29元,对应PE 分别为10.84X、9.68X、8.86X。维持 “买入”评级,建议积极配置。

　　风险提示:新能源客车补贴政策不达预期;出口业务开拓低于预期。

　　中通客车（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中通客车:远超我们最乐观的预期

　　中通客车 000957

　　研究机构：浙商证券 分析师：杨云 撰写日期：2016-04-13

　　年报、季报一再超预期

　　公司于今日公布2015年的业绩快报,全年收入实现71亿元(YoY+97%),净利润4亿元(YoY+43%),符合我们预期,处于业绩预告3.4~4.19亿的上轨,超出市场预期。如果扣除2014年非经常性损益和会计政策调整,我们估算公司实际利润增长6倍。受益于Q1新能源客车销量超预期,公司业绩预告净利润1.35亿元,同比增长近15倍!远超预期。

　　Q1公司新能源客车销量实现2335台,中大客车渗透率提升

　　我们在年初曾预期公司Q1新能源客车销量有望实现2千台(YoY+470%),然而据公司报道,Q1公司新能源客车销售2335台(YoY+567%),渗透率高达69%,高于我们的预期。主要原因或为2月底公司新厂区投入使用,将总体产能扩张至2-3万台。

　　公司新能源客车Q1收入约为13亿元,产品ASP约为55.7万元,高于我们15年预计53.5万元的4%,体现了产品结构的上移。我们坚定看好公司业绩继续向好的逻辑是8米以上客车在2016年新能源化刚需。Q1公司中、大客车销量增速合计87%,高于整体的43%。在近日工信部公布的第三批新能源汽车目录中,客车的权重较大;对公司而言,大客车的比重更是有所增加,目前前三批目录中,公司8米以上的产品占比为70%。

　　纯电动物流车有望提升估值

　　我们认为在16年地方新能源客车补贴调整后,单边补贴1800元/度电的纯电动物流车将更加贴近于实际运营的需求;而随着行业骗补风波告一段落,纯电动物流车有望相继进入工信部新车型目录,细分市场将得到资本市场青睐。公司于16年推出的了最高续航可达300公里,百公里耗电量20度的“蓝迪”和一次充电续航高达250公里以上的“轻舟”。目前两款产品可以满足物流运营和城乡客运的市场需求,我们预计此类产品将有效地替换公司2015年6-8米电动客车的销量。

　　强烈推荐买入:上调16年净利润至6.2亿元

　　在16年Q1新能源汽车政策真空,春节因素扰动,行业核查新能源客车骗补的黑天鹅背景下,公司的业绩顶住了压力,目前公司Q1的业绩占比已达我们全年预计的22.7%(原预测值5.96亿元);考虑到Q1是全年新能源客车最不确定的时点,未来三个季度理论上应该是逐季向好,我们将16年全年业绩上调至6.2亿元,对应当前股价PE10x。

　　主要的盈利预测调整为:

　　1)将公司新能源客车的ASP调高至60万元(+5%);

　　2)将公司客车毛利率上调至20.2%(原18.9%);

　　3)修正了去年对于16年新能源客车过于激进的销量预测,将增速由30%调整为5%,体现了公司利润变化受中大型客车渗透率上升的敏感性。