首部中医药法将诞生 五股潜力巨大

　　恒康医疗（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　恒康医疗:业绩前低后高、15年仍高速增长

　　恒康医疗 002219

　　研究机构：长江证券 分析师：李珊珊,徐列海,张同 撰写日期：2015-11-30

　　分业务来看:药品收入3.49 亿元,同比增-17.31%;中药饮片收入8059 万元,同比增908.4%;医疗服务收入1.30 亿元,同比增230%;其他产品收入7436万元,同比增88.7%。

　　看好公司15 年及未来发展:1、非公开增发获批,解决资金瓶颈问题,降低财务费用,公司高管和宋丽华女士积极参与定增彰显对公司发展信心。2、医疗服务板块是公司未来发展重点,预计持续并购扩张。2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权,以及5 家医院(资阳医院、蓬溪中医院、大连辽渔医院、赣西医院,瓦三医院),我们预计公司未来在医疗服务领域会持续不断的扩张,近期公告《合作框架协议书》,协议书中就收购及托管盱眙县中医院、合作共建八仙台国际医疗健康城、盱眙肿瘤医院等相关项目的原则、事项和条件达成初步共识。预计公司未来参与盱眙县人民政府所属其他卫生医疗机构改革。我们持续看好公司在医疗服务领域的布局。3、公司中药系列,奇力药业化药产品恢复增长。14年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点。

　　维持强烈推荐:公司医药工业保持稳定增长,医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,我们预计公司在医疗服务领域持续扩张。预计15~17 年EPS为0.81、1.12、1.47元,对应PE分别为45、32、25 倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:医疗服务扩张低于预期.

　　白云山（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　白云山:增速放缓,静待定增过会加速业绩提升

　　白云山 600332

　　研究机构：中泰证券 分析师：胡彦超 撰写日期：2015-11-04

　　投资要点

　　事件:白云山10月30日晚间发布三季度业绩报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为9.6亿元,较上年同期增12.34%;营业收入为150.71亿元,较上年同期增2.90%;基本每股收益为0.74元,较上年同期增12.12%。第三季度归属于母公司所有者的净利润为1.85亿元,较上年同期增2.55%;营业收入为45.91亿元,较上年同期减0.57%;基本每股收益为0.14元,与上年同期持平。

　　点评:总的来看,三季度收入、净利润的增速放缓,收入及净利润的放缓主要是因为凉茶增速放缓、投资收益同比下滑4000万元、营业外收支减少2000万元三方面原因共同所致。(1)三季度收入凉茶销售20亿元,同比增长仅0.25%。我们认为这是行业消费景气度下滑所导致的;(2)产品毛利率同比下降1个百分点至35.4%,环比下降3个百分点。这主要是毛利率低的医药销售额占比加大以及公司货折力度加大共同决定的;(3)去年同期投资收益5500万元,今年受诺诚生物停产以及王老吉药业增速放缓导致投资收益同比下滑4000万元;(4)齐心药业搬迁影响营业外收支2000万元。与此同时,我们看到了公司一些积极的数据如:1-3季度王老吉利润增速高达30%、加上非正常损失的1.7亿元(诺诚生物停产和搬迁)前三季度收入增速超过4%等。我们认为非正常因素正在逐步消除,公司短期保持10-15%的净利润增长是大概率事件,凉茶行业竞争趋缓以及定增方案落地或成为股价上涨的超预期因素。(后文附公司三季报说明会会议纪要)我们预计公司未来2-3年净利润可保持10%以上的增长。公司净利润的增量贡献主要来自于凉茶业务净利润率的提升以及高毛利产品金戈的快速增长。营收占43%的凉茶业务1-9月份销售额同比增长3.7%,而净利润增速超过30%,这主要是期间的费用下滑所致(广告费用下降)。竞品今年换包装存有客户流失,公司加大了促销力度,从市场的实际销售结构来看,市占率在稳步提升,凉茶实现个位数增长可期。而产品的净利率在行业竞争没有继续加剧前,净利润增速将超过营收增长。大南药方面利润增速保持在5%左右,新品金戈的旺销(1-9月份卖了1.8亿元)为净利润的提升铸造动力。凉茶和医药两块综合评估,我们认为预计公司未来2-3年净利润可保持10%以上的增长。

　　83亿定增调动政府、员工和社会三方资源,方案落地或成为股价上涨的超预期因素。公司定增由100亿元调为83亿元,其中向广药集团募集34.95亿元(广州市市政府出资),向员工持股计划募集5.05亿元,向广州国发募集20.73亿元,广州城发基金募集17.27亿元,云锋基金募集5亿元。员工持股股计划拟参与总人数近5000人,参与面较广,充分调动员工的积极性和创造性;马云旗下云峰基金可以调动社会资源。我们认为定增方案落地或成为股价上涨的超预期因素。从定增方案进展来看,证监会审核通过较快的是今年年底做完,慢一点的期望能在下次股东大会之前完成。

　　维持“增持”评级。我们认为公司定增方案的将逐步落地增强公司竞争力的同时也会摊薄每股收益,预计公司2015-2017年实现收入201、212、229亿元,同比增长7.07%、5.56%、8.02%,实现净利润13.8、15.2、17.5亿元,同比增长13.01%、10.48%、14.79%,考虑摊薄对应EPS1.04、0.91、1.04元(2016、2017年为增发摊薄后)。建议目标价31.85元,对应公司2016年35倍的PE估值,维持“增持”评级。

　　风险提示:行业恶性竞争、食品品质事故

　　云南白药（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　云南白药:董事会换届名单出炉,国企改革步伐有望加快

　　云南白药 000538

　　研究机构：长江证券 分析师：魏巍,叶寅,邹敏 撰写日期：2015-11-03

　　投资要点

　　事项:

　　公司公布三季报,报告期实现收入146.88亿元,同比增10.29%,实现归属母公司净利润21.42亿元,同比增10.15%,扣非后净利润20.59亿元,同比增10.32%,实现EPS2.06元。基本符合预期。经营性净现金流保持一贯强劲,达19.16亿元。

　　平安观点:

　　健康产品继续保持高增长,药品亊业部降幅有所收窄。前三季度工业继续稳健增长,其中1)健康产品亊业部仍保持快速增长,收入增速约20%,白药牙膏仍是增长主力,虽略低于上半年,预计全年仍能达到接近25%增长;2)药品亊业部受整体药品行业增速下行影响,销售收入仍是个位数下降,不过随着渠道库存逐步消化,降幅有所收窄;3)医药商业亊业部保持10%左右的增长。

　　医药工业毛利率继续提升,经营性现金流继续保持强劲。前三季度公司整体毛利率为31.4%,较去年同期上升1pc,由于三七价格下降以及健康产品的规模效应,预计仍主要由医药工业毛利率提升所拉动;另外前三季度经营性净现金流继续保持强劲,达19.16 亿元,同比增长39.11%。

　　董亊会选举名单出炉,国企改革步伐有望加快。董亊会选举提名名单出炉,现任董亊长王明辉被提名董亊候选人,消除市场此前的担忧,国企改革步伐有望加快。

　　积极打造“健康、体验、电商”新模式。结合云南白药的品牌凝聚力,通过电子商务、体验店、省外专柜、特定区域渠道代理四种模式相结合,构建O2O 平台,实现线上线下无缝对接,打造公司“健康、体验、电商”新模式。

　　投资建议:看好管理团队和国企改革对企业活力的释放,重申“推荐”评级。

　　我们认为,公司以“药”为本,打造形成了一个包括药品(中央产品、透皮及特色药品系列)、健康日化产品、中药资源产品在内的产品品牌集群,实现了从“产品经营”向“产业经营”的跨越,公司资产质量优异,团队优秀,积极变革经营模式以拥抱不断变化的外部环境,我们期待未来国企改革的推进将进一步打破体制束缚,释放活力。我们维持2015-17 年EPS 分别为2.77、3.27、3.86 元,维持“推荐”评级,目标价88 元,相当于2016 年27 倍PE。

　　风险提示:牙膏业务所处的日化领域竞争风险。

　　同仁堂（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　同仁堂:业绩经营稳健,安邦增持成为第二大股东

　　同仁堂 600085

　　研究机构：申万宏源 分析师：王晓锋 撰写日期：2015-12-09

　　投资要点:

　　安邦增持成为第二大股东,存在后续继续增持的概率。公司发布公告,截止2015年12月8日,安邦人寿、安邦财产、和谐健康及安邦养老保险等安邦保险一致行动人合计持有上市公司6857万股,持股比例首次达到5%,成为公司第二大股东。根据我们的判断,平均成本在29.4元/股左右。根据公告,安邦在增持民生银行、金融街等股票达到5%后进行了继续增持,个别持股比例超过10%。目前,作为安邦增持比例超过5%的唯一医药行业股票,我们推测后续存在进一步增持的概率。

　　行业景气度下降的背景下,实现两位数增长实属不易。整个医药行业受医保控费及招标延迟等影响,行业增速2015年以来逐季下滑,三季度收入增速步入个位数时代,行业增速面临巨大压力。公司前三季度收入增速为9.67%,净利润增速为16.34%,且趋势逐级向好,实属不易。分版块来看,子公司现代制剂平台的同仁堂科技收入增速在20%左右,国际业务板块的同仁堂国药收入增速一直维持在30%以上增长。公司商业业务也保持了稳步增长。年内,工业受OTC 行业经营竞争加剧,同时也受限于公司产能,增速难以有效发挥。我们预计产能问题明年有望解决,届时工业业务有望实现加速增长。商业业务方面,公司线上业务已经在个别分店试点,呈点状发展态势,未来统一的线上平台也有推出的可能性,借助品牌优势,公司商业的规模和效率有望提升。

　　地方国资优质医药上市平台,国企改革受益标的。公司是北京市国资委系统主要的医药上市平台,虽尽管营收规模与其他企业相比有一定差距,但利润贡献近些年一直排在前列。地方国资将公司归类为竞争性行业,随着国企改革纲领性文件的落地,后续地方指导及操作性文件也有望陆续出台,迎来国企改的主题性机会,公司也必将受益标的,值得关注。

　　经营稳健,维持增持评级。我们维持预计公司15-17年的净利润分别为9.06、10.82和12.65亿元,同比增速分别为18.6%、19.4%和16.9%,对应的EPS 为0.66、0.79和0.92元,相应的PE 为51、42和36倍。公司作为品牌中药龙头企业,多年年一直聚焦药品、商业及服务一体化发展模式,品牌价值及影响力巨大。作为北京市国资委唯一的医药上市平台,盈利能力位居国资企业前列,未来也有望受益地方国企改革政策的落地,我们看好公司未来发展,维持增持评级。

　　风险提示：未来公司营利低于预期的风险。

　　精华制药（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　精华制药:定增收购资产,增强主业

　　精华制药 002349

　　研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2015-12-03

　　事件:

　　公司向特定对象蔡炳洋、张建华和蔡鹏以发行股份和支付现金模式购买其持有的东力企管100%股权,评估价格6.92亿元。其中2/3向前三个自然人定增1,754.44万股,价格26.28元/股;剩余1/3以现金支付,现金部分来源于向第一大股东南通产控定增265.22万股,募集资金7,800万元,剩余部分自筹资金解决。

　　收购资产可大幅提升公司盈利能力

　　蔡炳洋、张建华和蔡鹏承诺东力企管2015-2017年扣除非经常性损益后归属母公司的净利润分别不低于5,200万元、6,240万元和7,737.6万元,三年净利润之和不低于19,177.6万元。按照业绩承诺,我们认为并表后归属上市公司净利润将翻倍,可大大提升公司现有盈利能力。

　　收购东力企管可丰富公司医药中间体和原料药

　　东力企管直接持有香港东力100%和东力化工75%的股权,香港东力直接持有东力化工25%的股权。东力企管核心资产为东力化工,主营业务为医药中间体和化工中间体,并购后可大幅提升公司在医药中间体和原料药业务的规模和市场竞争力,推进公司“以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼”的战略目标。

　　投资策略

　　我们上调预测2015-2017年每股收益分别为0.23元、0.41元和0.60元,对应PE分别为136倍、78倍和53倍。鉴于公司通过并购扩大了业务范围,业绩面临拐点,我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　中药材价格大幅波动;外延扩张低于预期;新产品研发风险等。