锂电池产业再获国际关注 六股成为吸金石

　　赣锋锂业（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　赣锋锂业:背靠优势,优化组合,获取超额收益

　　赣锋锂业 002460

　　研究机构：西南证券 分析师：兰可 撰写日期：2015-12-17

　　事件:日前,我们与赣锋锂业董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　产品组合丰富,调节余地大。赣锋锂业(002460)最初产品是金属锂,目前已经扩展至包括金属锂及锂材、碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、丁基锂、氟化锂等二十余种锂系列产品。公司也是全球唯一一家同时具备矿石提锂、卤水提锂、回收提锂等三种原材料应用的企业。根据我们的测算,2014年赣锋锂业主要产品折碳酸锂的销量结构中,碳酸锂达到43%,金属锂为37%,是公司主要的产品。随着万吨锂盐项目的投产,公司的产品组合将更丰富,可调节性增强。

　　原料来源丰富,供应充足。赣锋锂业(002460)具有从卤水和锂辉石中提取锂的技术,因此公司在原材料上可以有更多选择。目前公司的卤水主要来源于SQM,来源稳定,回收料的来源也较为稳定,因此影响公司未来原料来源的主要因素是锂辉石的供应。在原有锂辉石供应商已经决定下一年不再供应的情况下,未来的原料来源恐将成为影响公司业绩的主要因素,但是公司已经采取相关措施,包括收购江西锂业和投资MtMarion项目,特别是包销协议的签署,未来公司还存在进一步扩充锂盐产能的可能性。

　　优化结构,获取超额收益。最近新能源汽车市场的火爆,带动碳酸锂和氢氧化锂价格持续飙升,而金属锂价格反映平淡。市场可能会认为赣锋锂业在原锂辉石供应商改变销售策略的情况下可能会受到较大影响,但我们认为公司完全有充足的内部资源可调节优化产品结构,期初暂时转向生产高利润的产品如碳酸锂和氢氧化锂等满足电池领域客户的需求,下半年待MtMarion项目投产后,再恢复并满足其他领域的锂需求,从而获取超额收益。

　　估值与评级:基于我们的假设,我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.37元、1.03元和1.14元,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:锂价波动风险超过预期,MtMarion项目不及预期等风险。

　　天齐锂业（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　天齐锂业:三季报业绩超预期,锂价持续提升劣公司业绩高增长

　　天齐锂业 002466

　　研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2015-11-12

　　投资要点

　　前三季度业绩超预期,净利润同比增加150.43%:10月26日公司发布2015年三季报,前三季度实现营收13.07亿元,同比增45.17%,归母净利润6127万元,同比增150.43%。其中2015年第三季度实现营收5.51亿元,同比增117.54%,归母净利润2030万元,同比增187.97%。报告期内一次性费用达1.13亿元,若扣除非经常性损益,前三季度净利润达8921万元,同比增2212.8%,超出预期。

　　锂产品量价齐升,公司产品毛利率提升:首先在锂矿供给端,国内矿石开采受阻,年初南美洲受暴雨等自然灾害,导致智利、阿根廷的部分产能无法发挥,碳酸锂供应量较去年有所减少;其次在需求端,今年新能源汽车放量带动锂产品的需求上升,电池级别碳酸锂最新价格在6.6万元/吨~6.8万元/吨,较年初的均价4.3万元/吨已上涨近60%。公司综合毛利率由去年同期的25.25%上升至48.29%,充分反映了碳酸锂行业景气增长对公司盈利能力提升的巨大作用。

　　泰利森产能仍有释放空间,天齐(江苏)公司业绩逐步向好:公司控股的泰利森,包括化学级和技术级的锂辉石精矿产能为74万吨,去年产量达到设计产能的60%,可见还有产量的扩张空间。公司收购的银河锂业下属核心资产天齐(江苏)公司,目前拥有年产1.7万吨的自动化电池级碳酸锂生产线,预计明年将释放产能1.3万吨,贡献净利润约1.1亿元,加上锂产品供应趋紧且需求激增,价格上涨有望持续到明年年底,公司未来业绩高增长可期。

　　投资建议: 随着行业景气不断提升,锂资源作为产业链最上游将持续受益,公司作为锂资源龙头,预计2015-2017年EPS分别为0.90、1.79和2.75元,对应PE分别为98.2、49.4和32.0倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价为160元。

　　风险提示:锂产品价格大幅波动,下游需求萎缩,市场竞争加剧

　　拓邦股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　拓邦股份:享受行业变革,业绩进入加速通道

　　拓邦股份 002139

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2015-10-27

　　事件:公司公布2015年三季报,三季度单季实现营收3.95亿元,同比增长42.12%;净利润2914万元,同比增长16.98%。1-9月营收10.19亿元,同比增长30.11%;扣非后净利润6290万元,同比增长30.60%。

　　投资要点

　　业绩进入加速通道。三季度单季实现营收3.95亿元,同比增长42.12%;净利润2914万元,同比增长16.98%。1-9月营收10.19亿元,同比增长30.11%;扣非后净利润6290万元,同比增长30.60%,1-9月EPS实现0.27元。三季度毛利率19.10%,较2014年减少4个百分点。公司预计全年净利润的增长幅度20%-40%,业绩进入加速通道。

　　定增切入工业控制器领域。公司同时公布了定增预案修改方案,募资金5.97亿元不变,定增价格由不低于18.52元修改为不低于15.20元。募资资金用于“收购研控自动化项目”、“拓邦意园(运营中心)建设项目”和“补充公司流动资金”。其中募资资金中2.48亿元用于收购深圳研控55%的股权。深圳研控原股东承诺2015至2017年扣非后净利润不低于2,000、2,500和3,000万元,折算下来以17年为基准,收购PE为15倍。此次收购完成后,公司将结合深圳研控的技术和渠道优势,快速从家电控制器切入到工业控制器领域。

　　智能控制器和锂电享受行业变革红利。未来的智慧家庭和物联网中,集成通讯模块和操作系统的控制器,有望实现从无到有,从少到多的过程,行业的天花板非常高。公司最主要的业务智能控制器也进入加速通道,未来三年业绩将会验证这一逻辑。另外,电动汽车的放量,根据我们近期去几家大型动力电池厂调研,动力锂电池已经达到供不应求的地步,公司锂电业务将乘上行业快速,预计未来3年复合增长不低于25%。

　　给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司15-17年营收14.5/18.8/24.3亿元,净利润0.93/1.32/1.69亿元,对应16年EPS为38.8倍,给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示:智能控制器放量不及预期,收购深圳研控业绩承诺不及预计。

　　新宙邦（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　新宙邦:主业企稳,海斯福并表及电解液放量,公司业绩可期

　　新宙邦 300037

　　研究机构：海通证券 分析师：刘威 撰写日期：2015-11-27

　　投资要点:

　　公司介绍。公司是一家专业从事新型电子化学品的研发、生产、销售和服务的高新技术企业,主要产品铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液,生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先。根据发布的2015年三季报,公司2015年前三季度实现收入6.48亿元,同比增长16.82%,实现归属于上市公司股东的净利润7873万元, 同比下降20.6%,EPS0.45元。 l 主营业务中电容器业务开始企稳。公司一大主营业务是生产电容器,该领域已经较为成熟,增长空间有限。受行业不景气影响,目前电容器产品的价格较前几年跌去了一半,处于价格底部并逐渐企稳。公司作为该领域的龙头企业,市场占有率高,毛利率稳定,该项业务能为公司带来稳定的现金流。

　　锂电解液明年价量齐升。公司目前产能大约为两万吨左右,主要有惠州与南通两大生产基地。受益于新能源汽车的推广,锂电解液近期价格强势,价格从底部已经上涨了30%左右,销售情况可观,预计明年销量能上涨30%左右。公司作为国内锂电解液生产的龙头企业,有望持续受益于新能源汽车的高增长, 从而带动锂电解液价量齐升。

　　新项目逐步释放利润。根据公司10月24日公告,公司投资的惠州二期项目包括有机太阳能电池材料、LED 封装用有机硅胶、半导体化学品、锂电池电解液和铝电解电容器电解液五个产品系列。惠州二期项目投产后,可为公司增加年均营业收入51460.75万,利润10838.37万。惠州二期项目的投产将有效提高公司的产能,逐步释放利润,提升公司业绩。

　　海斯福并表贡献新的业绩增量。公告显示,公司购买了海斯福100%股权,海斯福主要从事六氟丙烯下游含氟精细化学品的研发、生产和销售。海斯福化工业绩抢眼,上半年实现收入11863万元,同比增长26%,并表收入2225.6万元,毛利率54.57%,预计全年将超额完成之前的业绩承诺。今年海斯福开始并表,预计这将大幅增厚公司的业绩。

　　首次买入评级。积极看好公司发展模式,预计公司15-17年EPS 分别为0.65元、1.04元、1.28元,给予目标价55元,对应2016年动态PE 约53倍,首次覆盖给予“买入”投资评级。

　　风险提示:1)新能源汽车销量低于预期; 2)电解液竞争加剧致价格下降。

　　多氟多（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　多氟多:随风潜入夜,多氟多成为新能源汽车产业链“明星”

　　多氟多 002407

　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：姬浩 撰写日期：2015-12-09

　　随风入夜,多氟多成为新能源汽车产业链的“明星”。我们在新能源汽车造车专题《谁将是下一个特斯拉或比亚迪》中提出,“多重催化,电动车造车领域‘大潮将至’”,并提示了多氟多(002407)的投资机会。其后,我们推出系列多氟多研究报告,多次强调多氟多的投资价值。

　　量价齐升,六氟磷酸锂快速涨价是多氟多业绩重估的基础。(1)六氟磷酸锂进入新景气周期,盈利能力大幅上升,公司受益于龙头地位。最新出厂价超20万/吨,2015年年初约8.5万/吨,近期长单消化完毕,新采购价格几乎一周一议,预计价格仍将持续强势上扬,2016年市场均价有望在20万/吨的较高水平。(2)新能源汽车销量节节高,优质动力锂电池产能供不应求。考虑2016年多氟多与新大洋和金龙客车的大额订单、多氟多1.4万台电动车生产计划,产能连续翻番仍达到满产状态,行业整合趋势下取得先机。

　　顺流直下,2016年是运营车和物流车机会年,公司显著收益。(1)乘用车方面,公司产品规划续航里程超150km,2016年补贴并无下降,保证首款车型旗开得胜。公司重点市场北京电动车推广力度大。

　　(2)专用车方面,纯电动专用车逐渐成为新能源汽车推广重点。2015年10月纯电动专用车产量达6833辆。2016年电动物流车推广补贴无明显下降,多氟多的物流电动车具备又快又好发展的基础环境。

　　盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS分别为0.56、2.87、3.93元,按照35-40倍PE,目标价为100-115,维持“强烈推荐”评级。

　　催化剂:首批电动乘用车企业牌照发放;《汽车燃料消耗量管理办法》正式出台;公司获得大额订单。

　　风险提示:电动车销量不佳、锂电池行业产能扩张导致的激烈竞争

　　天赐材料（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　天赐材料:参股上游碳酸锂,电解液核心产业链构建完成

　　天赐材料 002709

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2015-12-22

　　参股江苏容汇,切入上游碳酸锂领域:天赐材料发布公告,公司将以自有资金6000万元认购江苏容汇通用锂业有限公司新增股份1166.6666万股,增资完成后,公司将持有江苏容汇20%股权。标的公司江苏容汇主要从事碳酸锂、氢氧化锂和磷酸铁锂的生产和销售,目前已经建有成熟及稳定的碳酸锂产品生产线,同时拥有锂矿石和卤水提锂的生产工艺和技术,并计划在此基础上实现锂电池正极材料磷酸铁锂产品的一体化规模生产。通过本次增资参股,天赐材料正式切入产业链上游碳酸锂,从而保证自产六氟磷酸锂的上游关键原材料供应链稳定,特别是在目前碳酸锂上游价格持续上涨,供需偏紧的情况下,战略意义显著,供应链的稳定将有助于进一步巩固公司全球电解液老大的地位。

　　六氟磷酸锂产能继续扩张,电解液核心产业链构建完成:公司12月初发布公告,将投资1.27亿元启动年产2000吨固体六氟磷酸锂项目,计划于2017年达产,从而拥有相当于6000吨固态六氟磷酸锂产能。我们在此前行业深度报告中已经分析,考虑到明年所有新增产能,六氟磷酸锂供给仍有缺口,将成为影响电解液产能的最大因素。公司自身锂盐产能的扩张在六氟磷酸锂迎来历史拐点、价格持续上行的情况下尤为重要。今年四季度开始,整个电解液产业链均在涨价,在打通碳酸锂布局后,公司的成本优势最为突出,完善的布局下,盈利水平将不断提高。

　　传统车企将全面发力,新能源汽车高速发展:今年年底的抢装行情明显,新能源汽车全年突破30万辆已成定局。站在当前时点看,2020年百公里5升的油耗标准不依靠新能源汽车难以实现,“中国版ZEV”有望明年落地,迫使传统车企发力新能源汽车。目前国内主流车企均公开发布了新能源汽车战略,结合新兴商业模式的拉动,有望到2020年实现年销量规模200万辆,整个产业链未来五年仍有广阔发展空间。

　　投资建议:买入-A评级,6个月目标价115.4元。预计公司2015年-2017年的净利润分别为0.84亿、2.96亿元、3.45亿元。考虑到六氟磷酸锂和电解液涨价预期,上调6个月目标市值至150亿元,对应目标价115.4元。

　　风险提示:产能扩张不及预期,生产出现安全事故