央企重组大提速 数量减至百家一步之遥 七股风头正劲

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　　当升科技:三元材料产能释放,业绩进入高速增长期

　　当升科技 300073

　　研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2016-03-22

　　近日我们调研了当升科技,了解公司经营现状以及未来的发展规划。

　　调研要点:

　　公司是全球少数能够批量生产高镍三元材料并用于动力电池的正极材料企业。公司目前拥有10000吨正极材料产能,其中,新能源汽车用锂电正极材料产能4000吨。公司海门一期使用募集资金2.2亿元在江苏南通新建海门一期工程,包括锂电池三元材料产能2340吨/年,前驱体材料产能达8088吨/年,2015年7月,车用高镍三元材料实现满产。海门二期工程第一阶段今年上半年有望投产,新增高镍三元材料产能2000吨/年。

　　暂缓三元材料用于客车不改行业高景气度,公司业绩进入快速增长时期。高镍三元材料具有能量密度高、循环性能好等优势,符合动力电池的发展方向。虽然1月份工信部提出暂缓三元材料电池在客车上使用,但此限制政策有望4月份放开,同时更高标准的三元材料动力电池标准有望出台,公司作为高镍三元材料龙头有望优先受益。根据公司一季业绩预告,公司一季度净利润1200-1600万元,实现扭亏为盈。随着三元暂缓用于客车的政策逐步放开,公司三元材料有望高速增长。

　　收购中鼎高科,协同效应明显。中鼎高科作为高新技术企业,通过自主研发掌握旋转模切机的核心部件-运动控制器的关键技术,同时中鼎高科具有轻资产、重技术和设计的生产模式,既能减少固定资产和劳动力,同时专注核心技术,提高市场竞争力。此外,中鼎高科主要客户分别是三星、苹果、联想笔记本电脑等知名品牌的代工厂,与公司在小型锂电方面的终端客户高度重叠,有利于加强与下游客户的合作关系。公司通过收购中鼎高科,凭借中鼎高科超高的订单获取能力,有望增厚公司业绩,同时,中鼎高科制造技术有望拓展至机器人、数控机床等其他智能装备领域,与公司形成长远协同效应。

　　维持公司“买入”评级。随着三元材料成为锂电池正极材料主流,公司凭借技术优势抢占市场先机,通过新建海门工程扩大三元材料产能,随着三元材料产能释放,公司业绩将进入加速成长时期,我们看好公司未来的发展前景,给予“买入”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.54、0.89和1.34元,对应市盈率分别为64.0倍、38.6倍、25.7倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车增速低于预期;同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定性风险。

　　国睿科技（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　国睿科技:主业雷达增速稳定,未来收益于院所改制

　　国睿科技 600562

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2016-03-21

　　投资要点

　　背靠中国雷达发源地,资产重组获新生

　　公司控股股东中电14所是中国雷达工业的主力军,其在雷达和相关电子领域雄厚的技术沉淀,为公司长远发展提供持续性动力。公司通过资产置换获得新生,主营变更成和中电14所有着较强关联性的雷达与微波组件等相关业务,14所技术优势助力国睿科技的研发水平。

　　空管雷达完成进口替代,填补国内空白

　　二次雷达是现代民航空管的核心装备,2015年公司生产的DLD-100C型二次雷达,通过中国民航近四年严格的运行检验,取得中国民用航空局颁发的使用许可证。此次获证标志着公司生产的DLD-100C型二次雷达打破外国垄断填补国内空白,能够实现批量生产并具备在民航大规模使用,国产品牌效应将逐渐形成。我们认为:未来中国民航局会继续推动空管装备国产化,支持完成国产替代的空管装备积极装备中国民航,看好未来市场前景。

　　中电14所军用雷达实力雄厚,微波器组件步入快速增长期

　　国睿科技的微波器组件业务中,70%以上供给中电14所的军用雷达生产制造,中电14所军用雷达业务的订单情况直接影响该业务的营收,在建设战略空军军事学说大背景下,随着运-20研制进程提速,未来基于全新平台的空中战略预警力量将得到大力填充,微波器件与组件业务未来有望快速发展。

　　资产注入预期较高

　　公司是电子科技集团下属少数的上市公司上市公司平台,后续优质资产注入预期高。中国电子科技集团率较低,旗下国睿科技、四创电子目前存在着同业竞争和关联交易等问题。控股股东中电14所的营业收入是上市公司的10倍左右,国睿科技又是其唯一的资本运作平台,我们预计后续的优质资产注入预期强烈。

　　盈利预测与投资建议

　　公司是雷达设备的龙头生产商,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.54,0.74,0.95元,对应PE54/39/30X。公司雷达成套设备、轨道交通系统将稳步增长。同时,作为民参军的典型标的,军民融合的深度发展也将大幅提升公司估值水平,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　政策推广低于预期、空港设备市场需求下滑。

　　华录百纳（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华录百纳:业绩快速增长,三足鼎立格局初现

　　华录百纳 300291

　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-03-30

　　2015年1-12月,公司实现营业收入18.85亿元,同比大幅上升148.15%;实现营业利润2.50亿元,同比上升70.18%;实现归属于母公司的净利润2.67亿元,同比上升78.65%;基本每股收益0.38元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税)。

　　并表蓝色火焰,业绩大幅提升:2015年公司营业收入同比增长达到148.15%,主要是全年并表蓝色火焰大幅增厚了公司业绩。公司毛利率为25.73%较前一年下降5.42%,主要是传统影视收入的毛利率进一步下滑,综艺业务的毛利率也出现了下降,随着业务结构趋于稳定,公司未来毛利率水平有望得到一定提高。

　　切入体育行业,三足鼎立格局初现:报告期内公司战略性进入体育产业,战略拓展迅速。业务布局横向广泛涉及足球、篮球、冰雪等最有发展潜力的体育门类,中国领先的体育营销和赛事运营平台初具雏形。此外,公司与北京卫视战略合作播出西甲,开创了领先卫视直播顶级体育比赛的先河,实现了电视台、IP方(西甲联盟)、版权拥有方(PPTV)等多方共赢。未来公司借助自身的互联网优势,有望在体育方面取得更大突破,形成影视、综艺、体育三大业务板块。

　　加速扩展,发展新业态:公司在综艺、体育行业的行业战略布局取得成功,未来或将在音乐、时尚等领域依托现有资源优势逐步进入。音乐方面,公司将在偶像养成、艺人经纪、O2O演艺、音乐综艺等领域进行深度布局。时尚产业方面,公司将以金牌综艺《女神的新衣》为核心,通过深度垂直、广度开放的产业布局打通实体产业链。公司未来将围绕现有各业务板块以及新兴文化娱乐业态,通过横向并购,打造文化娱乐大平台。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.51元、0.63元和0.75元,按照其2016年3月28日收盘价24.09元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为46.98倍、37.96倍和32.18倍,估值具有一定优势,考虑到公司未来的发展前景,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)体育产业拓展不及预期;(2)影视综艺业务发展不及预期。

　　冠豪高新（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　冠豪高新:营改增及央企改革落地,公司向上拐点已现

　　冠豪高新 600433

　　研究机构：国金证券 分析师：揭力 撰写日期：2016-03-17

　　业绩简评

　　2015年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润12.95亿元、1,800万元、3,700万元,同比分别增长34.55%,下降75.09%和70.81%。实现全面摊薄EPS0.03元/股,符合我们的预期。公司2015年分配预案为每10 股派送0.1元(含税)。

　　经营分析

　　2015年业绩下滑符合预期,主要由于新厂启用。公司东海岛项目2015年厂房及配套工程已完工,主要的生产线已投入使用。“在建工程”全面转固并开始计提折旧,而新线达产尚需时日,因此造成毛利率下降(-5.53pct.)、管理费用攀升(+44.41%)。同时,相关债务筹资的利息也停止资本化,使得财务费用大幅增加(+90.87%)。

　　“营改增”5月1日全面推开,公司业绩确保实现。此次两会《政府工作报告》明确将所有剩余行业于5月1日一次性纳入“营改增”范畴,超出此前市场预期。公司的独家供应商地位确保可以独享增值税发票用纸的爆发式增长。2014年,已纳入“营改增”的行业只占营业税收入的2成左右,增值税专票和普票的用量分别为15亿份和12亿份,而营业税发票的用量估计超过320亿份,意味着“营改增”全面落实后将带来增值税专票和普票用纸共约320亿份的增量。我们预计,随着增值税发票用纸生产量的提高,公司将会调整毛利率较低的低端产品生产,从而使公司的综合毛利水平迅速恢复。

　　或将受益于中国诚通的资产经营和资本运作。公司实际控制人中国诚通已于近期被宣布为“国有资本运营公司试点企业”,随后提出2020年发展目标为:1)建立健全国有资本运营公司的组织体系、制度体系和运营体系;2)在国有资本布局优化和中央企业结构调整中发挥市场化运作专业平台作用,完成授权范围内的国有资本运作任务,实现保值增值;3)建立起功能完备的多层次、多渠道投融资等资本运作平台;4)扩大形成国际化经营板块;5)建立起一支熟悉资本市场和资本运作的专业化职业经理人队伍,培养一批德才兼备、善长资本运营的领军人才。公司是中国诚通体系内唯一尚未宣布任何国企改革动作的上市公司,在中国诚通贯彻上述目标的资产经营和资本运作中有望间接受益。 建议继续关注互联网子公司的业务突破。公司投资设立经营互联网业务的合资公司诚通中彩事项已于2月1日获得公司董事会审议通过,公司经营管理层获授权全权负责诚通中彩相关事宜。诚通中彩兼具央企背景和专业经验,或有望在“互联网+税务”发票服务以及彩票无纸化业务中占得先机。

　　风险因素

　　“营改增”全面落实进程低于预期;主要业务毛利率下滑;诚通中彩长期未获得相关业务许可;中国诚通的央企改革具体内容不达预期。 盈利预测与投资建议

　　“营改增”提速到5月1日全面推开,公司今明两年业绩不确定性基本消除。同时,彩票无纸化的放开和“互联网+税务“发票服务都有望成为公司业务拓展方向,中国诚通的央企改革动作亦或将使公司间接受益。我们维持公司2016-2017年EPS预测0.13/0.45元/股,预计2018年EPS为0.53(三年CAGR164.27%),对应PE分为78/22/19倍,维持公司“买入”评级。

　　中集集团（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中集集团:主营业务下滑,前海地块提供价值重估

　　中集集团 000039

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2016-04-01

　　2015年业绩下滑两成,低于市场预期。2015年报显示,公司营业收入586.8亿元,同比下降16.25%;归属母公司净利润19.74亿元,同比下降20.33%;对应EPS0.72元,低于市场预期。年度分配预案:每10股派息2.20元(含税)。

　　受全球经贸放缓及油价低迷影响,主营业务均不同程度下滑。由于全球经济复苏缓慢,国际贸易与投资持续低迷,原油价格屡创新低,集装箱业务、道路车辆业务及物流服务业务下降11.5%、4%、7.9%,能源、化工及液态食品业务和海洋工程业务收入下降幅度较大,分别下滑了27.96%、32.94%。

　　展望2016年,我们认为集装箱业务需求企稳偏弱,受国际油价持续走低影响,全球油公司大幅消减投资,推迟项目开发导致平台日费率及利用率下滑,海工装备、能源装备业务仍面临较大压力,因此主营业务仍面临较大经营压力。

　　成本下降导致综合毛利率小幅上升。2015年,公司综合毛利率18.07%,同比上升1.94个百分点,主要由于在需求疲弱的同时,主要原材料价格大幅下降导致成本下降,其中,集装箱、道路车辆及海工装备各项业务毛利率分别上升4.13%、2.13%、4%。

　　前海地块“工转商”加快实施,潜在受益大。公司在前海深港现代服务业合作区拥有一块面积为52.42万平方米工业土地,目前公司正密切与国家有关部委、深圳市政府等进行磋商,就该地块的开发商讨具体方案。按每平米15万计算,假设分成40%,有望带来314.52亿增值收益,占当前市值的85%。

　　中集电商积极引进战略投资者,资源共享加快产业布局。上海太富祥中、深圳南山大成、住友商事株式会社对中集车辆增资已完成,新的投资者可与公司在金融领域、轻型材料的应用、海外业务拓展、产业链上下游延伸产品及服务等方面展开合作,有利于资源共享,优化股权结构。集团旗下深圳中集电商物流公司成功完成A轮3亿元融资,中集电商将能够和更多互联网创业同行进行合作,包括社区服务、健康医疗、跨境电商、互联网金融等多个细分领域,加速集团在电商行业的布局。

　　维持买入-A评级。预计2016年-2018年净利润21.03亿元、22.50亿元、27.28亿元,对应EPS0.71元、0.76元、0.92元,考虑集团前海地块“工转商”的潜在收益为公司提供了安全边际,维持买入-A评级,6个月目标价18.46元。

　　风险提示:宏观经济下滑风险,前海土地“工转商”进展缓慢。

　　新兴铸管（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新兴铸管:下调增发价,进军钢铁电商

　　新兴铸管 000778

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2016-03-21

　　下调增发价:公司公告了《新兴铸管股份有限公司非公开发行股票预案(修订版)》。和之前的方案相对,除了增发价从不低于6.78元/股下调至不低于4.87元/股外,包括定增发行股票数量在内的其它内容均没有变化。。

　　进军钢铁电商:公司拟联合西本新干线和上海态一共同发起设立“西本新干线新兴产业有限公司(暂定名)”。标的公司注册资本5亿元。

　　其中,公司出资2亿元,为第一大股东。标的公司主要将借助于互联网从事钢铁原料及产品特别是建设用钢的供应链业务,建立有市场影响力的生态圈。

　　投资建议:新兴铸管在《新兴铸管股份有限公司非公开发行股票预案(修订稿)》中称公司是中国球墨铸铁管最大的生产基地,是国际球墨铸铁管行业的市场领导者之一。铸管毛利率长期保持在20%左右的水平。作为铸管的延伸,公司将大力发展水务管网和地下管廊业务。

　　在铸管这一基业之外,公司还对建筑用钢材,镍生铁等相关多元行业进行了布局,此次进军钢铁电商也是这类布局的新尝试。另外,公司在管资本方面也可群可点,参与发起设立了多只产业基金,并取得了较好的成绩。总的来说,公司是一家主业优势明显,既能做好产业,又能管好资本的标杆国企。若此次定增完成后,将进一步增强公司在各方面的发展动能。预计公司2015年到2017年,每股EPS为-0.10元、0.10元和0.14元。首次给予增持-A评级,6个月目标价6.5元。

　　风险提示:钢材消费超预期下滑。

　　北方国际（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　北方国际:海外业务拓展见效,重组提升竞争实力

　　北方国际 000065

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-04-05

　　事件描述

　　北方国际发布公司2015年年度报告,报告期内实现营业收入42.86亿元,同比上升41.71%,毛利率7.74%,同比下降3.65%,实现归属于母公司所有者净利润2.19亿元,同比上升18.56%,EPS0.80元。

　　其中,第4季度实现营业收入25.81亿元,同比上涨123.62%,毛利率6.67%,同比下降0.29%,实现归属于母公司所有者净利润1.16亿元,同比上升155.06%,4季度EPS0.42元,3季度EPS0.16元。

　　事件评论

　　主营上升、财务费用下降贡献利润:受益于公司国际工程承包业务收入较上年同期增长较大,营收增长41.71%。盈利能力方面,毛利较低的国际工程承包业务占比提升至97.09%,配比转结的主营业务成本大幅增长,致使整体毛利率降低3.65个百分点。费用方面,由于公司加大了市场开发力度,发生的新市场开发费用和职工薪酬等增加,销售费用同比增长47.48%,同时由于本年度美元对人民币汇率大幅上升,公司美元资产产生较大的汇兑收益,以及通过定期、结构性存款利息收入增加,使得财务费用同比大幅减少195.81%。较去年资产减值损失减少,叠加营业税金及附加减少92.28%,导致最终净利润2.19亿元,同比上升18.56%。

　　搭“一带一路”快车,订单高速增长:公司积极响应国家“一带一路”发展战略,带来业绩放量。2015年公司订单大幅增长,截至年报有约300亿在手合同,其次受西方国家解除对伊朗的经济制裁,公司在伊项目有望逐渐履约,加之随着2016年国家进一步推进“一带一路”战略将为公司带来的订单增量,公司业绩持续增长可期。

　　重组完善产业链,吹响集团前奏:公司是集团旗下唯一上市平台,此次重组北方车辆、北方物流、北方机电、北方新能源和深圳华特,将原有国际工程承包业务拓展至贸易、物流、服务等领域,形成多元利润增长点,有利于提高海外整体竞争实力。此外,随着国有企业改革加速,北方公司率具有进一步提高的预期。

　　预计公司2016、2017年EPS分别为1.01元、1.29元,对应PE28、22,给予“买入”评级。