国资委：16年是上海国资改革新起点 六股发力

　　上汽集团（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　上汽集团:转型引领汽车生活,汽车王者归来

　　上汽集团 600104

　　研究机构：方正证券 分析师：于特,白宇,岳清慧 撰写日期：2015-11-10

　　投资要点

　　事件:

　　公司发布非公开发行股票预案,并于11月6日复牌。

　　发行价:不低于15.56元/股;

　　发行数量:不超过964,010,282股;

　　募集资金:不超过人民币150亿元;

　　认购对象:上汽总公司拟出资额不超过30亿元,员工持股计划拟出资额不超过11.7亿元;

　　募集资金项目:新能源汽车相关项目86亿元;智能化大规模定制项目20亿元;前瞻技术与车联网项目(燃料电池+互联网汽车)19亿元;汽车服务与汽车金融项目(云计算+电商+互联网金融)39亿元。

　　员工持股计划:核心员工不超过2,321人;

　　锁定期:员工持股计划锁定期36个月,其他投资者12个月。

　　评论:

　　(1)顺应“低碳化、信息化、智能化”趋势,全面布局转型

　　从募集资金项目来看,主要投向为新能源汽车、智能化、车联网、燃料电池、云计算、汽车电商、汽车互联网金融等全新汽车消费服务领域。公司正全面布局转型升级。

　　(2)新能源汽车将是公司未来重要增长点

　　2014年公司销售新能源汽车0.4万辆;2015年,受到上游零部件产能限制,预计销售1.3万辆。随着荣威950Plug In、一款小型插电SUV的上市,预计2016年新能源汽车销量实现翻番。按照公司计划,2020年新能源汽车销量达到60万辆。

　　(3)拥抱车联网携手阿里打造互联网汽车

　　上汽已与阿里巴巴建立战略合作伙伴关系,并计划2016年推出合作开发的第一款互联网汽车。公司未来还将在远程信息处理器、大屏幕娱乐机等领域深入开发,实现自主品牌汽车车载互联。

　　(4)构建整车企业主导的后服务生态

　　依托公司现有资源优势,积极建设研发服务云、供应链服务云、制造服务云、销售服务云、售后服务云、金融服务云于一体的云计算和数据平台,全面服务公司全产业链。

　　公司电商平台-车享网,致力于打造汽车全方位服务O2O,集新车销售、二手车交易、车享家售后服务一体的一站式汽车服务。未来车享网将向上汽集团体系外公司开放,打造成一个开放的互联网公司。

　　(5)率先推行员工持股计划促公司长效发展机制

　　此次增发,公司中层以上干部2321人参加认购不超过11.7亿元,其中董监高人数共16人,合计认购不低于2,515万元,同时,员工持股计划锁定36个月。将公司的长远发展与核心员工利益绑定,也体现出员工对公司未来转型方向的认可。

　　结论:公司对低碳化、智能化、信息化发展趋势谋划深远,全面布局转型,值得期待;小排量购置税减半刺激公司整体销量水平;公司每年分红超过净利润50%,按照目前股价分红收益率7-8%。预计公司2015年、2016年EPS2.79元、3.18元,PE仅分别为6.4倍、5.8倍。

　　风险提示:经济失速、乘用车销量整体大幅下滑;

　　城投控股（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　城投控股:投资拉动业绩,业务转型PPP

　　城投控股 600649

　　研究机构：中国银河 分析师：胡华如 撰写日期：2015-10-13

　　核心观点

　　前三季度业绩预增185%-215%:10月10日公司发布前三季度业绩预增公告。去年同期公司归属于母公司净利润10.50亿元,EPS0.35元,今年前三季度净利润预计为29.93亿元-33.08亿元,前三季度业绩大增主要是因为出售部分西部证券和光大银行股票获得较高收益所致。

　　合并分立方案获国资委、股东大会批准:公司合并分立方案9月19日获国务院国资委、上海市国资委原则同意,23日获临时股东大会审议通过,26日获证监会受理。根据方案城投控股换股价格为15.50元/股,与阳晨B股的换股比例为1:1,城投控股第一第二次现金选择权价格均为10.00元/股,截止9日城投控股收盘价为13.40元。方案完成后,城投控股将剥离环保业务,转型为以城市基础设施及相关领域为主要投资方向的综合性资产管理集团,公司将以PPP基金为主要领域,同时通过PE基金寻找产业链上的投资机会。公司目前已与工行、交行合作成立了各100亿的PPP基金。未来将会投资大量收费的城市基础设施,包括道路桥梁隧道,污水垃圾,地下管沟等,力争做到通过PPP模式做出一定规模、收益稳定的基础设施收费项目。

　　地产项目围绕基础设施及保障房项目:公司地产项目有两个特点,一是凭借基础设施资源优势布局以一线城市为主,二是结合上海棚户区改造、城中村改造的步伐拓展保障房及棚户区改造项目。根据公司半年报上半年公司竣工面积10.56万平方米,在建工程量70万平方米,保障房项目拓展取得较大进展,部分项目基本达成资源获取意向,截止上半年末公司商品房未售面积约33万方,预收款项54.8亿(+92.0%),土储约54万方,位于青浦朱家角及新江湾城,业绩锁定性强。

　　投资业务表现突出:投资业务公司由本部及旗下的诚鼎基金进行,诚鼎基金管理规模已超过300亿,投资思路主要是围绕着城市基础设施的产业链展开的。此外,截止上半年末公司持有各类股权市值余额约153.09亿,7月公司通过资产管理计划参与中国铁建一年期定增项目,最终发行价格为8元,公司出资5亿元认购,截止9日中国铁建收盘价为14.00元。

　　维持推荐评级:公司受益国企改革和PPP概念,基于公司目前环保与房地产业务情况,不考虑合并分立事项,我们预计公司15-16年EPS分别为1.25、1.59元,按9日收盘价PE为10.75X及8.43X,维持推荐评级。

　　风险提示:销售不及预期、环境业务推进不及预期、合并分立事项推进不及预期。

　　张江高科（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　张江高科:投资收益大增推升公司业绩

　　张江高科 600895

　　研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2015-11-03

　　投资要点:

　　事件。公司公布2015年三季报。报告期内,公司实现营业收入10.1亿元,同比下滑10.1%;归属于上市公司股东的净利润3.44亿元,同比大增1.38倍;实现基本每股收益0.22元。

　　2015年前三季度,受房产结算减少影响,公司营收下滑10%;而投资收益大幅上升使净利润大增1.4倍。2015年7月,公司对上海金融发展投资基金(有限合伙)增资。2015年9月,公司投资参股上海朗朗信息科技有限公司5.62%股权。2015年9月,公司转让上海兴科置业有限公司100%股权。2015年9月,公司转让三处研发厂房将产生净利润0.6亿元。2015年10月,公司转让一处科研楼将产生净利润1.04元。2015年9月,公司10%股权划转至浦东科创集团,公司国企改革进程启动。2015年,公司计划实现营收25亿元以上,房地产营业利润不低于去年。

　　投资建议。受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投投资额为19.73亿元,上市公司直接投资的长期股权投资额为12.87亿元,两者合计股权投资额32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6倍,即公司创投业务权益增加值为195.62亿元。由此,可知公司NAV是466.62亿元,对应RNAV是30.13元。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.38元和0.44元。截至10月30日,公司收盘于22.54元,对应的动态市盈率分别为59.3倍和51.2倍。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江,公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索,园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV的1.1倍,即33.14元为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

　　嘉宝集团（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　嘉宝集团:地产销售情况良好,进军资管行业值得期待

　　嘉宝集团 600622

　　研究机构：中银国际证券 分析师：田世欣 撰写日期：2015-11-02

　　营业收入同比增44%,结算项目毛利率下滑。公司1-9月实现营业收入15.37亿元,同比上升44.1%,较1-6月增幅扩大36.39个百分点,其中3季度单季实现营收5.03亿元,环比上升24.8%,主要由于房地产业务结转收入增加。

　　报告期内公司在上海的项目结转面积为115,767平米,3季度单季结转面积为35,739平米。公司1-9月含税毛利率和净利率分别为17%和14.2%,分别同比下降10.35和下降12.89个百分点,主要受结转项目毛利率下滑所致,其中3季度单季实现毛利率24.53%,同比上升8.42个百分点。

　　销售现金流同比增39%,预收款锁定率提升。公司1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为19.06亿元,同比上升39%,单季收到现金6.95亿元,同比上升92.9%,环比上升5.7%,主要由于房地产业务收到的商品房预售款增加,报告期内合计销售面积为126,374平方米。公司2015年9月末预收账款额为22.01亿元,同比上升10.6%,较上季度末上升3.9%,分别锁定我们预测2015-16年收入的100%和73%。

　　管理费用率同比下降,财务费用率同比上升。公司1-9月管理费用率为1.71%,同比下降1.94个百分点,较1-6月下降0.21个百分点,主要由于公司优化内部管理并提升成本管控水平,导致管理费用下降。公司1-9月财务费用率为2.68%,同比上升2.04个百分点,主要是公司在报告期计提的应付债券利息所致。

　　引入光大战投发展房地产资管业务,稀缺标的重申买入评级。公司7月发布定增方案,拟引入光大控股作为战略投资者,并与国内房地产基金管理业龙头光大安石战略合作,开展房地产资产管理业务。我们在此前在行业深度报告《迎中国房地产大资管时代——房地产基金管理行业研究》中指出,公司进军房地产资产管理领域空间巨大,在A股具有稀缺性的特点。我们维持预测公司2015-17年每股收益分别为0.55元、0.65元、0.73元,重申买入评级。

　　光明乳业（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　光明乳业:业绩逊于预期,期待未来资产组合效应

　　光明乳业 600597

　　研究机构：国金证券 分析师：刘枝花 撰写日期：2015-11-05

　　业绩简评

　　剔除TNUVA和收购牛奶集团旗下上游牧场并表影响,光明1-9月收入149亿元,-2.7%YoY,Q3单季收入48.4亿元,-11%YoY/-4.5%QoQ。利润方面1-9月归母净利同比下降39.3%至2.47亿元,Q3单季归母净利录得0.45亿元,-76.9%YoY/-55.9%QoQ。并表后,1-9月光明总体收入202亿元,Q3单季75亿元,1-9月归母净利为2.14亿元/利润率1.06%,Q3单季归母净利为0.71亿元/利润率0.95%。

　　经营分析

　　莫斯利安受竞品影响增速放缓,海外新莱特料收入仍下滑:我们预计光明本部的收入增速基本持平,莫斯利安受制于竞品影响,Q3收入增速继续下滑,15年全年预估达15%左右的增速,销售目标90亿恐难实现。受制于前三季度低迷的奶粉价格走势,海外新莱特预计收入仍然下滑,原奶价格的逐步回暖态势有助于来年海外奶粉加工工厂的业绩改善。

　　主体毛利率仍提升,费用基本稳定:剔除并表影响,前三季毛利率同比+2pct至36.3%,Q3毛利率分别同比+4.2pct/环比+1.9pct至37.9%,主要受益于原料成本的下降。销售费用率Q3环比+0.2pct,9M同比+2.2pct,考虑到今年乳制品市场竞争激烈,此销售费用率较为稳定。管理费用率Q3环比+1.2pct,9M同比+0.25pct至3.1%。

　　大包粉库存继续降低,预计年底消耗完毕:存货相比H1下降5.3亿至12.6亿,大包粉库存预计年底将消耗完毕。同时由于转回前期计提的存货跌价准备,资产减值损失回冲1,500万。

　　盈利调整

　　由于三季度季报并未披露并表后同比前期统一口径数据,所以我们只适当调整利润表以反映并表影响。我们预计并表后15-17年收入预计为268.3亿/294.1亿/330.4亿,对应归母净利为3.1亿/3.4亿/4.0亿。

　　投资建议

　　由于莫斯利安收到竞品冲击较大,华东大本营市场近年来也受到进口品牌影响,外加国际奶粉价格近年低迷时间较长,公司实现全年业绩目标存在压力。长期看来,光明通过国际化收购扩张产品品类、同时利用集团资源积极布局上下游产业链,我们期待其协同效应的来年发挥。我们给予目标价20元,对应16/17EPS(未考虑增发摊薄)0.277元/0.327元。

　　益民集团（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　益民集团:营收,净利同比双位数增长,积极推进创新转型

　　益民集团 600824

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-10-30

　　营收增长14.92%,净利增长10.05%,全年有望保持双位数增长:报10月26日晚,公司公布15年三季报,1-9月公司实现营收28.13亿,+14.92%YoY;归母净利1.73亿,+10.05%YoY,EPS0.16元。其中Q3营收8.83亿,+9.62%YoY(Q1、Q2同比增速分别为+25.23%+9.97%);Q3归母净利0.50亿,+9.97%YoY(Q1、Q2同比增速分别为+10.09%、+10.06%)报告期内,公司巩固主业的市场地位,并积极拓展线上渠道,营收稳步增长。此外公司积极推进股权投资业务,投资收益增长致净利增长。

　　毛利率下降,投资收益增长致净利率相对稳定:报告期内公司毛利率为19.62%,同比减少4.55个百分点。期间费用率为12.39%,同比减少2.13个百分点,其中销售费用率为6.88%,同比减少1.15个百分点,主要原因系公司批发业务占比提高;管理费用率为4.58%,同比减少0.79个百分点;财务费用率为0.93%,同比减少0.20个百分点;报告期内公司净利率为6.33%,同比减少0.36个百分点。公司毛利率下滑主要原因是报告期内天宝龙凤金银珠宝批发销售同比增加(批发销售毛利率较低),净利率相比毛利率下滑较少主要系公司积极推进股权投资业务,投资收益增加所致。

　　积极探索渠道谋求转型,股权投资稳步推进或将切入新领域:报告期间,公司积极推动创新转型,包括①扎实推动古今品牌线上线下一体发展,线下启动了古今生活馆在全国的推广和试运营工作,通过优化销售网络,线上拓宽电商渠道,在天猫等九家知名电商平台开设旗舰店,并开设了“古今微店”,以发展全网多平台的运作模式,2015上半年古今电商渠道实现销售,6545.10万元,同比增长44.94%;②全面推进“天宝龙凤”转型发展,包括产品结构调整(加强宝玉石系列产品的设计和销售),渠道调整(打造城隍庙加盟形象展示店,前三季度净增4家加盟店),与中国白银集团合作(在自贸区设立上海华通白银国际交易中心);③打造了首个“全国典当互联网+联盟”网上平台,完成了业内首套典当质押融资标准认证体系,并结合消费需求开发了手机鉴宝APP软件。④股权投资业务稳步推进,或切入新领域实现转型,其中德同益民消费升级产业基金参投了多个线上线下相结合,以互联网移动端为切入口的消费服务及品牌营运企业;益民商投公司参投的鼎东基金所投资的环保企业北京乐普四方方圆已在新三板顺利挂牌。

　　维持盈利预测,维持增持-A评级:公司是黄埔区国资委旗下的上市平台,已形成品牌内衣、珠宝饰品、物业租赁的多元化商业经营格局。公司主业经营稳健,营收净利均保持双位数增长。沪上国企改革持续催化,公司作为黄埔区国资委旗下的商业龙头企业,有望受益国企改革。我们预测,公司15-17年EPS分别为0.25元、0.29元和0.35元,当前股价对应PE分别为37倍、32倍和26倍,维持增持-A评级。

　　风险提示:主营业务市场环境恶化。