在线教育市场规模望超1800亿 五股再现金矿

　　全通教育（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　全通教育:全课网收入大幅增长,未来将成为公司内生增长的引擎

　　全通教育 300359

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2015-10-29

　　【事件】

　　公司公布2015三季报,实现营业收入2.17亿元,同比增长67.31%;实现归母净利润3299万元,同比增长5.59%。其中Q3单季实现收入7695万元,同比增长105.74%;实现归母净利润-65万元,同比下降171.32%。

　　【点评】

　　全课网收入大幅增长,未来将成为公司内生增长的引擎。公司公布2015三季报,实现营业收入2.17亿元,同比大幅增长67.31%;实现归母净利润3299万元,同比增长5.59%。其中Q3单季实现收入7695万元,同比增长105.74%;实现归母净利润-65万元,同比下降171.32%。公司前三季度收入的大幅增长主要源于外延并购了多家渠道类公司以及公司自有平台全课网收入的大幅增长。截至三季度末,全课网共覆盖8053所学校,实现收入5273万元,同比增长近100%。我们认为在公司原有校讯通业务增速放缓的背景下,全课网将成为公司未来内生增长的引擎。

　　全课网用户数继续高速增长,四季度增速有望实现突破。截至三季度末,公司全课网已覆盖8053所学校,相较于中报时覆盖的5794所学校,环比增长近40%。由于7,8两月为暑假淡季,因此三季度的学校增加主要来源于开学后的9月份。据我们测算,9月新增学校约占三季度总新增学校数的70%左右。考虑到四季度均为学校上课时间,我们相信全课网的用户数增速有望在四季度实现突破。(公司覆盖的学校数已于上周突破万所大关,较9月底,3周增长20%)。

　　推出全课云产品,打造智慧教育生态圈。公司于年内推出了旗下的智慧教育平台“全课云”,该产品全面地覆盖了整个教学的场景,意在打造完整的智慧教育生态圈。相较于“全课网”主要针对C端提供服务,“全课云”主要针对B端提供服务,是前置于“全课网”的流量入口,因此“全课云”与公司现有产品体系具有较高的协同性。目前“全课云”已中标“华南师范大学附属中学教学楼课室设备更新采购项目”、“乐昌市教育局学校信息化建设采购项目”和“韶关市浈江区教育局高清录播教室项目”等近10个项目。我们看好公司未来通过“全课云”产品迅速地批量覆盖学校,更快地积累更多的用户,夯实未来变现的基础。

　　看好用户数和ARPU值大幅提升,公司未来业绩弹性极大。预计公司2015和2016年备考净利润总规模分别将达到12875万元和19241万元,对应摊薄后的EPS分别为0.60元和0.90元。公司2015年10月27日收盘价为97.51元,对应2015年和2016年PE分别为162倍和108倍。我们认为公司原有渠道的存量转化以及未来“全课云”带来的增量将使得公司的用户数继续保持大幅增长。且随着公司更多优质且高ARPU值产品的推出以及对原有产品的打磨,公司产品的总体ARPU值也将实现大幅提升。我们相信用户数和ARPU值的双双大幅提升将为公司带来极大的业绩弹性。由于在线教育市场仍有一定的不确定因素,因此暂不给予公司评级。建议投资者积极关注。

　　风险提示：产品推广低于预期;用户增速不及预期;在线教育政策风险。

　　方直科技（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　方直科技:业绩符合预期,转型在线教育加速

　　方直科技 300235

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2015-10-27

　　事件:

　　公司近期发布三季报,公司前三季度实现营业收入8173万元,同比增长19.81%,归属于上市公司股东的净利润2340万亿元,同比下滑2.74%。

　　点评:

　　业绩符合预期,全年维持稳定。

　　公司近期发布三季报,公司前三季度实现营业收入8173万元,同比增长19.81%,归属于上市公司股东的净利润2340万亿元,同比下滑2.74%。营业收入较上年同期增长主要是公司低毛利率的非核心产品销售收入增加。利润增速低于收入增长主要由于利息收入减少与营业外收入减少所致。

　　从体制内切入,发力在线教育。

　　近期公司定增9亿投资建设教学研云平台与同步资源学习系统,其中包括老师备课学习系统、课程同步软件、作业题库、家校交流平台、口语测评以及远程教学等系统。公司募投两大教育云平台以国家“三通两平台”为发展契机,为教育机构资源平台与人人通提供内容资源与平台运营。公司是国内最大的教育同步软件厂商,耕耘教育同步软件十几年,同国内22多家主流教育出版社建立长期合作,积累大量的内容资源,我们认为公司未来一方面依托自身积累的内容资源在建设两大教育云平台的同时,将通过资本市场整合在线教育的内容资源为教育机构提供内容资源与运营服务。公司依托丰富内容资源服务体制内的资源平台与人人通,占领了数据与用户再提供互联网服务变现用户。

　　给予“推荐”评级

　　预计2015-2017年EPS为0.14、0.17及0.19元,对应当前股价的PE分别203、166及152倍,看好公司教学研云平台与同步资源学习系统两大教育云平台前景,给予“推荐”评级。

　　风险提示：(1)同步软件销售不达预期(2)公司两大教育云平台推广不达预期

　　大地传媒（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　大地传媒:收购笛女影视,着眼IP孵化

　　大地传媒 000719

　　研究机构：首创证券 分析师：张炬华 撰写日期：2015-11-03

　　投资要点:事件描述。

　　笛女影视100%股权的账面价值约为3003.12万元,预估增值5.95亿元,预估增值率为1981%。交易价格暂定为6.25亿元。

　　根据预案,公司拟通过发行2998.63万股股份及支付现金1.88亿元的形式购买傅晓阳、中融鼎新、国君源禾持有的笛女影视100%的股权,发行价格14.59元/股。另以14.85元/股的价格发行4208.75万股,募集不超过6.5亿元配套资金,用以支付此次交易的现金对价、支付中介机构费用、投向影视IP孵化交易平台以及补充标的公司营运资金。

　　傅晓阳向大地传媒承诺,笛女影视于2015、2016、2017三个会计年度经审计的净利润分别不低于4900万元,6125万元、7800万元。

　　事件点评。

　　大地传媒(下称“公司”)作为图书出版发行为主业,转型升级需求强烈的大型传媒公司,转型思路一方面主打教育概念,一方面则希望通过此次收购涉足影视制作行业。

　　重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司成立于2004年,分别在北京、上海设有子公司。主要业务强项为历史电视剧制作,曾出品《赵世炎》、《双枪老太婆》、《许茂和他的女儿们》、《雾都》、《母亲,母亲》等多部获奖电视剧,与斯琴高娃、袁立、刘佩琦、张丰毅、陈建斌等多位实力派演员有过合作。笛女影视处于电视剧产业链的中上游,其剧本策划和采购、资金筹集、导演和演员的选择、拍摄和后期制作以及营销服务等经营活动构成了影视企业价值创造的整个动态过程。

　　此次收购文件中提到,公司募集资金中2亿元将用于影视IP孵化交易平台。我们认为,公司未来可利用自身对文字版权的资源运营能力和笛女影视的影视制作能力,联合开发出复合IP的文化产品。而在这个过程中,对影视IP的孵化交易将激活创作的源头,丰富公司的IP集合。

　　不过,影视行业专业性较强,前期投资大,公司此前未显示出在此领域的优势。我们认为,此次收购后短时间内图书出版发行和影视制作两种业务之间还难以有效融合发展,IP之间的互通互利机制还需要较长时间的研究和磨合。

　　公司在传媒转型、业务升级的进度上落后于其他省份龙头出版企业,其在版权资源、地理位置和人才力量上都不占优势。未来的两年,传媒转型的速度将越来越快,传统出版媒体在新旧业态上的竞争都将越来越激烈。相对于影视行业,我们仍旧更看好公司在数字阅读、数字教育的方面的发展前景。公司在MPR出版物上抢占先机,如果规划得当,未来将形成稳定的盈利模式。

　　综合考量,我们调整了公司业绩预测:预计公司:2015-2017年营业总收入为79.82亿元、89.19亿元和103.16亿元,同比增长12.38%、11.74%和15.66%;归属上市公司净利润为8.71亿元、11.54亿元和13.20亿元,同比增长35.67%、32.49%和14.38%。同比EPS为1.09、1.47和1.68。对应股价(20150602)20.03元市盈率分别为18.38倍、29.44倍和11.92倍,处行业较低水平。

　　公司停牌时间较长,期间市场整体上行,短期公司复牌后补涨需求较浓,从首日的成交额来看,筹码锁定较为牢固,我们看好公司中短期走势,将评级调整为“买入”。

　　风险提示：图书出版行业增速下滑;国家教育政策出现重大变化;;新老业态不匹配。

　　新南洋（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　新南洋:外延内生双轮驱动教育业务快速发展,股权激励提高经营效率

　　新南洋 600661

　　研究机构：长江证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-11-03

　　营收小幅下降,归母净利润实现双位数增长:10月28日,公司公告三季报:1-9月公司实现营收8.42亿,-6.33%YoY;归母净利0.48亿,+10.56%YoY,扣非后归母净利润0.43亿,+363.76%YoY,EPS0.19元。其中Q3营收3.19亿,-2.47%YoY(Q1、Q2同比增速分别为-19.74%、+9.25%);Q3归母净利0.17亿,+7.79%YoY(Q1、Q2同比增速分别为+11.52%、+14.02%)。报告期内,昂立教育表现良好,尽管受全国布局业务调整影响,教育营收小幅增长,但是经营效率提升效果显著,重要单点收入及资源利用率大幅提高,净利端表现优秀。

　　毛利率、期间费用率双降,投资收益同比降低致净利率下降:报告期内毛利率为39.94%,同比下降1.05个百分点,主要系教育业务板块调整布局,毛利率下降所致。期间费用率为33.97%,同比下降1.69个百分点,主要系公司加强了费用管控所致;其中销售费用率为18.81%,同比下降0.08个百分点;管理费用率为14.18%,同比下降0.39个百分点;财务费用率为0.97%,同比下降1.22个百分点,主要系报告期内公司归还银行贷款所致。15年前三季度净利率为2.51%,同比下降1.42个百分点,主要原因是投资净收益同比降低35.07%(上年同期公司处置部分交大昂立股权获得收益)。

　　外延内生驱动教育业务快速发展,股权激励激发高管骨干积极性:公司通过外延内生两方面驱动业务快速发展。其一,外延式并购:未来公司将背靠昂立教育、交大教育集团、海外教育发展公司三大平台,立足K12教育、向职业教育、国际教育、高端管理培训三大领域拓展,年初公司发起设立10.05亿规模教育投资基金,协同并购规模30-50亿规模,未来有望通过投资并购整合国际教育、职业教育、在线教育等领域的优质资源,实现外延式快速发展;其二,股权激励:10月,公司审议通过了股权激励草案,向董事、高管以及管理和技术骨干合计184人授予443.92万份股票期权(占公司现有股本的1.71%),实现利益绑定,充分调动董事、高管及骨干的积极性,内生性提高公司经营效率;其三,非公开发行:公司接控股股东交大产业集团通知拟筹划非公开发行事项,交大产业集团参与增发认购并将公司继续停牌,体现集团对新南洋未来发展的积极态度。

　　维持盈利预测,维持“买入-A”评级:新南洋是A股第一家教育培训产业公司,旗下已整合著名K12教辅平台昂立教育,未来或将通过教育投资基金的方式投资并购整合实现外延式扩张,通过股权激励提高公司内生性经营效率。我们预测2015-2017年公司EPS为0.30元、0.44元、0.62元,当前股价对应PE为100倍、68倍、48倍。维持买入-A评级。

　　风险提示:教育业务增速不及预期。

　　科大讯飞（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　科大讯飞:语音识别巨头,积极布局在线教育+人工智能

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：西南证券 分析师：文雪颖 撰写日期：2015-12-08

　　投资要点

　　公司是智能语音龙头企业。公司专注语音合成与识别领域十几年,通过在其领先的语音合成与识别技术上嫁接教育、电信、音乐、车载以及智能家居等业务, 将公司打造成了国内最大的语音平台,是国内毫无争议的语音第一入口,坐拥7亿用户。随着语音控制在智能家居、汽车、机器人以及智能手机上应用的普及,语音云用户以及用户粘性将会继续高速增长。公司将采取与第三方广告商及媒体分成的模式,通过语音输入界面广告以及语音交互式广告来对语音云用户进行变现。

　　人机交互持续发展,移动互联网业务迎来爆发。公司凭借其先进的语音识别及合成技术,嫁接电信、车载以及智能家居等业务,大力发展人机交互语音模式。公司移动互联用户规模保持快速增长,讯飞输入法首发方言识别引擎,支持方言已达15种,用户超过2.5亿;灵犀与定制语音助手用户保持快速增长,在同类产品中用户规模排名第一;酷音铃声在手机铃音类产品中,市场占有率、付费转化率和付费用户规模均位居第一,个性彩铃、咪咕爱唱等业务保持快速发展,公司已成为中国三大电信运营商第一合作伙伴。

　　定增21亿,积极布局在线教育+人工智能。公司近期完成了定增项目,发行新增6840万股,上市日期为2015年8月20日,发行价格31.46元/股,募集资金净额为21.04亿元,将全部用于以下2个项目:1)智慧课堂及在线教学云平台项目;2)“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目。通过定增项目的实施,构建起以科大讯飞教育云平台为核心的开放式教育产业生态体系,同时, 通过“讯飞超脑”新一代人工智能技术的创新突破,将帮助公司在移动互联网、智能教育、智能车载、智慧医疗、智能机器人等越来越多的领域打开全新的市场机会,促进建立以科大讯飞为核心的人工智能产业生态系统,助力我国在人工智能国际竞争中取得领先地位。

　　估值与评级:公司技术实力雄厚,是国内语音龙头企业,公司近两年通过加大研发投入,形成马太效应,积累核心用户数,形成很高的技术壁垒和很强的先发优势,我们看好公司在教育业务和人工智能领域的前景,给予“买入”评级。

　　风险提示:在线教育推广进程或低于预期;讯飞超脑研发进程或不及预期。