新能源车扶持政策密集出台 多股或有抢眼表现

　　比亚迪（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　比亚迪:秦唐开启新能源汽车爆发期

　　比亚迪 002594

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2015-12-29

　　二十载成就新能源汽车龙头。公司创立于1995年,公司起家于二次充电电池业务,2003年进入汽车制造领域,现已成为全球新能源汽车龙头。1H15汽车/手机部件及组装/二次充电电池业务毛利润占比依次为68%/25%/4%。

　　公司新能源汽车业务进入爆发期。公司2005年推出首款轿车F3并大获成功,2011年起推出SUV,目前燃油车年产销约40万辆,SUV占比提升,汽车单车均价及汽车业务利润率有所回稳,但估计燃油车业务总体毛利率水平较低,未来汽车业务盈利主要依靠新能源汽车。公司在新能源汽车产业链积累深厚:比亚迪横跨汽车和电池两大领域,电动车研发始于2003年,新能源汽车产业链高度垂直整合,掌握整车研发制造及电池+电机+电控及上游电池材料等核心环节,在电动汽车领域拥有几百项专利。新能源车产品系列全面丰富、插电混SUV的推出抢占宝贵市场先机;542战略指导下插电混车型加速性能卓越、性价比高。比亚迪新能源车战略-整车性能542、车型覆盖7+4:凭借百公里加速5秒内+极速电4驱+百公里油耗低于2L的突出性能吸引用户,并致力于让比亚迪新能源车实现对交通工具的全覆盖。

　　积极优化业务结构与资本结构。2015年公司出售集团非核心资产。实施员工持股,以每股均价55.7元认购,完善公司与员工利益共享机制。实施定增,定增底价57.4元/股,募资约150亿以扩充动力电池产能,投入新能源车研发,2016年公司将达10Gwh动力电池产能,缓解新能源车电池产能瓶颈。

　　盈利预测与投资建议。我们判断补贴退坡幅度小+供给丰富+需求旺盛将促使2016年新能源乘用车行业销量翻番至42万辆。秦唐之后比亚迪还有多款新品上市,预计2016年比亚迪新能源车销量/收入同比翻番以上,预计2014到2017年公司新能源车收入复合增速100%。我们上调公司业绩预测为2015/2016/2017年为1.0/1.48/2.33元(原预测值为2015/2016/2017年EPS为1.0元/1.2元/1.4元)。分部估值,比亚迪合理市值2272亿元:预测比亚迪2016新能源车收入387亿,给予5倍PS估值,则比亚迪新能源车板块合理市值1938亿元;二次充电电池业务/手机部件及组装业务/传统燃油车业务合理市值85亿/107亿/142.6亿。我们坚定看好我国新能源汽车发展空间,比亚迪在新能源汽车领域优势突出、产品丰富、正处于高速增长期,市值上升空间大,上调评级为“强烈推荐”。

　　风险提示:新能源车销量不达预期;新能源汽车地方补贴不达预期。

　　特锐德（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　特锐德:充电运营第一股初具雏形

　　特锐德 300001

　　研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2015-10-28

　　2015年10月25日,公司召开CMS主动柔性智能充电系统技术发布会,暨中国新能源生态科技馆揭幕大会,并推动成立“中国电动汽车充电安全联盟”。2015年1-9月,公司实现营业收入151,369.28万元,较去年同期增长17.20%;实现营业利润9244.54万元,较去年同期增长-38.47%;实现归属于母公司所有者的净利润11,293.88万元,较去年同期增长-7.76%。

　　评论。

　　CMS“主动”“柔性”智能充电系统,旨在提升充电安全,延长电池寿命:所谓主动防护,即增加安全冗余保护策略,可在BMS失效情况下仍然保证电池充电过程中的安全;所谓柔性充电,即基于多维度数据分析,优化电流输出曲线,延缓动力电池寿命衰减,同时减少对电网冲击,理论上能延长电池使用寿命30%左右。我们认为,充电技术与电池安全、寿命具有强耦合关系,从充电角度出发改善相关性能是可行的。公司推出CMS系统并得到专家组高度评价,确立了特来电在充电技术本身的研究上处于行业领先地位,有利于市场推广。

　　体系完善,云平台技术业内领先:公司始终以“未来”的电动汽车充电网络要求,打造现有充电运营体系。目前公司产品已形成“电气设备层”、“智能充电层”、“云平台管理层”完整3层体系结构。其中,公司聘请前微软、浪潮等知名IT公司技术骨干开发云平台系统。目前,公司已形成“无桩充电、无电插头、群管群控、模块结构、主动充电、柔性充电”完整体系,技术水平行业领先,力求打造充电网、车联网、互联网新三网融合。

　　推动成立“充电安全联盟”,打造“新能源生态科技馆”,提升行业地位:公司耗资3000万元倾力打造新能源生态科技馆,建筑面积7000平方米,是目前规模最大的新能源生态科技馆。馆内设计精美,设有新能源互联网体验区、电动汽车群智能充电展示区、新能源汽车互联网云生态体验厅、新能源汽车生态展厅等多个展示区。除展示公司自身产品、相关理论体系介绍外,还设有电池、电动汽车展区,几乎容纳了国内所有主流厂商产品。此外,公司推动成立“充电安全联盟”,电池厂、车厂均到场支持,树立了公司在充电桩行业的领军地位。

　　新能源公交车BOT项目获突破,可持续贡献现金流:近日,公司中标武汉市新能源纯电动公交车充电站BOT项目,项目拟建设约43个集中式电动汽车充电站,为800辆纯电动公交车提供充电服务,投资总额5500万元。该项目是公司获得的首个大型公交车BOT项目,项目投资回收期为5年。未来,公司在以互联网思维推广私人市场的同时,将兼顾争取短期可盈利的公共交通运营项目,提升盈利能力。我们判断,充电运营业务未来两年利润贡献将逐步提升到超过10%财务压力较大,有较强融资需求:公司目前采用免费建桩的策略,大规模推广充电业务,对资本开支提出较高要求。公司提出2015年投入6-7亿元,2016年投入40亿元。按照我们的测算,以公司现有体量,2016年投入40亿元将使公司资产负债率提高到80%。因此,公司若想实现短期大规模投入就必须融资,且最好是直接融资。此外,截止2015年9月,公司已成立合资公司15个,已建充电终端19450个;目标到2015年底,将上述两个数字分别提高至30和60000。

　　投资建议。

　　我们判断公司2015-2017年EPS为0.2,0.34,0.42,考虑公司目前充电业务布局处于行业领先地位,给予“增持”评级,目标价位27元,对应2016年80xPE(未考虑川开合并报表后对EPS的增厚)。

　　奥 特 迅（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　奥特迅：大功率直流设备整体方案解决商

　　公司是大功率直流设备整体方案解决商，是直流操作电源细分行业的龙头企业。国家级高新技术企业，公司销售额连续多年位居同业榜首并负责起草或参与制定了多项国家及电力行业标准。奥特迅秉持“拥有自主知识产权，独创行业换代产品”之理念，致力于新型安全、节能电源技术的研发，创新新型电源技术在多领域的应用，研究开发的多项技术填补国内空白，产品有直流操作电源系列，核电安全电源系列，电动汽车充电站完整解决方案，通信高压直流电源系列。主要应用在电动汽车、通信、核电、智能电网、太阳能储能、水电、风能等新能源领域。先后荣获“国家火炬计划项目”、“中国优秀民营科技企业”、“深圳市市级研究开发中心”、“深圳市优秀民营企业”、“深圳市高新技术十佳创业企业”、“深圳市守合同重信用企业”、“深圳市工业500强企业”、“国家重点新产品”、“广东省重点新产品”、“深圳市科技进步奖”等一系列荣誉。

　　万马股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　万马股份:汽车充电设施规划布设合资合作已覆盖30城

　　万马股份 002276

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2015-10-28

　　公告要点

　　公司发布三季报,2015年前三季实现营业收入42.30亿元,同比增长16.4%;实现归属母公司净利润1.56亿元,同比增长4.77%,基本符合预期。公司预计,2015全年净利润将同比增长0~30%,盈利2.35亿元~3.06亿元。

　　投资要点

　　汽车充电业务进展顺利

　　全资子公司“爱充网”成立近一年,取得阶段性成果。据公告,爱充安卓版、IOS版APP开放下载,软件平台可实现在线查询、预约、导航、在线升级车和地锁联动等功能,并支持多种支付方式。爱充网参与杭州市充电服务标准的起草和制定,与车企、分时租赁公司、房产及物业公司、大型停车管理公司等开展合作。截至9月,爱充网在全国16个省30个城市开展合资合作,参与各城市的充电设施规划和布设。我们看好该业务的发展前景。

　　拟借增发加码新材料与智能充电网络业务

　　公司根据市场变化调整增发预案,拟以不低于20.86元/股的价格,增发不超过6,050万股,用于投资:1)i-ChargeNet智能充电网络建设项目(一期);2)年产56,000吨新型环保高分子材料;3)补充流动资金。我们认为,募投项目反映了公司持续加码新业务、优化业务结构的决心;如进展顺利,将助公司完成从充电桩制造到智能充电网络平台运维的产业链延伸,支撑高分子材料业务保持较快增长,巩固竞争优势。

　　盈利预测及估值

　　暂不考虑增发,我们预计,当前股本下,公司于2015~2017年将分别实现EPS0.30元、0.39元、0.47元,分别对应95倍、74倍、61倍P/E。增发上限(0.605亿股)仅为现有股本(9.39亿股)的6.4%,对公司业绩的稀释效应有限。公司充电业务受益新能源汽车充电利好政策,维持“增持”评级。

　　风险提示

　　公司业务发展与增发实施进度或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。

　　南都电源（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　南都电源:中标中能硅业储能项目,储能商业化正式起步

　　南都电源 300068

　　研究机构：长江证券 分析师：邬博华,张垚,马军 撰写日期：2015-12-28

　　报告要点

　　事件描述

　　南都电源发布公告,公司中标江苏中能硅业储能电站工程实施项目,公司作为总承包方提供储能电站所需铅炭储能电池及相关系统集成设备,并负责该电站整体工程建设及后续合作运维。

　　事件评论

　　中标中能硅业储能项目,储能商业化时代正式起步。由于电力需求具有峰谷波动性等原因,储能作为一种能源转移方式,在未来电力系统最优化中具有重要作用及意义,但由于此前储能系统成本较高,不具备经济性,导致市场推进缓慢。近年来,随着储能技术进步与成本下降,储能在部分场景中已具备一定经济性,如铅炭电池用在工业削峰填谷上,优化电价成本。公司作为国内铅炭电池龙头企业,通过商业模式创新,积极推动储能商业化发展,此次中标中能硅业储能项目具有重大意义:1)该项目将是国内第一个商业化储能项目,标志着铅炭储能已真正具备经济性,商业化时代正式起步;2) 对于新兴市场,商业化项目的正式推出将起到明显的示范作用,具有极大的正反馈效应,有望促进后期市场快速发展。根据协议,本次项目总金额1538.3万元,储能电站总容量12MWh,约1282元/KWh。

　　积极布局启停电池市场,爆发增长在即。目前启停式混合动力已逐步成为节能环保汽车技术主流,海外市场已开始加速发展,其中欧洲新车启停系统配置率达到50%以上,北美、日本等明确要求2020年新生产车辆全部具有启停功能。我国目前启停电池配置率仅5%,后期空间明显,2017年配置率有望超过20%。公司积极布局启停电池市场,后期快速增长可期。

　　打造能源互联网业务平台,推动业务多元化发展。公司在加大储能业务拓展额基础上,积极打造能源互联网业务平台,推动业务多元化发展。上半年公司推出24.5亿元的非公开增发方案,投资建设1000万kVAh 新能源电池项目及分布式能源网络建设等,一方面继续强化公司在铅炭储能等电池领域领先水平,另一方面推动业务由传统制造向一体化储能解决方案提供商发展。同时,公司积极推动与新加坡科技研究局、资讯通信研究院的能源互联网项目合作,完善能源互联网技术储备,结合公司储能战略,进一步打造能源互联网平台,推动业务平台化发展。 维持买入评级。预计公司2015、2016年EPS 分别为0.32、0.48元,对应PE 为60、40倍,维持买入评级。

　　风险提示:储能市场发展低于预期

　　天齐锂业（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　天齐锂业:三季报业绩超预期,锂价持续提升劣公司业绩高增长

　　天齐锂业 002466

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2015-11-12

　　投资要点

　　前三季度业绩超预期,净利润同比增加150.43%:10月26日公司发布2015年三季报,前三季度实现营收13.07亿元,同比增45.17%,归母净利润6127万元,同比增150.43%。其中2015年第三季度实现营收5.51亿元,同比增117.54%,归母净利润2030万元,同比增187.97%。报告期内一次性费用达1.13亿元,若扣除非经常性损益,前三季度净利润达8921万元,同比增2212.8%,超出预期。

　　锂产品量价齐升,公司产品毛利率提升:首先在锂矿供给端,国内矿石开采受阻,年初南美洲受暴雨等自然灾害,导致智利、阿根廷的部分产能无法发挥,碳酸锂供应量较去年有所减少;其次在需求端,今年新能源汽车放量带动锂产品的需求上升,电池级别碳酸锂最新价格在6.6万元/吨~6.8万元/吨,较年初的均价4.3万元/吨已上涨近60%。公司综合毛利率由去年同期的25.25%上升至48.29%,充分反映了碳酸锂行业景气增长对公司盈利能力提升的巨大作用。

　　泰利森产能仍有释放空间,天齐(江苏)公司业绩逐步向好:公司控股的泰利森,包括化学级和技术级的锂辉石精矿产能为74万吨,去年产量达到设计产能的60%,可见还有产量的扩张空间。公司收购的银河锂业下属核心资产天齐(江苏)公司,目前拥有年产1.7万吨的自动化电池级碳酸锂生产线,预计明年将释放产能1.3万吨,贡献净利润约1.1亿元,加上锂产品供应趋紧且需求激增,价格上涨有望持续到明年年底,公司未来业绩高增长可期。

　　投资建议: 随着行业景气不断提升,锂资源作为产业链最上游将持续受益,公司作为锂资源龙头,预计2015-2017年EPS分别为0.90、1.79和2.75元,对应PE分别为98.2、49.4和32.0倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价为160元。

　　风险提示:锂产品价格大幅波动,下游需求萎缩,市场竞争加剧

　　宇通客车（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　宇通客车:新能源单月产量再创新高

　　宇通客车 600066

　　研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2015-12-11

　　投资要点

　　事项:

　　公司发布产销公告:2015年11月公司共销售各类客车7,221辆,同比增长0.7%。其中,大、中、轻型客车分别同比增长10.8%、-10.9%、18.1%至3,163辆、3,198 辆和860辆。1-11月累计同比增长11.3%至56,696辆。其中,大、中、轻型客车分别累计同比增长2.9%、5.1%、56.8%至22,245辆、23,446辆和11,005辆。

　　平安观点:

　　新能源客车单月产量再创新高:2015年11月,宇通共销售各类客车7,221辆,同比增长0.7%,1-11月累计销量同比增长11.3%至56,696辆,总体销售情况良好,但增速有所放缓。新能源客车方面,11月份产量4,008辆,单月产量再创新高,其中纯电动客车2,736辆,插电混客车1,272辆。考虑到12月份的冲量行情仍存,上调2015年新能源客车产量预测至2.4万台,大幅超出市场预期。

　　6~8米纯电动客车依然是超预期的主要动力:11月份,公司共生产6~8米纯电动客车1,903辆,占本月纯电动客车产量的69.6%;前11月,6~8米纯电动客车产量8,381辆,占纯电动客车总产量的64.3%。由于此类车型可享受国家和地方补贴共60万元,基本可以覆盖整车成本,不仅客车企业盈利较好,而且客车用户需要支付的购置费用很低,如果是公交车还可获得4万元/年的运营补贴,导致该细分车型备受青睐。但从2016年开始,此细分领域国补和地补之和将下调10万元以上,估计车型盈利能力将有所下滑。

　　盈利预测及投资评级:我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间,但考虑到2016年和2017年补贴下滑带来的不利影响,我们下调公司业绩预测,预计2015年/2016年/2017年EPS分别为1.67/1.97元/2.26元(原预测值为2015年/2016年/2017年EPS分别为1.67/2.07元/2.38元),下调评级至“推荐”。

　　风险提示:1)宏观经济下行导致地方财政压力大;2)客车市场竞争加剧。