中国足球改革发展总体方案对外界公布 5股再演重头戏

　　中体产业:体育业务布局完善,多年培育终有所获

　　中体产业 600158

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2015-12-10

　　体育产业:政策大力推进,行业空间广阔。

　　一方面,近两年来在国家政策的持续大力推动下,我们认为我国体育产业在中长期内的发展空间十分广阔。另一方面,我们认为从整条体育产业链结构的角度进行分析,以赛事和媒体为代表的中上游产业链是否发展完善是衡量一国体育产业是否发达的关键,因此具有稀缺性的优质体育赛事播出版权的市场价值在低估多年后有望呈现出爆发式的增长势头。

　　体育业务布局完善,赛事资源持续低估。

　　公司是国家体育总局旗下唯一控股的上市公司,多年来所积累的丰富专业运营能力和经验在行业内独一无二,六大业务经过多年培育已经全部进入盈利阶段,具有极高的竞争优势。结合我国体育产业“刚刚起步+潜力巨大”的市场特质,与众多跨界涉足体育产业的公司相比,公司深耕多年的运营与管理优势恰恰是目前国内市场中最为稀缺的重要能力之一。

　　品牌赛事进入收获期,持续盈利能力极为稀缺。

　　我们看好公司在体育板块六大子领域深耕多年所具备的业务能力及深厚运营积淀功底,公司多年来脚踏实地所培育的北马、环中国及高尔夫美巡赛三大赛事品牌已经步入收获阶段,同时公司在体育场馆建设运营、休闲健身等子领域拥有的持续盈利能力水平在国内同行业中较为罕见。我们维持对公司的盈利预测,继续给予“增持”的投资评级,建议投资者保持持续关注。

　　天津松江:持续加码投资,抢占区域良机

　　类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：王剑辉 日期：2015-05-18

　　事件回顾

　　2015年5月14日,公司公告称第八届董事会第三十四次会议审议通过了2015年度非公开发行股票预案,公司拟以不低于8.38元/股的价格非公开发行不超过3.22亿股,募集资金总额不超过27亿元,用于增资天津恒泰汇金融资租赁有限公司,投资天津市东疆港休闲街项目、天津市南开区东南角地块项目,并偿还银行贷款及其他有息债务。

　　事件点评

　　加码优质项目投资,抢占自贸区政策红利。

　　本次非公开发行募集金额中的16亿元将投向公司位于东疆港保税区一岛配套服务区内的商业项目和南开区和平路的综合体项目。其中东疆港休闲街项目规划建筑面积6.5万平米,主要业态为商业和餐饮,计划总投资8.6亿元,预计实现销售收入11亿元,税后利润1.1亿元。南开区综合体项目规划建筑面积5.9万平米,主要业态包括商业和办公,计划总投资15.8亿元,预计实现销售收入19.8亿元,税后利润1.6亿元。两个项目的预期销售收入总额达30亿元,高于公司去年营业收入的总额的25.5亿元,对公司未来几年销售目标的完成具有较强的支撑作用。

　　两个计划投资项目分别位于天津市的传统核心区以及发展潜力较大的自贸区。核心区优质项目的稀缺性为项目的投资收益和资产升值提供保障,而天津自贸区的良好发展机遇以及京津冀一体化的加速推进为项目的开发前景激活了想象空间。公司可以通过加速项目布局把握政策机遇,树立品牌优势,享受区域价值提升所带来的红利。

　　借力政策东风,加速布局融资租赁业务

　　根据中国租赁联盟近期发布的《2014年融资租赁业发展报告》,2014年全国融资租赁合同余额约3.2万亿元,同比增长52.4%,其中金融租赁合同同比增长51.2%,外商租赁合同同比增长63.6%。我国融资租赁行业正式步入快速发展的轨道,预计2020年市场规模达到12万亿元。

　　作为我国北方的唯一自贸区以及京津冀协同发展的对外开放平台,天津自贸区拥有完整的贸易、金融、商业等现代服务业配套以及雄厚的产业基础和区位优势,为融资租赁的发展创造了极其便利的条件。2014年9月以来,《关于在全国开展融资租赁货物出口退税政策试点的通知》和《关于加快我市融资租赁业发展的实施意见》先后出台,全方位促进行业发展。而良好的政策形势和发展前景也将进一步推动公司融资租赁业务板块实力的提升,加强对产业链上游的影响力,降低其他业务融资成本,创造新的利润增长点。预计本次增资完成后,控股公司恒泰汇金未来三年的平均净利润将达到5071.25万元。

　　改善资本结构, 降低财务风险

　　截止到2015年一季末,公司资产负债率为82.91%,高于行业平均水平的74.77%,流动资金与一年内到期债务的比值为0.84,偿债压力处于行业较高水平。公司的资金链压力主要源于销售业绩的持续下滑,数据显示公司销售商品、提供劳务收到的现金从2010年的33.9亿元逐年下滑至去年的8.7亿元,经营现金净流量连续5年为负值,预收款项连续3年大幅下降,2015年一季末预收款项期末值仅为2.9亿元。此次非公开发行能够在一定程度上改善资本结构,降低资金风险,为公司项目扩张提供财务空间,但是长期来看,加速项目周转,提升管理水平和赢利质量才能从根本上缓解公司的经营压力。

　　业绩弹性空间较大,未来不确定性较高

　　一季度销售商品现金流入达7.4亿元,同比大幅增长265%,接近14年全年8.7亿元的水平,显露触底回升的态势,考虑到二三季度市场总体复苏形势基本确立,公司短期很可能实现业绩反转。但是此次非公开发行数额较大,占当前总股本的比重高于三分之一,按发行数量上限稀释后控股股东滨海控股的持股比例将从47.63%降至35.43%,大股东未表明参与认购,在一定程度上反映了大股东的信心不足。此外考虑到发行价格处于历史较高水平,限售期为12个月,按发行数量上限计算每股收益的收缩幅度约为25%,未来短期对股价的稀释作用较为显著,建议投资者谨慎持有。

　　风险提示。

　　行业复苏不及预期;天津市商业地产总体供应量较大,空置率较高,公司商业项目去化面临一定压力;过往3年销售数据逐年下滑,资金链压力显著,可售资源不足,未来业绩存在一定不确定性。

　　力帆股份:牵手“四川能投”,大格局步伐加快,维持“买入”

　　力帆股份 601777

　　研究机构：国信证券 分析师：梁超 撰写日期：2015-12-09

　　事项:

　　力帆股份公告:公司与四川能投签订《战略合作协议》:在四川地区合作或合资共建能源站,以及为建立能源站所共同开 展的相关事宜(如地块的选择、实现能源站的运营及为电动汽车提供充换电服务);双方同意合作或合资共同在四川推动新能源锂电池新项目;在具备条件的前提下,四川能投可为力帆股份提供直供电服务。同时加强双方在金融服务业、物资贸易业务方面的合作。

　　评论:

　　改革释放巨大红利,合作共赢打开空间、

　　持续深化改革是经济增长的核心动力之一,当前社会正处于改革的浪潮中:电力改革、公车改革、出租车运营改革、新能源汽车推广等等,改革的背后带来了巨大的投资机会,也需要企业去调整原有生产方式,适应和抓住改革红利。新能源汽车是国家战略和改革的重点领域,取得较好成绩。2015年新能源汽车产销高增长(中汽协:2015年1-10月新能源汽车销售17.1万辆,同比增长2.9倍)。除了公共用车领域外,北、上、深等地区的传统车限牌政策促进了新能源汽车在私人市场的推广,但是2015年相关需求的存量客户正逐步消化,新增客户增速或将放缓,我们认为新能源汽车的运营或将成为企业推广的重点,也将是2016年市场关注的重点。敏感的企业能够在第一时间布局,分享改革红利。力帆新能源汽车战略此次跨区域、跨领域的合作,正是在多领域改革下,强强联合,发挥优势,加快市场布局。

　　力帆牵手“四川能投”,迈出合作共赢步伐。

　　力帆从传统汽车、摩托车等制造转型“能源站+智能新能源汽车”,构建“储能(能源站)+生产(新能源汽车)+运营(盼达用车)+金融(融资租赁等)”新能源汽车生态系统,为城市提供系统解决方案,且切合国家新能源汽车战略、电力改革、公车改革、电动车分时租赁、出租车改革等方案。而此次与四川能投的合作迈出了力帆与运营城市地方企业合作的步伐,加快公司战略转型。四川能投作为四川省政府组建的国有省级专业投资公司,具备电力生产、电网建设等能力(目前旗下共有地方电力公司29家,建立了川南、川东北、青川平武三个地方配电网),为力帆能源站建设提供稳定、价廉的电力来源(受益于电改,电力用户向发电企业直接购电试点),也起到“削峰填谷”作用,充分利用夜间浪费的电力资源。我们认为公告的意义更多的在于象征着力帆理清了运营推广的共赢模式,有利于力帆解决建设能源站、取得运营资质、获取新能源汽车地方补贴等一系列难题,并加快在全国铺开运营。

　　大格局、大转型,分享改革红利,维持“买入”评级。

　　我们认为力帆正处于转型之中(传统汽车转型新能源汽车、生产转型运营),具备以下看点:1、力帆转型布局“能源站+ 智能纯电动汽车”,布局格局大、转型力度大,与市场存在较大信息差;2、公司“储能+生产+运营”系统业绩弹性较大, 具备较大发展空间;3、公司引进陈卫团队(通信、电力、物联网等方面专家),具备较好的技术储备。我们预计15/16/17年每股盈利分别为0.31/0.41/0.51元,目前股价(17.59元)对应动态市盈率分别是57/43/35x,我们认为公司合理价值在22.14元~25.49元,维持公司“买入”评级。

　　上港集团:集箱业务稳定增收,整合资源做强主业

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2015-04-30

　　事件描述

　　上港集团 2015 年1 季度实现营业收入74.24 亿,同比增长8.86%,毛利率同比下降3.05 个百分点至34.39%,归属于母公司所有者净利润同比增加4.58%(或0.65 亿)至15.04 亿,实现EPS 为0.07 元。

　　事件评论

　　集箱业务稳定增收,增持上海银行提升投资收益。公司1 季度集装箱吞吐量同比增长6.29%,带动营业收入同比增长8.86%,由于营业成本同比增加14.17%,毛利率同比下降3.05 个百分点至34.39%。最终归属母公司所有者净利润15.04 亿,同比增加4.58%,在营业成本增幅大于营业收入增幅的情况下,利润能够保持小幅增长的原因是:1)尽管1 季度货物吞吐量同比略有下降,但是更为核心的集装箱吞吐量同比增长6.29%,确保了收入的增长;2)由于公司参与了对上海银行的增发,持股比例上升,因此来自上海银行的投资收益增加1.6 亿,带动投资收益上涨55.17%(或1.32 亿)至3.75 亿;3)本年相对上年同期减少子公司上海东点企业发展有限公司销售房产计提营业税金及附加0.24 亿。

　　集装箱增速回升,散杂维持负增长。1 季度,上港集团完成货物吞吐量1.2亿吨,同比下降6.23%,自去年3 季度以来货物吞吐量持续下跌的趋势还在延续,煤炭需求疲软,1 季度煤及褐煤进口量为4907.03 万吨,同比大幅下跌41.56%,拖累了散杂货的表现;不过,公司1 季度完成集装箱吞吐量868 万TEU,同比增长6.29%,略高于去年全年的4.5%增速,主要受益于春节之前出货潮带来的高增速。

　　拟收购锦江航运部分股权,整合资源做强主业。上港集团于4 月24 日公告,公司拟收购锦江航运部分股权,我们认为此次收购可与公司的集箱业务形成协同效应,尽管锦江航运的体量不大,2013 年的净利润为0.75 亿,对上港52.6 亿的利润规模影响有限,但是借助锦江航运现有的东北亚集装箱班轮航线,可以巩固上海港全球第一大集装箱吞吐港的地位,进一步推进“一带一路”、“长江经济带”战略。

　　我们预计公司 2015-2017 年的EPS 分别为0.31 元、0.32 元和0.34 元,维持“谨慎推荐”评级。