京东物流测试无人机送货 七股望提速农村电商

　　农产品（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　农产品:线上线下农产品流通巨头+保险举牌预期+资产重估价值巨大

　　农产品 000061

　　研究机构：东吴证券 分析师：马浩博 撰写日期：2015-12-14

　　投资要点

　　生鲜筑造行业壁垒,龙头受益行业集中度提升:中国农业生产呈现小规模、分散化等特点(与日本相似),商超对接难度大,农批市场占据农产品流通环节80%以上份额。目前中国生鲜流通损耗率达25%-30%,生鲜电商运营成本高企,生鲜产品是农批市场最强壁垒,短期难以被替代。参考日本经验,农批市场中长期仍将承担农产品流通的核心角色。全国共有1708 家农批市场,行业集中度低,存在较大整合空间。公司占据全国7%的市场份额,位居农产品流通领域首位,作为行业龙头有望受益行业整合。

　　股权争夺有望再升级,生命人寿可能成为大股东:安邦举牌欧亚大商成为现象级事件,将极大引发市场对零售全行业的关注度, 形成认知拐点。保险资金大小通吃,优质零售公司沉睡价值有望觉醒。深圳市国资委是公司控股股东,合计持有公司32%的股份。生命人寿目前持股比例高达29.97%,与大股东相比仅差2.03%。我们预计可能就在年内,生命人寿将完成举牌和实际控制。

　　线上线下农产品全渠道布局不断完善,盈利模式多元化:公司线下农批市场已经成熟,打造了符合国际标准的海吉星农批市场高端品牌,形成了“交易佣金+商铺仓储佣金+配套地产开发+物流配送”的收益模式。公司线上在农产品B2B/B2C/交易所等领域全面布局,初步形成了多渠道电商体系,客户粘性强。公司线上线下凝聚5 万批发商,1500 亿交易额沉淀大量数据。公司对接产业链上下游, 发力供应链金融,提供融资担保、小额贷款、P2P 金融等服务。未来随着实体市场的不断扩张和交易电子化的推进,供应链金融将成为新的盈利爆发点。

　　资产重估价值高,股价安全边际足:2008 年公司提出网络化发展战略后,加速实体网络扩张,平均每年新增3-5 个储备项目。目前公司拥有29 家农批市场,总建筑面积1576 万平米,权益面积939 万平米。各农批市场间相互协同、互联互通形成巨大的网络价值。实体市场均位于物流节点城市,土地资源稀缺,重估价值高。但目前公司市值仅为304 亿,对应每平米市值仅为3237 元,远低于土地重估价值,股价安全边际充足。

　　盈利预测:预计2015-2017年EPS分别为0.06/0.08/0.09元,对应2016年PE为211.26X。但是公司尚有11家农批市场仍处于建设期中,同时电商、供应链金融等业务仍处于发展阶段业绩贡献小,PE估值无法反映公司价值。若公司线下权益土地以5000元/平米重估对应NAV392.5亿;线上交易额400亿以0.5xPGMV估值对应权益价值54亿元,两者合计446.5亿,对应目标价26.31,给予买入评级。

　　风险提示:股权争夺及国企改革不及预期;新市场培育期过长拖累业绩

　　西安民生（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　西安民生:商誉计提减值致三季度单季度净利润亏损

　　西安民生 000564

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿,林琳 撰写日期：2015-11-04

　　2015年前三季度公司实现营收入42.5亿元,同比增长3.46%,归属上市公司股东净利润4,387万元,同比下降34.32%,全面摊薄每股收益为0.06元,符合业绩快报的业绩范围。公司收购供销大集控股,使公司实现“互联网+流通”的多业态发展战略,为公司持续经营带来新的利润增长点,同时能使公司享有一定的估值溢价。公司在2015年3季度完成发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,股本增至75.29亿股,按照新股本计算,我们维持2015-17年全面摊薄每股收益为0.065、0.294和0.374元,上调目标价至13.30元,对应205倍2015年市盈率,维持持有评级。

　　支撑评级的要点.

　　商誉计提致三季度单季度利润亏损:2015年前三季度公司实现营收入42.5亿元,同比增长3.46%,归属上市公司股东净利润4,387万元,同比下降32.32%,分季度分析,3季度单季度实现营收12.87亿元,同比增长3.82%,归母净利润亏损564万元。1-3季度净利润大幅下滑,3季度单季度利润亏损的主要原因是公司收购陕西民生家乐商业连锁有限责任公司61%的股权时对最终控制方以前年度从第三方收购形成的商誉计提减值2,197万元。

　　综合毛利率同比增加0.31个百分点,期间费用率同比增加0.33个百分点:综合毛利率同比增加0.31个百分点至22.97%,期间费用率同比增加0.33个百分点至20.12%,其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.77、0.15和-0.58个百分点至7.39%、9.50%和3.22%。

　　公司由地域性的传统零售企业转型大型全国性互联网O2O商品流通服务企业:报告期内公司通过海航商业控股与新合作集团的合作,将利用现有的线下渠道进一步下沉至三、四线城市以及广泛的农村地区,同时公司将依托线上平台及互联网技术,实现信息流、物流、资金流、商流有效统一,提升城乡物资流通效率,降低流通成本。公司将实现“互联网+流通”的多业态发展战略,为公司持续经营带来新的利润增长点。

　　评级面临的主要风险.

　　互联网+流通战略侵蚀主营利润。

　　估值.

　　公司收购供销大集控股,使公司实现“互联网+流通”的多业态发展战略,为公司持续经营带来新的利润增长点,同时使公司享有一定的估值溢价。公司在2015年3季度完成发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金,股本增至75.29亿股,按新股本计算,我们维持2015-17年全面摊薄每股收益为0.065、0.294和0.374元,目标价由9.68元上调至13.30元,对应205倍15年市盈率,维持持有评级。

　　智慧农业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　智慧农业:转型途中,关注“新农人”服务平台进展

　　智慧农业 000816

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-11-03

　　事件:10月31号,公司发布2015年三季报。报告期内,实现营业收入15亿,同比降低14.5%;归属于上市公司股东净利润1378万,同比降低67%。

　　我们的分析和判断:

　　1、业绩下滑,仍在转型道路上。报告期内,国内宏观经济形势依旧低迷,行业政策进行调整,以及内部公司产品、市场结构因素综合影响,导致2015年上半年公司机械制造板块收入同比下降,拖累公司整体业绩。同时公司战略转型农业信息化,已在团队建设、商业模式确立、开拓客户等方面布局。

　　2、打造“新农人”运营服务平台,预计15年加速加速抢占农村入口,平台价值将逐步显现。

　　江淮动力收购上农信后,战略转型农业信息化。未来公司平台将由“系统+中间服务+电商”三大部分构成,形成一个完整的“生产+市场”的平台,公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易-生产-农产品销售”闭环农业互联网平台。

　　3、“新农人”面临生产、管理、交易效率低下等众多痛点,(移动)互联网改造空间大!农业(种植业、养殖业)具有巨大的改造空间,以合作社为例:合作社问题:1)“假合作社”泛滥,大量合作社注册为骗取补贴,合作社管理水平低下;2) 生产效率低下;3)融资难;4)销售难;5)大量假冒伪劣农资产品。针对这些痛点,互联网在农业产业的改造空间很大,公司打造“新农人”运营服务平台在实现农业信息化具有很大价值。

　　投资建议:我们预计公司2015/16/17年净利润0.5/0.8/1.2亿。我们认为公司战略转型“新农人”运营服务平台,市场空间巨大,公司具有不可复制的竞争优势。我们维持公司“买入-A”评级。

　　风险提示:转型不达预期。

　　新洋丰（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新洋丰:控股股东连续大幅增持,彰显出未来发展的强烈信心

　　新洋丰 000902

　　研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥 撰写日期：2016-01-15

　　事件:公司发布控股股东增持公司股份的进展公告,2016年1月6日至2016年1月14日期间,洋丰集团通过定向资管计划在深交易系统累计增持公司股份659万股,占公司已发行总股份的1.00%,同时不排除后续再次择机增持公司股份。

　　股东连续第三次大比例增持,彰显对未来发展的极强信心:此前在2014年12月23日至2015年12月23日期间,洋丰集团已经通过深圳证券交易所交易系统累计增持公司股份1,313.3万股,占公司已发行总股份的2.00%,加上此次增持,洋丰集团已累计增持公司股份1,972.3万股,累计增持金额5.6亿元,金额大。过去两周内A股市场再次大幅下挫,公司股价受系统性风险影响下跌,控股股东近半年连续第三次大比例增持传递出对公司持续稳定发展的极强信心和对公司价值的充分认可。

　　化肥行业转型大趋势下,公司积极推进“创新”与“转型”:具体分析见下页;

　　公司前瞻布局差异化和高端品种,新产能建设保证业绩继续高速增长:具体分析见下页;

　　主营高速成长+牵手阿里实现互联网转型,维持“买入-A”评级,目标价40元:农业信息化、土地流转加速以及国家相关部门多次出台相关意见促进化肥行业控总量,调结构的大背景下,农资行业大变革时代已经到来,公司作为磷复肥行业的强者之一后续转型空间巨大。我们认为公司管理层锐意进取,控股股东在市场调整期间连续三次大比例增持,充分彰显其对公司发展极强信心,我们维持公司15-17年的盈利预测为1.18、1.52和2.02元,公司15-17年复合增速将超过30%,成长性高,目前股价对应16年仅18倍PE,维持买入-A评级,12个月目标价40元。

　　风险提示:磷复肥行业增速不达预期

　　芭田股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　芭田股份:业绩环比改善,农业大数据平台加速推进

　　芭田股份 002170

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-11-02

　　事件:10月29日,公司发布三季报,前三季度归属上市公司股东净利润1.3亿,同比下降11%。预计全年净利润1.5-1.9亿,同比变动-20%至0%。

　　我们的分析和判断:1)业绩环比逐季改善,第三季度同比增长65%。上半年因为原材料成本上升,以及公司营销组织变革,导致管理费用有所提升。随着营销升级,公司“内公司”管理模式的完善,公司业绩正逐季改善,上半年净利润约6000万,第三季度单季环比增长超过100%,同比增长65%。

　　2)大规模投入建设大数据平台,种植服务运营商战略将全面加速。

　　公司战略清晰,商业模式从传统的复合肥产品提供商转型成为全面解决种植问题的服务提供商。大数据平台主要包括建立线上电商平台和线下300个服务站,未来公司将通过线上线下为农户提供包括农资采购、个性化种植解决方案、金融支持、农产品销售、物流配送等全面综合的服务。

　　3)掌控种植业大数据,具备核心竞争力。公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据,与无人机领先企业“大疆”合作,战略参股“泰格瑞”,以及定增建设大数据平台进一步采集大数据,种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势。公司依靠大数据运营可以帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润1.9/2.8/4.0亿元,同比增长0%/48%/46%;对应EPS分别为0.22/0.31/0.46元。我们给予“买入-A”评级。

　　风险提示:销量不达预期;

　　赛为智能（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　赛为智能:无人机整机飞控系统新秀

　　赛为智能 300044

　　公司是国内最专业的智慧产业整体系统解决方案提供商之一，拥有智慧城市行业的＂三甲＂资质，是中国建筑业协会智能建筑分会首批副会长单位。公司构建了智慧城市顶层设计与规范、智慧城市建设与运维、智慧城轨、智慧建筑、智慧铁路、智慧水利、智慧产业设备、海工装备研发与生产等产业体系，连续多年被中国建筑业协会评定为智能工程完成量全国60强、全国智能建筑行业十大品牌企业，企业实力位居国内行业前列。是国家级高新技术企业，博士后创新实践基地、全国建筑业AAA级信用企业、深圳市重点软件企业、首批自主创新行业龙头企业。

　　辉隆股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　辉隆股份:三季报优异,公司转型升级值得期待

　　辉隆股份 002556

　　研究机构：长城证券 分析师：陈宏亮,杨超,余嫄嫄 撰写日期：2015-11-04

　　公司全方面实施转型升级,作为农资连锁区域龙头,将充分享受供销社改革红利,而电子商务公司打通线上线下渠道,有望实现弯道超车。我们预计2015-2017年EPS为0.44/0.54/0.62元,当前股价对应的PE为37/31/27倍,维持公司“推荐”评级。

　　投资要点

　　事件:公司发布三季报,2015年前三季度实现营收85.36亿元,同比增长18.99%;实现净利润1.48亿元,同比增长70.46%,EPS0.31元。其中第三季度实现营收30.90亿元,同比增长12.77%;实行净利润0.51亿元,同比增长67.79%,EPS0.11元。公司三季度表现优异,略超市场预期。此外公司预计2015年度归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元-2.10亿元,同比增长20%-50%。

　　三季报表现优异,略超预期:公司前三季度营收增长较快,而净利润增速更高。一方面是报告期内投资收益增加;另一方面化肥自主品牌产能逐步投产,实现复合肥一体化运作,而农药业务也实现快速增长,整体提升公司盈利能力。三季度表现优异,与化肥增值税复征政策有关,销量提升较多。公司三项费用率控制得当,整体经营稳健持续向好。

　　公司转型升级全方位推进:公司自上而下转变经营思路:一是整合内部优势资源,实现复合肥一体化运作,为合力打造自主品牌产品、实现转型升级奠定坚实基础。二是充分发挥连锁网络的主渠道功能,扩大核心资源厂家合作区域和规模,进一步提升市场占有率。三是打造新型伙伴关系,与下游客户形成采购联合体,积极向资源厂商争取政策,促进化肥营销的转型和升级。四是成立电子商务公司,打造集农资供应、农技服务、农产品供销、物流配送、农村金融等为一体的农村现代综合服务平台,为广大农户提供全程解决方案,实现线上、线下融合发展。

　　农仁街上线,打造现代农业综合服务电子商务平台:公司的电子商务公司以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户,以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。目前电子商务平台“农仁街”已于2015年8月上线运营。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础,整合省供销社系统资源,为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。

　　背靠供销渠道优势,实现弯道超车:公司一直专注于农资连锁经营业务,目前建立了连锁配送中心70多家,加盟店超过2800家,形成了辐射全国的连锁经营网络。此次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势,打造以农资供应为核心,集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台,实现线上线下融合发展。此外电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇,整合并盘活供销社优质资产,充分利用安徽省供销合作社现有的6万多个网点资源和由其兴办、领办的34400多家专业合作社,提供系统内外服务。公司在农资电商领有望实现弯道超车。

　　风险提示:复合肥、农药需求低迷风险;农仁街推进进度低于预期风险。