券商：旅游行业整合加速大旅游时代来临 8股前景无限

　　宋城演艺（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　宋城演艺:携手世博,打造上海演艺谷

　　宋城演艺 300144

　　研究机构：国联证券 分析师：陶雯雯 撰写日期：2015-11-23

　　事件:

　　公司公告拟投资设立子公司打造“宋城演艺·世博大舞台”项目。

　　点评:

　　首次进军一线城市,城市演艺空间大。宋城演艺·世博大舞台项目总投资约7亿元,项目公司注册资本为1.5亿元,宋城演艺占股88%。该项目将推出全新系列演艺作品--大型歌舞《上海千古情》、浸没式多空间剧目《上海都魅》、娱乐秀《紫磨坊》。公司首次进军一线城市,除了传统千古情演艺外,更是引进浸没式戏剧和国际团队制作娱乐秀,丰富城市演艺形式,打造中国百老汇。其中浸没式戏剧在中国尚属于新鲜事物,2015年4月才出现首部作品《死水边的美人鱼》。数据显示,2014年上海市接待国内游客数达2.68亿人次,参考百老汇约25%的纽约游客渗透率,上海旅游演艺市场空间巨大。

　　与迪斯尼差异化竞争。公司将与迪斯尼形成差异化战略,我们预计该项目既受益于迪斯尼开业带来的客流脉冲,又能充分拓展城市旅游人群,成为公司旅游演艺之外的又一业绩增长极。

　　维持“推荐”评级。我们维持原来的盈利预测,预计公司2015-2017年EPS为0.44元、0.56元和0.66元。以公司2015年11月19日收盘价32.25元来计算,其2015-2017年市盈率分别为73倍、58倍和49倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:(1)异地项目业绩不如预期;(2)外延扩张进程低

　　众信旅游（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　众信旅游:3季度业绩超预期,出境细分领域产业链扩张多看点

　　众信旅游 002707

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-11-04

　　众信旅游公布三季报,2015年前三季度,公司实现营业收入 64.7亿元,同 比增长101.65%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长82.88%;实现扣非后净利润1.66亿元,同比增长83.86%;每股收益0.43元,同比增长57.51%。2015年单3季度,公司实现营收33.3亿元,同比增长116.97%; 实现归母净利润1.12亿元,同比增长95.11%;实现扣非后净利润1.11亿元,同比增长104.48%;每股收益0.28元,同比增长65.48%。

　　支撑评级的要点

　　3季度业绩增速超预期,预计原有业务内生增长在30%-40%。2015年前三季度,公司实现营业收入64.7亿元,同比增长101.65%,主要是公司3月份完成对竹园国旅并表所致,预计公司原有业务的内生增长在30%-40%。通过并购竹园国旅,众信旅游巩固并扩大出境游批发业务的市场份额,规模优势明显;与魅力假期(主要经营华东地区短线产品)、行天下(主要经营澳新、欧洲产品)达成投资协议,参股同程网,将批发业务做大做强。零售业务方面,公司整合悠哉,完善线上布局;线下门店方面,计划在北京、天津、上海、广州等地新开门店127家,进一步扩大在一线城市的门店数量。

　　3季度毛利率提升明显,净利率略有下滑。2015年前三季度公司实毛利率9.4%,同比增加0.74百分点(单3季度10.05%,同比增加1.49个百分点);实现净利率2.64%,同比减少0.27个百分点(单3季度3.36%,同比减少0.38个百分点);财务费用率为0.11%,同比增加0.53个百分点(单3季度0.42%,同比增加1.14个百分点);销售费用率3.92%,同比减少0.07个百分点(单3季度3.19%,同比减少0.17个百分点);管理费用率0.81%,同比增加0.08个百分点(单3季度0.73%,同比增加0.11个百分点)。

　　评级面临的主要风险

　　旅游业系统性风险。

　　估值

　　上调2015-2017年盈利预测至0.45、0.65、0.83元(10转10除权后总股本增至41,753万股,不考虑定增计划),维持买入评级。

　　凯撒旅游（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　凯撒旅游:绑定航旅+扩充资本+打造互联网平台

　　凯撒旅游 000796

　　研究机构：中信建投证券 分析师：刘越男 撰写日期：2015-11-04

　　事件。

　　公司将出资设立北京首航假期网络,对全资子公司凯撒同盛(北京)投资有限公司增资,出资设立易启行网络科技有限公司,打造互联网平台。

　　简评。

　　出资设立北京首航假期网络,航旅深度绑定。

　　1、公司将(出资2000万,20%)与首都航空(出资7000万,70%)、海南海航国际酒店管理有限公司(出资1000万,10%)共同出资设立北京首航假期网络科技有限公司。

　　2、从此海航旅游板块将与航空板块实现更加紧密的合作。以首都航空官网为平台,充分利用海航的机票和酒店资源。增加公司旅游产品销售渠道,同时增加上市公司未来的投资收益。

　　对全资子公司凯撒同盛(北京)投资有限公司增资,增强实力并带来扩张预期。

　　1、公司拟以全部配套融资募集资金净额及部分自有资金对凯撒同盛增资7.85亿元。

　　2、这有利于增强子公司的资本实力,出境游行业资本驱动性质明显,雄厚的资金实力有利于公司加速进行全国布局、升级门店、拓展目的地线路和开拓旅游产品。并且不排除以此为基础加速进行外延扩张的可能。

　　出资设立易启行网络科技有限公司,打造互联网平台。

　　1、凯撒同盛出资6000万元,持股比例为60%;网易乐得3000万元、30%;凯撒世嘉1000万元、10%。

　　2、此次与网易合作,既能够获得网易经营互联网的经验,亦能在产品推送、获取流量等方面进行合作。合作意在打造出境游业务信息化管理和服务平台,以现有的条件来看,以将公司产品线下转线上为主,未来不排除将其打造成为出境旅游平台的可能。

　　投资建议:万亿产业中或将产生千亿市值企业,内生增长能力逐渐验证。

　　我们略提高2015-2017年公司盈利预测至2.15、2.72、3.3亿元,摊薄后EPS分别为0.27、0.34、0.41元,对应PE92、73、60倍。

　　我国正处于出境游发展的黄金时代,且旅行社增长有望快于出境游整体,产业空间将有望达到万亿水平,形成千亿流水和市值的产业巨头。公司具备3大优势,成长能力强大,建议重点关注。

　　腾邦国际（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　腾邦国际:收购喜游国旅,转型升级大旅游产业

　　腾邦国际 300178

　　研究机构：东吴证券 分析师：庄沁 撰写日期：2015-12-16

　　从单一传统机票代销转型大旅游产业。2012年以前,公司主营机票客运代理业务;2013年公司进入供应链金融领域,且加大了TMC业务的投入,实行“商旅+金融”商业模式;2014年公司收购杭州泛美航空国际旅行社及重庆新干线国际旅行社,基本完成商旅生态圈的核心布局,收购业内知名的机票交易平台成都八千翼,完成从传统的批发供销模式向平台交易模式的跨越;2015年公司对欣欣旅游网的并购,则是公司迈向大旅游产业的关键战略性举措,战略调整升级为“旅游×互联网×金融”。

　　形成独特的核心优势。机票分销行业第一:公司机票业务的市场份额由2011年的1.3%增加至2015年的12%;目前机票年交易额超过300亿,同比增长50%以上,其中国际机票增速超100%。多元化渠道布局:公司分支机构由2011年的2个扩展到2015年的40多个,遍布全国二十多个省市,目前仍在向二三线城市渗透,具备强大的落地服务能力。两大互联网平台八千翼和欣欣旅游平台聚集了海量用户,中小旅行社客户超过20万家,成为全国客户数最多的B2b平台。在互联网旅游行业中金融牌照最全,拥有第三方支付、小额贷款、P2P、保险兼业代理、保险经纪等牌照,年内公司推出旅游移动支付解决方案,互联网小贷余额超过14亿元,P2P撮合交易额突破20亿元,金融板块利润贡献超40%。

　　收购喜游国旅55%股权,布局短线出境游,升级大旅游产业。喜游国旅是国内领先的出境游批发商,模式主要为境内批发获客+目的地地接服务+免税商店经营业务,在港澳游已经形成了较为成熟的全产业链运营模式,并且具有较强的复制性,未来将把成功的经营模式复制到日本、韩国、泰国等中国出境游“5小时航程”的多个国家和地区,打造多个出境旅游目的地服务中心。喜游国旅2014年喜游国旅实现营业收入22.01亿元,净利润8275万元,将大幅增厚公司收入规模。

　　盈利预测。我们看好旅游行业,尤其是出境游市场前景广阔,考虑到明年喜游国旅业绩并表,预计公司2015-2017年营业收入分别为7.82亿元、29.33亿元和39.87亿元,EPS分别为0.31元、0.43元和0.55元,对应PE分别为98.55倍、72.71倍和56.22倍。给予“增持”评级。

　　风险提示。行业竞争加剧、业务整合效果不达预期等

　　国旅联合（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　国旅联合:体育产业基金收购盈博讯彩,试水中游媒体+竞彩

　　国旅联合 600358

　　研究机构：渤海证券 分析师：伊晓奕 撰写日期：2015-11-17

　　体育产业并购基金项目开始逐步落地

　　苏州工业园区华旅新绩体育投资中心(简称“体育产业并购基金”)系国旅联合股份有限公司的全资子公司国旅联合体育发展有限公司、上海华设金融、及华设资产共同设立。华设资产增资后,华旅新绩注册资本达到2亿元。其中,国旅体育占出资总额的5%,华设金融占0.05%,华设资产占94.45%。该基金的设立围绕体育相关资产等投资目标进行投资与收购。华旅新绩此次收购北京盈博讯彩网络科技有限公司,系该基金对体育产业投资的首次尝试。

　　收购项目起点较高,标的优质

　　北京盈博讯彩网络科技有限公司目前主要产品和服务为以下三项:(1)“最乐彩”Web站,该网站定位于专业的足球资讯媒体和竞猜推荐方案交易平台,推荐方案属于收费的C2C模式;(2)“聊球吧”App,融合新媒体、足球数据的球迷吐槽PK垂直社区,通过会员分级、道具等来实现2C收费;(3)“足球黄腔”,以黄健翔为个人品牌的体育视频节目,收入主要来自企业客户的广告投放、版权分发等。华旅新绩对盈博讯彩完成股权转让及增资以后,盈博讯彩承诺2016-18年的净利润将分别不低于2539、4563、6206万元。盈博讯彩核心团队成员包括黄健翔、颜晓华等体育界知名人士,我们认为专业的团队叠加专业的资本运作,将使得盈博讯彩的发展更进一步。

　　投资建议

　　我们认为此次对外投资是公司试水体育产业中游媒体端及体彩领域的一次积极尝试,但由于公司占比小,且对其不合并财务报表,因此战略意义大于实质意义。我们仍给予公司“增持”的投资评级,暂维持公司的盈利预测不变,预计公司15-17年的eps为0.02、0.02、0.08元。公司定增后业务布局将加速,故建议投资者继续积极关注。

　　张家界（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　张家界:并购整合双逻辑,业绩有望上台阶

　　张家界 000430

　　研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2015-11-12

　　逻辑一:核心景区优质资产丰富,外延并购空间大。目前上市公司控制的资源包括:核心景区客车运营权、杨家界索道、十里画廊小火车、宝峰湖和旅行社运营。而核心景区的中黄石寨索道、天子山索道、百龙天梯等盈利能力极强的资产运营权均在民营企业中。未来上市公司只要能够并购其中任意一项资产,公司整体业绩和盈利能力将上一个台阶。

　　逻辑二:大股东全面控制西线资源,资源整合有望加速。大股东于15年9月开始对西线景区进行资源整合,包括九洞天、茅岩河、温塘温泉和贺龙故居等,目前已经控制西线几乎全部的旅游资源,未来有望注入上市公司中。同时,公司可以依托客车和旅行社运营权,将客流适当向西线引导,以杨家界索道为中心,辐射大股东旗下西线旅游资源,迅速开发出新的旅行线路和产品。

　　前三季度杨家界索道增长强劲。前三季杨家界索道贡献营收1.1亿元,同比增长677%,占上市公司营收21.7%,中报披露毛利率63.2%。杨家界索道增长的原因:第一,2015年天子山索道扩建停运;第二,杨家界索道2014年新运营,基数较低。如果明年天子山索道恢复运营,将对杨家界索道产生一定分流,预计明年增速将出现放缓。

　　交通改善,辐射2.8亿人。目前张家界荷花机场已经开通北上广深一线城市,以及成都、重庆、西安、长沙等周边城市航班。同时开通直达韩国的国际航班。高铁方面,黔张常铁路已经开工建设,预计19年底通车,同时宝海高铁(张-吉-怀)正在规划中。高速方面,继长张高速和张花高速开通后,张桑高速又已开工建设。预计张家界交通改善后,总计辐射全国2.8亿人。

　　给予“推荐”评级。预计15-16年EPS为0.46和0.49元,参考旅游类上市公司例如峨眉山、黄山15年估值在40倍左右。我们认为公司外延并购空间大,地方政府做大做强动力足。核心景区资产并购任意一项,公司整体业绩和盈利能力将上一个台阶。同时大股东已经控制西线几乎全部旅游资源,未来有望加速整合注入上市公司。综合考虑,给予公司16年35-40倍估值,对应合理价格在17.2-19.6元,给予“推荐”评级。

　　风险提示。并购和资源整合进展低于预计

　　桂林旅游（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　桂林旅游:三季度业绩扭亏,国企改革仍为市值催化剂

　　桂林旅游 000978

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-11-04

　　桂林旅游发布了 2015年第三季度报告。2015年前三季度,公司实现营业收 入3.8亿元,同比增长13.98%;归属于母公司的净利润3,177万元,同比扭亏为盈,增长443.4%;扣非净利润3,218万元,同比扭亏为盈,增长385.06%;基本每股收益0.088,同比增长438.46%;第三季度,公司实现营业收入1.64亿元,同比增长11.64%;归属于母公司的净利润3,525万元, 同比增长46.37%;扣非净利润3,631万元,同比增长55.98%;每股收益0.098元,同比增长46.73%。公司景区业务稳定增长,同时从参股子公司桂林新奥燃气有限公司、井冈山旅游发展股份有限公司确认的投资收益明显增长,使公司净利润扭亏为盈。未来,公司与宋城演艺(300144.CH/人民币23.79, 买入)在旅游演艺项目领域的合作将进一步提振公司的营收增长,未来业绩值得期待。考虑到公司目前扭亏为盈,国企改革预期仍较强。小幅上调2015-2017年每股收益预测至0.10、0.12、0.17元,目标价格上调至13.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　景区收入稳步上升,投资项目初显回报。2015年1-9月,公司景区(两江四湖、银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区、丹霞温泉景区)共接待游客256.34万人次,同比增长15.32%;营业收入同比增加4,697.32万元,同比增长13.98%。贵广高铁通车为公司客流量带来的正面效应依然在显现,营收增速较前期明显提升。

　　净利润扭亏为盈,成本控制卓有成效。本报告期公司毛利率为48.85%, 比上年同期增加了6.95个百分点;净利润扭亏为盈,为5.61%,去年同期为-5.11%。除了公司景区经营业绩的提升,另一个原因是因为2015年1-9月,公司投资收益同比增加1,056万元,其中从参股子公司桂林新奥燃气有限公司、井冈山旅游发展股份有限公司确认的投资收益同比增加1,391万元,投资回报初显。本报告期公司在期间成本管理方面依然卓有成效。销售费用率为2.28%,同比下降0.28个百分点;管理费用率为28.11%,同比下降3.65个百分点;财务费用率为11.77%,同比略有增加, 上升1.23个百分点,主要是因为2015年1-9月,公司调整了债务结构, 将部分短期借款转为长期借款,因此利息支出有所增加,同时应付利息减少31.84%。

　　评级面临的主要风险

　　客流反弹不力,交通改善低于预期。

　　估值

　　小幅上调2015-2017年每股收益预测至0.10、0.12、0.17元,目标价格由12.00元上调至13.00元,维持买入评级。

　　丽江旅游（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　丽江旅游:进可攻,退可守

　　丽江旅游 002033

　　研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2015-12-21

　　投资要点:

　　公司现有业务价值突出,现金流非常好。公司现有业务主要有三块:

　　(1)玉龙雪山景区:三条索道全是公司的、餐饮业务全是公司的、印象丽江51%、交通车20%。玉龙雪山景区2014年贡献收入6.04亿元,权益利润2.28亿元,2015年预计分别为6.47亿元、2.50亿元。

　　(2)丽江大研古城南门三个酒店和一条商业街:和府洲际酒店(274间客房)、英迪格酒店(70间客房)、丽世酒店(10间客房),除该三家酒店外,古城内再无五星级酒店;该三家酒店与5596商业街浑然一体,商业街建筑面积1.5万平米,2014年二季度正式开出,已基本出租完毕。2014年酒店和商业街合计亏损1534万元,预计2016年扭亏为盈。

　　(3)外延式项目:包括香格里拉独克宗古城酒店商业街项目、玛卡项目等。

　　2014年,公司权益利润1.81亿元,税后现金流(净利润+折旧摊销)2.6亿元;预计2015年权益利润2.25亿元,税后现金流3.1亿元。截至2015年9月末,公司账面现金13.1亿元,应付中票3.4亿元。目前总市值64亿元,对应15PE仅28倍,且账面现金充裕;相对整个市场的估值中枢,公司现有业务的价值被低估。

　　公司扼守大茶马古道旅游圈的入口,战略位置突出。(见下页图)。

　　丽江是整个大香格里拉旅游圈(滇西北+藏南)的最重要入口,也是大茶马古道旅游圈的重要入口。而公司完全掌控丽江市场,战略位置十分突出。

　　大香格里拉旅游圈,将成为我国乃至全球绝无仅有的旅游胜地:文化底蕴浓厚且丰富多彩、自然生态完好且富有多样性、自然景观优美、一年四季气候怡人!

　　立足丽江,发展大茶马古道旅游圈,发展战略已非常清晰,未来发展潜力巨大。

　　公司基本面扎实,未来发展机遇显而易见;且仅现有业务而言,价值都被低估。我们重申“买入”评级。我们预计2015-17年净利润2.25、2.68、3.0亿元,对应EPS分别为0.53、0.63、0.71元。我们维持“买入”评级,按16PE30倍,目标价22元。l风险提示:突发事件影响旅游业、大茶马古道旅游圈的布局进展存在不确定性、经济大幅波动可能影响国内旅游需求、系统性风险。