十三五特高压建设路线图明晰 七股暗藏丰厚利润

　　智慧能源(个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖)

　　智慧能源:拟购新能源汽车动力电池资产,加码新业务

　　智慧能源 600869

　　研究机构：浙商证券 分析师：郑丹丹 撰写日期：2015-12-02

　　投资要点

　　拟购标的福斯特新能源已成功为众泰云100等车型供货。

　　公司拟通过增发与现金支付方式,购买江西福斯特新能源100%股权,借此切入新能源汽车产业链,并为开展储能业务奠定基础,完善产业链布局。在圆柱形锂离子电池领域,福斯特新能源的产销规模位居国内最大、全球第三,正着力将下游应用领域从3C 市场延伸至新能源汽车市场,已成功为长沙众泰汽车、恒玖电气、凯马汽车等新能源整车企业与合作商供货。我们预计,其动力电池组销量将于2016、2017年达到约3万套、5.5万套,超出预期。

　　垂直电商、工程总包等新业务发展良好。

　　电缆甚至电工电气等产业在“互联网+”新生产力推动下,转移需求与新增需求将催生巨大市场,公司的“一网两平台”电子商务体系(电缆网、买卖宝、材料交易中心)将显著受益,加快发展。收购艾能电力、水木源华等资产后,公司在工程总包领域的布局渐趋完善,借助新老业务协同效应,发展前景向好。我们预计,艾能电力与水木源华的合计收入有望于2018年前后达到10亿元规模,有助优化公司业务结构,并对线缆等业务的发展起到一定拉动作用。

　　维持“买入”评级。

　　假设福斯特新能源自2016年起纳入合并报表,我们预计2015~2017年,公司将实现净利润3.81亿元、6.08亿元、8.37亿元,2015年于当前股本下将实现EPS 0.19元,对应50倍P/E;如按上限增发,2016年、2017年将实现摊薄后EPS 0.27元、0.37元,对应36倍、26倍P/E。

　　雅百特（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　雅百特:同业收购实现跨区域市场互补,战略扩张号角已然吹响

　　雅百特 002323

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-11-30

　　事件描述

　　公司全资子公司山东雅百特拟以2亿现金收购深圳三义剥离部分资产后的100%股权,我们对此点评如下:

　　事件评论

　　2亿现金进行同业收购,直接增厚利润,主要目的在于实现区域互补。1、完全是同业收购:本次公司2亿现金收购深圳三义100%股权(收购前,深圳三亿持有云升创新投资100%股权及嘉善中建钢结构90%股权,该两公司不在收购范围内,会置出三义公司),标的资产和公司属同业,截至15年9月30日净资产为1597万元,收购PB为12倍,低于当前上市公司16倍,收购PE约为11倍(仅以对赌的外资净利润粗算),收购价格相对合理。2、标的公司海外经验丰富,收购具备较强区域互补性:三义先后承揽了承建天津奥林匹克中心、五棵松篮球馆屋面、武汉火车站等项目。同时在海外市场经验十分丰富,先后在哈萨克斯坦、马来西亚等国家承接大型项目;本次收购也是契合公司战略布局海外市场的需要。3、对赌业绩较高,完成具备保障。标的公司其14年收入8870万元,净利润-53万元,其对赌承诺16~18年扣非净利润分别为1800、2600、3100万元(上述净利润全部为外资净利润,包括在境外企业在境内项目和境外市场项目),目前看公司在马来西亚新山森林城市一期项目将于15年完工,哈萨克斯坦世博会项目15年完成50%,将带来至少1000万元净利润。另外,对赌的超额部分利润将部分奖励给三义核心管理人员;同时承诺16~18年各年底当年外资净利润对应项目的应收账款实际回款率达到70%,上一年度外资净利润对应项目的应收账款实际回款率达到95%,因此标的公司的盈利成长性和回款都具备较高保障。4、管理层利益绑定,协同效应可期。收购方案中,收购款于15~18年分4年分批支付,支付比例分别为10%、10%、35%、45%;乙方在当期所获得的收购款中分别拿出20%、20%、30%、40%比例(合计6500万元)购买雅百特股票后并锁定36个月,一定程度上实现三义和上市公司利益捆绑,利于标的公司经营管理稳健发展和上市公司整体盈利持续提升。

　　许继电气（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　许继电气:业绩处于低谷,四季度有望恢复性增长

　　许继电气 000400

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写日期：2015-10-30

　　公司今日发布2015Q3报告,实现营收34.28亿元(YOY-31.65%),实现净利润1.65亿元(YOY-72.15%),低于预期。单季度看,公司3Q实现收入12.48亿元(YOY-29.02%),实现净利润0.90亿元(YOY-67.89%)。公司业绩出现阶段性较大波动,主要在于上半年受部分专案客户交货期延后、大工程项目收入确认减少、部分电网年度内招标时间同比延后等因素影响.展望未来,国网上调2015年电网投资金额至4679亿幷追加安排农网升级改造、特高压等工程,金额再创历史新高。年内会有恢复性增长,展望明年公司特高压直流、配网业务都将迎来爆发性发展机遇,业绩将实现反转。

　　预计公司2015、2016年分别实现收入69.8亿元(YOY-15.96%)、86.17亿元(YOY+23.45%),实现净利润5.31亿元(YOY-50.0%)、8.69亿元(YOY+63.75%),EPS0.53、0.86元,当前股价对应15、16年动态PE为37X、23X,当前正处在业绩反转的拐点,估值有上升空间,维持“买入”建议。

　　营收和利润处于低谷,年内有恢复性增长:受部分客户开工、交货期延后、部分电网专案年度招标延后影响,公司营收34.28亿(YOY-31.65%),净利润1.65亿元(YOY-72.15%)下降明显,随着电网上调15年投资幷追加农网升级改造金额和特高压工程审批加速,年内业绩将有恢复性增长。

　　2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元:8月31日国家能源局正式发布《配电网建设改造行动计画(2015—2020年)》明确提出要全面加快现代配电网建设,2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元。投资重点解决城乡配电网发展薄弱问题,基本消除“低电压”,提高供电品质、可靠率及安全水准。加强充换电设施配套电网建设与改造,保障充换电设施无障碍接入。未来将迎来特高压直流和配网建设的高峰,行业发展景气度向好,公司是直流输电、配电领域的领导者,未来业绩可期。

　　汽车充电基础设施重大利好政策出台,迎来业绩新增长点:随着新能源汽车技术不断进步,政策利好消息不断。国务院发布《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》,要求新建住宅配建停车位应100%建设充电设施或预留建设安装条件,大型公共建筑物配建停车场、社会公共停车场建设充电设施或预留建设安装条件的车位比例不低于10%,每2000辆电动汽车至少配套建设一座公共充电站。“十三五”期间,我国新能源汽车有望迎来井喷式发展,充电桩的需求将会随之增加。根据《电动汽车充电基础设施建设规划》2020年国内充换桩达到450万个,作为国网直属公司,充电桩业务有望成为公司新的业绩增长点。

　　特高压出海前奏,全球能源互联网想象空间大:“一路一带”是我国长期发展战略,电网等基础设施将是前期实施工程,随着海外市场特高压直流的实施如巴西美丽山水电特高压直流送出一期工程,公司作为国网旗下直流输电技术最完整的企业,也将跟随出海。国网提出全球能源互联网战略:借助全球能源分布,充分利用太阳能、风能通过特高压输送至全球负荷中心,由于传输距离远,一般采用直流方式。公司作为国网系统内单位又是直流输电的龙头企业,有望迎来新增长。

　　特变电工（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　特变电工:业绩符合预期,持续推荐

　　特变电工 600089

　　研究机构：中银国际证券 分析师：张丽新 撰写日期：2015-11-09

　　2015年前三季度公司实现营业收入、毛利润、营业利润、归属母公司净利润分别为274.20亿元、47.88亿元、17.07亿元和16.15亿元,同比增长分别为3.58%、10.77%、23.99%和17.07%。3季度单季度实现营业收入、毛利润、营业利润、归属母公司净利润分别为88.26亿元、14.98亿元、5.13亿元和5.04亿元,同比增长分别为-6.12%、0.25%、17.62%和9.20%。

　　支撑评级的要点

　　系统集成业务在4季度预计进入集中完工期,业绩确认比例提升。行业持续发展,公司新能源业务拟港股分拆上市,后续发展前景好。

　　积极开拓国际市场,累积效应输变电成套工程业务放量增加。

　　煤矿产能释放,新增热电厂开工建设,资源丰富优势+热电厂搭配新能源发电+特高压+售电公司逐步完善,后续贡献利润同时随着电改和互联网能源的发展,有带来新的商业模式的潜力。

　　传统变压器业务和电缆业务,有望受益特高压建设,提高综合毛利率。后续随着特高压招标开工,特高压产品有望提高占比,毛利率仍有上升可能。

　　有效利用多种融资方式,优化债务结构,合理进行中长期债务资金搭配,支持业务发展。拟发行公司债券总规模不超过人民币30亿元(含30亿元)。公司向中国银行间市场交易商协会申请注册30亿元永续债, 根据规定,注册额度有效期两年,公司在有效期内采取一次注册、分次发行的方式发行。

　　电科院（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　电科院:第三季度超预期扭转全年颓势,电器检测业务有望再显高增长

　　电科院 300215

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,黄海方 撰写日期：2015-10-29

　　第三季度收入利润创近8个连续单季度新高,扭转全年预亏局面,毛利率亦同步回升。电科院母公司自2013年下半年始至2014年度内持续在能力提升、资质扩充和评审方面做了较多工作,使核心竞争能力得到进一步加强,但公司2015年上半年度的业务由此受到了较大的影响;2015年第三季度,此影响逐步减少并消除。2015年第三季度销售收入创下最近连续八个单季度的新高,一改业绩颓势,全年有望实现扭亏。第三季毛利率为58.4%,大幅回升,而公司上半年的毛利率仅为37.2%。

　　公司主营电器检测,是我国检测设备最强大检测项目最齐全的第三方电器检测机构。“新能源成套设备检测服务平台”被国家发展和改革委员会列入2015年能源自主创新中央预算内投资计划。公司“新能源成套设备检测服务平台”将完善以中压大功率风力发电设备、兆瓦级并网型光伏逆变器、核电开关设备为主的新能源成套设备试验能力,完善公司一站式检测服务水平;为新能源成套设备制造业企业的产品研发和自主创新提供支持和保障。公司将获得中央预算内投资622万元,平台建设预计将持续至2017年。

　　新增“照明电器”强制性产品认证,拓展公司在强制性产品认证检测领域的服务范围。国家认监委公布公司被正式列入补充指定的“照明电器”强制性产品认证指定实验室名单。公司可以开展照明电器相关产品和领域的强制性产品认证检测工作。公司强制性产品指定业务范围更新为:低压成套开关设备、低压元器件、音视频设备、信息技术设备,照明电器。

　　非公开发行将缓解公司资金压力,项目达产提升公司盈利能力:前三季度公司财务费用率高达13.7%,长短期贷款和公司债总计15亿元,资金压力较大。公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过人民币7.5亿元,将用于建设直流试验系统技术改造项目及偿还银行借款,非公开发行投资项目建设期为2.5年,项目投产后,预计正常年营业收入1.54亿元,项目达产后正常年利润总额为6659万元。

　　盈利预测与估值:由于公司前三季度较半年度实现扭亏,我们修正之前较为保守的盈利预测;假设非公开发行顺利过会,并在2016年执行完毕;我们预计2015-2017年完成销售分别为4.0、5.2、6.3亿元,实现EPS分别为0.05、0.09和0.14元。公司专注电器检测,过去五年的销售复合增长率为32.6%,本季度的业绩好转可视为拐点,公司业务将回归稳健上升通道,维持“增持”评级。

　　平高电气（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　平高电气:前三季度业绩稳定增长,期待产业整合产生协同效应

　　平高电气 600312

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：华巍 撰写日期：2015-11-04

　　结论与建议:

　　公司今日发布2015Q3报告,报告期实现收入31.29亿元(YOY+25.75%),实现净利润5.09亿元(YOY+19.74%),符合预期。单季看,公司3Q实现收入11.87亿元(YOY+39.0%),实现净利润2.15亿元(YOY+28.17%)。营收增加主要由于平芝公司幷表引起。展望未来,公司是特高压交流建设的主要受益者之一,随着特高压建设进入常态化,特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。

　　中长期看,随着天津智慧开关产业园的投入,也将充分分享配网建设的利好。

　　预计公司2015、2016年分别实现营收59.21(YOY+32.49%)、80.03亿元(YOY+35.17%),净利润8.96亿元(YOY+29.21%)、12.17亿元(YOY+35.85%),EPS0.79、1.07元,当前股价对应2015、2016年PE分别为23X、17X,考虑公司中长期高成长确定性高,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价23.0元(2016年动态PE21X)特高压建设为国策,建设步伐明显加快:特高压作为解决我国能源逆向分布的能源传输路径已经得到明确认可,2015年国网已开工的4条国内特高压线路投资规模近900亿元;海外专案方面巴西美丽山投资规模约为18亿美元,两项合计总投资已经近千亿元。考虑今年国网预计的开工幷建设“六交四直”宏伟计画,预计特高压投资将超2000亿元规模,行业景气度进入新高点。

　　特高压交流进入建设高峰期,中长期业绩有支撑:2015年是交流建设高峰年,预计将开工三条路线,带来120个特高压GIS间隔(每个间隔造价约1.0亿元)及其他特高压产品需求。公司相继中标蒙西-天津南、榆横-潍坊特高压项目29个间隔1100千伏组合电器,合同金额26.89亿元。公司是国内特高压GIS间隔领军企业,借助特高压交流的建设,中期业绩有支撑。

　　加速产业整合,打造电力装备行业综合服务商:公司近日公告拟非公开发行股票募资49亿元,用于收购上海天灵90%、平高威海100%、平高通用100%、国际工程100%、廊坊东芝50%股权幷增资国际工程4.5亿元、平高通用2亿元、上海天灵0.99亿元、平高威海0.5亿元和天津平高3.78亿元,投入6.8亿元用于印度建厂项目。此次公开发行迎合上市公司国企改革大趋势,逐步实现了平高集团主业资产的整体上市,一方面提升公司竞争力和国际业务拓展能力:上海天灵弥补了公司在中压开关领域的短板,国际工程公司将加快推进多项国外工程总承包专案,提高专案回报率,增强公司盈利能力;另一方面减少关联交易,消除同业竞争:收购完成后,平高集团及其控制的其他企业与平高电气在开关柜的生产经营方面将不存在同业竞争。全部完成后,公司将转型升级成为集设计、安装、调试、运维于一体的电力装备行业综合服务商。

　　毛利率稳升,费用率控制良好:财务指标看公司15Q1-3综合毛利率32.69%,同比上升4.32pct,毛利率改善主要在于特高压产品产品占比提升及部分产品招标价格提升所致;综合费用率11.92%,同比上升0.31pct,公司有着较强的费用控制能力,未来费用率有望维持较低水准。

　　盈利预测:预计公司2015、2016年分别实现营收59.21(YOY+32.49%)、80.03亿元(YOY+35.17%),净利润8.96亿元(YOY+29.21%)、12.17亿元(YOY+35.85%),EPS0.79、1.07元,当前股价对应2015、2016年PE分别为23X、17X,公司6月起停牌至11月2日复牌,股价出现补跌式下降,随着股价企稳,维持“买入”建议,目标价23.0元(2016年动态PE21X)。

　　鼎泰新材（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　鼎泰新材:钢绞线放量,三季度业绩持续增长

　　鼎泰新材 002352

　　研究机构：银河证券 分析师：胡皓 撰写日期：2012-10-29

　　1.事件

　　公司发布2012年第三季度报告:2012年前三季度实现营业收入6.08亿元,同比上升29.36%,归属于母公司所有者的净利润0.37亿元,同比上升18.79%,对应每股收益0.47元。

　　其中第三季度公司实现营业收入2.13亿元,同比上升5.47%,归属于母公司所有者的净利润0.13亿元,同比上升38.15%,对应每股收益0.16元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)稀土镀层钢绞线放量,三季度业绩持续增长

　　得益于子公司重庆隆泰6万吨PC钢绞线放量,2012年上半年公司业绩已出现显著增长,营业收入和净利润分别同比上涨47.3%、10.6%;第三季度维持继续增长,营业收入增长放缓,同比上涨5.47%,净利润涨幅扩大,同比上涨38.15%。

　　对公司财务数据分析可以看出,公司净利率并未有显著上涨。上半年净利率为6.11%,远低于去年同期的8.13%;而第三季度的净利率只有5.98%。我们认为这主要是由于新产品PC钢绞线放量,使其在公司产品销售收入中的比重增加,根据今年中报披露的最新数据,PC钢绞线的毛利率只有3.73%,远远低于钢绞线的16.50%和钢丝的21.77%。PC钢绞线的比重上升必然会带来整体净利率的下降。

　　公司三季度营业收入的稳定增长主要得益于今年6月份开始投放的2.6万吨稀土镀层钢绞线以及PC钢绞线的销售量增加;而净利润的同比大幅增长,除了营收增加之外,还存在一个重要因素则是子公司确认计入政府补助的项目发展资金所致的营业外收入的大幅增加。第三季度公司营业外收益272.97万元,占利润总额的18.2%;而去年同期的营业外收益为-14.49万元。多重因素作用下使得公司三季度净利润同比增速远高于营业收入增速。

　　(二)未来看点为PC钢绞线毛利率提升和稀土锌铝镀层钢绞线产能释放

　　PC钢绞线产品是公司新上马的产品,设备、工艺、劳动力及劳动技能等还处在不断完善优化过程中,因此毛利率偏低。未来随着公司逐步实现规模化生产、工艺的不断完善、劳动资源的不断整合,毛利率将逐步提高。根据PC钢绞线的市场情况,结合公司的品牌优势和子公司区域优势,我们认为对这一品种的正常毛利率预期应为9.0%。

　　公司募投项目之一的2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢绞线产能从下半年已开始释放,如果下游需求稳定,随着产能释放和产能利用率的提高,公司盈利能力还将会有进一步提升空间。