河北借冬奥会建京张体育旅游带 六股激活

　　探路者（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　探路者:受益于并表,业绩快速增长

　　探路者 300005

　　研究机构：上海证券 分析师：张涛 撰写日期：2015-10-27

　　报告目的

　　公司发布三季报,我们对相关信息进行点评。

　　旅行服务业务并表造成收入快速增长。

　　公司三季度收入12.65亿元,同比增长228.35%,2015年1-9月收入19.41亿元,同比增加92.63%。三季度收入暴增主要是公司分别于4月、7月把极之美和易游天下纳入公司合并报表范围。公司前三季度户外用品业务板块收入同比增长约1.18%;旅行服务板块营业收入9.27亿元,约占公司总体营业收入的48%。前三季度公司的综合毛利率27.36%,低于上半年51.30%,主要是由于旅行服务业务的行业特点,其毛利率水平相对较低,前三季度旅行服务业务的营业成本为9.09亿元,约占公司总体营业成本的64%。

　　Discovery Expedition 等新品牌业务快速增长。

　　通过三年多的发展,旗下已拥有专注于不同户外领域的三大品牌,分别为Toread(探路者,专注于登山、徒步等领域)、ACANU(阿肯诺,专注于户外骑行等领域)、Discovery Expedition(专注于自驾、越野等户外休闲领域)。2015年前三季度,ACANU 已实现营业收入962.15万元,较上年同期增长44.04%;Discovery Expedition 实现营业收5,635.14万元,较上年同期增长334.58%。上述两大新品牌(ACANU和Discovery Expedition)的销售收入较2014年同期均呈现大幅增长。

　　公司的多元化并购、外延式扩张初见规模。

　　公司收购辽宁北福源、济南汇乾、青岛馨顺达及北京山水乐途等四家优质加盟商51%股权。加盟商将变为公司与优质加盟商的合资公司,利用其在当地优质的线下渠道、客户等资源,在中长期内逐步完善O2O 的用户消费体验。

　　旅行事业群板块,初步形成以易游天下为主体的出境游、以极之美为主体的定制游和以绿野为主体的周边游三大业务结构,并全力为用户打造“有温度的体验式旅行”。易游天下ETS 旅游交易平台已完成了升级改造工作,易游天下现已招募1000多位优质规划师,结合旅行规划师的经验和结构化的系统服务,持续提升消费者的旅行体验。

　　体育事业群板块,继续围绕冰雪运动、赛事运营、文化传媒、体育培训、智能健身管理等重点领域开展项目的搜集和评估。

　　我们预计15/16/17年每股盈利分别为0.61/0.73/0.81元,我们维持谨慎增持的评级。

　　国旅联合（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　国旅联合:体育产业基金收购盈博讯彩,试水中游媒体+竞彩

　　国旅联合 600358

　　研究机构：渤海证券 分析师：伊晓奕 撰写日期：2015-11-17

　　体育产业并购基金项目开始逐步落地

　　苏州工业园区华旅新绩体育投资中心(简称“体育产业并购基金”)系国旅联合股份有限公司的全资子公司国旅联合体育发展有限公司、上海华设金融、及华设资产共同设立。华设资产增资后,华旅新绩注册资本达到2亿元。其中,国旅体育占出资总额的5%,华设金融占0.05%,华设资产占94.45%。该基金的设立围绕体育相关资产等投资目标进行投资与收购。华旅新绩此次收购北京盈博讯彩网络科技有限公司,系该基金对体育产业投资的首次尝试。

　　收购项目起点较高,标的优质

　　北京盈博讯彩网络科技有限公司目前主要产品和服务为以下三项:(1)“最乐彩”Web站,该网站定位于专业的足球资讯媒体和竞猜推荐方案交易平台,推荐方案属于收费的C2C模式;(2)“聊球吧”App,融合新媒体、足球数据的球迷吐槽PK垂直社区,通过会员分级、道具等来实现2C收费;(3)“足球黄腔”,以黄健翔为个人品牌的体育视频节目,收入主要来自企业客户的广告投放、版权分发等。华旅新绩对盈博讯彩完成股权转让及增资以后,盈博讯彩承诺2016-18年的净利润将分别不低于2539、4563、6206万元。盈博讯彩核心团队成员包括黄健翔、颜晓华等体育界知名人士,我们认为专业的团队叠加专业的资本运作,将使得盈博讯彩的发展更进一步。

　　投资建议

　　我们认为此次对外投资是公司试水体育产业中游媒体端及体彩领域的一次积极尝试,但由于公司占比小,且对其不合并财务报表,因此战略意义大于实质意义。我们仍给予公司“增持”的投资评级,暂维持公司的盈利预测不变,预计公司15-17年的eps为0.02、0.02、0.08元。公司定增后业务布局将加速,故建议投资者继续积极关注。

　　中体产业（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中体产业:体育业务布局完善,多年培育终有所获

　　中体产业 600158

　　研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：2015-12-10

　　体育产业:政策大力推进,行业空间广阔。

　　一方面,近两年来在国家政策的持续大力推动下,我们认为我国体育产业在中长期内的发展空间十分广阔。另一方面,我们认为从整条体育产业链结构的角度进行分析,以赛事和媒体为代表的中上游产业链是否发展完善是衡量一国体育产业是否发达的关键,因此具有稀缺性的优质体育赛事播出版权的市场价值在低估多年后有望呈现出爆发式的增长势头。

　　体育业务布局完善,赛事资源持续低估。

　　公司是国家体育总局旗下唯一控股的上市公司,多年来所积累的丰富专业运营能力和经验在行业内独一无二,六大业务经过多年培育已经全部进入盈利阶段,具有极高的竞争优势。结合我国体育产业“刚刚起步+潜力巨大”的市场特质,与众多跨界涉足体育产业的公司相比,公司深耕多年的运营与管理优势恰恰是目前国内市场中最为稀缺的重要能力之一。

　　品牌赛事进入收获期,持续盈利能力极为稀缺。

　　我们看好公司在体育板块六大子领域深耕多年所具备的业务能力及深厚运营积淀功底,公司多年来脚踏实地所培育的北马、环中国及高尔夫美巡赛三大赛事品牌已经步入收获阶段,同时公司在体育场馆建设运营、休闲健身等子领域拥有的持续盈利能力水平在国内同行业中较为罕见。我们维持对公司的盈利预测,继续给予“增持”的投资评级,建议投资者保持持续关注。

　　中国国旅（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中国国旅:10月份海南岛免税销售额同比增长11.9%

　　中国国旅 601888

　　研究机构：元大证券 分析师：刘佩昀 撰写日期：2015-11-27

　　事件

　　根据中国商务部11月25日公布的数据,2015年10月海南岛免税销售总额同比增长11.9% 至人民币3.91亿元,消费旅客则同比增长5%至11.5万人次。

　　研究中心观点

　　10月份海南岛免税销售额回升:海南岛免税销售总额由9月的同比下滑36.3% 回升至2015年10月的同比增长11.9%,达人民币3.91亿元。我们将此复苏归功于10月黄金周假期。我们在10月26日更新报告中提到,2015年4季度免税销售动能可能因基期高而趋缓,但以全年来说,营收动能仍维持强劲。2015年1-10月免税销售总额同比增长37.2%,我们认为此表现仍属稳健。

　　新事件可能为国企改革揭开序幕:中国国旅于11月24日收盘后宣布,第二大股东华侨城集团将转让其持有的中国国旅股份。据中国国旅表示,华侨城集团目前持份为9.48%,基于战略考虑,计划将一次性公开标售5.4% 持份。我们认为此事件有望为中国国旅国企改革揭开序幕,系因1) 华侨城集团为国营企业,管理包括旅游与房地产在内等其他业务;2) 该集团出于战略性考虑减持后,持股比例降至5% 以下。我们应密切观察其标售价格与得标公司,获取中国国旅的国企改革指标。

　　建议国企改革展开前提前买入:中国国旅目前股价相当于26.1倍/21.3倍2016/17年预估每股收益,且2016/17年预估每股收益增长率将分别达亮眼的23%/22.6%。以国企改革概念股而言,我们建议投资人在该题材发生前先行买入。本中心重申买入评级。

　　中青旅（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中青旅:古北水镇开通“滴滴巴士”,遨游网深耕“目的地服务+主题游”

　　中青旅 600138

　　研究机构：中银国际证券 分析师：旷实 撰写日期：2015-11-05

　　一、调研要点

　　1.剔除房地产业务影响,3季度古北水镇净利润在6,400-6,500万元。2014年,扣除对古北房地产公司投资收益后古北水镇公司亏损4,055万元。今年房地产公司的结算期未到,但是仍有部分成本、费用计提,产生负利润贡献。2015年3季度,扣除对古北房地产公司投资收益后,实际净利润在6,400-6,500万。住宿方面,古北水镇的客房约有940间,前三季度入住率在50%-60%。演艺方面,演艺项目以与第三方合作为主,公司会推出一个以希腊神话人物为原型而改编的话剧,在长城脚下投资的剧场首次演出,票价在480-580元,剧场的常规性运作大概在2016年春季。

　　2.与滴滴合作开通“滴滴巴士”,有望进一步提升古北水镇客流。中青旅(600138.CH/人民币19.92, 买入)和滴滴进行市场化合作,开通滴滴巴士(东直门-古北水镇),单程60元。具体合作细节仍在讨论过程中,与滴滴的利润分成主要以上座率为基础,低于预期公司会给滴滴部分补贴;机场方面的交通项目也在推进。

　　3.遨游网深耕“目的地服务+主题游”,将定位中高端市场。针对自助游产生的目的地服务需求,公司战略投资“七洲网”,七洲网提供目的地服务包括接机、中文导游、门票、潜水、垂钓,服务范围涉及全球七大洲。主题游方面,公司推出旅拍品牌“本色”,户外品牌“如是户外”,主题型产品和细分领域服务是发展方向。

　　4. 维持买入评级:古北水镇客流培育总体稳健,后续将持续受益于景区内涵提升、冬奥会成功申办、2.5天假期执行、交通改善等;乌镇今年业绩增长确定性高,乌镇戏剧节+互联网大会持续助力知名度和文化内涵提升,2016年预计将显著受益上海迪士尼开业。公司短期业绩承压,但景区业务具备持续爆发力(乌镇、古北、濮院等),产业链扩张带来市值空间。暂不考虑迪士尼效应,维持公司2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元的盈利预测,维持买入评级。

　　全 聚 德（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　全聚德:随时随地享用“小鸭哥”

　　全聚德 002186

　　研究机构：东兴证券 分析师：陈韶秀 撰写日期：2015-08-21

　　1.合作伙伴对互联网思维理解深刻,关注重度O2O模式效应

　　“加班狗”是由重庆狂草科技有限公司的子公司重庆小杨哥科技有限公司打造的爆款美食外卖品牌,于2015年4月9日正式上线,目前主要深耕重庆市场,提供正餐和宵夜外卖,外卖定时达的服务时间从中午11点半到凌晨2点,销量最好的产品李子坝梁山鸡4人餐订单已超过1万份,小鸭哥4-6人餐定价328元,目前订单已过千份。

　　公司CEO有15年的互联网创业和投资经验,对互联网思维理解较为深刻,“加班狗”的理念是“只做爆款美食、只做极致食材、只做良心产品”,致力于重度介入产业链的各个环节,包括生产基地、产品标准、向用户征集菜名及反馈意见、物流配送等。合作伙伴对产品和服务的高标准严要求有助于“小鸭哥”健康成长。

　　2、公司注重技术创新,现场使用的特制加热包让烤鸭适合外卖

　　烤鸭外卖的重点是要保证进食烤鸭时有适宜的温度和酥脆的口感。小鸭哥产品采用包制鸭卷,通过现场简单使用特制的加热包,让外卖烤鸭入口时的温度、口感尽量与堂食相仿,一定程度上解决了烤鸭外卖的一大难题。

　　3、公司业务扩张具有前瞻性,目前专业从事外卖烤鸭的竞争对手较少

　　目前专业从事外卖烤鸭的竞争对手较少,北京“叫个鸭子”网上烤鸭店于2014年5月开业,其鸭子采用特殊配方,无需蘸酱食用,与传统烤鸭定位有一定差异。目前其他传统的烤鸭店较少涉足烤鸭外卖业务。公司在业务扩张方面具有前瞻性,若“小鸭哥”模式得到消费者认可并进行有效的市场推广,公司有望获得新的盈利增长点。

　　4、公司经营稳健,上半年业绩稳中有升

　　公司公告的业绩快报显示上半年营业收入同比增长2.31%,归属于上市公司股东的净利润同比增长6.25%。

　　2015年公司继续聚焦宴请市场,计划新开直营店4家,加盟店4-6家。公司顺应“互联网+”发展趋势,通过天猫旗舰店、京东商城等多个电商渠道推进线上产品销售,整体经营稳健。

　　5、公司引进IDG资本和华住管理,建议关注公司后续国企改革进展

　　此前,公司引进IDG资本和华住管理,完善了公司治理结构,优化决策机制和程序,提高了经营效率,建议关注公司后续国企改革后续进展。

　　结论:老字号创新带来“互联网+小鸭哥”这一新产品、新业态和新模式的推进情况需要持续关注,我们预计公司2015年-2017年营业收入分别为19.63亿元、21.22亿元和23.46亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.65亿元、1.94亿元和2.24亿元;每股收益分别为0.49元0.58元和0.67元,对应PE分别为54.71、46.25和39.88,给予公司“推荐”评级。