奥马电器:借力中小银行 构建互联网金融生态闭环

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　　奥马电器:借力中小银行,构建互联网金融生态闭环

　　奥马电器 002668

　　研究机构：中泰证券 分析师：李振亚 撰写日期：2015-12-25

　　投资要点

　　事件:2015年12月24日晚,公司全资子公司钱包金服(北京)科技有限公司(以下简称“金服科技”)与宜宾市商业银行签订全面开展互联网银行业务战略合作协议。双方拟在直销银行、市民卡工程、供应链金融、互联网营销、互联网运营推广、互联网金融企业资金存管等相关平台、产品和服务领域建立长期稳定的战略合作伙伴关系。

　　点评:本协议是金服科技注册成立后签署的首个全面开展互联网银行业务的战略合作协议,距离其取得营业执照仅14天。金服科技是公司2015年定增项目之一互联网金融云服务平台的实施主体,本协议的签署只是金服科技的第一个全方位战略合作。根据之前调研的结果,中融金已经和60余家银行开展部分业务合作且基本上每周都会有一家银行上线运营。我们认为,随着定增项目互联网金融云服务平台项目的持续推进,将会有更多的中小银行同公司建立全面战略合作,这为构建互联网金融生态闭环建立基础。

　　核心逻辑:

　　钱包金服1.0(ToB):凭借“互联网金融云服务平台+ 智能POS”圈存“银行系资产端+ 线下商家”,夯实“社区金融O2O”基础。我们预计,2016年上半年200+中小银行合作,百亿级资产端供给可期。

　　钱包金服2.0(ToC):强推“钱包生活APP”,直戳“消费优惠(节流)、理财增值(开源)”等用户痛点,积累“交易行为、风险偏好”等数据,深挖“消费信贷+ 商家信贷”万亿级长尾市场。 n 我们认为,有别于有较大“争议”的P2P公司,钱包金服借力中小银行,卡位“线下商业场景”,借助大数据分析挖掘“消费信贷+ 商家信贷”增量长尾资产,构建互联网金融生态“闭环”(所谓闭环:即能销售资产,又能产生资产)。具体详见深度报告《打造N个“陆金所”,互联网金融的阿里模式》。

　　盈利预测与投资建议:6个月目标价160元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　我们将公司传统的冰箱ODM业务和互联网金融业务分别进行盈利预测。其中,冰箱ODM业务2015-2017年贡献净利润分别为22,192.97、24,412.27、26,853.50万元;考虑到“中融金”的业绩承诺及定增26亿在2016、2017年业绩释放,互联网金融业务2015-2017贡献净利润分别为3,162.00、18,540.00、46,043.00万元。参考同类上市公司对应2016年的市盈率作为估值参考,冰箱ODM业务2016年PEx25,互联网金融业务2016年PEx180。我们给予未来6个月内估值为396亿元,增发后总股本2.49亿股,对应目标价为160元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:1)募投项目实施及运营风险;2)互联网金融政策监管风险;3)股市系统性风险。

　　恒生电子（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　恒生电子:传统业务持续引领势头,新业务待时而发

　　恒生电子 600570

　　研究机构：中银国际证券 分析师：吴友文 撰写日期：2015-11-10

　　恒生电子是中国著名的金融软件开发商,同时在电信、政务、安全、软件外包等领域也是重要的软件开发和系统集成商。公司在大型项目信息化、电子化应用方面有丰富的实践经验;对数据库应用、跨平台通信、嵌入式系统等方面有特别深入的积累。在包括实时联机交易、业务管理系统、电子政务、软件外包等多个领域产品市场占有率全国第一,客户基础广泛而牢固。我们对其给予买入的首次评级,目标价格84.08元。

　　支撑评级的要点

　　金融IT绝对龙头,行业发展必将确保企业收入持续增长。公司专注深耕金融IT业务20年,拥有包括银行、证券、基金、保险和信托在内的全行业牌照,且在每个子领域都占有绝对优势的市场地位,是国内市场普遍认可的金融IT领导者。长期积累的领先技术和实施方案、对业务的透彻理解、与客户的深度合作,尤其是承担过巨量交易冲击的稳定系统表现,综合构筑了难以逾越的牢固壁垒。我们认为,随着金融行业的持续发展和业务模式的深刻变革,对IT系统的可靠与灵活性要求日益加深。在广阔的市场空间里,公司收入的规模与发展都具有长期的确定性。

　　雄厚的资源支撑和前瞻性布局,2.0新业务有望再次迎来增长。公司对具体的业务需求和长远的发展趋势均有透彻理解和前瞻性把握。长期以来,公司不遗余力地在新业务与新技术上给予战略性投入,通过有计划的收购或入股,在集团层面打通了包括行情、销售、云平台等在内的互联网模式商业布局,并且由蚂蚁金服入股,对企业的管理与基因带来重大变革。随着国家政策对互联网金融界定和经营规范的日益明确,公司基于既有市场地位和布局优势,迎来互联网金融业务发展的机遇。

　　金融与互联网融合无可回避,规范和引导金融创新将是必然。多年来经济高速发展形成的财富积累和配置方式的不平衡,意味着对财富的综合管理在中长期将面临巨大的变革。因为业务模式愈加繁复多变和界限逐渐消弭,金融业呈现混合经营的格局变得愈加确定,对业务的快速响应和部署、大交易量下的可靠性、个性化服务都给金融IT业务创新带来了巨大的想象空间。

　　评级面临的主要风险

　　国家对金融改革创新持续采取压制政策,或筹划搭建行业级金融IT平台。

　　估值

　　考虑到子公司恒生网络受到处罚的影响,我们预计2015年2017年每股收益为0.33、0.97和1.33元。按照分部估值方法,针对传统业务,参考可比公司估值考虑较低水平,给予2016年70倍估值,1.0业务估值约419.3亿,同时针对目前仍待发展突破的2.0类业务给予预估估值100亿,综合给予公司12个月目标价84.08元,首次给予买入评级。

　　中科金财（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中科金财:资金、资产、通道端齐发力,打造互联网金融生态圈闭环

　　中科金财 002657

　　研究机构：平安证券 分析师：林娟 撰写日期：2015-11-24

　　事项:近日,我们对中科金财进行了调研。

　　平安观点:

　　筹建银银联盟平台,布局资金端:在利率市场化、银行准入门槛降低、互联网金融兴起等多重压力下,中小银行业务高度依赖息差,面临巨大的转型压力。公司紧抓中小银行欠缺开展非息差业务能力的特点,筹建银银联盟平台,帮助中小银行抱团取暖,开展同业、资产管理等业务。同时公司依托自身在智能银行领域近10多年的深厚积累,为中小银行开展互联网金融业务提供支持。

　　国内中小银行有3000家左右,资金规模超过15万亿。公司通过去年收购滨河创新,目前拥有超过400家的中小银行客户。我们认为,公司目前的中小银行客户有较大的可能性转化为公司银银联盟平台的用户。假设转化率为50%,则公司的银银联盟平台在资金端就将有超过1万亿的资金规模。

　　战略参股大金所、安粮期货,打通资产端和资金端的通道:公司在互联网金融通道端展开积极布局,持有大金所20%股权、持有安粮期货40%股权,通过安粮期货间接持股安金所。大金所、安粮期货的第一大股东都是地方国资委,保证了金交所对地方优质资产和客户的粘性。公司在大金所和安粮期货都是第二大股东,拥有较重的话语权,派出资产管理团队参与金交所的运营,在风险管理方面拥有否决权。

　　大金所是东北地区第一家也是唯一一家以“交易所”冠名的金融资产交易机构,已于今年9月20日揭牌上线。参考浙江金融资产交易中心的发展轨迹:浙江金融资产交易中心成立2周年,累计交易额达500亿。根据财政部数据,2013年,东北三省国有资产规模合计2.41万亿元,浙江省国有资产规模3.16万亿元。根据地方政府国有资产规模对比,估算大金所交易额,我们预计,2016年大金所的累计交易额将有望超过300亿。

　　加深与中航系公司的合作,资产端布局取得新突破:近期,公司公告与中航国际等公司设立合资公司金网络,中航国际持股31.25%,中航新兴和中航文创分别持股18.75%,公司持股25%。公司通过股权合作的方式,加深与中航系公司的战略合作。中航国际是中国航空工业集团的控股子公司,资产规模超过2500亿。深化与中航系公司的合作,将有利于公司探索未来与央企合作开展资产证券化业务。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.54、0.74、1.00元,对应11月20日收盘价PE 分别为170.5、125.2、92.6倍。当前公司传统主业业绩高速增长,2015年前三季度营业收入和归母净利润分别同比增长29.98%、115.94%,为公司的互联网金融战略提供了有力支撑。我们看好公司互联网金融业务的当前布局及未来发展,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:互联网金融业务发展不达预期。

　　润和软件（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　润和软件:中标互联网小贷项目,正式进军互联网金融

　　润和软件 300339

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2015-12-15

　　事件:

　　公司公告于近日收到南京市金融发展办公室下发的《中标通知书》,确定公司为主发起人的招投标团队在本次南京市互联网科技小额贷款公司招标活动中正式中标。

　　点评:

　　标志公司正式进军互联网金融业务。本次中标将使公司获得开展互联网科技小额贷款的资质,在有关政策许可范围内开展小额贷款业务。这是公司从提供金融IT 服务到直接参与互联网金融业务的标志性事件。

　　公司在金融IT 行业积累深厚,进军互联网金融业务优势显著,发展空间大。公司在过去一年中有了质的变化,收购捷科智诚切入银行IT 测试服务领域,引进了在金融IT领域具有丰富经验的前文思海辉技术和市场团队,收购联创智融进入银行核心系统市场。公司在银行IT 领域布局基本完成,连续成功并购凸显了其向金融IT 转型的坚定决心和执行力,同时收购的联创智融是新一代流程银行领导者,有望抓住我国银行业IT 系统向流程银行阶段(Bank2.0) 进行大规模转型的历史性机遇实现跨越式发展。

　　凭借在金融IT 行业的深厚积累,其互联网金融业务发展空间广阔。

　　参股上海云角信息,布局金融云服务。当下金融行业已经开始尝试传统IT 业务的云化,银行、保险、证券等行业频频有实际案例落地。公司近期公告收购上海云角信息20%股权,云角信息信自主开发的云舶 YUNBOARD 平台,能够提供跨各种公有云和私有云的监控、计费和资源管理的 SaaS 服务。 目前云角信息是微软的金牌云平台合作伙伴、AWS 标准咨询合作伙伴和阿里云的市场及系统集成合作伙伴,是中国云体系产业创新战略联盟理事单位,此次投资有望促使公司快速获得布局金融云所需要的云计算相关能力,加速金融云战略的落地。

　　投资建议:公司抓住我国银行业IT 系统正面临逐步向流程银行阶段(Bank2.0) 进行大规模转型的历史性机遇,收购联创智融切入新一代银行系统再造领域,并以此为基础,一方面加速布局金融云战略,一方面进军互联网金融业务中,预计2015-2016年备考EPS 分别为 0.83、1.09元,维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示:互联网金融业务不及预期。

　　汉鼎股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　汉鼎股份:战略入股“闪白条”,消费金融首战告捷

　　汉鼎股份 300300

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-12-24

　　事件描述

　　汉鼎股份发布公告,拟使用自有资金2000万元对北京数想科技有限公司(“闪白条”)增资,并持有其20%的股份。

　　事件评论

　　携手众多知名电商,“闪白条”志在行业王者。数想科技作为专业消费金融服务商,其推出的产品“闪白条”共包含2大功能:1、依托互联网电商(除阿里、京东外),通过大数据分析,为年轻消费群提供快捷信用评估及消费分期服务;2、集成各第三方支付通道优势,为互联网商户提供安全、便捷的支付解决方案,提升商户运营效率。我们认为,消费金融的核心在于应用场景的拓宽。“闪白条”作为独立第三方消费金融产品,在功能上与蚂蚁花呗、京东白条并无差异,在场景上已与美丽说(女性电商)、去哪儿(旅游电商)、天天网(美妆电商)、健一网(医药电商)、银泰网(百货电商)等24家知名电商对接,2015年2月-10月,注册用户75万,授信用户34万(占比45.3%),累计发放贷款43188笔,贷款金额2196万元,进展十分迅速。此外,从股东结构上看,“闪白条”与“闪银”渊源颇深,未来有望导入闪银1800万用户存量,并借助“汉鼎-闪银”在个人征信领域的布局,打通“征信-消费金融”链条,成长为国内最大的第三方“白条”服务提供商。

　　消费金融迅速落地,资产端再添一子。公司本次入股“闪白条”,标志着消费金融领域的布局正式拉开序幕,未来在消费场景、消费数据等方面的拓展有望提速。同时,消费金融隶属优质资产,将成为公司互联网金融生态中资产端的重要补充,并可通过“鼎有财”平台对接C端投资者,实现消费贷资产证券化,从而放大公司消费金融的业务实施能力,业内已有京东白条资产证券化的先例。

　　黑马奔腾不息,维持“买入”评级。我们在前期报告中坚定认为,在“资产为王”的时代,掌握优质资产端和金融牌照资源的互联网金融企业必将脱颖而出,公司立足产业资源、结合金融手段、整合互联网入口的“产业+金融+互联网”战略明确,有望成为互联网金融2.0时代的黑马,然而其内在价值尚未被市场充分认知。12月16日,公司已针对24亿重磅定增进行了二次反馈回复,按照审批流程推算,定增有望于12月底至1月初通过发审会,待募集资金到位后,公司互联网金融生态的落地有望全面铺开。预计2015-2017年EPS 为0.21元、0.51元、0.73元,维持“买入”评级。

　　高伟达（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　高伟达:金融信息化龙头进军互联网金融

　　高伟达 300465

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2015-11-25

　　行业持续景气,增速保持稳定。

　　IDC 数据显示,2012年中国银行业整体IT 投资规模为669.6亿元,预计到2017年,中国银行业整体IT 市场规模将达到1163.2亿元,2013-2017年的年均复合增长率为12.1%。根据IDC 最新发布的报告《中国银行业IT 解决方案市场2013-2017年预测与分析》,2012年中国银行业IT 解决方案市场总量为121.7亿元,比2011年增长了20.7%,占整体银行软件与服务市场的46.5%。IDC 预测该市场2013–2017年的年均复合增长率为21.7%.。

　　公司是国内领先的金融信息化厂商。

　　IT 解决方案是指由专业的IT 解决方案提供商为金融企业提供满足其渠道。

　　业务以及管理等需求的应用软件及相关技术服务。公司产品几乎覆盖了整个银行IT 系统产品线,其中在信贷系统、核心银行系统、客户关系管理系统以及企业客户信息整合系统优势较大。

　　公司IT 解决方案在业内处于领先地位,在IDC“银行解决方案市场”排名中,公司2011年排第四。同时公司各产品均有较高的市场占有率,管理类产品、业务类以及渠道类产品均排名第3,其中客户关系管理排名第2,信贷管理、网络银行系统排名第3,风险管理银行卡系统与金融审计等产品排名第4.。

　　依托技术与资源进军互联网金融。

　　公司 IT 解决方案在业内处于领先地位,公司各产品均有较高的市场占有率,管理类产品、业务类以及渠道类产品均排名第3。

　　公司依托技术与资源优势,通过参股兴业数金、参与发起设立保险公司以及参股盈行金融等一系列动作进军互联网金融领域,依托自身银行IT 解决方案方面优势与银行客户资源提供银行IT 系统云服务,收购盈行金融正式进军金融资产交易领域,未来公司将进一步整合金融产品端与资金端资源提升平台交易量。

　　维持“推荐”评级。预计2015-2017年EPS 为0.48、0.68及0.81元,对应当前股价的PE 分别为172、123及102倍,看好公司拓展保险证券IT业务,以及依托金融IT 服务进军互联网金融领域,维持“推荐”评级。

　　风险因素:(1)IT 解决方案业务增长不达预期(2)进军互联网金融步伐不达预期

　　禾盛新材（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　禾盛新材:传统业务保持平稳,预计供应链金融明年贡献业绩

　　禾盛新材 002290

　　研究机构：平安证券 分析师：缴文超,陈雯 撰写日期：2015-10-28

　　投资要点

　　事项:

　　公司公布3季报,2015年Q1-Q3实现营业收入8.33亿元,同比下降4.62%,归属母公司股东净利润3018.52万元,同比增长0.29%。其中Q3季度实现营业收入2.60亿元,同比下降16.88%,归属母公司股东净利润790.82万元,同比下降8.10%。

　　平安观点:

　　盈利低于预期,原因是增发进度低于预期:由于增发计划受股市拖累,仍未获批,转型供应链金融进展低于预期,因此盈利低于预期。传统业务保持平稳,未来增长来自募投项目投产:

　　传统主业为家电外观复合材料(PCM/VCM)的研发、生产和销售,2011-2012年由于竞争加剧,净利润出现大幅下降,分别同比下降35.06%、59.81%,从2013年开始净利润保持平稳,今年前3季度实现归属母公司净利润同比增速为0.29%。公司计划增发后投资5.58亿元用于年产10万吨数字印刷PCM生产线项目,将是国内首家工业化生产数字印刷PCM生产线,预计2016年初实施增发,2017年可贡献业绩,完全投产后可较目前盈利增长2倍。

　　少计提减值准备导致扭亏为盈,减值准备将在2017年转回:公司预计今年全年归属上市公司股东净利润2800-3400万元,较去年的-1.21亿扭亏为盈,原因并非主业增长,而是因为少计提减值准备所致。去年公司投资金英马股权失败,计提减值准备1.41亿元,导致亏损。根据协议,这部分减值准备将在2017年转回,将计提转让款与账面净值的差额约1.42亿元(转让款2.19亿元+利息-账面净值0.77亿元)为投资收益计入利润表,因此2017年净利润将出现大幅增长。

　　预计供应链金融明年可贡献业绩:公司计划定增不超过29亿转型供应链金融,包括供应链信息管理平台、商业保理和融资租赁,按照目前证监会审理进度,预计明年初可获批实施,预计供应链金融可在明年贡献业绩。

　　投资建议:假设明年年初实施增发,2016-2017年商业保理业务规模分别为12、25亿元,融资租赁业务规模分别为3、6亿元,预计2015-2017年营业收入分别为11.86、13.78、21.35亿元,归属母公司股东净利润分别为0.34、1.76、4.77亿元,目前股价对应PE分别为175.7倍、34.3倍、12.6倍,对应PB分别为7.2倍、6.0倍、4.1倍。虽然估值不便宜,但考虑到中科创入主后,公司还有资产注入和发展其他金融业务预期,维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:业务发展不及预期风险,资产注入预期落空。