机器人产业对制造业升级 五股再现金矿

　　机器人（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　机器人:中国机器产业最佳代表

　　机器人 300024

　　研究机构：元大证券 分析师：黄柏璁 撰写日期：2015-12-03

　　重申买入:新松股价自10月以来已上扬30-40%,主要因中国政府发布新政策利好,例如十三五计划。正如我们在中国机器人产业初次报告中提到的,三大利好将持续嘉惠机器人厂商,我们认为新松是中国新兴的机器人产业的最佳代表,系因新松1)产品项目较为完整多元;2)垂直整合程度较高;3)与中国政府关系较为紧密。因此,研究中心维持买入评级,目标价人民币86元。

　　与Siemens及Omron战略性结盟将逐渐带来利好:新松于11月宣布与Siemens(专精于可编程逻辑控制器、工业计算机、EMS)及Omron(专精于工业化传感器)战略性结盟。我们认为结盟关系将逐渐为新松带来利好,系因可帮助新松由稳健的机器人硬件供货商转型为全方位系统整合商,在中国即将迎来工业4.0之际掌握更多商机。

　　2015年3季度回顾:营收环比下降34%至人民币3.34亿元。毛利率提升0.4个百分点至36.5%,系因产品组合稍微转佳。尽管营收规模较小,营业利润率仅下滑1.0个百分点,系因营业费用控制得宜。整体而言,每股收益环比下降30%至人民币0.1元。

　　2015年4季度展望:研究中心预估营收环比增长58%,系因4季度通常是主要机器人项目营收认列的高峰。整体而言,我们预估每股收益环比增长51%至0.16元。

　　其他重点摘要:管理层表示1)2015年营收目标为同比增长10-30%,2016-17年营收增长有望更为强劲,系因新产能将逐渐发挥;2)沈阳3厂将于2016年10月完工,届时机器人年产能将达5,000组(目前的1厂与2厂合计为1,500组)。

　　风险提示：预期收益不确定的风险。

　　佳士科技（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　佳士科技:与中航证券合作,外延式发展逻辑进一步明晰

　　佳士科技 300193

　　研究机构：长江证券 分析师：刘建民 撰写日期：2015-11-16

　　投资要点:

　　1.再次强调我们对公司投资逻辑的判断(具体可参见报告《佳士科技:战略转型进行中,开拓新成长空间(1)传统的焊接设备行业竞争加剧,倒逼公司转型;(2)目前公司账面现金12亿元(货币资金+其它流动资产),将主要应用于外延式并购;(3)2015年迈出外延式第一步尝试,进入机器人领域,后期布局将更加多元化、进度将更快。

　　2.此次战略合作进一步强化明确了上述投资逻辑:

　　(1)公司将获得军工类项目资源通道,同时依靠专业团队进行项目筛选。中航证券大股东为中航资本,中航资本是中航工业旗下唯一金融控股和产融结合平台,背靠中航工业,中航证券拥有丰富的项目资源。此次合作协议双方提出将在军工、先进制造业、金融、电子信息技术、能源与环保新材料等重点领域内进行合作,我们认为军工将是重点并购领域。

　　(2)外延式发展将以产业基金+自有现金方式实现。双方协定成立并购产业基金,中航证券作为并购重组财务顾问将充分发挥专业优势,对项目进行有效筛选。除了并购基金之外,我们认为公司仍将主要以自有资金为主进行并购,按照15倍收购PE来计算,12亿现金可对应8000万利润水平的公司。 (3)大股东对公司未来转型充满信心,未来6个月内以不低于人民币2000万元增持公司股份。

　　(4)股权激励的“时不我待”。按照公司股权激励计划中的解锁条件,公司2015/2016/2017三年的扣非后归母净利润比2014年分别要增长15%、35%、65%,在传统业务低迷的情况下,公司通过外延式发展实现业绩目标是可靠途径。

　　盈利预测: 我们预计2015年-2017年公司营收分别为6.5/7.2/8亿元,对应EPS分别为0.30/0.37/0.47元,考虑公司在手现金充裕,外延式发展比较明确,予以公司“推荐”评级。

　　风险提示:转型失败,传统业务竞争加剧。

　　瑞凌股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　瑞凌股份:外延技术合作等寻求落地焊接机器人本体

　　瑞凌股份 300154

　　研究机构：长江证券 分析师：笃慧 撰写日期：2015-12-18

　　投资要点

　　事件:我们于12月16日实地调研瑞凌股份,与公司领导做深入交流,现整理归纳如下,以飨读者。

　　以外延技术合作等形式落地焊接机器人本体。公司作为国内领先的逆变焊割设备供应商,在焊接工艺技术方面具有深厚的积淀,将凭借焊接工艺技术优势实施系统集成。

　　未来公司在焊接自动化方面将着重落地焊接机器人本体,考虑主要采取外延或技术合作等方式。同时,公司也将积极寻求给其他公司的机器人工作站提供配套的焊接电源。

　　高端焊接设备将是未来产业整合重点。目前公司已是国内逆变焊割设备市场占有率第一,但在高端焊接设备产品方面仍有所不足,未来高端焊接设备将作为产业整合重点考虑对象。

　　逆变焊割设备业务景气度低于去年。受宏观经济形势影响,今年公司逆变焊割设备业务景气度低于去年。目前公司产品库存维持在1.5~2个月销售所需。 逆变焊割设备海外景气度好于国内,致使海外收入占比有所提升。2014年公司海外收入占比,今年海外市场景气度好于国内,使海外收入占比有所提升。其中,海外市场以俄罗斯、澳大利亚等占比相对较高。未来公司仍将以自主品牌为主开拓海外市场。

　　投资建议:我们预计公司2015~2017年收入分别为5.79亿、6.37亿和7.33亿;净利润分别为1.01亿、1.12亿和1.28亿,同比增长-8.01%、10.00%和15.00%;EPS分别为0.22元、0.25元和0.28元。给予“增持”评级,目标价16元,对应2016年P/E 64倍。

　　风险提示:焊接机器人布局低于预期;焊割设备销售低于预期;产业整合低于预期。

　　秦川机床（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　秦川机床:机床主业难言见底,静待机器人减速器突破

　　秦川机床 000837

　　研究机构：长江证券 分析师：余兵 撰写日期：2015-11-28

　　投资要点

　　事项:

　　2015年上半年公司实现营收13.10亿元,同比减少33.53%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.59亿元;公司最新摊薄每股收益为-0.09元。

　　观点:

　　行业景气度加速下滑:机床工具行业2015年上半年继续呈现明显下滑趋势,金属切削机床行业新增订单同比下降8.7%,在手订单同比下降14.6%,金切机床产量同比下降14.8%,亏损企业占比为48.6%。由于新增订单和在手订单的同比仍然为负增长,金属切削机床行业利润同比仍然呈现负增长,且亏损面居高不下,大多数企业经营困难。

　　公司生产经营仍存下行趋势:公司传统主机产品市场需求下降、竞争加剧、导致公司收入和毛利减少,产品综合毛利率同比下滑1.13个百分点至13.03%;虽然公司顺应社会发展的需要,不断推出新产品、涉足新领域,但是大多数还处于试制、验证或小批量生产阶段,未能大批量推向市场,短期内难以形成有效的利润增长点。

　　期间费用控制较好:公司销售费用同比增长2.68%,销售费用和财务费用分别同比下降12.44%和37.83%;由于行业景气度较低,预计下半年公司会继续加强成本核算、降本控费,压缩非生产性开支,争取财务收支平衡。

　　三个1/3战略继续推进:公司2014年完成重大资产重组后形成三个1/3战略,第一个1/3是机床工具装备、智能制造岛(生产线),主要包括:汽车自动变速器制造工艺装备链、三航(航空、航天、航海)/两机(航空发动机、燃气轮机)制造工艺装备链、复杂型面(齿轮、螺纹/螺杆、叶轮/叶片)加工工艺装备链等三大制造工艺装备链;第二个1/3是以高端技术与工艺引领的关键零部件制造,包括特种齿轮箱、人字齿、机器人关节减速器、滚动功能部件、螺杆转子泵、精密齿轮、精密铸件、军工配套等,将成为企业扩大规模、增厚利润的新的增长点;第三个1/3是现代制造服务业,包括:数字化车间和系统集成,机床再制造及工厂服务,供应链整合及融资租赁。

　　机器人减速器项目逐步突破:公司2013年投资机器人减速器以来,项目整体进展不及预期,但也逐步取得进展,目前已具备月产300至500台的能力,随着对生产组织和加工工艺的调整,预计到九月份可具备每月1000台的生产能力。为彻底解决大批量生产、大批量装配的问题,公司也加快了5+1生产线的建设进程,在5+1生产线投入使用后,可达到年产6万台的生产能力。公司和博世力士乐中国的合作基于工业4.0的设想,在公司建设机器人减速器智能化示范工厂,有利于提升公司“5+1生产线”自动化、数字化、智能化水平,加快推进公司机器人减速器项目的产业化进度。

　　盈利预测与投资建议:我们预计,短期金属切削机床行业下行趋势仍将持续,预计2015~2017年公司净利润将处于盈亏平衡点附近;但是考虑到公司在磨齿机等部分传统机床产品的行业龙头地位,以及在工业机器人减速器等智能制造领域的拓展,加上公司目前估值仅有3.2倍市净率,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示:金属切削机床行业持续下行;工业机器人减速器项目进展不顺利。

　　赛为智能（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　赛为智能:无人机整机飞控系统新秀

　　赛为智能 300044

　　研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2015-10-29

　　投资要点:

　　无人机市场新秀。今年2月份公司全资子公司合肥赛为智能自主研发的SF10-A01固定翼无人机于试飞成功。公司第一次以无人机整机飞控系统提供商的身份出现在公众视野。赛为智能无人机技术来源于原北方导航总工程师盛新蒲以及无人机、飞艇航电专家杨学武,上市公司与技术方以股权合作方式(各占50%)研制各类型号的无人机设备。

　　公司无人机的差异化市场定位。目前无人机领域参与方主要从事整机制造、飞控系统、动力设备制造三大类业务,其中最核心的是飞控系统,较多整机制造商涉足飞控系统的研制,公司主要经营的是整机制造和飞控系统研发。公司目前的主要产品是固定翼无人机,首款试飞成功的机型能负载10公斤,最大可达200公斤,续航5小时,最高飞行高度可达3000米(民航限制1000米),核心的操控以及图传技术均为公司自主研发。公司固定翼机型以大载荷,续航时间长,航速快等特点快速抢占军用以及行业应用领域。公司正在研制的多旋翼无人机不应用电池飞行,而是借底盘持续供电,目前该机型预计升空300米,载荷5公斤,主要应用于应急救灾,固定通讯等。价格方面,公司产品单价在60-100万,与目前消费型的小型、微型无人机售价存在较大的差异。

　　无人机市场空间大,军用产品技术要求高,竞争相对缓和。目前国内无人机市场约为30亿元,其中军用无人机占比约为90%。目前全球民用无人机市场份额为11%,军用占据较大空间。目前我国军费开支以10%的速度增长,商用无人机市场则呈现爆发式的增长。不可否认,目前在中国,军用以及政府公共服务才是无人机最广阔的应用市场。赛为智能的产品也是按照相应的技术标准进行立项研发,目前公司以及取得军工二级保密资质和军用资质,相关产品的销售也在有条不紊地推开。

　　财务预测与评级:我们预计2015-2017年公司EPS 分别为0.37元,0.68元,0.97元,对应市盈率分别为83倍,46倍,32倍。参考行业内无人机上市公司平均180倍估值,我们预测公司目标价66.60元,首次给予“买入”评级。

　　风险提示:营销订单或不及预期。