广东推广新能源车:加快形成充换电服务体系 七股腾飞

　　比亚迪（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　比亚迪:大单入库助力业绩高增长,“元”梦“王”朝!

　　比亚迪 002594

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-04-14

　　事件:2016年4月12日,公司发布关于商用车中标公示的公告称,中标深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目,标的金额合计约18.1亿元,占比2015年营收2.26%,预计加上补贴金额合计约45亿元。

　　中标公共交通项目具有示范效应,预计公司后续还将有大单斩获:公司中标的3024辆纯电动公交客车,具体包括:10.3-10.8米纯电动高速公交客车500辆;10.3-10.8米纯电动公交客车1424辆;8.01-8.6米纯电动公交客车600辆;7.01-7.7米纯电动公交客车400辆;6.01-6.8米纯电动公交客车100辆。该项目属于公共交通商用车范畴,对公司产品的安全性要求较高,深圳市东部公共交通有限公司作为深圳市公交行业特许经营改革后三家公交特许经营企业之一,选择比亚迪,意味着对公司技术的认可,具有示范效应,鉴于深圳市计划在3年内将1.5万辆大巴全部更换为纯电动,预计公司后续还将有大单斩获。

　　20160i预计盈利7.2-9亿元,同增495%-664%,SUV“元”助力业绩持续高增长:2015年公司实现收入约800亿元,同增37.48%,其中新能源汽车业务收入约193.42亿元,同增1.64倍,占总收入24.17%,已成为公司重要的收入和利润来源。公司预计2016年一季度盈利范围7.2-9亿元,同比增涨495%-644%。公司于近期发布新款中小型SUV“元”,价格区间燃油版为5.99-12.19万元,双模版20.98-24.98万元,双模版作为“首款跑入5秒的中小型SUV”,上市后将与唐、宋构成新能源SUV家族“三叉戟”,共同征战中级、紧凑级及中小型SUV市场。而另两款新车e5、秦EV也已进入北京新能源汽车推广目录,将成为新的增长点,全年业绩持续高增长可期,比亚迪总裁王传福或将“元”梦“王”朝!投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.98、2.61、3.76元,对应PE分别为29.6、22.5、15.6倍,给予“增持一A”评级,6个月目标价为85元。

　　风险提示:新能源汽车推广不达预期;新能源汽车政策不达预期

　　万向钱潮（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　万向钱潮:业绩基本符合预期,集团资产注入值得期待

　　万向钱潮 000559

　　研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2016-03-03

　　2015年度业绩基本符合预期。

　　公司发布2015年年报,实现营业收入102亿元,同比增长4.2%,实现归属于母公司净利润7.8亿元,同比增长10.29%,基本符合预期。

　　汽车产销增速放缓,公司零部件业务将维持微增长态势。

　　公司营收增长主要源于物资贸易收入同比增长63.18%,达到12.3亿元,占营收比重提升5.34个百分点至12%,但物资贸易的毛利率下降了0.77个百分点至1.66%。汽车零部件制造业务实现营收85.5亿元,同比增长0.73%,毛利率提升了0.2个百分点,达到24.31%。在营收小幅增长情况下,公司期间费用率下降了1.22个百分点至12.71%,主要源于技术研发费、职工薪酬的下降以及汇兑收益增加,带来的管理费用率及财务费用率的小幅下降所致,从而使得净利润增速稍高于营收增速。我们认为,受汽车产量增速放缓影响,公司汽车零部件业务后续将维持微增长态势。

　　集团新能源汽车业务优质,存在资产注入预期。

　　集团旗下拥有万向电动汽车公司、电池生产企业A123、电动车生产企业菲斯科,都是新能源汽车优质标的。2010年12月30日,万向集团承诺,在公司认为入股万向电动汽车公司的条件成熟,并提出入股动议时,或是万向电动汽车公司完成产业化,盈利状况正常稳定时,同意以转让、增资等形式入股万向电动汽车公司。我们认为,公司去年7月以现金11,000万元参与天津市松正电动汽车技术股份有限公司增资,表明公司有意往新能源汽车方向发展。这两年新能源汽车发展迅猛,集团新能源汽车业务预计表现较好,且承诺盈利状况正常稳定时,同意公司增资入股。由此可预计集团优质新能源汽车业务后续注入公司是大概率事件,对潜在新能源汽车龙头标的估值应该给予合理溢价。

　　维持增持评级,目标价21元。

　　公司主业稳定增长,并积极向新能源汽车产业转型,业绩及估值有较大提升空间。我们预计公司2016-2018年净利润分别为8.96亿元、10.58亿元、12.79亿元,对应EPS分别0.39元、0.46元和0.56元。维持增持评级,6个月目标价21元,对应2017年约45倍PE。

　　江苏国泰（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　江苏国泰:集团整体上市,打造国际化综合商社

　　江苏国泰 002091

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2016-01-15

　　注入优质资产,增强国有控股平台实力。2015年12月15日,公司公告,拟以17.50元/股向国泰集团、盛泰投资、亿达投资及195名自然人股东发行3.03亿股,购买华盛实业60.00%股权、国华实业59.83%股权等,拟向国泰华诚14名自然人股东支付236.39万元购买国泰华诚2.27%股权,同时拟以20.77元/股向不超过10名特定投资者发行不超过1.69亿股募集不超过35亿配套资金,用于国泰中非纺织服装产业基地、国泰东南亚纺织服装产业基地、支付现金对价等。本次交易完成后,公司控股股东与实际控制人仍为国泰集团,公司将吸收集团大量优质资产与业务,实现集团整体上市,进一步做大做强国有控股上市平台。

　　响应国家号召,推动集团整体上市。近年来,国家发布多项政策文件,积极推动国有企业整体或核心业务资产上市,提高国有水平,盘活存量资产。国泰集团作为江苏省重点国有企业,加强内部资源整合,将非上市优质国有资源注入上市平台,利用上市公司优秀的法人治理机制和现代化企业管理制度,提高集团整体资产收益水平和运营效率,进而做大做强国有上市平台。

　　转型投资控股企业,打造国际化综合商社。本次重组完成后,公司将转型为投资控股型企业,将公司打造为国际化综合商社:①立足流通,定位“供应链组织者”。通过整合集团旗下丰富商贸服务资源,为客户提供从设计、打样、生产、储运、清关到保险、配送、金融服务等全供应链一站式增值服务,将业务重点由销售产品逐渐转变为提供服务;②以互联网为载体,建设外贸综合服务平台。公司将结合自身在对外贸易领域的丰富经验与慧贸通的信息网络优势,为中小微企业提供在线外贸订单成交、单证制作、物流运输等全流程贸易综合配套服务,进一步推进跨境消费品进口业务(B2B2C)垂直电商平台的搭建;③收购金融资产,打造金融资本运作引擎。通过收购紫金科技、国泰华鼎等金融投资企业,一方面有助于提高公司内部资金管理效率,进一步探索跨境结算、离岸金融等业务,另一方面利用公司平台优势择机开展战略并购,壮大资产规模,进而增厚业绩。

　　首次覆盖,给予买入-A评级,公司拟通过本次资产重组注入国泰集团旗下优质资产,打造国际化综合商社。暂不考虑本次交易,我们预计15-17年EPS分别为0.77元,0.89元,1.03元,对应PE为25倍、22倍、19倍。

　　风险提示:整体消费环境低迷。

　　国轩高科（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　国轩高科:大单奠定2016业绩基调

　　国轩高科 002074

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2016-04-06

　　近日,公司相继公布2015年年报和2016年一季度业绩预告。2015年,公司母净利润5.9亿元,同增长133.3%。2016年公司一季度归母净利润约为3.0亿元-3.2亿元,同比增长约320%-350%。可以说公司的业绩惊喜不断。

　　从具体业务来看,1)2015年,公司锂电池业务完成出货量约3.1亿安时,同比增长138.2%,主要是得益于国内新能源汽车的爆发式增长,公司今年2月份连续签署两个超过10亿元的重大合同,为2016年的业绩定调;2)公司原有的输配电业务2015实现营收5.5亿元,主要是因为反向购买的原因,原有业务只计入了八个月的营收,如果按全年算,原有输配电业务应该是平稳增长,相信2016年该业务的收入规模将得以恢复。

　　公司已经在合肥、苏州、南京和青岛布局了相关的电池生产线,并且靠近其主要的客户,如安凯、中通、南京金龙、苏州金龙和北汽新能源等,能够及时响应客户需求。截止2015年末,公司锂电池产能达到7.5亿AH;合肥三期和青岛一期预计三季度将建成投产,届时公司产能将提升至20亿AH左右。今年2月,公司与南京金龙、中通客车签订的重大合同按现时的锂电池价格测算,锂电池供货量就将达到3亿AH左右,几乎相当于2015年全年的出货量,这两个大单奠定了2016年业绩高增长的基调。锂电池行业竞争正在加剧,按我们的测算,2015年公司锂电池的销售价格为6.8元/AH,同比下滑约10%,但公司的锂电池销售价格仍高于同业,我们认为这体现了公司在锂电池业务领域较强的技术水平和议价能力,有利于公司在竞争中获取客户和盈利能力。

　　我们认为,拥有核心竞争力的锂电池企业需要具备完善的产业链和稳定的客户。

　　受益于激烈的市场竞争和大规模生产,锂电池价格必将快速步入下降通道,企业竞争能力的体现就在成本,而据我们测算,正极材料和隔膜的成本占锂电池生产成本的比重高达50%,公司已经布局的正极材料和隔膜项目能够满足公司自给的需要,能够在成本上获得竞争优势,这也是公司毛利率一直高企的原因。

　　此外,我们也注意到,公司的客户集中度不高,不会受单一客户的控制,但公司与部分客户的关系较为紧密,有利于公司获得稳定的订单。

　　业绩预测与估值:我们上调公司2016-2017年每股收益分别至1.35元和1.77元,维持我们对公司的“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车市场销量不及预期,电池生产成本控制或不及预期等。

　　亿纬锂能（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　亿纬锂能:传统业务持续增长,静待动力电池产能释放

　　亿纬锂能 300014

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2016-04-18

　　传统业务持续增长,盈利能力进一步改善。一季度公司锂原电池实现营业收入1.74亿(占比45%,比重减小),同比增长18%,系在国家电网和智能交通领域市场拓展,保持较稳定的增速。电子烟业务一季度实现1.31亿收入,同比增长87%,意味着麦克韦尔重回高速增长轨道,主要得益于自有品牌电子烟推向市场和ODM业务的增长。锂离子电池实现8,136万收入,同比增长79%,由于动力电池产线仅部分释放,因此动力电池收入占比较小为33%,消费类电池收入为5,457万,增长稳定。总体毛利率为31.6%,净利率12.0%,较去年同期均有小幅提高,公司盈利能力进一步改善。

　　三元锂电池后起之秀,产能6月份完全释放。公司1.8GWh锂电池产能将于今年6月完全释放,包括1GWh三元电池和0.8GWh磷酸铁锂。其中三元18650锂电池采用日韩设备和日韩技术团队,产品性能优异,并积极向2.6Ah技术转换,下游客户包括华泰汽车、众泰汽车和PACK集成商欧鹏巴赫等,产品应用于乘用车、物流车等。目前公司还在进一步拓展市场,积极进入高端乘用车供应链。公司二期2GWh的三元电池产能在建设中,预计明年上半年可投产,我们看好公司在三元动力电池领域持续发力。

　　拟参股沃太能源,进入光伏储能市场。公司拟使用自有资金2,000万元增资沃太能源,完成后将持有其12.5%的股权。沃太能源从事光伏储能系统及能量管理系统的开发与应用,产品已在欧洲开始销售,获得市场广泛认可,未来公司还将拓展国内市场。随着国内分布式光伏的发展,储能市场应运而生,公司与沃太能源合作,提早布局该领域,为公司的储能锂电池开拓市场。由于公司成立1亿并购产业基金(母基金),我们判断公司还将继续拓展产业链。

　　强烈推荐:我们预测公司16-18年的EPS为0.67/0.94/1.31元,对应的PE为42、30、22倍。给予明年37倍PE,对应目标价为35元。

　　风险提示:锂电池市场开拓和产能建设不达预期;电子烟业务不达预期。

　　当升科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　当升科技:三元材料产能释放,业绩进入高速增长期

　　当升科技 300073

　　研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2016-03-22

　　近日我们调研了当升科技,了解公司经营现状以及未来的发展规划。

　　调研要点:

　　公司是全球少数能够批量生产高镍三元材料并用于动力电池的正极材料企业。公司目前拥有10000吨正极材料产能,其中,新能源汽车用锂电正极材料产能4000吨。公司海门一期使用募集资金2.2亿元在江苏南通新建海门一期工程,包括锂电池三元材料产能2340吨/年,前驱体材料产能达8088吨/年,2015年7月,车用高镍三元材料实现满产。海门二期工程第一阶段今年上半年有望投产,新增高镍三元材料产能2000吨/年。

　　暂缓三元材料用于客车不改行业高景气度,公司业绩进入快速增长时期。高镍三元材料具有能量密度高、循环性能好等优势,符合动力电池的发展方向。虽然1月份工信部提出暂缓三元材料电池在客车上使用,但此限制政策有望4月份放开,同时更高标准的三元材料动力电池标准有望出台,公司作为高镍三元材料龙头有望优先受益。根据公司一季业绩预告,公司一季度净利润1200-1600万元,实现扭亏为盈。随着三元暂缓用于客车的政策逐步放开,公司三元材料有望高速增长。

　　收购中鼎高科,协同效应明显。中鼎高科作为高新技术企业,通过自主研发掌握旋转模切机的核心部件-运动控制器的关键技术,同时中鼎高科具有轻资产、重技术和设计的生产模式,既能减少固定资产和劳动力,同时专注核心技术,提高市场竞争力。此外,中鼎高科主要客户分别是三星、苹果、联想笔记本电脑等知名品牌的代工厂,与公司在小型锂电方面的终端客户高度重叠,有利于加强与下游客户的合作关系。公司通过收购中鼎高科,凭借中鼎高科超高的订单获取能力,有望增厚公司业绩,同时,中鼎高科制造技术有望拓展至机器人、数控机床等其他智能装备领域,与公司形成长远协同效应。

　　维持公司“买入”评级。随着三元材料成为锂电池正极材料主流,公司凭借技术优势抢占市场先机,通过新建海门工程扩大三元材料产能,随着三元材料产能释放,公司业绩将进入加速成长时期,我们看好公司未来的发展前景,给予“买入”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.54、0.89和1.34元,对应市盈率分别为64.0倍、38.6倍、25.7倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车增速低于预期;同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定性风险。

　　阳光电源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　阳光电源:与天合储能、上海电力新能源开展合作

　　阳光电源 300274

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2016-04-18

　　联手天合储能,做大做强储能市场

　　据公告,阳光三星将协助天合储能力争在2016年内合作完成50MW/100MWh储能电站的开发及建设,双方还将共同推动在全球范围内建设、运营高品质的储能电站;天合储能在未来各方实施的电站项目中,在同等条件下按市场公允价格优先采购阳光三星的储能系统或者储能逆变器、三元锂电池,以及监控、软件系统等配套附件。公司近期频发在储能领域的示范项目与合作协议公告,我们认为,这将利好公司储能新业务在正式投产后尽快兑现收入,培育新的业绩增长点。

　　与上海电力新能源拟开发不少于500MW新能源项目

　　据公告,公司与上海电力新能源近期将重点开发安徽、福建、四川、云南、广东等区域规模不小于500MW的新能源项目。我们认为,该合作将利好公司的逆变器与系统集成两大优势业务的发展。

　　维持“买入”评级

　　我们预计,公司将于2015~2017年实现当前股本下EPS0.67元、0.98元、1.30元,对应35.9倍、24.7倍、18.6倍P/E;如按1.2亿股上限增发,考虑费用改善预期,则2016、2017年将实现摊薄后EPS0.88元、1.16元,对应27.5倍、20.8倍P/E。

　　风险提示

　　业务发展与增发进度或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。