稀土行业"十三五"规划已经基本成型 八股箭在弦上

　　五矿发展（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　五矿发展:剥离亏损钢铁资产,服务商体系构建渐次推进

　　五矿发展 600058

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-12-16

　　报告要点

　　事件描述

　　公司发布公告,公司拟向中国五矿集团公司转让公司持有的五矿营口中板有限责任公司(五矿营钢)50.3958%的股权,上述股权的评估价值为-3.23亿元(最终以经评估备案的评估值为准),本次股权转让价款为1元。此外,五矿营钢对公司及五矿钢铁尚未偿还的借款共计88.58亿元,中国五矿将积极敦促五矿营钢解决上述借款问题。

　　事件评论

　　转让五矿营钢股权,剥离战略相关度较弱且亏损资产:一方面,五矿营钢作为公司控股子公司,近两年经营状况不佳,2014年全年净利润为-6.49亿,2015年1-9月净利润为-33.45亿,从静态角度予以年化,2015年全年亏损将会达到44.6亿,此外,截止至2015年9月30日五矿营钢净资产仅为-1.97亿,表明五矿营钢资产盈利状况的确不容乐观;另一方面,五矿营钢经营范围为生产经营钢、铁及原材料,同时生产经营并出口热轧中厚板、中板制品等,主营业务较为传统,与公司未来以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系契合度不高,增值服务属性不明显,总体来说对于公司未来总体战略执行无较大相关性。

　　因此,公司此番转让五矿营钢股权,是剥离了战略相关度较弱且亏损资产,直接影响主要有:1)虽然对五矿营钢资产评估减值4.44亿将会导致公司当期账面发生损失,但资产剥离后,公司将不会承担对应亏损额(按50.3958%的股权计算,今年前三季度五矿营钢为公司贡献亏损额高达16.86亿,而公司前三季度归属于母公司股东净利润仅为-9.21亿),未来公司将有望大幅减亏;2)公司将可以集中资源全力构建增值服务体系,为客户提供整体解决方案来突出服务属性,在通往综合性钢铁流通服务商之路上,将摆脱钢铁之沉重,代以服务之灵活,黑色产业链整体下行背景下不失为一种可行策略。

　　以电商平台为突破点,服务商体系构建渐次推进:公司钢铁电商平台鑫益联交易量已突破1000万吨,已然跻身电商第一阵营,但这只是个开始,在零和市场博弈氛围下,个体对抗时代强调的是合纵连横之策略,方可增流量、推服务,因此,公司对围绕电商平台的系列推进开始加速,从与阿里战略性合作升级平台,到定增募集资金用于平台对应线下配套建设与供应链金融项目开展,再到现在剥离传统钢铁类亏损资产,互联网时代服务商轻快格局蔚然呈现,综合性钢铁流通服务商的征程也必将继续快马加鞭。

　　由于此次股权出售尚待股东大会批准,暂不考虑其对公司业绩的影响,预计公司2015、2016年EPS分别为-1.07元、0.28元,维持“买入”评级。

　　横店东磁（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　横店东磁:产品加速升级,应对行业需求下行

　　横店东磁 002056

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇,施毅,刘博,田源 撰写日期：2015-11-30

　　投资要点:

　　磁材下游需求仍疲软,公司业绩稳增长。2015年前三季度,公司实现营业收入28.83亿元,同比增加7.63%;实现归母净利润2.66亿元,较上年同比增加1.42%。从公司主营产品情况看, 2015年上半年永磁铁氧体行业销售同比下降30%,但公司下降幅度没有超过10%,主要受公司一些客户的采购比例有所上升利好。目前,公司永磁产品销量下降集中在压缩机磁瓦产品,主要受钕铁硼反替代的影响; 公司软磁产品目前以锰锌、镍锌磁、粉芯为主,客户集中在海外,如欧美、韩国、台湾等,产品应用领域包括家用电器、计算机、手机、服务器、新能源、工业电源、汽车电子等方面。软磁行业需求2015年上半年也呈下滑态势, 但公司在锰锌铁氧体的市场占有率上仍占优势。

　　光伏业务扭亏,未来力争稳健发展。目前公司太阳能具备200MW 硅片、900MW 电池片、300MW 组件的产能,主要对外销售的是电池片。2015年,公司光伏业务在国内政策扶持及行业过剩产能逐渐去除的背景下,已实现单月盈利。未来公司在光伏业务领域将采取理性发展的战略,根据市场需求情况来确定产能的配合度,一旦行业回归理性,电站投资也将进入公司考虑范围。

　　加速产品开发升级,应对行业需求整体向下。从行业全年情况看,受全球经济走弱影响,永磁、软磁市场需求都较为萎靡,但随着下游高端产品应用的不断拓展, 对于上游高端磁材产品的需求将逐渐上升。为适应这一趋势,永磁方面,公司正加速推进在材料体系如12材产品的批量和15材产品的开发。未来公司还将加大对车高音喇叭、洗衣服水泵电机、洗衣机EC 马达、新一代的汽车新型电机等新产品的开发;软磁方面,公司将加快磁粉芯与一体式产品的投入和市场开发,也会加快镍锌小规模产品的开发,这两块产品公司已有多年开发经验,未来市场空间广阔。

　　投资要点及盈利预测。考虑公司正在对磁材产品进行开发升级,光伏业务进展顺利,未来业绩有望平稳增长。预计2015-2017年EPS 分别为0.82元、0.84元和0.94元。参考同行业中正海磁材、中科三环、江粉磁材2015年PE52.6倍、33.4倍、31.5倍,我们给予公司2015年40倍的市盈率,对应目标价32.80元。

　　风险提示:宏观经济持续下行;新产品市场开拓成果未达预期;系统性估值下降风险。

　　太原刚玉（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　太原刚玉:拟定增12亿,升级钕铁硼产业链+发展新能车核心配件+消防机器人

　　太原刚玉 000795

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,黄海方,周尔双 撰写日期：2015-12-03

　　事件: 近日公司公告拟定增向东磁有限与恒益投资购买其持有赣州东磁100%股权、向横店进出口购买其持有的钕铁硼业务相关资产(包括英洛华进出口100%股权);同时拟向横店控股、钜洲资产、硅谷惠银定增募集配套资金,用于消防机器人及消防训练模拟产业化项目、新能源汽车驱动系统研发及产业化项目、新能源汽车动力电机用高性能磁体研发与产业化项目。公司将于12月3日复牌。

　　投资要点

　　拟6.13亿收购赣州东磁等高性能钕铁硼资产,升级完善钕铁硼产业链+解决同业竞争问题。公司作价6.13亿(赣州东磁100%股权5.5亿+横店相关钕铁硼资产6600万)以2016年13倍PE收购2大资产,标的资产2016-18年预测合计净利为4675、5585万、6833万元。赣州东磁产品广泛应用于风电、新能车、电动机、移动通讯、高档音响、仪器仪表、电子元件等领域,在风电发电机、新能车等领域占据了一定的市场份额;横店的钕铁硼资产主要从事钕铁硼永磁材料出口业务,用于永磁电机、扬声器、汽配等。通过此次收购,公司将进一步升级完善现有产业链,推动高性能钕铁硼永磁材料业务及装备制造发展、发挥规模协同效应,同时解决了与大股东横店控股的同业竞争问题。

　　拟投入3.3亿,大力发展新能车电机用高性能磁体及驱动系统。公司积极拓展钕铁硼下游产业链,拟投入1.3亿通过英洛华磁业实施新能车动力电机用高性能磁体研发与产业化项目,规划第4年完全达产后形成年产600吨新能车动电机用高性能磁体生产能力,达产后预计新增收入2.2亿、净利3000万;另外拟投入2亿通过联宜电机实施新能车驱动系统研发及产业化项目,规划3年后可形成年产4万套新能源汽车驱动系统的生产能力,达产后预计新增收入5.8亿、净利5000万。目前新能电车处发展初期,爆发空间大、产业回报率高,项目将有效消化上游公司钕铁硼产能,加快促进产业链转型升级。

　　携手哈工大机器人研究所,投1.8亿切入朝阳消防机器人产业。 公司拟与国内顶级哈工大机器人研究所共建研发平台,通过购买知识产业等高起点切入消防机器人及应急服务产业。公司结合自身微特电机、装备制造经验,通过联宜电机实施消防机器人项目。项目建成拟新增年产消防机器人类产品2380台、消防模拟训练系统5套/年的产能。项目第3年开始部分投产,第5年起开始完全达产,达产预计新增收入2.8亿、净利2888万。消防机器人是国家重点扶持的特种机器人之一,若技术成熟则未来有望成为刚需,市场空间大。

　　盈利预测与投资建议

　　公司积极升级完善钕铁硼产业链,并延伸至其下游朝阳新能车产业,同时携手哈工大机器人研究所高起点切入消防机器人产业,转型颇具看点、前景朝阳,建议关注转型进展。考虑定增摊薄,我们预计2015-17年备考EPS为0.08/0.18/0.27元,对应PE为158/66/45X,首次予以“增持”评级。

　　风险提示:钕铁硼行业景气下行;新业务拓展低于预期。

　　中色股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中色股份:工程承包业务持续向好,前三季度业绩符合预期,资产减值损失拖累业绩增速,维持买入评级!

　　中色股份 000758

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2015-11-06

　　投资要点:

　　前三季度业绩增长295%符合预期,但受资产减值损失影响下调盈利预测,维持买入评级!公司三季度业绩同比增长295%符合预期,但是正如我们在行业中报梳理时强调的要谨防存货跌价准备对企业业绩的拖累,2015年锌金属和稀土价格下滑幅度超出预期,公司资产减值损失较去年有较大增长,因此我们适当下调今年的盈利预测。我们给予公司2015-2017年EPS为0.40/0.75/0.90(原为0.44/0.75/0/90),对应的同比增速为47%,90%和19%,以2015年10月30日收盘价计算的动态市盈率为37倍,20倍,17倍。

　　考虑到公司工程承包业务持续放量和集团资产注入预期,维持“买入”评级。

　　工程承包业务持续向好,2015年前三季净利润同比增长295%,符合预期!2015年前三季度,公司实现销售收入136.94亿元,同比增长13.57%;实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元,同比增长294.65%,对应每股收益0.28,符合预期。报告期内,公司业绩增长的主要原因是工程承包业务持续向好,主营业务毛利较上年同期有所增长;同时,公司转让所持盛达矿业部分股权导致投资收益增幅较大,故2015年1-9月公司归属于母公司的净利润较上年同期大幅增长。

　　资产减值损失同比增长,期间费用率同比下降。2015年以来,市场锌价以及部分稀土价格下跌幅度较大,导致计提的存货损失较上年同期大幅增长170.32%,我们预计短期内金属价格大幅上升的可能性较小,因此预计全年资产减值损失较去年会有较大幅度增长,从而拖累业绩增长。2015年前三季度公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率都有所下降,期间费用率合计为5.90%,而去年同期的期间费用率为6.82%,同比下降接近1个百分点,成本降低效果显著。

　　汇金证金系持股超过4%。截至三季度末,中央汇金投资有限责任公司持有公司股票2608.58万股,占比2.65%;中国证券金融股份有限公司持有公司股票1237.58万股,占比1.26%;工银瑞信中证金融资产管理计划持有公司股票0.58%。汇金、证金系合计持股占比达4.49%。

　　期待国企改革获得实质性进展。公司作为有色金属行业央企中色集团的子公司,是集团在A股最优质的融资平台,随着国企改革推进,未来公司至少将从两方面获利:第一,母公司在香港的上市公司中国有色矿业已经基本丧失了融资能力,因此,后续存在可能——未来集团从港股退市并将部分相关资产注入中色股份;第二,为避免海外工程承包业务过程中的恶意竞争,产生协同效应,中色、中铝、中冶之间的资产确实如市场预期般的存在部分整合的必要;在国企改革引入优质资产的主流指导思想下,中色股份有可能将拿到之前一直无法获取的稀土采矿权。

　　盛和资源（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　盛和资源:极具成长性的稀土龙头

　　盛和资源 600392

　　研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2015-11-26

　　财政部控股的稀土全产业链龙头企业,并与中铝合作紧密。公司由财政部实际控制,主要从事稀土冶炼分离、深加工和贸易等业务;同时与中铝集团紧密合作,打造中铝四川稀土平台公司,近期合作速度加快。公司通过全产业布局,已成为稀土采选冶、深加工一体化的全产业链轻稀土龙头企业。

　　高效一体化运作的稀土全产业链。公司的主营为稀土冶炼分离和深加工,盈利性仅次于北方稀土。上游资源环节,公司依托四川凉山稀土资源,托管汉鑫矿业,积极寻求海外矿山并购;中游冶炼分离环节,公司依托中国铝业公司,冶炼分离配额占全国4.6%,冶炼技术先进;下游深加工环节,公司分子筛及催化剂产能齐备,行业壁垒高,经营状况渐入佳境。

　　拟定增收购优质稀土、锆资产,进一步夯实稀有金属龙头地位。公司拟定增收购晨光稀土、科百瑞及文盛新材股权。本次定增收购协同效应主要体现在两方面:第一,实现稀土产业链延伸、发挥协同效应。一是公司稀土分离冶炼(权益)配额以及加工(权益)产能将大幅提升;二是稀土废料回收及综合利用以及稀土金属冶炼业务,很好地克服了稀土生产配额的限制;三是整合赣州中重稀土的冶炼加工,增强了对四川轻稀土、赣州重稀土的资源获取能力,并提升轻、重稀土冶炼分离技术。第二,拓宽主营业务范围和降低经营风险,增加原材采购渠道。一是文盛新材产品的多样性和所具备的发展潜力能协助公司在未来扩展产品线和业务范围;二是锆英砂中富含独居石,其中具有较多的稀土及其他稀散金属含量,且不计价或成本很低,公司有望从锆英砂尾矿综合利用过程中增加原料渠道。

　　稀土价格已跌无可跌,有望探底回升。作为国家战略储备资源,收缩供给是稀土产业自上而下的逻辑。目前稀土价格已堕入历史大底,企业盈利加速恶化,资源贱价外流窘境再现,供应收缩势在必行。六大稀土集团已先后加入限产保价阵营,新一轮稀土打黑正在迅速推进,新一轮收储或将开启。9月初以来,磁材相关的镨、钕、镝已出现明显上涨。稀土板块反弹行情箭在弦上。

　　投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价18元。考虑到稀土价格处于历史大底,有望回升,以及公司治理结构、业绩弹性和并购能力等诸多优势,公司成长性极强。如定增成功,预计公司2015-2017年EPS0.13元、0.30元、0.40元。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价18.00元,对应2016年60xPE。

　　风险提示:1)增发方案被否;2)业绩承诺无法兑现;3)下游需求持续疲软;4)稀土打黑力度减弱;5)减产计划落实不力。

　　厦门钨业（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　厦门钨业:资产注入承诺实现

　　厦门钨业 600549

　　研究机构：海通证券 分析师：施毅,钟奇,刘博,田源 撰写日期：2015-09-09

　　投资要点:

　　避免同业竞争,促进自身发展。福建稀土集团已于2014年3月20日作出《关于避免同业竞争的承诺》。本次关联交易的目的在于履行福建稀土集团的承诺。收购福建稀土集团所持有的江西巨通全部股权后,公司成为江西巨通的第二大股东(第一大股东为兄弟公司厦门三虹,持股39.775%)。

　　江西巨通拥有丰富钨资源。旗下大湖塘钨矿为特大型钨矿,已探明钨资源储量93.23万吨,本次关联交易有利于大幅提高本公司的钨资源储备,提高原料自给率,保障本公司生产经营的稳定。江西巨通拥有江西省武宁县大湖塘南区钨矿采矿权和江西省武宁县大湖塘北区钨矿采矿权,江西巨通参股子公司九江大地拥有江西省修水县杨师殿铜钼多金属矿普查探矿权,九江大地全资子公司昆山公司拥有江西省修水县昆山钨矿采矿权。

　　预计达产尚需时日。江西巨通现有大湖塘北区钨矿0.24万吨/年和大湖塘南区钨矿0.42万吨/年的生产规模,项目已取得钨钼矿采矿、开发利用所需要的资质条件,符合国家钨钼行业准入条件,目前年产钨精矿700吨左右。

　　盈利预测及评级。2014年报显示,2015年计划实现合并营业收入112.6亿元,合并成本费用总额103.78亿元,争取实现净利润比上年有所增长。收购巨通,兑现公司此前的承诺,由于进一步开发需要时间,因此短期内对盈利影响有限。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2015年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。预计2015-17年EPS分别为0.45元/股,0.61元/股,0.73元/股。考虑公司资源储备丰富,目标价22元,对应2015年市盈率48倍。买入评级。

　　风险提示。后续大规模开发存在不确定性。

　　银河磁体（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　银河磁体:热压磁体有望带动公司新一轮成长

　　银河磁体 300127

　　研究机构：财富证券 分析师：邹建军 撰写日期：2015-11-13

　　事件:我们近期实地调研了公司,就公司目前经营状况及未来发展思路等与管理层进行了沟通交流。

　　投资要点

　　公司是全球粘接钕铁硼磁体领域的龙头企业。根据制备技术的不同,钕铁硼永磁材料可分为烧结钕铁硼、粘结钕铁硼和热压钕铁硼等。粘结钕铁硼磁体因为粘接剂的加入使得磁性能相对较低,但其具有制造尺寸精确、形状复杂、密度小、磁性能稳定等优点,适用于对磁性能要求相对较低的小型化微电机。目前,全球粘接钕铁硼磁体的需求量约5000-6000吨,公司自1993年以来一直专业从事粘结钕铁硼磁体元件及部件的研制,2014年产量约1200吨,是全球粘结钕铁硼稀土磁体产销规模最大的厂家。

　　受益于汽车电子自动化程度的提高,公司车用磁体销量持续高速增长。公司的产品主要应用于光盘驱动器、硬盘驱动器及汽车门窗、仪器仪表、雨刮等,其中光盘驱动器需求近两年成逐渐萎缩态势,硬盘驱动器需求量保持平稳增长,汽车领域随着汽车向舒适化、节能化、自动化发展,中高档车使用微特电机的数量不断增加,目前通常达到50~80台,甚至100多台,带动公司汽车磁体销量不断走高。2010年至2014年,公司汽车磁体销售额年均复合增速超过40%,至2015年中,公司车用磁体销售收入达到6474万元,占总收入的比重从2010年的7.13%提升至36.30%,成为公司第一大收入来源;而光盘和硬盘磁体销售收入分别为1934万元、5510万元,占比分别为10.85%、30.89%。随着各类新车型越来越多地采用钕铁硼磁体代替铁氧体,公司汽车磁体未来仍有望保持快速发展势头。

　　热压磁体进入产业化阶段,明年有望明显放量。热压钕铁硼具有晶粒小、矫顽力高等优势,但受制于制造工艺,只能做成环状,在汽车EPS、伺服电机、电动工具、机器人等领域有望争夺烧结份额,市场空间预计超过5000吨。公司自2012年开始研发热压热压钕铁硼,至目前生产设备及制造工艺已成熟,并开始小批量供应伺服电机、电工工具等相关客户,反馈效果良好。全球热压钕铁硼磁体市场目前主要掌握着日本大同手中,其产能1000吨左右。公司计划一期投产规模300吨,预计热压磁体毛利率水平将超过粘接磁体,2016年放量后将给公司带来明显利润增长。

　　公司粘接磁体的盈利水平仍有提升空间。麦格昆(MQ)磁粉是生产粘结钕铁硼和热压钕铁硼的主要原料,占粘结钕铁硼生产成本的70%。MQ磁粉专利为美国麦格昆磁公司(MQI)独家拥有,未经MQI授权的企业不能在美国、日本、欧洲等专利覆盖范围内国家生产和销售使用MQ磁粉制备的钕铁硼磁体。2014年7月MQ磁粉专利到期,公司采用自产磁粉生产的产品亦可用于外销。2015年前3季度,公司综合毛利率已较去年同期提升近3个百分点,目前公司自产磁粉使用量约占30%,仍有进一步提升空间。

　　稀土价格处于低位,未来有望稳步上行。今年以来,稀土价格呈震荡走低态势,镨钕价格从年初40万元/吨一路下行,至8月底9月初达到年内最低价29万元/吨,目前回升至33元/吨附近。以目前的价格,稀土企业仅能保持微赢甚至盈亏平衡,价格再度下行的空间已十分狭窄。预计稀土的下游需求将保持稳定增长态势,若上游产能得到有效控制,不排除稀土价格呈现长期的稳步回升势头。

　　盈利预测与投资评级。假设公司热压磁体2016年达产40%,则我们预计公司2015/2016/2017年营业收入分别为3.80/5.01/6.77亿元,归属母公司净利润分别为0.95/1.33/1.73亿元,对应EPS分别为0.29/0.41/0.53元。考虑目前稀土价格处于低位及热压磁体的巨大市场前景,给予公司2016年40-45倍PE,目标价区间为16.46-18.50元,目前公司股价16.59元,处于目标价区间内,首次给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。热压市场拓展速度不及预期的风险、稀土价格大幅波动风险。