船舶十三五规划初稿完成 六股赚得盆钵满

　　中国船舶（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中国船舶:业绩实现难得的正增长

　　中国船舶 600150

　　研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：2015-08-31

　　简评

　　中报业绩实现正增长

　　上半年,公司实现营业收入142.41亿元、增长3.02%,实现净利润17169.73万元、增长43.41%,摊薄每股收益0.12元,公司业绩符合预期。和中船防务上半年亏损加大、中国重工大幅下滑86%相比,中国船舶中报业绩实现较大幅度正增长实属难能可贵。

　　订单承接大幅下降

　　上半年,公司承接新船订单9艘、98.24万载重吨,同比下降83%;承接柴油机订单134台、292.17万马力,同比下降11.6%;海工装备由于油价下跌,上半年订单零承接。同时,船舶完工交付也有所下滑,上半年完工交船28艘、294.67万载重吨,下降9.6%;柴油机完工交付122台、256.85万马力,增长33.44%。航运市场持续低迷,船东下单意愿不强,经营形势不容乐观。

　　费用控制和减值转回保证业绩增长

　　上半年,在收入仅微增3%情况下、净利润却实现了40%以上增长,主要是由于费用控制和减值转回。上半年,毛利率下滑2.19个百分点,但期间费用率也同比下降1.58个百分点,在减值转回的情况下,营业利润还是下降约80%;在营业外收入增长、支出下降和少数股东损益亏损增加背景下,净利润实现正增长。从具体子公司来看,外高桥造船净利润18852万元、增长18%,沪东重机净利4644万元、增加约5600万元;而长兴重工大亏1.22亿元、中船圣汇亏损8461万元、同比多亏5740万元。

　　风帆、钢构停牌强化南船整合预期

　　5月28日,北船旗下风帆股份停牌拟进行重大资产重组,打造为七大动力平台;8月10日下午,南船旗下钢构工程停牌,预计注入生产性现代服务业资产。相对资产证券化率较高的北船,南船军船资产证券化率较低,广船收购黄埔文冲只是第一步。我们预计,年底前中船或防务会有资本运作,实现军船资产证券化。

　　先整后合,双重机遇

　　我们坚定看好南、北船合并,在合并前会基本完成南、北船内部的资产证券化;预计合并会以同一个业务板块、南北整合的方式进行,时间上可能在明年下半年。我们认为,中船、防务、重工、风帆和钢构都面临着“先整后合、双重机遇”。维持中船弹性最大的判断,维持80元目标价和买入评级。

　　中集集团（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中集集团:汇率波动影响短期业绩,向上逻辑仍然清晰

　　中集集团 000039

　　研究机构：广发证券 分析师：刘芷君,罗立波 撰写日期：2015-10-28

　　中集集团2015年前3季度实现营业收入45,271百万元,同比减少8.7%,归属于母公司股东的净利润为1,725百万元,同比增长6.4%,EPS为0.64元。其中,3季度单季公司实现营业收入同比减少27.9%,净利润同比减少64.8%,但扣除非经常性损益后的净利润同比仅减少4.0%。

　　汇率波动冲击3季度利润:公司因业务需求目前持有美元负债和外汇合约,3季度因人民币兑美元出现贬值,根据我们的测算形成单季度的损失约为2亿元人民币,较上年同期(汇率波动形成收益)的利润贡献差异达到3~4亿元,是造成公司3季度利润下滑的主要原因。

　　集装箱需求有冷有热:进入3季度,受全球主要经济体增长放缓,集运市场不及预期的影响,公司集装箱业务的销量有所回落;1-9月,公司干货箱累计销量为98.6万TEU,较上年同期减少9.0%,但冷藏集装箱累计销量为12.6万TEU,同比增长31.8%。在当前全球集运贸易回落至接近零增长的状况下,旧箱更替已成为集装箱需求的主要来源,其表现好于其他周期品。

　　向上逻辑仍然清晰:尽管3季度业绩下滑幅度较大,今年公司的表现在机械板块大企业中仍然属于较好水平,其核心因素包括集装箱进入更新周期、车辆业务通过全球化布局和成本有效控制实现内涵式增长、服务业等新业务向前推进。以中集电商为例,其智能快递柜已完成对深圳3000多个小区的覆盖,近期已与阿里巴巴旗下的菜鸟网络形成对接服务。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入65,359、72,012和81,040百万元,EPS分别为1.030、1.360和1.720元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。

　　中国重工（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中国重工:军贸、海工船订单大增

　　中国重工 601989

　　研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：2015-09-01

　　中报业绩大幅下滑

　　上半年,公司实现营业收入273.95亿元、同比增长7.74%,实现净利润1.82亿元、同比大降85.94%,摊薄每股收益0.01元,公司业绩低于预期。在收入增长的情况下,净利润却出现大幅下降,主要是由于毛利率下滑、期间费用率提升等原因。

　　毛利率大幅下降

　　上半年,公司毛利率6.61%、同比下降5.65个百分点;四大主营毛利率全部下降,其中船舶造修毛利率4.66%、下降9.17个百分点、幅度最大。上半年毛利率大降主要是由于:2012-2014年低价订单陆续交付,原材料人工成本刚性上升,完工交付下降、产能利用不足等。同时,由于职工薪酬和研发费用增加,上半年管理费用增长11.21%,期间费用率8.21%、同比提升0.61个百分点。

　　军贸、海工船订单大增

　　上半年,公司承接订单金额585.49亿元、同比增长18.26%;但除了军工军贸和海洋经济订单大幅增长外,船舶造修、舰船装备和能源交通装备订单都不同程度下滑。其中军工军贸和海洋经济订单333.49亿元、增长115.11%,主要有出口巴基斯坦常规元级潜艇订单8艘、海工辅助船15艘、海洋工程平台2座、重型浮船坞1座等;船舶造修订单97.65亿元、下降18.49%,其中承接新船订单39艘、318.4万载重吨,同比下降59.6%。

　　风帆停牌加快科研院所资产注入

　　5月28日,风帆股份停牌,拟打造为七大动力平台,将中国重工旗下船用低速、中速柴油机和集团科研院所相关动力资产注入风帆股份。我们预计,风帆重大资产重组加快了其他科研院所资产注入中国重工的预期;和海军密切相关的科研院所如701、719等、核潜艇总装、海洋工程装备等军民资产将陆续注入中国重工。

　　先整后合,双重机遇

　　领导变更后,预计北船整体上市的方案有变,从“一大一小”到“分业务板块”;虽然科研院所资产证券化有分流,看好体系外收购和未来南北船整合的主导地位。预计南北船合并会以分业务板块、合并同类项的方式进行。暂维持20元目标价和买入评级。

　　中船防务（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中船防务:期待后续进展,维持增持评级

　　中船防务 600685

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵隆隆 撰写日期：2015-08-28

　　投资要点:

　　事件:中船防务发布2015年中报,公司2015年上半年实现营业收入108.10亿元,同比增长28.63%,实现归属上市公司股东净利润-5.25亿元。

　　协同效应尚待体现。报告期内公司共交船23艘,今年全球航运市场仍持续低迷,船市复苏未见好转。上半年公司完成收购黄埔文冲100%股权,通过此次整合,公司既涵盖了中船集团华南区域的资产也涵盖了华东的体外资产。中船集团华南最大的民船企业龙穴造船的低价注入,加上中船集团核心军工资产黄埔文冲船厂的注入,使得公司在作为全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商的基础上,提升了军船和海工装备的建造实力,实现了军船、军辅船、民船和海工业务的优化发展,全面提升了公司的行业竞争力和地位,但由于时间尚短协同效应还未体现。

　　主营业务稳步发展。报告期内公司主营业务收入106.98亿元,同比增长29.91%,主营毛利2.83亿元,同比增长15.03%;其中造船、海工产品收入100.65亿元,同比增长29.94%,毛利率2.45%,同比减少14.82%,收入主要增长点在于产能提升、在建船同比增加以及海工业务增加了9万吨半潜船、2艘极地甲板运输船,收入大幅增长;修船收入0.66亿元,同比减少3.74%,毛利率3.68%,同比减少162.93%;非船业务钢结构工程收入3.69亿元,同比增长107.95%,毛利率6.68%,同比下降28.67%,主要原因在于新增梦幻城项目增加了收入,但毛利率因新接项目工艺要求高,施工难度大有所下滑。今年下半年公司计划完成工业总产值140.17亿元,完工船舶50艘,剪压床销售241台,电梯完工524台,钢结构产量2.17万吨。

　　投资评级与估值。中船集团未来核心军船类资产整合值得期待,维持2015、2016、2017年EPS 为0.20元、0.32元、0.45元,考虑到公司未来体外资产注入的可能,维持增持评级。

　　钢构工程（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　钢构工程：综合大型钢结构及装备制造企业

　　公司是我国大型纲结构、成套机械工程制造基地，具有建设部颁发的钢结构专业承包一级资质，收入和利润主要来自于钢结构业务。公司以大型钢结构工程、重型港口机械、特种压力容器等三大拳头产品为主导。拥有设计制造我国第一台万吨水压机、第一座导弹发射架、第一台过江和地铁用隧道盾构掘进机等众多国内“第一”。公司作为我国唯一生产大型液化气船船用液罐的企业，已具有并掌握当代世界上最先进的船用液化气液罐的生产制造技术，船用液罐产品已成系列，并正在积极转化为陆用产品。作为中国未来第一造船基地——“中船长兴造船基地”的核心配套加工中心，公司将成为具有相当国际竞争优势的综合大型钢结构及装备制造企业。

　　亚星锚链（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　亚星锚链：最具有综合实力的现代化企业

　　公司是世界锚链行业内最大的、专业化从事船用锚链和海洋系泊链的生产企业，是我国船用锚链和海洋平台系泊链生产和出口基地。公司主要产品为直径12.5mm-152mm的M2、M3船用锚链和附件以及直径50mm-157mm的R3、R3s、R4、R4s和R5海洋平台系泊链及其配套附件。公司产品60%左右出口至日本、韩国、欧洲、美国等多个国家和地区，在世界船舶及海洋工程领域享有盛誉。公司业务规模在行业内稳居第一，规模经济优势显著，近年来公司锚链的产量和销量连年位居全球第一，是最具有综合实力的现代化企业。