发改委正与财政部协商设立京津冀基金 八股闻风而涨

　　首钢股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　首钢股份:3季度业绩转亏,期待品种优化与多元化转型

　　首钢股份 000959

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-11-02

　　报告要点

　　事件描述

　　首钢股份今日发布2015年3季报,公司前3季度实现营业收入138.07亿元,同比下降25.32%;营业成本134.48亿元,同比下降22.23%;实现归属母公司股东净利润-5.67亿元,对应EPS-0.11元,去年同期为0.002元。3季度公司实现营业收入38.85亿元,同比下降33.31%;营业成本38.88亿元,同比下降27.78%;3季度实现归属母公司净利润-3.44亿元,去年同期为0.01亿元;3季度EPS 为-0.07元,2季度EPS 为0.02元。

　　事件评论

　　下游制造业需求低迷,3季度业绩转亏:公司产品结构以热轧、冷轧为主, 受制下游制造业需求低迷,3季度公司业绩转亏。宏观经济下行背景下,汽车、家电、机械等行业也遭遇不同程度下滑。需求疲软致3季度钢价大幅下跌,对应到公司销售所在地,3季度北京市场热轧和冷轧品种分别下跌34.22%和26.98%,由此,公司3季度收入同比下降33.31%,毛利率转负同比下降7.66个百分点,成为导致公司3季度业绩再次亏损的主要因素。此外,由于汽车行业景气下行,公司参股子公司北汽股份净利润同比减少2.11亿元,导致投资收益同比减少0.62亿元,也加剧了公司业绩下滑程度。

　　环比方面,同样受制下游制造业需求低迷,公司3季度收入环比下降18.81%,毛利率环比减少5.06个百分点,导致主业经营环比明显下滑。此外,应主要源于北汽股份净利润3季度环比减少4.61亿元,导致公司投资收益环比下降3.28亿元,也是公司业绩环比下滑的重要原因。 定增、置换瞄准“钢铁+城市综合服务业”双向发展:公司拟定增募集资金110亿元用于投资首钢京唐钢铁二期工程项目、曹建投67%股权收购和后续PPP 项目以及偿还银行贷款。此外,公司拟以持有的贵州投资100%股权与首钢总公司持有的京唐钢铁51%股权进行置换。总体而言,公司

　　定增、置换主要围绕“夯实钢铁主业”及“转型城市综合服务”两条主线进行,主要影响如下:1) 项目建成后京唐钢铁总产能将达2000万吨/年,二期工程主要定位于开发海洋、军工、造船、核电、石油、机械制造等领域所需高端宽厚板和热轧、冷轧板产品。只不过,目前钢铁行业低迷,项目产能释放后是否能为公司带来盈利仍有有待行业实质性回暖。2)收购曹健投67%股权进军项目投融资及建设领域,实施PPP 项目,切入城市综合服务业实现多元化经营。

　　预计公司2015、2016年EPS 分别为-0.16元、0.03元,维持“买入”评级。

　　中储股份（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　中储股份:大宗疲软拖累业绩,转型、国际化进程提速

　　中储股份 600787

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2015-11-03

　　中储股份15年三季报披露。三季度实现收入43.3亿元,同比下降6.1%,归属上市公司净利润2089万元,同比下降44.6%。前三季度共实现收入126.6亿元,同比下降22.6%,归属上市公司净利润4.1亿元,同比下降7.9%,扣非后净利润3624.0万元,同比下降75.4%。

　　大宗商品市场持续下滑,主业收入继续受累。15年国内经济不振、大宗商品价格萎靡,3季度钢价指数同比下跌三成。受其冲击,公司3Q收入减少2.7个亿,同比下滑6.1%,较上半年28.9%的降幅有所收窄,毛利率骤降至3.2%,同比跌近1个百分点,环比上半年也有0.8个点的下滑,单季实现毛利额1.4亿,同比减少5198万左右,跌幅达27.7%。1-3季度,公司整体收入126.6亿元同比下降22.6%,毛利率3.8%,与去年同期持平,毛利额同比下滑21.7%至4.8亿。

　　土地变现为主要利润来源。公司前三季度投资收益仅937万元,同比减少3.7亿,主要为14年出售南京中储广场获得的3.6亿投资收益。土地补偿将为本年度利润主要来源,公司上半年收到天津南仓地块拆迁补偿4.6亿元,预计四季度还有3.5亿补偿款到账。

　　业务转型两步走:定增普洛斯获准,揽入海外商品交割库牌照。公司向战投普洛斯定增流程完成在即,其仓库开发能力有望升级中储仓储业务。另外公司9月收购HenryBath集团拥有伦敦金属交易所在内的多家海外交易所仓库资质,其境外仓储资源有望承担上期所可能的海外仓库重任,而倘若LME进入大陆,HB的LME交割库牌照已使中储具备内地交割库资质。

　　国企改革标的,未来具备资产注入预期。公司大股东诚通集团有望进入第二批央企改革名单,其可能的资本平台预期将提升公司估值潜力,另外诚通及子公司所有的800万平方米土地资源若能注入中储,将能极大提升公司资产价值。

　　投资建议:我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为-23.3%、5.3%、11.5%,考虑到天津南仓土地赔偿的收益,净利润增速分别为18.0%、19.6%、21.4%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.94元,相当于2015年41倍动态市盈率。

　　风险提示:普洛斯合作项目落地低于预期;海外战略不达预期

　　巨力索具（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　巨力索具:军品订单比例上升,受益军民融合发展

　　巨力索具 002342

　　研究机构：渤海证券 分析师：张敬华 撰写日期：2016-01-12

　　军品订单比重稳步上升,直接受益于军民融合。

　　2015年四季度,公司完成了与总后勤部于9月底签订的8200多万元的军品订单。近两年来,公司军品业务(包括直属军队和军工企业两大市场)所占比重逐年提升,预计2015年全年实现军品订单收入比重将达到25%左右。

　　公司作为国内规模最大且品种最齐全的索具制造公司,在下游海工、钢铁等传统行业不佳的情况下,积极向军工领域拓展。2014年公司取得总装备部颁发的《装备承制单位注册证书》,同时也于今年入选中上协军工委国防军工板块名单,是名副其实的“民参军”标的。随着军队改革在元旦正式拉开帷幕,未来我国军队装备将爆发式增长,同时我国第二艘航母也正在建造,这都将构成对公司产品的需求。与此同时,公司近期也将军工领域业务作为未来的战略发展重点,因此,公司未来军工业务的订单比重或将得到进一步的提升,并最终提升公司的业绩。

　　核电需求同样值得期待。

　　在核电需求领域,公司同样深耕多年,目前有9家国家大型核电站的核导重型设备及常规导发电机组的吊装设备均使用公司的产品。2015年以来,随着红沿河二期的开建,停滞了几年的核电站建设终于重新启动,预计到2020年我国还要新建35GW核电机组,未来几年平均每年新开工8-10台机组,新增核电投资超过5000亿元,而对于索具的需求也或将达到百亿元。公司在核电领域有着多年的积累,将直接受益于核电建设的重启,也有望成为公司新的利润增长点。

　　传统行业业务亟需转型,公司积极向工程类产品拓展。

　　受近两年国内外宏观经济不佳的影响,下游海工、钢铁等行业对索具的需求增速有所放缓,短期内难言好转。公司在坚持索具主业不动摇的基础上,加快索具产品向全能化、智能化方向转变;工程产品向工程项目上延伸,积极扩大工程类产品,增加公司产品的附加值,以更好的服务下游客户,这将有效地提升公司产品的毛利水平。此外,公司还积极向海外拓展,以品牌形象和管理为基础向贸易领域延伸,扩大对外贸易的份额,来对冲国内传统市场需求的下滑。

　　盈利预测及投资建议。

　　公司作为国内生产索具的龙头企业,尽管近两年来受到了下游传统行业需求下滑的影响,但公司积极调整市场方向,一方面,向军工、核电等行业拓展,努力提高军品和核电产品的比重;另一方面,扩大工程类产品的比例,提高产品的附加值。此外,近期公司实际控制人增持公司股票累计400多万股,也彰显了对公司未来的信心。因此,我们长期看好公司的转型与发展,预计公司2015-2017年将实现EPS分别为:0.044、0.069和0.087元/股,首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。

　　华北高速（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华北高速:业绩小幅下滑,光伏电站、高速公路“双轮驱动”未来增长

　　华北高速 000916

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2015-08-26

　　报告摘要:

　　业绩小幅下滑,不利因素有望逐步消除:公司2015年上半年实现营业收入4.67亿元,同比增长30.08%;归属于上市公司股东净利润1.50亿元,同比下降6.95%;基本每股收益0.14元。上半年业绩下滑主要是由于高速公路业务受制于部分路段高架桥施工,而光伏电站业务受制于部分地区限电,这些不利因素有望逐步消除。

　　光伏投资平台组建完成,电站投资有望加速:公司已拥有并网光伏电站权益规模约270MW,上半年各项目预测上网电量总计为2.34亿度电,由于限电等原因,实际完成上网1.89亿度电,电费收入1.71亿元。能源局已高度重视新能源限电问题,光伏限电总体会逐步改善,同时公司电站还有一些协议补偿电量,限电的不利因素有望逐步消除。上半年公司光伏板块专业化投资管理平台华利光晖已完成组建,未来电站投资有望加速。公司进入光伏领域不是一时心血来潮,而是将其定位于未来驱动业绩增长的“双轮驱动”战略中的重要一“轮”,是从发展战略角度来定位光伏电站业务的。由于公司具备招商局股东背景和资金等优势,公司光伏电站业务的前景极为看好,未来的增长潜力巨大。

　　高架桥改造施工影响消除,未来高速公路业务受益京津冀区域交通一体化:上半年公司高速公路车流量及通行费下滑幅度较大,目前高架桥工程已完工并通车,下半年车流量及通行费将全面恢复,同时公司还将积极寻找其他优质项目,未来公司高速公路业务有望受益于京津冀协同发展、区域交通一体化等利好。

　　我们预计公司2015至2017年EPS 分别为0.42、0.56和0.69元。上半年公司业绩下滑的不利因素将逐步消除,随着光伏专业投资平台完成组建,光伏电站业务已成公司战略重点和业绩新的爆发点, 同时公司高速公路业务有望受益京津冀协同发展,维持买入评级。

　　风险(1)公司电站扩张速度不达预期风险;(2)市场系统风险。

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　　首旅酒店:并购如家协同发展,内部挖潜增厚业绩

　　首旅酒店 600258

　　研究机构：长江证券 分析师：徐春 撰写日期：2016-01-21

　　并购如家进行系统整合、充分发挥各自优势,合力做大做强“新首旅”。

　　(1)品牌战略整合。首旅酒店旗下涵盖高端、中端、经济型和民宿多种业态并以中高端为主,如家以经济型酒店为主且市占率第一,两者酒店业态互补性很强;合并后可充分发挥各自优势,做大规模和品牌。

　　(2)后台会员整合。如家现有会员五千万,可充分利用其庞大的会员体系与公司CRS系统进行对接,并与首旅会员进行整合。

　　携程入股推进线上线下协同发展,贯彻执行“互联网+”战略。重组方案完成后,携程将占有公司14.47%股权成为第二大股东,为进一步合作提供便利。此前首旅酒店已与阿里旅行、石基信息开展“未来酒店”合作,此次携程入股,有望借助其在OTA上的绝对优势、与其开展基于酒店业线上线下的全方位合作。

　　发展民宿力推寒舍品牌、多重手段改善南苑经营,内部挖掘增厚业绩。

　　(1)看重民宿业态,大力发展首旅寒舍品牌。首旅寒舍定位于中高端休闲度假市场,契合乡村游快速发展趋势,目前在密云已有一家成熟项目运营,16年会有更多寒舍项目不断呈现。(2)着力改造南苑股份,提升盈利水平。在经营层面,加强OTA合作、与去哪儿网签订合作协议,16年有望带来可观利润;在财务层面,通过债务置换以及增资等解决南苑负债率高及融资利率高问题,同时处置资产获取投资收益,16年南苑股份有望扭亏为盈。

　　如期加快推进股权激励方案制定,国企改革可期。作为北京市国资委选定的首批股权激励试点单位,公司希望借这次重组东风,如期加快推进股权激励方案制定;首旅集团作为公司大股东对其实施落实股权激励方案全力支持。

　　维持“买入”评级。首旅酒店借并购如家引入民营机制、间接完成混合所有制改革,考虑到并购如家后规模扩大以及引入携程作为第二大股东所带来的想象空间,假设16年完成并表,预计15年、16年EPS分别为0.44元/股,0.54元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:资产重组不达预期,酒店业经营下滑风险

　　天壕环境（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　天壕环境:拟收购区域燃气运营商,扩容油气业务规模

　　天壕环境 300332

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-01-21

　　拟收购区域燃气特许经营商,油气业务布局持续产业链下游延伸。霸州正茂在河北省廊坊市霸州津港工业园区范围内的管道燃气特许经营权,特许经营期30年。该工业园区位于京、津、保三角中心,逐步确立以电子信息、机械制造、生物制药等产业为主的发展格局。协议中,河北正茂提供16~18年归母净利润不低于4、5、和6千万元的业绩承诺。

　　完善油气全产业链,进一步实现上下游业务协同。公司在15年收购北京华盛正式进入天然气供应及支干线管输业务后,确定了北京华盛特许经营权区域内的煤层气气源优势,利用现有外输通道,公司向山西工业企业、园区客户开展煤层气外输、销售。15年9月,公司与CPPE签订战略合作协议,开发合作油气长输管线节能减排、资源化利用技术和项目以及.勘察设计业务项目。如本次收购顺利实施,公司将取得河北地区重点工业园区内的燃气特许经营权,公司业务规模及核心竞争力均得到显著增强。

　　维持余热发电合同能源管理领域业务,稳固行业龙头地位。2015年7月,公司签订协议收购宁投公司67.26%的股权,宁投公司主营节能诊断及余热发电项目,为公司进入宁夏铁合金余热发电领域创造了良好机遇,将对公司业绩产生积极影响;9月26日以3.8亿元收购北京力拓,拓展余热发电EMC业务,后者已签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目及5座压气站余热利用排他意向性协议。预计达产后年均息税前利润将在16、17年达1860万和5760万元,所有项目将投入9亿元,达产后年营收将超3亿,年净利润将超1.5亿。

　　打造金融+项目大平台,成就清洁能源综合服务运营商。公司于15年5月设立合资公司天壕普惠网络科技公司,并于12月正式上线运营。公司提供打造绿色互联网金融平台,一方面提供收取服务费获取收益,一方面有利于把握PPP项目资源和P2P平台资金来源,对接项目和资金。9月,公司又分别与瓜州市人民政府、玉门市人民政府签订300MW光热项目战略合作协议,布局发展前景广阔的光热发电行业,抢占光热发电市场,有助于公司拓展可再生能源开发领域的业务。

　　投资评级与估值:考虑公司外延带来的营收及财务费用增加,我们调整公司2015-2017年净利润至1.6、3.45和5亿元(调整前分别为1.81、3.39和5.45亿元),EPS分别为0.41、0.89和1.29,应PE为44、20、14倍。我们认为公司是具备独特商业模式、风控等核心竞争力的清洁能源环保平台,燃气业务及节能环保业务成长性优异,具备持续外延扩张预期,P2P模式提升环境平台价值,维持“买入”评级。

　　华夏幸福（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　华夏幸福:独特模式劣高增长,二次创业与腾飞在即

　　华夏幸福 600340

　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2016-01-15

　　投资要点:

　　四季度发力,全年销售远超615亿元公司年初目标。公司15年整体销售额723.5亿元,同比增41%;签约面积770.9万平,同增33%。其中产业新城开发板块销售额593. 7亿元(+38%),城市地产板块129.9亿元(+59%);产业新城中园区结算回款98.3亿元同比+30%,配套住宅销售495.4亿元同比+38%。公司15年销售目标615亿元完成率118%,同比涨幅远超同行,园区结算回款和配套住宅销售业绩均喜人。产业新城复制效果初显:销售面积京津冀区域占比仍超90%,但环上海的镇江、无锡、嘉善地区开始持续贡献销售;京东临通州区域的大厂、香河15年销售面积292万方(同比增50%),首超固安新城的198万方(同比-5%)。

　　紧扣国家战略布局,模式被地方政府广泛认可,区域拓展跨越式发展。围绕三大国家战略提速布局:传统京津冀区域得到强化,京津冀一体化及北京市政府东迁通州催生环北京尤其是大厂、香河的开发提速;长江经济带环上海500平方公里及切入四川、湖北区域;在“一带一路“重要节点印尼取得突破,实现模式输出。16年初公司新拓展安徽、四川彭山(可能)近140平方公里土地项目,至此累计委托开发区域面积达2800平方公里,其中京津冀区域超2000平方公里。京津冀一体化、长江经济带正迎来大发展机遇,公司PPP 模式政企合作共建产业新城,迎合地方产业发展需求和经济政策导向,畅享红利催化长期高增长可期。

　　2016产业合作及创新投资升级幸福故事,二次创业与腾飞在即。15年公司在环北京、长江经济带新拓展开发区域近850平方公里,合作致胜携手太库科技、京东、乐视VR、问天量子、北京电影学院、韩国文化振兴产业院等等国内外各界龙头共建园区,也通过并购苏州火炬孵化实现外延拓展,并将产城模式输向印尼走上国际大舞台。16开年喜事连连,不京东方合作增加落地投资预计可带来9亿结算收入,开拓安徽、四川139平方公里新开发区域。地方政府广泛认可与青睐华夏幸福产业新城模式,公司强大的招商能力与全方位合作伙伴共赢提速园区建设与新兴产业投资,在我国经济增速换挡、新经济模式和新城建设中大有可为。

　　“模式“铸就高增长蓝筹,公司业绩下有稳增长传统地产业务护航,上有产业孵化育新增长极,借力国家战略之风实现产业升级之梦,有望实现业绩不估值的双赢。对于拥有独特经营壁垒垄断环北京超2000km2土地委托开发权、全国委托开发面积近2800平方公里、产业服务结构不断升级的高增长公司,受京津冀一体化提速及产业发展服务落地催化,独特的园区开发运营商投资价值有别与传统房地产开发企业的价值,长期价值发掘与提升值得期待。15-17年EPS1.87、2.41、3.14元,对应PE14/11/8倍,6个月目标价40元,对应16年PE17倍,再次“强烈推荐”。

　　风险提示:京津冀一体化不及预期,产业发展的不确定性。

　　创业环保（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　创业环保:业绩实现较快增速,内生发展保持稳健

　　创业环保 600874

　　研究机构：渤海证券 分析师：任宪功 撰写日期：2015-11-03

　　投资要点:

　　事件:

　　10月29日晚间,公司发布2015年三季度报告,前三季度公司营收约14.58亿元,同比增长12.01%,实现归属上市公司股东净利润约3.27亿元,同比增加28.45%;基本每股收益为0.23元/股,同比增加27.78%。

　　点评:

　　内生增长稳健,盈利能力持续提升

　　前三季,公司营收实现稳步增长,其中第三季度公司实现营收约5.32亿元,同比和环比分别增长了13.58%和4.63%,显示出良好的增长态势。毛利率方面,前三季度公司综合毛利率46.23%,同比提高0.97pct;其中第三季度毛利率50.33%,同比和环比分别增加了1.74pct和8.73pct,公司盈利能力持续增强,这主要源于强化运营成本控制的效果逐步显现。

　　费控保持有力,期间费用率逐步下降

　　前三季,公司期间费用率为14.39%,同比下降3.37pct;其中第三季度,期间费用率同比和环比分别减少了4.47pct和2.33pct。分项看,前三季公司管理费率4.78%,同比小幅减少0.73pct,其中第三季度同比和环比分别减少了0.47pct和0.39pct。财务费用方面,前三季公司财务费率9.03%,同比减少2.80pct,其中第三季度同比和环比分别减少了4.13pct和1.92pct,主要源于公司提前偿还了部分长期借款,使得财务费用支出较大幅度降低。此外,前三季公司新增销售费用,销售费率0.17%,主要系子公司凯英公司拓展全过程除臭业务,市场开发人员费用专项归集所致。总体上看,公司保持较好的费用控制能力,使得期间费用率逐步下降,并进一步提升了公司的盈利水平。

　　携手津膜科技共谋水处理市场,资金充裕助力发展提速

　　9月份,公司与津膜科技签署《战略合作框架协议》,双方将在技术、市场以及资源等方面开展合作,共同拓展水处理市场。津膜科技为膜法水资源化领域的龙头,在膜技术及产品方面拥有核心竞争优势。携手津膜科技,通过发挥协同效应,公司综合竞争实力将进一步提升,并将获得更多的市场机会。同时,截至三季度末,公司在手货币资金约14.30亿元,较为充裕的资金也将为公司业务的进一步拓展(包括可能的外延发展)提供强有力的支持。我们认为,对外合作开展与资金助力,有望推动公司业务拓展提速,并实现加快转型升级发展。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司2015-17年EPS分别为0.29/0.34/0.38元/股,对应PE分别为39X/32X/29X。公司经营稳健,内生增长持续有力,未来或将通过加强对外合作开展和重启外延模式,加快在水处理领域的业务拓展,并持续推进在新兴环保领域的业务布局,其转型升级发展可期。继续维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示

　　1)“水十条”等政策落地以及PPP模式推进不及预期;

　　2)污水处理厂升级改造进度滞后;

　　3)业务拓展低于预期;

　　4)污水处理成本上升致毛利率下滑。