丝绸之路跨境自贸区谈判将启 新疆股抢占先机(附股)

　　新疆城建（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　新疆城建:主营下滑上半年略亏 地区龙头有望受益政策性驱动

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-18

　　报告要点

　　事件描述

　　新疆城建发布2015年中报,报告期内实现营业收入11.06亿元,同比下降26.83%,毛利率10.61%,同比下降5.24%,实现归属于母公司所有者净利润-0.017亿元,同比下降104.73%,EPS-0.0025元;其中,2季度实现营业收入8.89亿元,同比下降39.44%,毛利率16.03%,同比下降0.09%,实现归属于母公司所有者净利润0.58亿元,同比下降18.70%,二季度EPS0.08元,一季度EPS-0.085元。

　　事件评论

　　受“环境”影响,上半年主营下滑:公司H1营收同比下降26.83%,主要是受“宏观环境”、“竞争环境”以及“天气环境”三方面影响所致。宏观方面,基建、地产下行,受房地产整体低迷影响公司房地产板块受到较大冲击,营业收入较上年同期相比下降96.27%;竞争方面,大型央企以及其他同行企业涌入新疆导致竞争加剧,挤压公司订单;气候方面,受新疆地区气候影响一季度属于停工季节,今年气候等因素影响上半年整体施工周期,使二季度业绩下滑,收入同比下降39.44%。

　　另外,费用方面,财务费用因借款利息增加12.57%进一步拖累业绩,最终导致上半年净利润亏损169.44万元,较上年同期减少104.73%。

　　区域龙头,有望受政策性驱动:公司是新疆地区建筑行业龙头,拥有丰富的新疆本土施工建设经验,有望在“一带一路”中受益;此外,10月1日新疆自治区成立60周年纪念日将至,受国家政策影响基建等援疆政策有望加速出台,而基础设施建设一向是公司核心竞争力,公司在乌鲁木齐以及自治区其他地区拥有良好口碑,新疆基建的推进有望为公司带来可观订单。

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.25元、0.39元,对应PE63、41,给予“增持”评级。

　　青松建化（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　青松建化:需求下滑致业绩下行 期待带路弹性释放

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-11-23

　　事件评论

　　需求制约为业绩下行之纲。2015年前3季度,公司实现营业收入14.44亿元,同比下降33.4%,主因新疆区域需求较弱,前9月疆内水泥产量同比下降17.43%,价格看,虽然5月份区域在错峰基础上有一定提价,但是执行力度和提价面上均有一定折扣,因此收入端大幅下滑也是意料之中。毛利率-0.3%,低于14年同期2.8%,也是历史上首次为负,反映出量的大幅下行带来单位生产成本增加。期间费率31.5%,比同期增加11个百分点,具体来看,主要为管理费率提高5.8个百分点,财务费率提高4.7个百分点。实现归属净利润-2.9亿元,同比下降35.3%;扣非净利润-2.92亿元,同比下降25.9%;ROE为-5.83%,同比下降1.61个百分点。单季度来看,2015Q3公司营业收入6.19亿元,较上年同期减少34.1%;实现净利润-1亿元,同比下降50%。

　　区域供需弹性大,释放只是时点问题。新疆目前的供需格局较差,虽然格局反转的时点低于预期,但是仍可怀有期待。1、供给端看:预计15-16年,新疆新投放产能不到600万吨,年均产能冲击1.5%左右,与前几年20%以上的增量冲击相比,明显已经接近尾声,基于此供给端只是存量的过剩消耗。2、需求端看:目前的景气程度虽然已至历史冰点,但是顶层设计之下,一带一路的种子必将生根发芽,加之区域很多保增长如机场建设等工程接力,未来区域需求必将改善,不妨等待右侧布局。

　　区域寒冬,抱团自救。今年疆内水泥盈利情况进一步恶化,前9月,全区水泥行业亏损8.9亿元,亏损面达63.8%,高于全国平均水平24.8个百分点,净亏损额全国排名第三位。当前,区域主导企业主动提出“不倾销、不赊销、稳定价格”和“错峰生产、节能减排”等战略口号,将一定程度形成抱团取暖合力(14年底区域提出的错峰生产在15年已然起到一定效果,将会持续受益)。此外,兵团对大股东阿拉尔统众国有资产经营公司(持有公司26%股份)100%持股,具有一定兵团改制概念。

　　静待一带一路风起。业绩受基本面影响虽然短期不景气,但是区域政府出于维持就业等压力,会给出较高的补贴。另外,一带一路的战略部署带来的高弹性是当前的核心期待,静待风起,维持推荐。预计2015、16年EPS分别为-0.49、0.05元,对应PE-12、120倍。

　　北新路桥（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　北新路桥:新疆路桥龙头 区位优势显著

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超 日期：2015-08-28

　　报告要点

　　事件描述

　　北新路桥发布2015年中报,报告期实现营业收入15.25亿元,同比下降11.25%,毛利率18.76%,同比上升5.12个百分点,实现归属净利润0.15亿元,同比下降27.90%,EPS0.03元;据此计算,公司2季度实现营业收入10.59亿元,同比下降15.28%,毛利率18.17%,同比上升4.91个百分点,实现归属净利润0.11亿元,同比下降42.69%,EPS0.02元。

　　事件评论

　　需求低迷导致收入下滑,费用上升拖累业绩:受财政收入和债务压力掣肘,中央政府和地方政府难以大力投资基建工程,公路及市政传统施工项目下滑,导致公司上半年路桥工程施工收入同比下降12.18%,进而拖累整体收入下滑11.25%。或由于上游水泥等原材料价格降幅较大,公司上半年毛利率同比提升5.12个百分点,拉动毛利同比上升0.52亿元。费用方面,因子公司房产销售项目广告费和业务宣传费上升,销售费用增长47.01%,财务费用因本期借款增加而上升32.00%,期间费用率同比上升4.71个百分点,叠加资产减值损失增加及营业外收入下降,公司上半年净利润同比下滑27.09%。

　　同样受制于收入下滑与期间费用的大幅提升,公司2季度净利润同比下降42.69%。

　　另外,公司预告2015年前三季度实现净利润0.22~0.37亿元,同比增长-30%~20%,EPS0.04~0.07元,3季度净利润0.07~0.22亿元,同比增长34.26%~116.97%,EPS0.01~0.04元。

　　新疆路桥龙头,区位优势显著:公司地处新疆,是西北地区最具竞争力的路桥建筑企业之一,当前我国西部基建相对落后,国内路桥工程仍有一定的增长空间。同时,公司具有丰富的海外工程经验,先后在吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、巴基斯坦等国家承建工程项目,随着国家“一带一路”战略的逐步推进,公司海外业务有望快速增长。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.08元、0.13元,对应PE130X、83X,给予“增持”评级。

　　延华智能（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　延华智能:以智城模式为依托 多领域智慧业务加速发力

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：孙鹏,刘晨辰,贺国文 日期：2015-11-02

　　投资逻辑

　　公司2015年前三季度经营小结:1)公司前三季度营收和净利润均保持较快增长,营收增速较快和公司业务转型&收入结构转型初现成效以及成电医星并表有较大关系,净利润增速则一定程度受益于营业外收入中政府补贴的显著增加;2)公司15年前三季度毛利率比去年同期有一定下降,但依然比2013年同期有显著提升,这和公司去年起成功进行了业务转型和营收结构调整有关;3)公司经营性净现金流/营收之值则比去年有较明显的下降,为-21.57%,主要原因是公司推进工程项目进度,增加项目采购和税金支出,这种情况亦能在存货、应收账款的变动上得到印证;4)公司发展战略执行高效,公司15年起至今智城分公司扩张和外延获取新业务有关工作继续保持较快节奏推进,共做了4次智城扩张、两次外延式多元化(收购和参股各一次)、两次并购基金相关工作,同时公司10月又发布了非公开发行预案,拟募资进一步支持公司新项目落地;5)公司前三季度新业务拓展收效显著,未来进一步拓展值得继续期待,公司签署长春市养老综合云信息平台项目意味公司初步具备了承接和实施医养护一体化综合养老项目整体解决方案的能力,而签署崇州市“智慧医疗”项目更是公司在和成电医星合作后在城市级医疗信息数据平台建设方面取得的首个重大突破;

　　定增是公司原有战略的延续和加速:1)公司在15年10月26日晚发布的公告中显示,公司拟非公开发行募资不超过100,386万元,资金拟用于智慧节能与用户侧能源互联网平台建设与运营、智慧医疗与智慧养老平台建设、建筑智能化与信息化建设、“智城模式”及区域中心拓展、智慧城市研究院建设等;2)借助上述项目实施,公司可通过建设智慧城市研究院&加大研发增厚公司积累,还可通过拓展区域中心和智城公司进一步加大全国市场网络的拓展力度;3)有助于公司进一步深耕和优化智慧城市数据管理与整体解决方案运营,是公司向“智慧城市的服务与运营商”转型的进一步深化;

　　投资建议

　　我们对公司以智城模式为依托的新业务拓展与转型保持长期看好,预期公司2015-2017年将分别实现EPS 0.11元、0.14元、0.17元,维持买入评级;

　　风险

　　政府资金压力让智慧城市项目落地受阻;公司多元化拓展进程低于预期;

　　啤酒花（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　啤酒花:同济堂医药借壳 受益医药分业

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴永强 日期：2015-06-16

　　重组方案概况:同济堂医药借壳,主业变更为医药商业。公司重组报告啤酒花拟以6.39元/股向同济堂控股、盛世建金等非公开发行83664.31万股购买同济堂医药股东持有的其87.14%股权,作价53亿元;同时,啤酒花拟支付现金7.8亿元购买GPC持有的同济堂医药12.86%股权。另外,啤酒花拟以6.8元/股向东方国润、汇融金控、汇垠健康、泰顺和、汇金助友、金鸿沣、和邦正知行、西藏天然、中恒信达、峻谷海盈非公开发行股票不超过23529.41万股,募集配套资金不超过16亿元。募资用于本次交易现金支付对价、汉南产业园项目、医药安全追溯系统项目等。本次重组完成后,上市公司总股本为120,455.97万股,第一大股东同济堂集团持股比例为31.72%。交易完成后,上市公司总股本为143,985.38万股,社会公众股持股比例为58.04%。

　　全国领先的医药商业企业,医药分业浪潮下的受益者。(1)同济堂医药沿京广线、长江线、沿海线打造了覆盖“省-县(市)-乡镇/社区”的三级物流配送体系,目前,在北京、湖北、江西、江苏、安徽拥有5个省级医药物流配送中心、30多个自有及稳定合作的县(市)级医药物流配送站和600多个乡(镇)医药物流配送点,拥有700多家医院及近万家社区诊所和乡镇卫生院客户,形成了布局全国的较为完善的零售网络销售渠道。(2)截至2014年底,同济堂医药通过托管合同及购销协议实质托管药房家数达到22家。最近三年,同济堂医药通过托管合同及购销协议实质托管药房的销售金额分别为3.52亿元、3.29亿元和4.64亿元,成为同济堂医药业务增长和利润的重要来源。(3)公司2013年毛利率为11.85%,远高于同类公司,反映了公司对终端的掌控能力。

　　集团资产全产业链布局,协同效应强。同济堂集团设有医疗服务板块,主要参与医院等医疗机构的投资、管理与运营,目前已经与多家医院合作新院区项目,并计划建设同济堂医院;拥有6000多家药店(包括加盟);此外,同济堂控股的医疗服务板块拟在湖北建设同济堂中国襄阳国际健康产业城,该项目已列入湖北省十二五重点项目,将与本公司业务形成极大的协同效应。

　　首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。预计公司15年底重组完成,按总股本14.4亿股计算,16-17年EPS分别为0.25、0.29元。公司医药商业板块布局完善,将显著受益于医药分业;同时集团资产在医药行业布局全产业链,协同效应强。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。