解振华:2017年开始全面启动中国碳市场 五股如箭在弦

　　置信电气（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　置信电气:非晶变、碳资产、运维服务龙头迎来战略机遇期

　　置信电气 600517

　　研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2015-11-24

　　平安观点:

　　配网投资提速,非晶变招标量大增。《配电网建设改造行动计划(2015-2020)》明确2015年配电网建设改造投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。2015年,在国家电网4个批次的配网设备集中招标中,非晶变的招标量约21.5万台,比去年同期增长178%,非晶变占配电变压器的比例由去年的27%提升至47%。

　　公司配电变压器市占率遥遥领先。在2015年前三个批次的配网集招中,国家电网共招非晶变17.2万台、硅钢变21.2万台;公司中标非晶变3.36万台、硅钢变2.39万台,市占份额分别为19.5%和11.3%,远高于竞争对手。在最近一个批次的招标中,公司中标非晶变1.76万台,硅钢变1.29万台,市占份额分别为29.1%和15.9%。我们预计公司将在正在开展的国网2015年最后一批配网设备集招中延续高市占份额。

　　国网改用配电变台成套化招标,利好大型变压器企业。新的招标模式要求配电变压器供应商作为配电变台投标人,包内其他物资可外购外协,意味着置信电气这种大型变压器企业将由单一设备供应商变为设备集成商,设备集成业务将带来额外的利润空间,且公司变压器的市占份额有望在此过程中得到进一步提升。

　　全国碳交易排放体系将启,碳资产业务迎契机。我国计划于2017年启动全国碳排放交易体系,届时,碳交易市场覆盖的碳排放量可能涉及30~40亿吨,现货交易额预计达12亿至80亿元,未来衍生品市场有望达千亿元级别。公司深度布局碳产业,是国网旗下唯一碳资产管理公司,开发的“电动汽车充电站及充电桩温室气体减排方法学”已成功纳入国家温室气体自愿减排方法学(第五批)备案清单,并发布置信碳指数,公司未来想象空间巨大。

　　资产注入大幅提升运维实力。武汉南瑞注入大幅提升公司在电网运维服务方面竞争优势,据估算国网范围内电网运维业务规模超百亿元,未来公司有望在国网系统获得超过10%的市占率,收入规模有望达10亿元级别。

　　投资建议。不考虑武汉南瑞注入,预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.20、0.38、0.57元,对应11月23日收盘价PE为76.4、41.1、27.3倍。考虑武汉南瑞注入,2015、2016、2017年EPS分别为0.29、0.46、0.64元,对应11月23日收盘价PE为53.8、33.9、24.4倍,资产注入将显著增厚公司EPS。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示。配网投资进度不及预期;非晶带材大幅涨价,非晶变毛利率下滑;全国碳交易体系建设进度不及预期;非公开发行进度不及预期。

　　长青集团（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　长青集团:生物质电厂盈利大幅改善,期待集中供热项目的发展

　　长青集团 002616

　　研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：2015-11-03

　　三季报业绩符合预期,发电量增加提升收入:公司前三季度实现收入11.8亿元,同比增加17.4%,实现归母净利润0.8亿元,同比增加43.4%,业绩符合预期。公司收入的增加主要来自于宁安、鱼台、荣成等新电厂的投产。其中单季度看,公司实现营业收入4.6亿元,同比增加9.7%,实现归母净利润3088万元,同比下降23.3%,单季度利润下降主要是公允价值变动损益所致(扣除其他经营收益后单季度营业利润与去年基本持平)。

　　良好管理提升毛利率水平:从盈利能力看,由于明水电厂盈利大幅改善、燃气具销售毛利率的提升使得公司前三季度毛利率上升2.1%至24.4%,完善、精细化的管理使得公司盈利能力不断改善,而公司的期间费用率为14.3%,基本与全年的14.0%持平。长青利润增速快于收入增速原因除了毛利率的提升外,公司其他经营收益较去年增加489万元,主要是未交割美元远期外汇合约在报告期末,美元兑人民币远期汇率变动所致。从资产负债表看,公司应收账款增加55.8%至3.3亿元,主要是宁安电厂应收补贴电费收入增加所致。公司前三季度产生的现金流量净额为1.1.亿元,与去年末基本持平。

　　未来还看集中供热项目:从去年开始国家集中出台多项政策鼓励,鼓励热电联产等集中供热等方式,打开千亿市场空间。长青借助年初中标的满城项目进军集中供热领域,后续接二连三的订单表明公司的先发优势明显,在行业的高速增长期,长青集团有望不断抢占大型优质项目,从而推动未来的高成长。

　　投资建议:在大气治理不断深化背景下,集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长,预计公司2015-2017年EPS为0.35、0.88、2.26元,对应PE为75、30、12倍,维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示:项目建设进度低于预期。

　　先河环保（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　先河环保:业绩符合预期 VOCs+网格化监测订单进入爆发期

　　先河环保 300137

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2015-10-27

　　事件:

　　公司2015年三季报实现营业收入1.08亿元,归母净利润0.23亿元,分别同比增长5.72%和0.29%,三季度EPS为0.07元。公司前三季度营收3.79亿元,归母净利润0.59亿元,增幅54.78%和33.99%,前三季度EPS为0.17元。

　　投资要点:

　　三季报业绩符合预测预期,公司营收净利稳步增长。公司前三季度实现营收3.79亿,净利润0.59亿元,同比增长54.8%和34.0%,符合申万宏源预期的0.60亿元。报告期内业绩增长的主要原因为合并广州科迪隆及广西先得公司。

　　签署保定市大气污染防治框架协议,订单金额可能超出市场预期。10月24日,公司与保定市人民政府签署了“保定市大气污染监测与预警综合防治及改善项目”战略合作框架协议。这一协议的签订,标志着公司将发力进军城市级大气环境综合治理业务,也标志着公司由技术服务提供商向城市整体环境服务提供商的转型。公司将借此进一步扩大产业布局,提高市场综合竞争力。

　　签署行业首单VOCs框架性协议,迎VOCs千亿空间利好。9月,公司投入约18亿元,签署了以PPP河北雄县包装印刷VOCs治理及资源化利用框架协议,项目将以PPP模式开展。

　　先河持股90%的子公司先河正源将为雄县提供政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地建设、包装印刷行业VOCs污染第三方治理和挥发性有机物排放在线监控平台系统建设四项服务。公司通过本次项目,全面开启第三方治理+资源化+在线监控平台模式,拟将雄县打造成为VOCs类首个标杆项目进行推广,项目具有较强的可复制性,随着VOCs千亿级市场的开启,公司未来将得重大利好。

　　公司大力推进产业升级,由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器仪表龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司所收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,公司正逐步打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。

　　投资评级与估值:我们维持公司15~17年EPS分别为0.37、0.70、1.03元/股,对应16年估值32倍。未来公司将加快进入VOCs治理、第三方监测、网格化监测设备等高端领域,公司业绩进入新一轮爆发成长性优异,维持“买入”评级。

　　聚光科技（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　聚光科技:初心不改 曲线扩张

　　聚光科技 300203

　　研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2015-11-17

　　投资逻辑.

　　环境监测仪器全布局,借“十三五”东风业绩高速成长:我们预计“十三五”期间环保监测政策持续加码。公司传统强项环境监测仪器业务已完成全产业布局,并借政策东风,年均增速可达30%以上。此外,公司在VOCs治理板块的布局,将赋予公司在VOCs领域的先发优势。

　　布局海绵城市业务,以水务带动仪器,瞄准深蓝市场:公司已经完成在市政,工业污水处理领域的初步布局,并在海绵城市领域签订17亿的框架协议。我们认为,公司以海绵城市项目带动自身环境监测业务,并拓展水务处理业务,做自己擅长的,外包低毛利的思路十分明智。我们预期“十三五”期间海绵城市相关项目投资额度超过1万亿,虽然目前变现渠道依然存在一定不确定性,但公司专注回款较快的监测和水务领域,将有效规避变现风险;n并购是公司未来发展的主要方向:我们认为公司未来的主要发展方向依然是做中国第一流的精密仪器生产商,从环境监测仪器到实验室仪器,公司通过进军水务领域,谋得业绩的快速成长,以期在资本市场融资方面获得更多的优势,带动自身外延扩张的能力,最终成为中国实验室仪器领域的领军者;投资建议.

　　我们认为“十三五”相关政策刺激具有可预期性,看好公司在传统监测业务和新进入的海绵城市业务的潜在空间。

　　估值.

　　我们给予公司未来6-12个月43.3元目标价位,对应28%的上涨空间,相当于62.3x15PE和64.4x15EV/EBITDA。给予买入评级。

　　风险.

　　公司作为环保行业公司,面临着环保政策刺激不及预期的风险。同时公司也面临着海绵城市实际订单落地的不确定性和外延扩张的阻力。

　　中国天楹（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中国天楹:费用率影响净利润释放 长期估值仍具优势

　　中国天楹 000035

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-10-16

　　公司公告,15年前三季度实现收入 4.6亿,同比增长 61.31%,实现扣非净利润1.17亿,同比增长18.97%,并预告2015年全年增长26.85~43.99%。

　　投资要点:

　　费用率持续攀升导致利润释放低于预期,明年一季度有望缓解。公司前三季度管理费用、财务费用、销售费用分别为5702万(+197.14%)、6343万(121.19%)和89万(+155.13%),三费大幅攀升导致业绩释放低于预期,目前三费率已经分别高达12.4%、13.8%、0.19%。其中,管理费用主要是新投产项目和平湖项目并购引起的人员工资及办公费用的增加,我们认为后期随着新项目运营成熟以及并购项目的理顺,费用率将得到缓解。财务费用攀升主要原因为新项目投运后利息停止资本化和并购贷款利息,后期随着资金回流以及定增的落实缓解资金压力,进而降低财务费用。根据对新投运项目和资金的判断,我们认为费用率的缓解有望在明年一季度开始显现。

　　后期垃圾焚烧运营业务平稳发展,而焚烧设备销售、新领域为主要看点。(1)公司垃圾焚烧运营产能已达到6400吨/天,而累计待实施项目达7200吨/天,是未来主要的确定性增长点。(2)公司定增扩产垃圾焚烧设备销售,主要面向国内三四线城市和国外市场,我们认为明年该项业务有望加速发展。(3)公司凭借原有业务的客户渠道优势,积极探索并且有望切入的领域较多,包含建筑垃圾处理、垃圾清运、餐厨垃圾处理等,每项业务一旦做成都有较大的扩容空间。最先落实的建筑垃圾再生利用项目在南通试点,目前处于投运调试阶段。

　　我们持续看好公司基本面,长期估值仍具优势。长期来看,我们持续看好公司的基本面,主要基于其垃圾焚烧运营业务的平稳发展、未来新业务、新领域的兑现以及后期费用率的控制。我们预计15~17年EPS0.39、0.50、0.71元,对应PE 分别为37、29、20倍,暂时给予16年35倍PE,对应目标价17.5元。

　　风险提示:项目进展不及预期、政策风险、审批风险、资金风险