中国航天国际合作2030发展战略发布 五股升机盎然

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　　中国卫星:2015年中规中矩,十三五值得期待

　　中国卫星 600118

　　研究机构：华鑫证券 分析师：魏旭锟 撰写日期：2016-03-17

　　2015年公司实现营业收入54.48亿元,同比增长16.82%;营业利润为4.49亿元,同比增长9.34%;归属母公司所有者净利润为3.84亿元,同比增长7.62%;摊薄每股收益0.32元。2015年,公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。

　　2015年成功发射小/微卫星10颗。公司致力于从事航天产业,具有天地一体化综合信息系统的设计、研制、集成和运营服务能力。公司业务主要分为两大类:卫星研制和卫星应用。2015年,公司共成功发射小/微小卫星10颗;卫星通信领域:成功发布ANOVO2.0产品并推向国际市场,开启了规模产品的征程;卫星导航领域:完成了星基增强系统研制,进一步拓展了地基增强系统在民用领域的应用;卫星遥感领域:拓展了测绘采集、地理信息综合应用等新方向,开展了为行业及地方政府提供数据采集与服务运营的新业务;卫星运营领域:完成179套广播电视节目共计156.8万小时传输;综合应用领域:签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。2015年公司卫星研制及卫星应用实现销售收入5.42亿元,同比增长16.72%。

　　人工成本致盈利能力小幅下滑,2015年,公司综合毛利率为14.16%,同比较上年下滑0.60个百分点,报告期内,为满足公司业务持续发展需要,公司子公司航天恒星科技新引入了一批技术研发、生产制造人员,人员增幅较大;同时,结合社会薪酬水平,各子公司不同程度地加大对骨干人员的薪酬激励,以进一步激发骨干员工的工作积极性和有效性,人工成本有所增加。

　　管理费用率基本稳定。2015年,公司期间费用率为5.53%,同比较上年增加0.05个百分点。公司航天技术应用类业务领域和业务规模扩大,人员、设施及设备投入增长幅度低于收入增速致使管理费用率同比降低0.65个百分点;随着募集资金项目的实施,公司货币资金减少且利率下降,相应利息收入减少,公司贷款增加,相应利息支出增加导致财务费用率同比增加0.61个百分点。

　　在建工程和开发支出大幅增长。2015年年末,公司在建工程余额为4.28亿元,同比增长98.40%,主要是因为为满足公司主营业务的发展需求,解决产能短板和场地限制,2015年,公司实施航天东方红购置国际业务合作中心场地项目、航天恒星科技中关村环保科技示范园科研楼项目等,在建工程投入增加。2015年年末,公司开发支出为1.84亿元,同比增长211.80%,主要是由于公司为开拓航天技术应用类业务,公司子公司航天恒星科技相应加大研发投入,主要投入的项目包括可信云计算操作系统平台、云计算基础支撑平台所致。在建工程和开发支出大幅增长将为公司未来新业务开拓奠定良好基础。

　　展望“十三五”。在宏观经济进入新常态的背景下,我国航天产业受到国防安全需要和国民经济发展需求的双重支撑,继续受到国家政府的扶持,推进高端装备制造业发展以及“一带一路”等重大发展思路和战略举措的出台给航天产业后续发展指明方向、带来契机。“十三五”期间,公司将在继续确保完成各类型号卫星研制任务的同时加强总体及专业技术建设,提升系统设计与验证能力;在卫星应用领域,重点发展高精度导航终端、卫星通信应用系统、遥感数据处理系统等关键技术,形成覆盖广域市场的、与天地资源相呼应的产品体系,提供空间信息系统建设及应用的整体解决方案。预计到2020年,我国卫星产业规模将超过4000亿元,公司作为国内小/微卫星龙头,有望在“十三五”期间迎来快速发展的历史机遇。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益为0.46元、0.58元和0.77元,对应于上个交易日收盘价30.98元,动态市盈率为67倍、53倍和40倍,首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:卫星发射失利的风险;客户集中度过高的风险。

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　　航天机电:收购德尔福增厚业绩,关注大股东资产注入

　　航天机电 600151

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡 撰写日期：2016-04-13

　　核心观点:

　　业绩符合预期,主业平稳,毛利率有所下降。

　　公司光伏和新材料营收分别增长8.51%和6.63%,汽车零配件营收下降11.69%。产品毛利率由18.33%下降为16.92%,其中光伏、汽车零配件和新材料毛利率分别下降3.74/0.28/6.67个百分点。归母净利润大幅增长的原因主要是15年计提资产减值损失0.90亿元,远小于14年的2.57亿元。

　　现金收购上海德尔福50%股权已完成,将显著增厚业绩。

　　公司完成收购上海德尔福,实现对汽车空调业务的战略布局,提升在高端汽配领域的地位,拓宽公司在国际市场的影响力。上海德尔福13-14年净利润分别为2.02亿元和2.24亿元,预计将增厚EPS 0.09元左右。

　　看好航天八院资产注入预期。

　　军工科院院所改制稳步推进,航天科技集团明确提出“十三五”期间率将由15%提升至45%,公司作为航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,资产优质,资产注入空间巨大。公司非公开发行申请已过会,大股东及航天投资积极参与彰显对公司发展的信心。

　　盈利预测及投资建议

　　考虑上海德尔福并表,未考虑非公开发行的情况下,预计公司16-18年EPS 分别为0.28/0.34/0.41元;非公开发行完成后,16年EPS 将摊薄为0.24元。我们看好军工科研院所改制和航天科技集团率提升背景下,航天八院资产注入预期,给予“买入”评级。

　　风险提示:军工进度低于预期;公司业绩低于预期。

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　　航天长峰:业务稳步增长,安保板块实现反转

　　航天长峰 600855

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2016-03-30

　　投资要点:

　　主营业务稳步快速发展--三大业务板块齐绽放

　　2015年,公司实现营业收入8.79亿元,同比增长27.67%;实现归属于母公司的净利润为2,926.89万元,同比增长26.83%。公司新签合同额11.28亿元,同比增长46%;经济增加值为2,462万元,同比增长55.33%。整体上看,公司各项经营指标均较2014年有了较大幅度的增长,公司运营状况呈现良好的发展态势。安保业务板块也取得了长足的发展,共实现营业收入5.03亿元,较2014年增长87.08%。

　　航天科工二院值得期待

　　公司作为航天科工二院旗下的产业,是未来航天科工二院进行资本运作的唯一平台公司。目前航天科工二院的总收入超过200亿元,利润也达到了十几亿元;其中大部分资产仍旧在上市公司体外,在当前我国军工企业的浪潮下,航天科工二院的进程值得我们期待。

　　盈利预测及投资建议

　　公司2015年业务稳步增长,业绩整体符合预期。其中,安保业务板块表现较好,业绩实现了反转;同时,公司在深耕安保系统集成和生产制造的过程中,也积极向运营服务发展。我们预计公司安保业务将在今年继续保持稳步增长的态势。此外,公司作为航天科工二院唯一的一家上市公司平台,上市公司体外资产注入的预期仍旧存在。因此,我们维持对公司的“增持”评级,预计公司2016-18年EPS分别为:0.12、0.13和0.14元/股。

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　　中航飞机:新型号开始贡献增量,期待盈利能力提升

　　中航飞机 000768

　　研究机构：华融证券 分析师：赵宇 撰写日期：2016-04-05

　　事件

　　公司日前发布2015年年报,全年收入241.16亿元,同比增加13.76%;归属于上市公司股东的净利润4亿元,同比增长13.68%。公司拟每10股派发现金红利1元(含税)。

　　毛利率出现下滑,汇兑损益带来财务费用减少

　　公司2015年整体毛利率下滑2.37个百分点至7.82%,主要是内销航空产品毛利率下滑导致。财务费用同比下降68.2%,主要是由于美元升值,导致公司以美元计价的出口业务产生较大的汇兑收益;另外,增发募集资金也带来利息支出的减少。

　　新型号开始贡献增量

　　军品方面,媒体已曝光第五架运20原型机,相信已开始为公司贡献增量。另据主流媒体的相关报道,运20有望今年正式服役并小批量交付。民机研制方面,新舟700研制工作稳步推进,已与11家客户签订了185架意向订单。民机配套方面,公司向商飞交付3架份ARJ21部件和2架份C919部件,我们推测公司2015年来自于商飞的收入明显提升,公司还向通飞交付了2架份AG600部件。国际转包方面,西安飞机分公司连续三年蝉联“波音公司优秀供应商业绩银奖”,在空客项目IPCA+(工业化过程控制评估)审查中获得A级良好成绩,国际转包的盈利能力明显回升。2016年开始,随着AG600和C919的首飞,以及ARJ21的批量交付,新型号的收入和利润贡献将越来越大。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到公司对2016年经营计划的目标较低,以及目前公司盈利能力较弱,调降公司2015-2017年的收入至266亿元、301亿元、336亿元,归属净利润至4.92亿元、5.99亿元、7.47亿元,每股收益分别为0.18元、0.22元和0.27元。尽管公司目前估值较高,我们认为是市场对公司未来高成长的预期。由于公司大部分新型号的批量交付时间在2018-19年左右,最近几年难以展现公司真正的业绩。考虑到公司新产品周期即将到来,以及军民用大飞机市场前景广阔,公司是少有的受益于该市场的标的,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、国防投入减少;2、航空行业景气度下降;3、因设计、技术、安全事故等问题,型号研制和交付推迟。

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　　中航光电:一季度业绩再超预期

　　中航光电 002179

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,刘磊 撰写日期：2016-04-18

　　事件:公司发布2016年一季度业绩预告修正公告:修正后预计归母净利润为1.42亿元至1.67亿元,同比增长70%至100%。 点评:

　　业绩增长动力来自防务和新能源汽车配套业务。防务业务是公司的基础,销售规模超过总收入的一半且毛利率高于民品。新能源汽车配套产品是公司规模第二大民品业务(仅次于通信),2015年实现收入约4亿元,随着我国新能源汽车产销量的持续提升,我们判断该业务还将保持高速增长。另外控股子公司净利润增长超预期也是一季度业绩大增的重要因素。

　　一季度开门红,为全年业绩增长奠定坚实基础。中航光电近五年财务数据显示,一季度归母净利润约占全年的15%,据此推算2016年公司全年归母净利润有望达到9亿至11亿元,但考虑到一季度增长是多项业务订单集中交付的结果,我们判断全年的业绩增速应该小于一季度。中航光电是军民融合的标杆企业,产品广泛应用与通信、交通、能源等高端民用领域,我们看好2016年公司在消费电子领域的拓展前景。

　　盈利预测及评级:我们预计2016年至2018年中航光电的归母净利润分别为7.19亿元、9.17亿元和11.61亿元,对应的EPS 为1.19元/股、1.52元/股和1.93元/股,继续维持对中航光电的 “买入”评级。

　　风险因素:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;公司向高端互联领域拓展不达预期。