焦化"十三五"规划纲要发布 五股漫漫整改之路

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　　盘江股份:转型煤层气,贵州国企改革第一家

　　盘江股份 600395

　　研究机构：海通证券 分析师：邓勇 撰写日期：2015-12-03

　　投资要点:

　　关注度低、转型煤层气、管理层高价参与定增、贵州国企改革第一家。作为贵州国企混改第一家,盘江定增40亿投资煤层气和低热煤发电,项目的盈利性受到市场较大质疑,但管理层和投资人将大额参与定增,彰显了对公司未来前景的信心,我们认为公司存在明显的超预期机会,值得重点投资。

　　新增的煤层气业务将成为公司未来盈利主要看点。1、煤层气三年内将成为公司利润支柱。公司近期募资40亿,主要投入公司煤层气的开采和提纯,由于采用了新的煤层气开采技术,公司的煤层气开采效率和经济性将大幅提高,预计该业务将在2016-2020年逐渐贡献利润,有望成为公司将来主要的业绩增量。2、瓦斯提纯和劣质煤发电提高经济性,降本增收。由于煤价下降,劣质煤的运输成本占比大幅提升,采用坑口瓦斯发电,将大幅减轻公司销售压力;而公司低浓度瓦斯提纯技术已在2012年成熟,新建LNG加工站后有望更好的回收和销售原本的废弃瓦斯。3、煤炭业务成本将明显降低,盈利有望改善。公司煤矿在产1200万吨产能,在建1800万吨产能,主要都是高瓦斯矿井,抽排瓦斯本来是公司开采成本较高的主要原因,定增项目投产后抽采瓦斯不仅做到了废物利用,还降低了生产成本,将改善煤炭业务盈利。

　　管理层高价参与定增彰显对公司充足信心。公司对员工增发总额7208万,其中11位高管参与了840万,人均近80万,按照公司增发不超过7亿股,募集不超过40亿元看,公司增发价或将高于5.7元(仍然待定),低于目前7.35元价格,但管理层敢于参与定增锁定三年其实已经显示了其对未来业务的充足信心。

　　2016年PE36.7倍,PB2.1倍,按照2016年3倍PB给予公司目标价11元。按照目前焦煤股2016年平均50-60倍的PE,我们认为公司转型后的成长性和国企改革都值得期待,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.03元、0.18元、0.54元,按照给予2016年3倍PB估算公司目标价11元,给予买入评级。

　　风险提示:煤层气抽采属于新技术,应用时可能会遇到新的问题,盈利时间和金额可能低于我们预期。

　　山煤国际（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　山煤国际:煤炭产销持续低迷,三季度业绩转亏

　　山煤国际 600546

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2015-11-03

　　受煤价下行影响,3季度业绩转亏

　　公司前3季度实现归母净利润-0.9亿元,同比增亏223.9%,折合每股收益-0.04元。其中单季度EPS分别为0.003元、0.002元、-0.049元,3季度业绩同比回落1123.5%,环比回落3262.5%,主要是由于煤炭市场持续低迷,煤炭销量、价格下滑所致。前3季度产量同比回落29%

　　前3季度,公司原煤产量1212.3万吨,同比下降28.7%,煤炭贸易量8365万吨,同比下降20.3%,其中3季度原煤产量534.9万吨,同比增加22.3%。

　　未来看点在于转型、整合矿投产

　　1、公司2014年报中提到:“快速搭建煤炭贸易电商平台”;并“稳妥推进煤炭贸易单位兼并重组工作”,预计公司贸易业务将大幅减亏。公司年贸易量达到1亿吨以上,并且直接用户占数较大,以中小煤矿为主,在山西、陕西以及内蒙古地区具有较高的市场占有率。我们认为公司较为适合从事煤炭电商业务。2、公司煤炭生产增长主要来自整合煤矿,合计产能780万吨/年,其中鹿台山和韩家洼煤矿已通过竣工验收,长春兴进入联合试运转,豹子沟和鑫顺煤矿在建,而其他三个煤矿已停缓建。3、集团除上市公司外煤炭产能960万吨/年。另外,集团尚有优质光伏资产,预计未来有望注入。

　　预计15-17年EPS分别为-0.15元、0.02元和-0.11元

　　我们预计公司2015年仍会亏损,2016年转型压力较为迫切。公司目前市值仅87亿,我们看好公司未来转型预期,维持买入评级。

　　风险提示

　　2015年有可能继续计提减值。

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　　宝泰隆:3季度扣非后环比减亏,关注石墨烯项目进展

　　宝泰隆 601011

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-10-22

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入11.59亿元,同比下降15.86%;实现归属母公司净利润0.91亿元,同比上升66.55%;实现EPS为0.07元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润0.06亿元,同比下降70.27%;3季度实现EPS0.00元,2季度EPS为0.08元。

　　事件评论

　　3季度营收同环比双降,主因产品价格弱势。前3季度公司实现营收11.59亿元,同比下降15.86%,其中3季度营收3.61亿元,同比下降23.03%,环比下降18.35%。3季度煤炭及焦化市场持续不景气,公司主力矿井所在七台河1/3焦煤市场均价环比下跌28元,二级冶金焦环比下跌63元左右,其余化工产品如甲醇粗苯等均价也有不同价格下跌,主要产品价格弱势对营收造成一定冲击。

　　成本端控制良好,3季度毛利率环比回升。前3季度公司实现营业成本9.75亿元,同比下降6.76%,其中3季度营业成本2.89亿元,同比下降18.66%,环比下降27.34%。3季度毛利率19.81%,同比下降4.31个百分点,但较2季度环比上升9.92个百分点,主要是成本端控制较好所致。3季度毛利环比上升0.28亿元至0.72亿元,增幅63.57%。

　　期间费用同比下滑,销售及财务费用控制较好。公司3季度期间费用总计0.83亿元,同比下降27.21%。其中管理费用同比上升2.47%,销售及财务费用同比分别下降38.47%、43.00%。财务费用降幅较大主因银行借款利率降低、债券利息支出减少。

　　3季度扣非后环比减亏。3季度公司归属净利润0.06亿元,环比下降94.31%,业绩环比走弱源于2季度高非经常损益(主因龙煤天泰并表)。1季度扣非后亏损0.06亿元,比减亏0.06亿元,主要是成本控制得力。

　　转型新材料前景广阔,关注石墨烯项目进展,维持“买入”评级。公司循环经济产业链综合成本较低,盈利能力行业前列。公司积极转型,除传统业务升级以外,更跳出煤焦化产业链进军新材料。公司100吨/年石墨烯项目技术相对成熟,预计明年年底投产,后续石墨烯衍生品技术研发值得期待。我们预测公司15-17年EPS(摊薄后)分别为0.07、0.09、0.11元,对应PE分别为98、73、60倍,维持“买入”评级。

　　陕西黑猫（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　陕西黑猫:3季度业绩稳定,维持盈亏线附近

　　陕西黑猫 601015

　　研究机构：长江证券 分析师：董辰 撰写日期：2015-11-02

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日发布2015三季报,前3季度公司实现营业收入40.49亿元,同比下降23.52%;实现归属母公司净利润0.34亿元,同比下降74.40%;实现EPS为0.05元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润0.02亿元,同比下降97.08%;3季度实现EPS为0.00元,2季度EPS为-0.01元。

　　事件评论

　　营收同比下降主因价格弱势,环比上升或因产销回暖。前3季度公司实现营业收入40.49亿元,同比下降23.52%;其中3季度营业收入13.47亿元,同比下降30.49%,环比上升3.32%。营收同比下降主因行业景气度持续下滑,主要产品价格同比下跌。3季度韩城地区二级冶金焦含税均价环比2季度下跌120元左右,降幅近15%;甲醇、焦油、粗苯等化产价格环比走弱,公司收入环比回升可能和2季度装置检修后3季度产销环比回升有关。

　　3季度毛利环比增幅较大。前3季度公司实现营业成本37.37亿元,同比下降19.32%;其中3季度营业成本12.36亿元,同比下降25.30%,环比仅上升0.75%,成本环比上升或因产销量环比回升,增幅小于营收显示弱势行情下公司加强成本管控有所成效。3季度公司实现毛利1.11亿元,环比上升0.34亿元,增幅44.65%;毛利率8.21%,环比上升2.34个百分点。

　　期间费用控制良好,财务费用同比降幅较大。3季度公司期间费用合计1.59亿元,同比下降0.15亿元,降幅8.36%。其中销售费用同比上升4.86%,管理及财务费用同比分别下降4.78%、27.65%。3季度扣非后亏损额环比增加0.05亿元。3季度公司毛利环比回升,且资产减值损失大幅下降,公司实现归属净利润0.02亿元,环比上升0.08亿元,2季度亏损后再次盈利。3季度公司非经常性损益0.17亿元,其中应收账款准备计提变更影响利润0.19亿元,扣非后3季度归属净利润-0.14亿元,环比增亏0.05亿元。

　　循环经济产业链优势明显,业绩弹性较好,维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.05、0.25、0.26元,对应PE为225、46、44倍,维持“买入”评级。

　　中煤能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中煤能源:成本缩减令净亏损缩窄

　　中煤能源 601898

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2015-10-30

　　15年3季度国际和中国会计准则下中煤能源净亏损环比缩窄51%和28%至5.2亿人民币和7.01亿人民币,主要是因为生产成本和销售和管理费用减少。我们将2015-17年H股净亏损预测缩小35-43%,将A股亏损预测缩小24-30%,以反映成本控制好于预期。目前H股股价不到0.5倍2015年预期市净率,下跌空间有限。我们对该股重申持有评级。

　　支撑评级的主要因素

　　15年3季度,公司的自产煤单位生产成本环比下降13%至148人民币/吨,主要是因为外包工程服务减少,我们预计未来这一趋势将持续。而且,我们预计11月和12月煤价受季节性需求的影响将小幅反弹。因此,15年4季度公司的煤炭分部毛利率有望小幅回升。

　　在当前低迷的煤炭市场下,3季度公司的销售费用、管理费用和净财务费用分别环比降低15%、10%和11%。这在一定程度上缓解了公司的净亏损。我们预计4季度公司仍将努力控制费用。

　　H股目前股价对应0.46倍2015年预期市净率,下跌空间有限。

　　评级面临的主要风险

　　煤价大跌;

　　经营费用高于预期。

　　估值

　　我们继续以0.45倍2015年预期市净率对H股估值,将目标价从3.44港币上调至3.50港币;

　　A股方面,我们将估值从1.1倍2015年市净率调整为1.0倍市净率,相当于过去两个月的估值低端,将目标价从6.44人民币下调为5.91人民币。