2020年可穿戴规模或超300亿美元 5股空间大开

　　歌尔声学（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　歌尔声学:声学产品或将升级,VR业务蓄势待发

　　歌尔声学 002241

　　研究机构：平安证券 分析师：刘舜逢 撰写日期：2015-11-24

　　事项:

　　CirrusLogic公司在《致投资人信件》中表示未来将通过升级音频IC芯片来提升声学元件的功能,提供更好的用户体验。

　　平安观点:

　　声学芯片升级映射声学模组、配件升级:CirrusLogic是美国一家声学领域的音频IC设计龙头企业,其主要客户是苹果。根据CirrusLogic在2015年10月28号公告的致投资者信件,公司对未来声学领域的发展趋势展望仍为智能化、集成化,并明确提到未来将通过升级音频IC芯片来提升声学元件的功能,提供更好的用户体验。另外,CirrusLogic公司特别提到将会紧密与音频领域的OEM厂商合作,尤其是加强智能编码等技术在声学元件和配件(耳机)中的应用。CirrusLogic认为声学降噪、HiFi(高保真)、always-on语音功能、防水功能等添加将成为未来12-18个月声学元件和配件发展的重要关注点。

　　苹果加深声学领域专利布局,预计明年苹果新品将升级声学元件:根据美国专利商标局文档和数据显示,继2013年3月苹果对耳机配件进行技术升级配合其iPhone产品后,苹果公司于2015年8月再次进行类似的声学技术专利储备,该项专利将会在无线耳机系统中增强语言通话质量。另外,与传统简单的语音降噪系统相比,新专利技术将通过配备多个内置耳机麦克风和加速器数据(检测噪声、风力水平),并结合电池电量和耳机位置数据,能够实时监测信号源、智能选择输出音频。

　　VR业务或将成为新爆点:根据ABIresearch数据,全球VR设备市场将迎来快速发展期,行业领先的科技巨头VR产品将会是VR设备市场增速最快的产品,预计全球VR设备未来5年出货量CAGR达到106%,到2020年出货量达到4300万台。公司参与设计并独家代工OculusVR设备,消费级VR设备有望在2016年一季度推出。结合公司数据,我们预计2016年公司VR设备产品(游戏机)出货量有望达到100万台,每台单价为1000RMB,预计2016年将为公司带来10亿元新增收入,占总体收入的5%。

　　投资策略:受到智能终端设备整体市场饱和、竞争激烈等因素影响,公司2015年传统声学业表现难以恢复过去快速增长,但我们看好公司明年受益声学产品升级将带动基本面回暖,所以我们分别下调2015、上调2016年公司盈利预测,预计公司15-17年营收分别为140/176/198亿元,以最新摊薄股本计算后的EPS分别为1.04/1.53/1.72元(2015/2016年EPS原为1.17/1.47元),对应PE为33/23/20倍。相对可比公司来说,歌尔声学估值处于行业中偏低水平,VR概念的火热或将为公司带来更多估值弹性,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:智能移动设备市场低迷,VR设备市场成长低于预期。

　　环旭电子（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　环旭电子:第三季度重返增长、SIP业务仍是明年战略重点

　　环旭电子 601231

　　研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2015-11-02

　　公司公布2015年3季报:1-9月营收154.4亿元,同比增长39.3%;归属上市公司净利润4.7亿元,同比下降7.3%,(扣非净利润3.98亿元,同比下滑16.1%);每股收益0.22元。

　　投资要点:

　　受益核心客户新品推出,以及新增的触控模组业务量产,第三季度营收和净利润创历史新高。第3季度营收58.6亿元,同比增长41.6%,环比增长10%;净利润2.34亿元,同比增长43.3%,环比增长144.2%。

　　环维电子S1模组业务盈利正在改善,上半年亏损是影响公司利润的主要因素。环维电子上半年营收19.68亿元,亏损1.57亿元(2014年亏损1.88亿元),成为影响公司前三季度业绩的最主要因素(Q1-3净利润分别为1.4亿、0.96和2.34亿)。

　　收购环隆电气,整合ASE日月光集团EMS业务。收购完成后,核心客户指纹识别模组注入环旭电子,预计2016年将增加60亿元营收,1亿元净利润。(2014年环隆电气实现营收新台币286亿、约56亿人民币,今年上半年实现营收新台币149.5亿、约29亿人民币)。

　　战略性看好公司SIP封装业务和国际级竞争能力。公司具有国际领先的微小化封装能力,以及日月光(ASE)在半导体领域的技术和客户协同优势。

　　公司不核心客户战略合作,提供了仍WiFi,WatchS1,触控模组,到新并购的指纹识别模组,以及未来的摄像头模组SIP业务。

　　公司推出期权激励计划。拟向公司1400余名中层管理人员及公司核心业务(技术)人员授予3000万份股票期权,行权价格15.54元,行权期限5年,行权考核条件为年均营收增长15%。

　　维持“强烈推荐”评级,目标价17.5元/股。预测15-17年营收238、352和399亿元,净利润7.35、12.5和16.2亿元,每股收益0.34、0.58和0.74元。维持“强烈推荐”评级,目标价17.5元,16年30倍PE。

　　风险提示:SIP模组业务不及预期、下游终端需求疲软、客户集中等

　　水晶光电（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　水晶光电:传统业务竞争压力加大、新型显示逐步进入收获期

　　水晶光电 002273

　　研究机构：中投证券 分析师：李超 撰写日期：2015-10-27

　　毛利率下滑、管理费用增加、投资收益增加是影响盈利能力的主要因素。

　　1-9月综合毛利率29.45%,比去年同期的33.42%减少了3.97个百分点:根据上半年数据,精密光电薄膜元器件毛利率31.2%,蓝宝石LED衬底毛利率27.6%,反光材料毛利率42.6%。管理费用增加2933万、同比增长41.1%,投资收益增加1241.4万(去年同期0.21万),主要是是权益法计算下的日本光驰投资收益。

　　员工持股计划首期规模资金超过1600万元。首期持股计划员工和高管69人;首期股票数量约114万股,来源于大股东无偿赠予35万股,剩余部分通过二级市场购买。资金来源于自筹资金1200万元,以及按照2014年净利润4%提取的奖励基金612万元(税后489万)。

　　光学和蓝宝石业务竞争压力增大,反光材料保持较高盈利能力。手机相关组立件销售仍保持稳定,但价格下降趋势明显,相机产品在国际大公司市场份额变化不大。蓝宝石衬底竞争激烈,但在智能手机和穿戴领域有所突破。反光材料业务的车牌膜、微棱镜等高端产品研发及产业化顺利。

　　新型显示业务继续加大投入,最新发布“E100超短焦投影光引擎产品”。

　　公司目前主要围绕视频眼镜、超短焦投影、汽车抬头显示等产品在做新型显示板块业务,并积极不互联网、车联网相关企业寻求资源的有效整合。

　　维持“推荐”评级、短期目标价格30元。预测15-17年营收12.1、15.7和20.4亿元,净利润1.62、2.18和2.82亿,每股收益0.37、0.50和0.65元,维持“推荐”评级,短期目标价格30元,16年60倍PE。

　　风险提示:传统业务竞争加剧、新型显示低于预期、并购风险等

　　长电科技（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　长电科技:并购完成切入高端封测,盈利能力有望快速增长

　　长电科技 600584

　　研究机构：长江证券 分析师：莫文宇 撰写日期：2015-11-04

　　事件描述

　　长电科技10月30日晚间发布三季度业绩报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.54亿元,较上年同期增21.2%;营业收入为65.51亿元,较上年同期增39.2%;基本每股收益为0.16元,较上年同期增5.04%。

　　事件评论

　　并购影响当期业绩。公司第三季度收入31.39亿元,同比增长78.15%,主要是因为合并报表范围包含了为收购星科金朋所设立的三家特殊目的的公司财务报表以及星科金朋2015年8、9月财务报表。第三季度归母净利润为3014.83万元,主要因素是三季度海外并购导致财务费用达2.13亿元,环比增长249.18%。

　　排除并购影响,净利润大幅上升。单看长电科技,前三季度的归母净利润为2.41亿元,同比增长89.8%。从产品增量看,B2新厂凸块(BUMP)在6月份量产,贡献了一定的净利润。另外,以智能手机、平板电脑、可穿戴产品等市场应用的基板、FC类封测产品、高像素影像传感器等都保持着一定的增长速度。同时管理费用率也在持续降低。

　　收购星科金朋,更高端的技术,更完善的布局!星科金朋在封装领域一直处于领先地位,从技术角度看,其eWLB嵌入式晶圆级栅阵列封装、SiP封装技术都是高端封装技术,代表未来的发展方向;从市场角度看,星科金朋客户主要在国外,与长电重叠少,未来将形成境内(长电科技+中芯长电)和境外(星科金朋)完整布局、协同发展的格局。

　　与中芯国际合作共赢。现阶段,全球集成电路行业景气度下行,公司与国内制造龙头中芯国际合作,作为“制造+封测”的国家一号种子,将优先受惠于国家集成电路产业的利好政策。我们维持“推荐”评级,15-17年EPS为:0.21、0.30、0.55元。

　　科大讯飞（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　科大讯飞:语音识别巨头,积极布局在线教育+人工智能

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：西南证券 分析师：文雪颖 撰写日期：2015-12-08

　　投资要点

　　公司是智能语音龙头企业。公司专注语音合成与识别领域十几年,通过在其领先的语音合成与识别技术上嫁接教育、电信、音乐、车载以及智能家居等业务, 将公司打造成了国内最大的语音平台,是国内毫无争议的语音第一入口,坐拥7亿用户。随着语音控制在智能家居、汽车、机器人以及智能手机上应用的普及,语音云用户以及用户粘性将会继续高速增长。公司将采取与第三方广告商及媒体分成的模式,通过语音输入界面广告以及语音交互式广告来对语音云用户进行变现。

　　人机交互持续发展,移动互联网业务迎来爆发。公司凭借其先进的语音识别及合成技术,嫁接电信、车载以及智能家居等业务,大力发展人机交互语音模式。公司移动互联用户规模保持快速增长,讯飞输入法首发方言识别引擎,支持方言已达15种,用户超过2.5亿;灵犀与定制语音助手用户保持快速增长,在同类产品中用户规模排名第一;酷音铃声在手机铃音类产品中,市场占有率、付费转化率和付费用户规模均位居第一,个性彩铃、咪咕爱唱等业务保持快速发展,公司已成为中国三大电信运营商第一合作伙伴。

　　定增21亿,积极布局在线教育+人工智能。公司近期完成了定增项目,发行新增6840万股,上市日期为2015年8月20日,发行价格31.46元/股,募集资金净额为21.04亿元,将全部用于以下2个项目:1)智慧课堂及在线教学云平台项目;2)“讯飞超脑”关键技术研究及云平台建设项目。通过定增项目的实施,构建起以科大讯飞教育云平台为核心的开放式教育产业生态体系,同时, 通过“讯飞超脑”新一代人工智能技术的创新突破,将帮助公司在移动互联网、智能教育、智能车载、智慧医疗、智能机器人等越来越多的领域打开全新的市场机会,促进建立以科大讯飞为核心的人工智能产业生态系统,助力我国在人工智能国际竞争中取得领先地位。

　　估值与评级:公司技术实力雄厚,是国内语音龙头企业,公司近两年通过加大研发投入,形成马太效应,积累核心用户数,形成很高的技术壁垒和很强的先发优势,我们看好公司在教育业务和人工智能领域的前景,给予“买入”评级。

　　风险提示:在线教育推广进程或低于预期;讯飞超脑研发进程或不及预期。