体育总局召开体育产业座谈会 五股剑拔弩张

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　　中体产业:体育业务硕果累累,2016充满期待

　　中体产业 600158

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2016-04-14

　　投资要点:

　　体育业务继续向好,赛事运营硕果累累

　　2015年公司实现营收8.51亿元,同比下降26.07%;实现归属于上市公司股东净利润7759.21万元,同比下降24.76%,基本每股收益为0.092元/股。

　　整体来看,2015年公司的体育业务继续处于欣欣向荣的发展之势,全年体育业务整体营收为6.55亿元,同比增长约为6%,整体毛利率也增加了1.15%;体育相关业务收入在全部营业收入中占比由2014年的54.08%提高到2015年的77.58%,使得公司已经成为国内资质最为纯正、盈利能力稳定、成长能力持久的体育产业龙头。细分项目来看,1、公司体育业务的重要核心赛事管理及运营业务全年实现营收2.2亿元,同比增长15%,继续显示出强劲的成长性。一方面公司继续深耕已有的北马、环中国、美巡中国赛三大招牌赛事,另一方面公司积极的将赛事运营管理经验进行横向的复制和扩展,并参与了2016年武汉马拉松的运营管理工作,优质赛事的持续扩展将进一步为公司后续高成长与强壁垒树立坚实的基础。2、公司体育场馆运营管理业务全年实现营收1.03亿元,同比增长39%,增长势头十分迅猛。目前公司已经在全国范围内运营佛山、九江、青海、合肥等多个场馆,实现了商业演出与民众体育两种模式相结合的盈利解决方案,并凭借强大的运营优势争取更多的场馆运营权,向智能化场馆发展。3、休闲健身业务一方面继续优化提升“中体倍力”连锁健身店的运营效率,另一方面公司通过承办奥委会“奥林匹克日长跑”、全民健身万里行等活动覆盖了超过100多万人次的优质体育爱好者,后续对于细分人群的进一步标签化开发与商业挖掘变现亦存在巨大的成长空间。4、体育经纪业务实现营收3386万元,利润增长超过10%。与2015年的“体育小年”相比,2016年将是国际体育大年,里约奥运会、欧洲杯等重量赛事纷至沓来,因此公司的体育经纪业务在今年迎来爆发将是大概率事件。5、公司体育彩票业务稳步推进即开型自助终端业务,成为国内首家通过即开型自助终端技术规范并获得兑奖接入许可的公司,并在上海、宁波等地实现运营,使得公司彩票业务在今年仍具有相当分量的看点。6、体育援外业务2016年营收1.01亿元,利润率33%,继续成为公司稳定的利润来源。在国家“一带一路”政策的持续推进下,我们认为公司体育援外业务必将继续受益,持续保持快速、优质的成长性。

　　此外,公司今年业绩下滑主要还是受制于国内房地产市场整体景气度持续低迷所致—报告期内公司房地产业务营收同比下滑60%以上,使得公司整体业绩相较于去年出现了下降。我们认为公司房地产业务将在今年逐步企稳的原因有以下两个方面:一、国家一系列有力的房地产去库存优惠政策利好整个房地产行业消化过剩产能;二、公司一直坚持调整结构,去化库存,适时处置房地产相关资产,及时收缩战线,使得房地产业务的下滑对公司的影响已经呈现边际递减的态势。因此我们总体认为公司房地产业务的拖累效应已经基本出清,2016年开始逐步企稳将是大概率事件。

　　投资评级与盈利预测

　　我们认为公司多年在体育产业内所积累的丰富运营、管理经验已经开始步入收获期,同时壁垒高、可复制性强的特点将在中长期内确保公司在国内体育产业持续具备极强的竞争优势,并且稳定优质的全面盈利能力在国内同行业无出其右。我们继续重申看好公司在国内体育产业的中长期发展前景,预计公司2016-2018年EPS分别为0.11、0.14及0.17元/股,继续给予“增持”的投资评级。

　　双象股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　双象股份:“新材料+体育”双产业布局勾勒广阔前景

　　双象股份 002395

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇,刘威 撰写日期：2015-12-31

　　深入布局体育领域,深挖产业价值。公司以PVC 人造革、PU 合成革、超纤在体育领域的广泛应用为切入点,依托江苏省体育投资产业基金大步进军体育行业。首先,公司作为国内球革领域的领军企业,其产品广泛应用于足球、排球、篮球等各种球类和运动器材等,在体育产业大规模发展的背景下,我们认为公司的PVC 人造革等传统产品将再次迎来一个春天。其次,为进一步推动公司在体育产业的战略布局,公司拟与无锡市政府共同成立一个体育产业基金,以江苏省唯一的一个智慧体育园区为平台面向全国乃至全球引进体育产业企业,发展无锡乃至江苏的体育产业。作为江苏省内少有的几家体育概念上市企业,公司今后有望借助该基金解决向“互联网+体育”、体育高端装备制造转型所需的资金需求。

　　PMMA 盈利水平有望大幅提高。公司控股子公司苏州双象是目前国内唯一一家研发生产光学级PMMA 材料的内资企业,该产品用途广泛具有非常好的发展前景。目前PMMA 材料主要依赖于国外进口,与国外生产厂商或外资企业相比,公司生产的产品已达到国外同类产品的技术水平,但具有明显的成本优势, “进口替代”效应凸显。因此我们有理由相信,公司光学级PMMA材料将进入爆发期,未来市场份额将会有一个显著的提升,而随着PMMA 材料产能的不断释放,规模效应的不断积累,PMMA 材料对于公司业绩增长的贡献有望大幅提高,成为新的动力源。

　　三季度业绩大增,业绩持续向好可期。公司前三季度实现营收7.13亿元,同比增长23.91%。业绩好于预期,主要得益于公司光学级PMMA 业务的爆发。截止第二季度,PMMA 业务累计创收1.742亿元,同比增加168.67%,毛利率同比增加15.83%,不论是收入增速还是毛利率增速都明显高于其他业务。未来PMMA 业绩持续向好可期。

　　盈利预测。公司未来将形成“新材料+体育”双产业布局。未来看点:(1)新材料业绩稳步增长,光学级PMMA 业务未来盈利能力提升预期强,弹性大;(2)未来有望大力拓展体育产业,原有体育相关业务如球革,有望进一步做大。体育产业基金建立预示公司未来将进一步深入布局体育产业,外延扩张的预期强。考虑到公司未来PMMA 业务的盈利能力有大幅提升的预期(前期投入较大,现阶段新产品正式投入市场而且产量提升),预计未来业绩增长预期强,我们给予公司2015-2017年EPS 为0.11元、0.32元和0.54元。考虑同样具有体育概念的中体产业2016年一致预期104.27倍PE,我们给予公司2016年106倍PE,目标价为33.92元,首次给予买入评级。

　　风险提示。毛利率下降风险,PMMA 业务大幅亏损风险。

　　信隆实业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　信隆实业：全球处于行业领导地位

　　公司专业从事自行车车把、立管、坐垫管、避震前叉等自行零配件及体育运动健身康复器材的研发、生产及销售。公司成立以来，主营业务保持稳定增长，不仅创造出世界知名品牌ZOOM，质量优良，交货及时，价格公道，信誉卓越在业界有良好的口碑。公司产品从自行车零配市场，扩展至整个体育运动健康器材市场，产品营销欧洲、美洲、中国大陆、亚洲等地区。自行车零配件的研发、生产和销售在全球处于行业领导地位，自行车车把、立管、坐垫管、避震前叉等产品全球市场占有率世界排名第一，运动健身康复器材产品市场占有率及销售数量逐年增长，所生产的运动健身康复器材种类繁多，功能完美。

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　　奥拓电子:短期业绩承压,创新拓展体育市场

　　奥拓电子 002587

　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔 撰写日期：2016-04-06

　　海外业务受阻,新业务拓展短期内带来费用压力

　　2015年营业收入2.9亿,同比下滑20%,归属母公司净利润2141万,同比下滑68%,扣非归母净利润1534万,同比下滑76%,每股收益0.06元,同比下滑67%。报告期内海外收入同比下降46%,原因系欧洲经济环境不景气,LED高端产品需求不足,产品售价偏高,海外市场拓展受阻。另一方面,体育等新业务的拓展与投入导致三项费用合计同增17%,但相应投入换来对市场主动权的逐步把控,2016年第一季度,公司LED显示产品的出口合同订单已达1940万美元,超过2015年全年相应出口合同订单的总和。

　　技术+服务构筑体育行业拓展壁垒

　　在体育行业,公司的LED显示系统具有非常强的国际竞争力。公司基于LED显示传统业务创新突破体育市场,并构筑壁垒:1)公司具备丰富的海外顶级体育赛事项目运营经验,可顺利复制到国内市场,具备经验转化的条件与桥梁。2)多年立足专业市场,深刻理解体育行业客户需求,过硬的高端定制化产品与领先的技术为核心竞争力。3)与全球多家大型广告公司以及国内各类银行建立多年合作关系,积累了众多潜在的广告客户资源,将这些具有广告需要的客户引入到相关体育赛事,可进一步促进体育业务的开拓。

　　天然延伸体育营销及赛事运营,掘金体育蓝海市场

　　46号文件打开国内总规模超过5万亿的体育产业化路径。在政策红利、消费红利、资本市场的支持以及互联网的推动下,国内体育产业将加速结构调整,预计未来2-3年内体育竞技、赛事运营、体育营销等体育服务市场有望迎来爆发。广告营销为体育赛事运营的重要变现方式,而led显示产品为广告营销的重要载体,公司以Led显示产品为切入点延伸赛事运营及广告营销具备天然优势,积极通过租赁、权益置换等模式拓展体育业务,后继体育业务模式的创新与转型值得期待。

　　首次给予“买入”评级

　　公司基于技术与服务优势天然延伸体育赛事运营,积极寻求向体育产业运营服务转型,更多创新模式打开想象空间。股权激励计划已完成授予,产业升级动力足,我们预计公司16-18年净利润分别为4338/6920/10013万元,EPS分别为0.12/0.19/0.27元,对应PE分别为138/86/60X,当前市值仅60亿,业绩增长弹性大,首次给予“买入”评级。

　　风险提示

　　客户相对集中的风险、产品质量风险、对外投资整合的风险

　　贵人鸟（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　贵人鸟:定增获审,大数据带动产业布局

　　贵人鸟 603555

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2016-03-15

　　事件:公司发布公告,非公开发行A股股票方案已获证监会受理。此次方案较上次公告稍作调整:募集资金总额由不超过16.8亿元调整为不超过15.4亿元,发行数量由上次不超过5584万股调整为本次不超过6600万股。前次根据定价原则拟定的发行价为30.11元/股,这次修改了定价基准日,尚未公布发行价格。原募投项目并未改变,供应链建设和体育云平台建设项目仍分别为5.5亿和5.3亿元,偿还银行贷款由6亿元降至4.6亿元。

　　柔性供应链管理,提升生产环节利润空间。贵人鸟的鞋类产品以自主生产为主,而服装类产品和配饰产品全部采用外协采购模式。虽然公司与外部工厂多年合作关系良好,但外协生产模式在订单响应速度、产品质量稳定性、利润空间等方面仍然存在一定的弊端。运动服装的复苏倒逼品牌商升级革新,盲目的渠道建设已过时,产品品质的提升和供应链响应速度成为新一轮运动鞋服品牌竞争重要因素。这次定增项目表明公司在历经运动鞋回暖后将着力解决运动服装增长疲软的问题,通过控制供应链快速响应订单需求,在生产、销售、运营三端协同。同时自主生产保证服装类产品质量的稳定性,促使公司的自主研发成果快速转化为具有市场竞争优势的产品,进一步提升生产环节的利润水平。

　　初涉大数据,加码产业布局。公司通过与虎扑合作,在体育用品、智能穿戴设备、健身社交软件、赛事运营等细分领域投资了三十多个项目,拥有海量的人群基数,能够与体育用品制造的主业形成有效协同。本次定增投资体育云平台,目的在于将这些用户数据进行深度挖掘,在体育生态圈的闭环结构内互相提供和利用数据,开展海量用户精准营销。作为最早布局体育大数据的公司,未来公司将拥有以校园运动人群为基础的数据链,聚合大体育产业生态圈资源,有效地促进公司的全产业链扩张。

　　优化负债结构,降低财务费用。与同行业公司资产负债率相比,公司资产负债率明显偏高,2015Q3财务费用同比增长高达83.06%。本次发行并归还银行贷款后,公司的资产负债率将由2015Q3的46.08%降至34.76%,与行业均值较近,财务费用也会有所降低,公司盈利能力得以提升。

　　业绩预测与估值:综合考虑2016年鞋服行业PE均值22倍和体育可比公司PE均值75倍,我们给予公司2016年48倍PE,目标价29.3元。

　　风险提示:非公开发行预案无法过审的风险;募投项目效果不及预期的风险;募投项目转变的风险。