工信部:集中力量建设国家智能制造标准体系 八股有戏

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　　龙建股份:潜龙或跃,订单保障业绩、国改及区域战略带来预期

　　龙建股份 600853

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-12-03

　　报告要点

　　事件描述

　　公司及全资子公司中标北安至富裕高速公路工程建设项目若干标段,总金额30.05亿元,工期36个月。公司拟与河北省唐山市交通运输局和河北省滦县人民政府以PPP模式实施赤曹线滦州至青坨营段工程项目,规模24.41亿元,公司拟投资5.61亿元。

　　事件评论

　　订单存量充裕,试水PPP开启未来增量:公司屡获大单,目前中标北安至富裕高速建设若干标段总金额为30.05亿元,是去年全年度收入的53.94%。此外公司今年订单情况良好,公司努力开展省内业务的同时积极发展省外业务,黑龙江省外及国外施工的项目和新中标的项目与去年同期相比有较大增长,为未来业绩提供了充分的保障。另外,此次拟与滦县政府进行的合作也预示着公司将进军PPP项目,通过此次项目的经验可复制至省内乃至东三省的PPP交通项目中去,迅速扩大业务规模,贡献业绩同时带来稳定收益。

　　板块稀缺标的,受益“振兴东北”战略建设:加快东北地区经济结构的转型与升级已提至国家战略高度。在振兴经济政策下,不仅会加快调整区域内产业结构、加速产业升级,更会进一步加大对于交通、水利等公共基础设施项目的投资。公司位于黑龙江省,是东北地区唯一一家建筑板块A股标的,具有稀缺性,随着政策扶持力度加大以及对振兴东北关注升温,公司有望受益。

　　背靠省建设集团,具有国企改革预期:在国企改革的加速推进的背景下,公司具有较强的国企改革预期,目前控股股东为黑龙江省建设集团,占总股本33.34%,集团下拥有建工集团、设计院等资产,其中龙建路桥是集团下唯一上市平台,目前市值38亿具有小公司大集团的属性,国企改革空间巨大。风险提示:PPP项目实施及收益存在不确定性;公司业务开展资金需求较大。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.04元、0.08元,对应PE173、94,给予“买入”评级。

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　　辉煌科技:受益于铁路投资增长,中报业绩较快增长

　　辉煌科技 002296

　　研究机构：信达证券 分析师：边铁城 撰写日期：2015-08-28

　　事件:公司发布2015年中报,2015年上半年公司实现营业收入1.84亿元,同比增长19.79%;实现归属于上市公司股东的净利润3102万元,同比增长31.09%;每股收益0.08元,同比增长31.21%。公司预计1-9月归属于上市公司股东净利润3405-4334万元,同比增长10%-40%。

　　点评:

　　铁路建设投资持续增长,公司业务快速推进。2015上半年我国共计完成铁路固定资产投资2651.3亿元,比去年同期增长了12.7%,铁路建设投资持续快速增长。在行业环境持续向好的带动下,业务开展顺利,上半年完成新签订单1.90亿元,报告期末在手订单达6.97亿元,在手订单充裕。2015全年铁路计划投资8000亿元以上,轨道交通投资预计将达3000亿元,均高于2014年投资规模。在此背景下,2015年公司主营业务有望实现较快增长。

　　设备监测、安防类产品销售收入大幅增长。报告期内公司的主要产品中设备监测类产品和安防类产品营业收入分别同比增长了149.86%、63.73%,但生产指挥及运输调度信息化产品、信号设备及器材、电源类设备销售收入有所减少。

　　毛利率保持稳定,费用管控合理。公司2015年上半年毛利率47.32%,同比提升0.61个百分点。在收入大幅增长的同时,公司销售费用同比下降2.97%;管理费用同比增长8.34%;财务费用同比增长224.67%。财务费用的增长主要是公司发行2.5亿元公司债,导致利息支出增加。

　　公司积极推进外延式发展。公司对北京赛弗网络科技有限责任公司追加投资,进一步拓展在轨道交通WiFi 领域的布局,与飞天联合(北京)系统技术有限公司业务实现对接,打造轨道交通车载与车站无线网络的无缝链接。同时,公司与Comlab公司股东签署收购意向性协议,拟收购公司不少于51%股权,利用Comlab 在轨道交通通信系统方面的优势,拓展公司产品链。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年归属于上市公司股东的净利润分别为1.35、1.66、2.03亿元,对应的每股收益分别为0.36、0.44、0.54元,对应的市盈率为43X、35X、28X,维持“增持”评级。

　　风险因素:铁路建设发展不及预期;竞争加剧导致毛利率下滑。

　　机器人:中国机器产业最佳代表

　　机器人 300024

　　研究机构：元大证券 分析师：黄柏璁 撰写日期：2015-12-03

　　重申买入:新松股价自10月以来已上扬30-40%,主要因中国政府发布新政策利好,例如十三五计划。正如我们在中国机器人产业初次报告中提到的,三大利好将持续嘉惠机器人厂商,我们认为新松是中国新兴的机器人产业的最佳代表,系因新松1)产品项目较为完整多元;2)垂直整合程度较高;3)与中国政府关系较为紧密。因此,研究中心维持买入评级,目标价人民币86元。

　　与Siemens及Omron战略性结盟将逐渐带来利好:新松于11月宣布与Siemens(专精于可编程逻辑控制器、工业计算机、EMS)及Omron(专精于工业化传感器)战略性结盟。我们认为结盟关系将逐渐为新松带来利好,系因可帮助新松由稳健的机器人硬件供货商转型为全方位系统整合商,在中国即将迎来工业4.0之际掌握更多商机。

　　2015年3季度回顾:营收环比下降34%至人民币3.34亿元。毛利率提升0.4个百分点至36.5%,系因产品组合稍微转佳。尽管营收规模较小,营业利润率仅下滑1.0个百分点,系因营业费用控制得宜。整体而言,每股收益环比下降30%至人民币0.1元。

　　2015年4季度展望:研究中心预估营收环比增长58%,系因4季度通常是主要机器人项目营收认列的高峰。整体而言,我们预估每股收益环比增长51%至0.16元。

　　其他重点摘要:管理层表示1)2015年营收目标为同比增长10-30%,2016-17年营收增长有望更为强劲,系因新产能将逐渐发挥;2)沈阳3厂将于2016年10月完工,届时机器人年产能将达5,000组(目前的1厂与2厂合计为1,500组)。

　　青岛海尔:业绩稍低于预期,产品结构持续优化

　　青岛海尔 600690

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘迟到,周海晨 撰写日期：2015-11-06

　　第三季度净利润增速稍低于预期。1-9月份,公司实现营业收入626.3亿元,同比下降11.14%,营业利润51.11亿元,同比下降19.38%,归属于母公司所有者净利润34.31亿元,同比下降18.62%,每股收益0.56元;第三季度,营业收入207.17亿元,同比下降11.79%,净利润8.02亿元,同比下降51.04%,第三季度净利润稍低于预期。若剔除章丘海尔电机、海尔特种电器和装备品经销模式的影响,预计1-9月份公司收入同比减少7%左右,利润同比下降约16%。

　　空调业务面临一定竞争压力,产品结构改善,均价变化优于行业平均水平。根据产业在线统计企业端出货数据显示,1-9月份,我国空调、冰箱和洗衣机销量分别为8963万台、6101.1万台、4146.2万台,同比下降5%、4.69%、0.76%,由于空调龙头降价去库存化加速,公司空调内销面临较大压力,内销502万台,同比下降11.6%。前三季度,中怡康零售端数据显示,海尔空调零售量同比下降8.36%,市场份额11.58%,同比下降0.34个百分点;冰箱行业零售量同比下降7.19%,海尔零售量同比下降5.76%,洗衣机行业销量同比下降2.03%,海尔零售量同比下降5.60%。虽然公司白电业务面临一定的压力,但是产品结构持续改善,产品单价相对行业平均水平表现良好:前三季度,空调行业平均单价3769元/台,同比下降3.73%,海尔平均单价下跌2.68%;冰箱行业平均单价3192元/台,同比上涨4.97%,海尔平均单价8.02%;洗衣机行业平均单价2354元/台,同比上涨5.19%,海尔平均单价同比上涨10.60%。公司产品结构不断优化,平均单价提升带动前三季度公司毛利率提升2.18个百分点,达到27.76%。预计第四季度,公司空调业务将持续面临较大压力,冰洗保持相对稳定。

　　公司将引领我国白电产业和结构升级。未来我国白电行业需求饱和、产业结构升级将成为主基调,我们判断,未来3-5年内,空调内销量增速将保持0-10%,冰箱、洗衣机内销平均增速-5%—5%之间。从产品结构和品牌培育上来看,卡萨帝已经成为我国家电企业中高端品牌成功的典范,前三季度收入同比增长34%,公司冰箱、洗衣机和空调高能效、高端产品占比优于行业平均水平,智能白电销量167万台,同比增长200%,,胶州空调互联网工厂已经建成,智慧工厂、柔性化生产将为公司产品个性化、结构优化打下良好基础。

　　盈利预测与评级。我们分别下调公司2015年-2017年公司的每股收益0.21元、0.20元和0.18元至0.63元、0.76元和0.89元,对应的市盈率分别为16倍、13倍和11倍,公司目前的动态估值处于历史平均水平之上,第三季度以来,公司股价持续下滑,已经反映部分悲观预期,并且公司目前处于停牌状态,随着预期的进一步消化,复牌后,股价下跌空间有限,维持“增持”评级。

　　华中数控:稀缺国产数控系统龙头,3C应用贡献高业绩弹性

　　华中数控 300161

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,黄海方 撰写日期：2015-11-16

　　投资要点

　　公司是稀缺国产高端数控机床及系统龙头,产品的3C应用有望贡献高业绩弹性。强大的研发能力使公司产品已在航天军工、3C领域取得重大突破,与沈飞达成合作、3C领域打破西门子与发那科国外技术垄断。受益于3C高景气及金属件渗透率提升,公司3C高速钻攻系统有望高速放量,同时公司结合数控优势及子公司华数机器人布局,已与劲胜精密合作共建3C智能工厂国家示范项目,3C应用未来贡献高业绩弹性可期。

　　收购江苏锦明,丰富公司自动化集成业务。今年9月公司公告拟作价2.8亿以2014年13倍PE收购江苏锦明100%股权,标的2015-17年扣非归母净利2210万元、2865万元、3715万元。锦明强项在系统集成,主要下游是食品、酒类、3C等行业,已在双汇、金种子酒、华为等行业龙头有过成功集成案例,公司与强项在本体的华数机器人形成互补、具一定协同性。锦明集成经验丰富,未来业绩有望超预期。

　　我们与市场观点的差异:1)市场认为经济下行、机床行业整体不景气对公司拖累甚重,但我们认为公司产品在3C的应用足以提供覆盖传统业务的高业绩弹性;2)智能制造领域,市场对数控机床关注度低于工业机器人,但我们认为机床作为工业母机是制造强国的基础,中国制造2025也将发展数控机床列为重点战略方向,公司作为龙头有望打破国外垄断,手握产品定价权,应享受龙头估值溢价;3)市场认为公司作为校企,公司治理、经营效率、市场开拓一般。但我们觉得目前国企改革、高校改革正在全面推进,公司未来改革的边际收益大。

　　投资建议:公司是国产数控机床及系统龙头,高端数控机床+机器人+职业教育布局良好,有望受益3C、机器人高景气及中国制造2025政策红利。预计2015-17年摊薄EPS为0.05/0.42/0.58,对应PE 617/77/56,增发后公司市值约55亿,与相关公司比仍有增长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　催化剂:数控机床“十三五”规划、订单超预期、锦明超预期

　　风险提示:3C景气度低于预期、国内机器人行业竞争超预期。

　　中兴通讯:国家资本助力打造中国通信“中国芯”

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：安信证券 分析师：李伟 撰写日期：2015-11-25

　　事件概要:公司公告,国家集成电路产业投资基金拟以24亿增资入股公司芯片子公司中兴微电子,占增资后中兴微电子24%的股份。

　　国家集成电路产业基金入股,有助于芯片业务提升竞争力,推动芯片业务加强对外销售。随着国家大基金注入,将大幅增加芯片子公司的研发投入和对外扩张能力,由于同行业公司由于担心和中兴通讯的竞争,而不会选用中兴微电子设计芯片产品,原中兴微电子的通信芯片90%供应给自己,10%对外销售,产品优势没有最大化发挥。随着国家产业基金入股,将会为中兴微电子信用背书,推动中兴微电子的芯片对外销售比例大幅增加。

　　中兴微电子承诺2017年将超过64.8亿的销售收入,将会成为中国芯片设计行业前三,估值有望达到300亿。2014年国内芯片产业规模排名为华为海思(146亿)、展讯通信(72亿)、华大集成电路(32.1亿),大唐半导体(31.3亿),中兴微电子(30.6亿),南瑞智芯(24.8亿)、锐迪科(22亿)。相信随着国家产业基金入股,将加速推动中兴微电子芯片业务快速发展,将很快成为国内前三的芯片设计公司。2015年中兴微电子收入有望超过50亿,净利润超过5亿。对于二级市场上可比半导体公司,中兴微电子市值有望达到300亿。

　　上海中兴在全国股转系统挂牌,有利于提升对子公司的投资价值,推动各个业务分拆估值。公司拟将控股子公司上海中兴进行改制设立股份公司,申请在中小企业股份转让系统挂牌。挂牌后将按照公众公司进一步完善治理结构,提升经营效率,同时可以借助融资平台引入更多资金发展现有及未来业务。有利于提高母公司对上海中兴的投资价值及未来实现更高投资回报的可能性。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS 为0.88/1.12/1.30元。维持买入-A 评级,6个月目标价25.50元。半导体产业基金入股中兴微电子,证明国家希望将中兴微电子打造成通信芯片设计领域的核心国家队,有望通过外延方式加速其成长,推动国内通信芯片快速国产化,打造中国通信行业的“中国芯”。产业基金入股带来中兴微电子的价值重估,我们认为中兴整体市值中长期将会超过千亿。

　　风险提示:手机业务下滑的风险;市场竞争加剧的风险

　　烽火通信:三驾马车拉动主业持续增长,大数据布局潜力巨大

　　烽火通信 600498

　　研究机构：西南证券 分析师：田明华 撰写日期：2015-12-08

　　投资要点

　　推荐逻辑:国内宽带网络万亿级投资、海外市场拓展进入高端市场突破期、光通信行业应用不断扩大,三驾马车拉动公司光通信主业未来稳定增长,安全边际高。全资子公司烽火星空是国内大数据信息安全龙头,对标公司Palantir 估值200亿美元,在全球反恐形势愈发严峻的背景下,我们认为烽火星空的价值被市场严重低估。

　　受益于“宽带中国”和4G 建设,国内光通信业务将稳定增长。“宽带中国”、《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》等政策推动城市光纤网络和4G 网络建设加速,国家提出2015年网络建设投资超过4300亿元,2016-2017年累计投资不低于7000亿元,万亿级投资将继续推动国内光通信行业景气。烽火通信在三大运营商传输系统采购中长期保持领先市场份额,作为国内光通信行业龙头,公司将持续受益。

　　高端市场突破+“一带一路”提速,公司海外业务还将继续维持快速放量。一方面公司海外业务拓展进入高端市场突破期,中兴高端市场突破阶段是中兴海外市场业务最快放量阶段,期间海外收入年复合增长率37.6%,类比中兴海外拓展路径,公司海外业务还将继续维持快速放量。另一方面,公司过去已在“一带一路”国家深耕多年,国家“一带一路”战略将为公司海外业务加装提速器。

　　烽火星空价值被低估,对标公司Palantir 估值高达200亿美元。烽火星空是国内拥有完全网络监控资质的三家企业之一,凭借其电信级数据采集信息提取能力和海量PB 级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控安全领域70%以上的市场份额,由于业务的特殊性长期绑定客户。伴随着网络数据量以年均49%的速度增长,烽火星空存量客户对产品有持续地扩容、拓展功能的需求,公司未来成长无忧。对标美国大数据信息安全龙头Palantir 公司,两者成长路径、技术特点、业务内容、政治使命、客户类型都极其相似,而Palantir 目前估值已达200亿美元。在全球反恐形势愈发严峻的背景下,我们认为烽火星空的价值被市场严重低估。

　　盈利预测与投资建议。基于公司光通信主业持续稳定增长,同时我们认为大数据信息安全龙头烽火星空的企业价值被市场低估,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:海外业务拓展低于预期的风险;4G建设达到顶峰回落的风险。

　　绿盟科技:牵手腾讯云,进军云安全防护

　　绿盟科技 300369

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2015-12-11

　　作为云时代的“掘金铲”,云计算安全防护市场空间巨大。随着亚马逊AWS、阿里云收入的惊艳增长,云计算进入黄金时代。越来越多的企业业务将向云计算转型。而安全防护作为所有企业转向云服务的“刚需”,具备“掘金铲"优势,市场空间巨大。

　　本次合作包含两个方面:一是保障云平台及其配套设施的安全,第二安全云的完整交付,实际上是用云的模式提供安全服务,基于腾讯云平台技术为基础,将产品盒子能力化,为云计算用户提供相应的安全服务。这两个合作对应了云时代信息安全市场的变化,云计算平台的安全防护是传统信息安全的增量市场,而安全云实际上是传统信息安全模式的改变,是安全能力的“云化”、资源池化。

　　本次合作是公司在云安全领域前瞻布局的“厚积薄发”。公司早在2014年即获得云安全运营服务业务获得ISO27001管理体系的认证,ISO27001是目前国际上最权威、最严格、也是最被广泛接受和应用的信息安全标准。

　　通过ISO27001的认证可以表明组织在信息安全管理已建立了一套科学有效的管理体系作为保障,公司也是国内首家通过的云安全提供商。

　　投资建议:通过本次合作,在云计算安全防护层面,公司将结合腾讯云平台优势,协助腾讯云提升云环境中的安全防护能力,同时可在腾讯云平台中提供相应的安全服务,真正将安全能力资源池化,在高速成长的云安全领域奠定先发优势,预计2015、2016年EPS分别为0.58、0.69元,维持买入-A评级。

　　风险提示:合作进展低于预期。