发改委:一亿非城镇户籍人口将在城市落户 7股井喷

　　申通地铁（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　申通地铁:主辅并重 多重催化 从新铁和港铁看申通

　　申通地铁 600834

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-09-01

　　报告要点

　　公司简介与横向比照:专注地铁运营,业务结构单一

　　申通地铁是专注地铁运营的上海地方国企,以SMRT(新加坡地铁)和港铁公司作为参照对象,公司在地铁运营业务的本地市占率、收入结构的丰富性和单票价的水平上都有显著的提升空间。

　　新加坡地铁模式:地铁+商业为核心,较高市场化程度

　　新加坡地铁施行地铁+商业为核心业务模式。地铁业务采用建设与运营拆分的运营模式:政府低价授权,企业自负盈亏;地铁票价适用有约束的票价调整机制:公式透明,兼顾企业与公众利益,但政府有一票否决权。另外,SMRT 开展的商业租赁和广告业务,主要是依靠公司在137.6公里的地铁沿线内所拥有的各种可调用资源。这两项业务过去11年的收入年复合增速达到16%, 毛利率始终维持在60%以上。

　　港铁公司模式:地铁+商、物业组合,完全市场化运营

　　港铁公司的业务以地铁+商、物业为组合,完全按市场化运营。地铁业务采用公私合营的运营模式:政府出地,企业负责建设+运营,实现物业反哺地铁运营。地铁票价采用可加可减调整机制:完全透明的调价机制,基于物价和工资变动幅度设立。除此以外,1)车站商务:“广通商”三位一体,高盈利兑现增值;2)物业业务:零售物业为主,反哺地铁运营。

　　申通地铁何去何从:主辅并重,多重催化

　　我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.15元、0.22元和0.25元。申通地铁未来的看点可以概括为主辅并重,多用催化:1)辅业的注入或延伸, 目前仍在集团旗下的“广通商”和物业经营权,或许是公司未来最大的看点; 2)主业增量,2016年迪斯尼开园带来的增流效果;3)主业增厚,集团内其他地铁资产的注入预期;4)主业涨价,地铁票价提升的可能性。综上, 我们给予公司“增持”评级。

　　华北高速（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　华北高速:业绩小幅下滑,光伏电站、高速公路“双轮驱动”未来增长

　　华北高速 000916

　　研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻 撰写日期：2015-08-26

　　报告摘要:

　　业绩小幅下滑,不利因素有望逐步消除:公司2015年上半年实现营业收入4.67亿元,同比增长30.08%;归属于上市公司股东净利润1.50亿元,同比下降6.95%;基本每股收益0.14元。上半年业绩下滑主要是由于高速公路业务受制于部分路段高架桥施工,而光伏电站业务受制于部分地区限电,这些不利因素有望逐步消除。

　　光伏投资平台组建完成,电站投资有望加速:公司已拥有并网光伏电站权益规模约270MW,上半年各项目预测上网电量总计为2.34亿度电,由于限电等原因,实际完成上网1.89亿度电,电费收入1.71亿元。能源局已高度重视新能源限电问题,光伏限电总体会逐步改善,同时公司电站还有一些协议补偿电量,限电的不利因素有望逐步消除。上半年公司光伏板块专业化投资管理平台华利光晖已完成组建,未来电站投资有望加速。公司进入光伏领域不是一时心血来潮,而是将其定位于未来驱动业绩增长的“双轮驱动”战略中的重要一“轮”,是从发展战略角度来定位光伏电站业务的。由于公司具备招商局股东背景和资金等优势,公司光伏电站业务的前景极为看好,未来的增长潜力巨大。

　　高架桥改造施工影响消除,未来高速公路业务受益京津冀区域交通一体化:上半年公司高速公路车流量及通行费下滑幅度较大,目前高架桥工程已完工并通车,下半年车流量及通行费将全面恢复,同时公司还将积极寻找其他优质项目,未来公司高速公路业务有望受益于京津冀协同发展、区域交通一体化等利好。

　　我们预计公司2015至2017年EPS 分别为0.42、0.56和0.69元。上半年公司业绩下滑的不利因素将逐步消除,随着光伏专业投资平台完成组建,光伏电站业务已成公司战略重点和业绩新的爆发点, 同时公司高速公路业务有望受益京津冀协同发展,维持买入评级。

　　风险(1)公司电站扩张速度不达预期风险;(2)市场系统风险。

　　山东高速（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　山东高速:高速收入小幅下滑,看好国企改革及转型

　　山东高速 600350

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2015-11-04

　　投资要点:

　　业绩符合预期。报告期内实现收入47.33亿,同比下降10.22%,实现归母净利润16.98亿,同比小幅下滑1.42%,扣非净利润16.64亿,同比增加2.51%。报告期加权平均ROE为7.86%,实现EPS为0.353元,符合我们的预期。

　　货运量下滑,收入小幅减少。收入方面,受整体宏观经济影响,山东省公路货运、客运量整体有所下滑。前三季度,山东省整体货运周转量为4088亿吨公里,同比下滑0.7%,较去年同期减少5.6个百分点。济青高速是公司最主要的收入来源,由于连接港口内陆,港口货运占比较大,近期受冲击较为严重。成本方面,由于子公司深圳宝塔石化业务量下滑,造成成本同比大幅减少30%,报告期公司毛利率达66.11%,较去年同期增加10.31个百分点。

　　费用控制稳定,净利率回升。报告期公司期间费用率为14.41%,较去年同期增加0.30个百分点,费用控制仍然稳健。毛利率提升且费用稳定,带动净利率大幅上升,报告期公司净利率为33.74%,较去年同期增加4.15个百分点。

　　扩建济青长期有助于现金流稳定。9月30日公司发布对外投资公告,拟将现有济青高速双向四车道拓展为双向八车道,计划投资307.99亿,平均每公里造价9961.9万。对公司而言,扩建一方面有利于提升济青高速的运载能力,另一方面也能将现仅有9年的经营权拓展至25年。我们假设高峰期增速在8%,平稳期增速在3%,必要回报率6%来测算,预计项目净现值为280亿,增量净现值在200亿左右,因此我们认为虽然扩建济青短期对利润和现金流具有一定负面影响,但长期来看有利于公司远期现金流稳定和长期持续经营。

　　维持预测,维持增持。我们预计15-17年公司净利润分别为27.71亿、30.66亿、34.01亿,基本EPS为0.58元、0.64元、0.71元,对应PE为11倍、10倍、9倍,估值水平较行业平局水平相对较低,同时受山东国企改革和转型预期的催化,未来具有较强的补涨空间。维持“增持”的投资评级。

　　中原高速（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中原高速:金控平台初见雏形,股价尚存翻倍空间

　　中原高速 600020

　　研究机构：平安证券 分析师：缴文超 撰写日期：2015-04-13

　　投资要点

　　平安观点:

　　“公路+金融”综合发展模式,兼具国企改革概念:中原高速为目前河南省交通行业唯一一家上市公司。近年来公司不断参股控股各种金融机构,致力于打造一个综合的类金控平台。随着国企改革的深入,公司国企改革特征逐渐凸显。

　　立足公路主业:公司2014年度计划路桥通行费收入29亿元,上半年完成全年计划的48.76%,较上年同期增加6.38%,毛利率较上年同期提高9.31个百分点。同时中央区域城市群觃划政策落地,标志中国的城市群觃划已进入正式编制阶段,将对基础性的交通运输上市公司形成利好。

　　金控平台雏形初现,金融板块严重低估:2014年中原高速金控平台雏形基本搭建,目前大比例参股了信托、银行、保险、投资,公司参与筹备的保险公司已经获得牌照,未来公司可能继续加大其他金融牌照的获取。随着公司金控平台搭建完毕,金融业务对公司利润贡献会进一步提升。

　　投资建议:按照我们对2015年度相关财务数据的预测,高速板块估值在120-135亿,金融板块估值为125亿,公司总市值在246-260亿之间,目前股价仅仅反映高速公路估值,我们认为公司股价存在翻倍空间,我们给予公司“强烈推荐”评级,目标价12.0元。

　　风险提示:宏观经济表现不及预期,影响基础设施建设增速;金融板块发展不及预期;公司业务协同不及预期等风险。

　　皖通高速（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　皖通高速:多元化步伐稳健,国企改革注入新活力

　　皖通高速 600012

　　研究机构：国金证券 分析师：吴彦丰 撰写日期：2015-05-21

　　投资逻辑

　　受益安徽经济发展,主业经营稳健:作为安徽省内唯一的公路类上市公司,公司拥有优质路产,约95%的收入来自通行费收入,主营收入与利润保持较稳定增长。合宁高速2014年所受的分流影响已减弱,恢复增长。其他主要路段通行费收入年初也处于较好的增长状态。“皖江承接城市带”经济的快速发展,和汽车保有量的增长,将有利于公司的持续发展。

　　适度多元化,出售新安金融股权:公司坚持“立足主业、适度多元”的发展战略,多元化尝试主要是投资新安金融和皖通典当。房地产调控和过剩、落后产能淘汰导致中小企业生存困难,使小贷典当等业务发展缓慢,叠加经营不善,皖通典当2014年亏损约2600万元。为降低类金融业务风险,公司出售新安金融3亿股权,确认投资收益3,900万元,持股比例降为6.67%。

　　公司风控意识强,多元化步伐稳健。

　　控股股东合并重组,或受益于于资产注入和国企改革:控股股东安徽省高速公路控股集团与安徽省交通投资集团合并为安徽省交通控股集团。交通集团将形成“房地产业、路域经济、综合运输、金融投资”四大板块。交通集团除有合徐高速、合巢芜高速等优质路产外还持有华安证券4.96%股权、徽商银行4.24%股权,并参股国元创投和有众多成功项目投资和退出业绩的安徽投资集团旗下兴皖创投。公司作为集团和省内唯一公路上市公司,不排除路产和金融资产注入的可能,未来或将在国企改革与业务重组中持续受益。

　　投资建议

　　公司经营稳健,探索多元化,未来或将受益资产注入和国企改革。考虑到公司经营和分红稳健,股息率尚可(2.1%),给予“增持”的投资评级。

　　估值

　　我们预计公司15~17年的EPS分别为0.56元、0.57元和0.58元,对应当前股价的PE为20.4X,20X和19.7X

　　风险

　　类金融业务出现较大亏损,通行费收入增长不达预期等。

　　福建高速（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　福建高速:现金流稳定,政策红利与多元化共振

　　福建高速 600033

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-12-07

　　报告要点

　　事件描述

　　我们对福建高速进行跟踪研究。

　　事件评论

　　路产经营:客车增,货车降,整体略降。公司营业收入主要来源于:82公里的泉厦高速公路、167公里的福泉高速公路、33公里的罗宁高速公路,参股245公里的浦南高速公路。2015年至今,在宏观经济下行压力持续加大的背景下,公司运营各路段车流量情况总结为“客车增,货车降”。由于单车收费较高的货车车流量降幅大于单车收费较低的客车车流量增速,导致了整体收入同比下降2.95%。

　　催化剂:多因素利好催化,坐享政策红利。2015年,福建高速相关的自贸区和公路行业政策层面,从4月开始不断受益催化利好,公司坐享政策红利。1)4月20日,国务院印发六项自贸区重磅文件,包括福建自贸区总体方案。2)7月21日,交通运输部公布了《收费公路管理条例》修订稿。3)8月26日,福建省发改委印发中国(福建)自由贸易试验区产业发展规划(2015-2019)》。4)9月9日,国务院批复同意设立福州新区。

　　多元化发展聚焦金融领域,海峡财险+厦门国际银行。2015年8月19日,公司收到中国保险监督管理委员会《关于筹建海峡金桥财产保险股份有限公司的批复》。8月7日,公司收到厦门国际银行股份有限公司签发的股东权证。2014年厦门国际银行实现净利润22.28亿,考虑到参与增资后福建高速持有厦门国际银行4.18%股权,我们预计厦门国际银行可为公司提供每年1亿以上的净利润。

　　大股东旗下优质资产注入可期。根据以下条件筛选:1)不在上市公司体内;2)单公里收入>500万/年;3)距离收费截至年限超过10年。我们认为,大股东旗下,至少有5条优质路产值得注入,分别是福州机场二期、渔平延伸线、福州南连接线、漳州厦漳、漳州厦漳扩建工程。

　　给予“买入”评级。综合来看,福建高速的主业具备较强防御性和现金流稳定性,而自贸区、公路行业政策驱动和资产注入预期提供事件性催化剂,同时公司参与的金融领域多元化则可以增厚利润空间。预计公司2015年EPS为0.24元,给予“买入”评级。

　　风险提示:车流量增速低于预期,参股企业业绩低于预期。