打造知识产权强国促经济转型四领域迎契机 8股望井喷

　　用友网络（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　用友网络:成立用友薪福社云,进入企业级SaaS人力领域

　　用友网络 600588

　　研究机构：国金证券 分析师：郑宏达 撰写日期：2015-12-15

　　事件简评

　　公司日前发布第六届董事会第三十次会议决议公告,通过了《公司关于设立北京用友薪福社云服务有限公司的议案》。

　　投资分析

　　用友薪福社旨在进入企业级SaaS人力领域:用友薪福设云服务公司的业务范畴以薪酬和社保为核心的企业SaaS服务平台,打通中小企业、企业员工、个人、社保服务商之间的业务流,达到有效的减轻企业HR业务压力,提高企业HR的效率。将业务核心处理系统(社保代缴、薪酬管理、计费、增值服务等)与社保平台的对接。HR企业互联网业务是用友在企业级互联网的第三块业务。

　　对标中国版Zenefits,市场前景广阔:Zenefits是美国企业级SaaS服务的明星,针对中小企业提供一站式的HR云服务,包括工资福利、员工保险、合规等HR服务。在2014年度,其用户数增长了16倍,收入增长了20倍,员工增长了28倍,目前拥有超过10000个企业用户总数。被福布斯评为5家增长最快创业公司的第一名。也是CB Insights截至2015年第三季度数据统计中关于独角兽(估值超过10亿美元)估值增值变化排名表的第一名。

　　用友在企业级互联网的转型步伐坚定而迅速:我们看到,用友网络在今年以来,一直在致力于企业级服务的转型。从7月份的拆分优普,到与阿里巴巴的合作,成立用友超客公司,再到成立用友薪福社云,用友在企业互联网的步伐在提速,并且一系列的动作表明,用友在企业互联网的布局是坚定的。迄今为止,用友已经在企业SaaS级最大的两块市场CRM和人力方向均落下重要棋子。

　　用友网络的估值体系即将重建:如果说传统的企业级软件的估值体系是看利润看PE,针对企业SaaS级服务的估值则是以PS为基础,即注重企业收入及其增长,具体细分下来,企业用户数、续约率、平均用户获取成本等新的指标则是需要重点关注的。考虑到用友网络在企业市场的优势覆盖和对需求的深刻理解,我们看好用友网络未来巨大的发展空间。

　　投资建议

　　维持“增持”评级,考虑到公司对新兴业务的投入以及增发股本摊薄,给予盈利预测15-16年EPS为0.28元和0.31元。

　　宝信软件（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　宝信软件:自动化、信息化和IDC、云服务两大支柱齐发力

　　宝信软件 600845

　　研究机构：中信建投证券 分析师：崔晨,武超则 撰写日期：2015-11-13

　　“存量”、“增量”两大方向共发力

　　公司自2001年上市以来,业务围绕信息化、自动化、智能化展开,信息化和自动化以前侧重于制造业,包括重型装备,钢铁等。依托为宝钢多年自动化、信息化服务的经验,国内绝大多数大型钢铁企业都是公司的客户。自动化和信息化业务的竞争对手是国际主要服务提供商,信息化方面是SAP和Oracle,自动化方面主要是三菱等。公司经营、发展稳健,2001年-2014年净利润复合增速大概为20%。2013年开始探讨发展大型数据中心,2014年公司明确了两大发展方向,一是原有存量业务,即自动化、信息化、智能化业务,从流程制造业向钢铁业工业4.0转型,旨在成为标准的制定者;二是增量业务方面,大力拓展IDC和云服务。

　　IDC业务优势显著储备产能大

　　自2013年10月开启宝之云IDC一期项目以来,公司IDC业务发展迅速。截至目前,一期项目(4000个机柜)已交付使用,二期项目(4000个机柜)即将交付,三期、四期项目在建,预计2016年底公司机柜储备将达1.8万个。

　　公司在IDC业务方面的优势显著:1)地、水、电优势,公司获得宝钢股份旗下罗泾厂区租用权,占地约2.82平方公里,拥有大量的工业厂房、公辅配套房屋、供配电、给排水等资源,同时具可扩展性成片开发优势;2)运营优势,公司在自动化和信息化领域技术雄厚,对IDC机房实行信息化监控管理,运营效率高。仅现有厂房面积即可支撑6万个机柜,储备可用空间更为巨大。

　　从IDC基础服务向云计算、大数据迈进

　　依托公司自建的IDC机房和多年信息化经验储备的企业信息化软件产品,公司谋求从IDC基础服务向云计算和大数据上迈进。公司提供面向政企客户的私有云服务,目前在宝钢等企业做试点,已经开始贡献收入。公司把云服务作为未来的核心业务、战略业务,正在探索云服务的推广模式,有望成为新的利润增长点和爆发点。

　　公司与与欧冶云商合资成立欧冶数据,布局钢铁电商的大数据分析。公司背靠宝钢集团,拥有大量数据资源,有望探索钢铁交易的深度数据分析,充分挖掘客户价值。同时,公司利用在IDC、软件领域、云计算的优势和布局,积极探索在物联网领域的应用。

　　自动化、信息化业务发展稳健,探索工业4.0工业4.0是公司作为传统软件公司全力发展的重点,公司一直为宝钢集团提供ERP、过程自动化软件及系统集成方案,同集团一道大力推进自动化、智能化进程,继续保持在工业软件相关领域的领军地位,并有望成为工业4.0标杆企业。公司已在部分领域有所突破,有望以点带面,助力公司成为流程制造业工业4.0的规则制定者。未来公司将继续保持在工业软件相关领域的领军地位,并有望成为工业4.0标杆企业。

　　积极推进激励机制。

　　在国企改革的趋势下,公司作为宝钢体系内最为市场化之一的子公司,较为灵活,更有可能同新兴产业结合从业务、人员方面有新的模式探索。公司积极推进激励政策(包括各种持股计划),重视员工利益,使员工与公司利益保持一致,促进公司长期全面的发展。

　　盈利预测及评级。

　　1、IDC、云计算行业迎来快速发展期,我们一直强调IDC及云计算是下半年通信行业最为确定的投资主线之一。公司在核心城市丰富的地、水、电资源将助力公司IDC业务快速崛起,储备产能大,满载后贡献利润十分可观。

　　2、公司在过程自动化和企业信息化软件、解决方案和系统集成服务方面积累丰富、技术领先,非常有助于从IDC基础服务向云计算服务的全面探索。

　　3、我们看好公司在工业软件领域的稳定增长与技术创新,落地工业4.0项目的领先优势,以及快速转型的成效。

　　预计公司2015年-2016年的EPS分别为1.02、1.27元,对应PE分别为67X、54X,给予“增持”评级,建议积极关注!

　　新南洋（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　新南洋:外延内生双轮驱动教育业务快速发展,股权激励提高经营效率

　　新南洋 600661

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-11-03

　　营收小幅下降,归母净利润实现双位数增长:10月28日,公司公告三季报:1-9月公司实现营收8.42亿,-6.33%YoY;归母净利0.48亿,+10.56%YoY,扣非后归母净利润0.43亿,+363.76%YoY,EPS0.19元。其中Q3营收3.19亿,-2.47%YoY(Q1、Q2同比增速分别为-19.74%、+9.25%);Q3归母净利0.17亿,+7.79%YoY(Q1、Q2同比增速分别为+11.52%、+14.02%)。报告期内,昂立教育表现良好,尽管受全国布局业务调整影响,教育营收小幅增长,但是经营效率提升效果显著,重要单点收入及资源利用率大幅提高,净利端表现优秀。

　　毛利率、期间费用率双降,投资收益同比降低致净利率下降:报告期内毛利率为39.94%,同比下降1.05个百分点,主要系教育业务板块调整布局,毛利率下降所致。期间费用率为33.97%,同比下降1.69个百分点,主要系公司加强了费用管控所致;其中销售费用率为18.81%,同比下降0.08个百分点;管理费用率为14.18%,同比下降0.39个百分点;财务费用率为0.97%,同比下降1.22个百分点,主要系报告期内公司归还银行贷款所致。15年前三季度净利率为2.51%,同比下降1.42个百分点,主要原因是投资净收益同比降低35.07%(上年同期公司处置部分交大昂立股权获得收益)。

　　外延内生驱动教育业务快速发展,股权激励激发高管骨干积极性:公司通过外延内生两方面驱动业务快速发展。其一,外延式并购:未来公司将背靠昂立教育、交大教育集团、海外教育发展公司三大平台,立足K12教育、向职业教育、国际教育、高端管理培训三大领域拓展,年初公司发起设立10.05亿规模教育投资基金,协同并购规模30-50亿规模,未来有望通过投资并购整合国际教育、职业教育、在线教育等领域的优质资源,实现外延式快速发展;其二,股权激励:10月,公司审议通过了股权激励草案,向董事、高管以及管理和技术骨干合计184人授予443.92万份股票期权(占公司现有股本的1.71%),实现利益绑定,充分调动董事、高管及骨干的积极性,内生性提高公司经营效率;其三,非公开发行:公司接控股股东交大产业集团通知拟筹划非公开发行事项,交大产业集团参与增发认购并将公司继续停牌,体现集团对新南洋未来发展的积极态度。

　　维持盈利预测,维持“买入-A”评级:新南洋是A股第一家教育培训产业公司,旗下已整合著名K12教辅平台昂立教育,未来或将通过教育投资基金的方式投资并购整合实现外延式扩张,通过股权激励提高公司内生性经营效率。我们预测2015-2017年公司EPS为0.30元、0.44元、0.62元,当前股价对应PE为100倍、68倍、48倍。维持买入-A评级。

　　风险提示:教育业务增速不及预期。

　　中国高科（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中国高科:高屋建瓴,建设职教大集团

　　中国高科 600730

　　研究机构：东北证券 分析师：周思立 撰写日期：2015-12-14

　　报告摘要:

　　2015年11月20日,中国高科(SH.600730)组织投资者交流活动,公司事业投资部投资经理杜市超介绍公司思路和布局。我们根据调研和公司公告等总结如下:

　　教育禀赋+历史机遇:中国高科成立于1992年,数十家高校持有公司股份,目前的控股股东为北大方正集团。公司从2015年3月起重新定位,向教育集团的方向转型,主要定位在职业和学历教育。近期,教育行业在法律环境上有放开的势头;同时,产业升级需要高技能综合人才,职业教育得到国家的重视和支持,行业迎来新蓝海。

　　投资控股、战略布局:公司利用上市公司平台、融资上的优势,通过并购整合,初步取得了部分优质教育资源、与多家教育机构建立合作关系(如:北大培生、韩国lumsol、德国的一家职教集团等)、搭建了线上线下教育平台雏形。通过外延扩张和有序的内生发展,公司有望获得先机,打造职业教育和培训的教育大生态。

　　快速债权融资、员工持股:2015年11月12日,公司完成一期5亿债券的募集(共核准13亿),为跑马圈地带来现金的支持。公司的员工持股计划2015年11月17日获得股东大会通过,计划员工投入总额1000万元认购次级份额(共计3000万,其余为优先级)。

　　投资建议:公司目前处于原有资产剥离和并购注入新资产阶段,我们在盈利预测中不考虑未公告的事项。我们看好到公司较强的融资能力、股东资源和战略布局,职业教育、培训行业的历史机遇,给予增持评级,建议股价调整时积极布局。

　　风险提示:项目推进不及预期风险、教育改革不及预期、市场风险等。

　　张江高科（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　张江高科:投资收益大增推升公司业绩

　　张江高科 600895

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2015-11-03

　　投资要点:

　　事件。公司公布2015年三季报。报告期内,公司实现营业收入10.1亿元,同比下滑10.1%;归属于上市公司股东的净利润3.44亿元,同比大增1.38倍;实现基本每股收益0.22元。

　　2015年前三季度,受房产结算减少影响,公司营收下滑10%;而投资收益大幅上升使净利润大增1.4倍。2015年7月,公司对上海金融发展投资基金(有限合伙)增资。2015年9月,公司投资参股上海朗朗信息科技有限公司5.62%股权。2015年9月,公司转让上海兴科置业有限公司100%股权。2015年9月,公司转让三处研发厂房将产生净利润0.6亿元。2015年10月,公司转让一处科研楼将产生净利润1.04元。2015年9月,公司10%股权划转至浦东科创集团,公司国企改革进程启动。2015年,公司计划实现营收25亿元以上,房地产营业利润不低于去年。

　　投资建议。受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投投资额为19.73亿元,上市公司直接投资的长期股权投资额为12.87亿元,两者合计股权投资额32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6倍,即公司创投业务权益增加值为195.62亿元。由此,可知公司NAV是466.62亿元,对应RNAV是30.13元。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.38元和0.44元。截至10月30日,公司收盘于22.54元,对应的动态市盈率分别为59.3倍和51.2倍。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江,公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索,园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV的1.1倍,即33.14元为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

　　市北高新（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　市北高新:结算少拖累业绩,孵化器前景可观

　　市北高新 600604

　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2015-09-02

　　事件评论

　　下半年结算收入将回升。14年以后产业载体销售结算量减少,使得公司营收水平持续在低位徘徊,进而导致公司业绩持续低迷。但随着公司新中新和云立方两大主力项目在下半年进入结算,公司15年的结算收入将有明显跃升。同时,随着大股东资产注入和自身开发的项目陆续招商出租,公司的产业载体租赁面积和收入也在稳步上升,预计公司15年营收将实现数倍增长。

　　财务水平保持稳定。公司上半年的财务状况保持稳定,真实负债率下降3个百分点至56%。但同时,随着公司加大拿地力度,对资金的需求明显增加。

　　期末货币资金/(短期借款+一年内到期长债)的比例下降到0.08。但公司再融资8月份已经完成,近期又公告了9亿元的公司债预案。我们认为公司整体财务状况保持稳定,资金问题无需担忧。

　　加码孵化器投入。作为市北高新园区的主运营商,公司充分利用自身优势,在股权孵化领域不断加大布局。上半年授权旗下聚能湾在1000万额度内对其孵化器内的孵化企业进行股权投资。聚能湾作为国家级科技孵化器,目前在孵企业多达近80家,已经初步构建出一个完整的企业信息技术企业孵化产业链。在大众创业万众创新的时代背景下,公司的孵化产业前景可观。

　　背靠大股东资源,发展明显提速。大股东负责的南通科技城项目目前进展迅速,公司依托大股东资源,在南通科技城多有斩获。另外,通过此次资产重组计划,大股东将市北发展与泛业投资的全部股权注入上市公司,增厚了上市公司的土地储备,解决了同业竞争问题,更使得公司产业园区载体服务的产业链条更加完备。我们认为集团与上市公司后续的资源整合仍值得期待。

　　维持买入评级。我们预计公司15、16年EPS分别为0.25和0.32元/股,对应当前股价的PE分别为45.15和34.54倍,维持买入评级。

　　华胜天成（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　华胜天成:中标中央政府集采,服务器和存储放量可期

　　华胜天成 600410

　　研究机构：东吴证券 分析师：朱悦如,李奡 撰写日期：2015-12-18

　　事件:2015年12月16日,中央政府采购网发布中央国家机关政府集中采购2016年信息类产品(服务器、网络设备、音视频设备) 协议供货采购项目的中标公告,华胜天成子公司新云东方的6款新云东方品牌服务器成功中标,包括NA6814/7822/7824三款UNIX 服务器、NL6812/6822两款Linux 高档机架式服务器以及中端机架式服务器NL2200。同时控股子公司飞杰信息的两款飞杰青云FS600磁盘阵列产品中标中低端磁盘阵列招标。

　　投资要点

　　中标中央政府集采奠定标杆案例,服务器和存储放量在即:中央政府对本土化自主研发产品的采购需求逐步加大,对IT 国产化要求越来越高,新云东方是国内首家基于Power 芯片的可信服务器生产商,采用Power7+,Power8处理器技术,可满足高性能、高可靠性、自主可控、国产化、可定制化等不同方面的IT 需求。中央政府采购协议供货项目是我国目前最高级别的政府采购项目,此次小型机的集采中IBM 并未入围,意味着新云东方在高端领域对IBM 全面替代的开始。NL 系列的服务器基于Linux 构建,为横向扩展数据和云环境奠定了坚实基础。子公司飞杰信息的飞杰青云中标中低端磁盘阵列招标,意味着服务器和存储即将放量,2016年有望迎来业绩拐点。

　　Power 架构优势显著,华胜云计算前景可期:(1)云计算平台最大的成本是电费和运营费,基于Power 架构的高性能芯片计算能力是X86架构芯片的至少两倍以上,因此Power 架构服务器用于云计算整体性价比优于X86架构服务器;(2)与国内本土第三大公有云平台(不考虑运营商)华云数据战略合作后,Power 将迈出应用于公有云平台历史的一步,由于性价比的优势,有望成为X86在云平台方面的主要竞争对手; (3) 华胜2010年开始启动云计算战略,目前自主研发的云计算产品包括:超融合架构云一体机、基于开放硬件架构的高性能数据库整体解决方案、智慧运维监控管理平台、大数据决策分析平台等,并拥有众多云计算相关的解决方案:如云数据中心建设整体解决方案、IaaS 管理平台、容灾流程管理平台、绿色数据中心解决方案等。基于传统的积累,公司可以推出打通x86、Linux、Unix,公有云和私有云的平台做异构云,通过管理异构云来满足不同的需要,更适合垂直行业应用;(4)华胜云计算发展战略一方面是提供公有云服务器产品,另一方面进入私有云及服务市场,并可大力拓展政府电子政务云业务,公司引入IBM曾经主管国内政府领域销售的前全球副总裁,对政府渠道的开拓有重要的战略意义。

　　新产品持续发布,打造自主可控生态圈:在12月10号的北京自主可控信息系统专项重大项目进展发布会/华胜信泰战略暨产品发布会上,公司发布了20多款基于Power架构的高性能超算服务器,以及TOP系列数据库、全面支持云计算的消息中间件和应用中间件产品。公司通过开源合作、源码授权吸收转化的方式,打造了完整的自主可控信息系统产品生态圈,是国内唯一一家具备此能力的公司。

　　给予“买入”评级:考虑Power服务器销售放量,我们预计2015/2016/2017年EPS分别为0.14/0.29/0.58元,现价对应2015/2016/2017年168/79/53倍PE。华胜作为高端基础软硬件国产龙头格局已现,Power架构云生态加速落地,首次覆盖给予“买入”的投资评级。

　　风险提示:POWER服务器放量销售的进度具有不确定性。

　　拓尔思（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　拓尔思:“大数据+行业”战略再添新成果

　　拓尔思 300229

　　研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2015-12-18

　　事件:公司近日发布公告以1,035万元收购广州科韵14%的股权,完成收购后将持有广州科韵51%的股权;以1.1亿元收购耐特康赛55%的股权。

　　控股广州科韵助力大数据在安全行业落地。广州科韵主业为公共安全领域和国家安全领域提供整体解决方案,在MPP数据库、大数据可视化关联分析等方面拥有自有技术和产品。通过此次收购控股该公司后,拓尔思在安全行业的大数据战略将得到加强,执行力也将得到提高。后续有望通过在安全行业的案例向其它行业拓展,未来市场空间广阔。

　　并购耐特康赛,大数据落地互联网营销领域。耐特康赛定位于互联网营销的专业公司。成立以来利用搜索引擎优化方面专业的技术及丰富的行业经验,先后为苏宁集团、乐视网等近千家大中型公司网站提供搜索引擎优化或网络营销推广服务。并购后,耐特康赛可以利用公司可以结合使用公司的大数据中心和舆情分析平台,以及利用拓尔思的大数据技术为客户提供更有针对性更个性化的服务,使得客户在互联网营销上的投入有更高的性价比。 同时,结合拓尔思现有业务,可以给客户提供从问题咨询诊断、系统建设升级、网络营销运营、数据监测分析到网络口碑提升的整体解决方案,使得客户价值能够得到更充分的发挥。互联网营销进入了高速增长期,互联网营销结合大数据技术,为拓尔思的“大数据+行业”战略再下一城,未来增长可期。

　　“大数据+行业”外延增长空间巨大。2015年8月国家发布《促进大数据发展行动纲要》,大数据行业的发展再次加速。拓尔思在大数据分析处于市场领先地位,通过实施“大数据+行业”战略,通过外延并购加速在各个行业的落地,实现技术变现。随着大数据在各个行业的迅猛发展,可以预料,拓尔思的外延仍存在很大的增长空间。

　　评级:2015-2017年摊薄EPS为0.27、0.35及0.46元,对应当前股价的PE分别为129、99及76倍,给予“买入”评级。

　　风险提示。并购公司整合不及预期,导致增长不及预期。