公用事业:九股如箭在弦年底在即优质成长存补涨机会

　　东江环保（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　东江环保:政策超预期+内生充足+外延加速=危废龙头再起航

　　东江环保 002672

　　研究机构：中银国际证券 分析师：徐强 撰写日期：2015-11-20

　　东江环保创立于1999年,在手资质种类最全、处理规模最大、覆盖省份最多、技术实力最强,稳坐国内危废处理行业头把交椅。我们对该股重新给予买入的首次评级,目标价29.00元。

　　支撑评级的要点

　　行业发展超预期:天津港事件推动危废监管和执法力度超预期,处理需求有望在“十三五”初期翻番。天津港事件后,政府对危废的监管意愿和力度超预期,台账制有望在“十三五”初期大面积推广。保守估计未来两年危废合规处理率提升至50%以上,相当于年危废处理量由目前2,000万吨提升至4,000万吨以上,行业处理需求翻番。

　　内生增长动力充足:在运+在建项目资质合计185万吨/年,全部达产后保守估计净利润将达到10-14亿元/年。根据公司各项目可研数据分析,公司全部在手项目处理资质合计185万吨,上述项目将在16-18年进入集中达产期,按照吨处理能力贡献500-700元净利润的行业一般标准计算,公司净利润总额将达到10-14亿元/年,未来3年净利润CAGR=50%。

　　外延式扩张加速:已找到成熟、可复制的全国扩张模式,远期净利润规模提升至20-30亿元可期。与碧水源类似,公司也已找到可复制的扩张模式:并购运行效果不好的地方性企业挤入新的省份。伴随需求释放,以公司市占率6%作保守估计,远期公司总产能将达到400万吨以上,折合净利润规模将达到20-30亿元/年。

　　无需担忧短期影响:6倍市盈率收购江联环保指示性意义重大,全国扩张战略继续推进无忧。江联环保2万吨焚烧处理资质满产后贡献净利润2,000万/年以上,折合6倍市盈率收购,低于行业平均收购水平:1)释放明确的指示信号,表明公司凭借完善的管理机制在不利条件下仍可保证既定战略如期落实;2)未来江联作为公司在浙江省内扩张的平台,与嘉兴德达协同发展,进一步深耕浙江乃至华东区域市场。

　　评级面临的主要风险

　　公司在建项目未能如期达产;金属大宗交易价格持续下滑。

　　估值

　　预计公司2015、2016年的每股收益分别为0.37元、0.58元,市盈率分别为57倍、37倍。我们重新给予公司买入的评级,基于50倍16年市盈率,目标价格29.00元。

　　碧水源（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　碧水源:稳步向全国性水环境综合服务商迈进 订单丰富 外延可期

　　碧水源 300070

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青 撰写日期：2015-11-11

　　收购久安建设,完善公司在工程施工方面资质,增强公司招投标能力,对公司未来项目拿单能力有明显提升,保障公司已有项目的建设质量和效率,增厚公司业绩。

　　收购具体情况:碧水源拟通过向4对象以非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买其持有的全部久安集团49.85%的股权,其中向黄瑛支付现金1.1亿元购买其持有的久安集团4.45%的股权,向陈桂珍、杨中春、黄瑛和吴仲全发行0.3亿股购买其持有的久安集团45.40%的股权,交易对价合计12.3亿元。

　　久安的资质全面,具备市政公用工程施工总承包壹级资质,在水处理行业的水厂、管网等施工方面经验丰富。先后承建多项市政场馆、道路及给排水工程。具备丰富再生水、污水处理厂工程建设及运营项目经验。1)收购久安建设使得公司资质得到完善,招投标能力得到增强,向着拥有土建施工能力在内的全方位污水整体解决方案提供商迈进;2)全资子公司参与项目建设,使得公司工程的施工进度的质量得到保障。

　　公司与国开资本的合作未来将深入从多方面展开;布局水处理行业全产业链,在手订单丰富。

　　公司与国开行密切合作。国开金融领导将进入公司管理层成为公司副董事长,参与公司的日常经营决策,深度合作,和国开资本的合作未来将深入从多方面展开。“十二五”收官之年,公司订单丰富,目前在手近百个项目,业务无忧。与国开行合作及公司独创合资模式(已参股三家上市公司)将加速推动项目落定。

　　公司持续加强外延拓展,对象包括海内外有技术、品牌、渠道的公司。

　　公司视技术创新为自身灵魂,多年来不断以技术创新来巩固自己国内行业地位,未来有望进一步延伸发展到海外市场,未来外延拓展的对象可能包括海内外有技术、品牌和渠道的公司。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司15-17年EPS为1.16/1.79/2.22元,对应PE为38/24/20倍。公司是环保里少有的有灵魂有创新能力的公司,最优质的环保平台型公司,流动性和安全性最佳的环保投资标的之一,维持公司“买入”评级。

　　风险因素

　　收购进度低于预期,项目建设进度低于预期。

　　现代投资（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　现代投资:主业如期回暖 投资收益锦上添花

　　现代投资 000900

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超,童飞 撰写日期：2015-08-03

　　报告要点

　　事件描述

　　现代投资公布2015年中报,公司实现营业收入27.79亿,同比增加175.62%,毛利率同比下降34.81个百分点至24.38%,实现归属净利润2.39亿,同比增加37.45%,对应EPS为0.24元。

　　事件评论

　　公路主业如期回暖,投资收益锦上添花。公司上半年收入同比大幅增加176%,而毛利率同比下降34.81个百分点至24.38%,主要是收购的上海沃谷金属材料有限公司主营大宗商品现货交易,在大幅带动收入的同时拉低了公司的整体毛利率。公路方面,今年随着潭耒高速车流继续回流和溆怀高速“断头路”通车,道路运输业务实现的毛利为5.74亿,较去年增加约3800万(其中,溆怀高速贡献了1439万的毛利增量)。尽管随着业务规模的扩大,期间费用同比增加了近2400万,但公司因投资收益同比增加约7000万,最终实现归属净利润同比增加37.45%至2.39亿,扣费后净利则同比增加16.51%至1.84亿。

　　两条关键道路车流回升稳健,奠定业绩上升驱动力。上半年,潭耒高速进入大修完成后的第二年,日均折算车流量同比增加8%,车流恢复速度与Q1持平。而2014年投运的溆怀高速由于2015年初东侧的“断头路”通车,今年上半年日均折算车流量1.99万辆,比2014年下半年的1.26万辆提升了58%。两条关键道路的车流量稳健上升,将成为公司今年业绩上升的核心动力。

　　环保业务PPP模式探索与新三板上市同时推进。现代环境在重金属污染防治、生活垃圾填埋、土壤修复项目3大领域积极探索PPP业务模式(政府和社会资本合作)以及TOT、BOT等投资方式,是湖南省内环保产业中唯一能够承担国家环保部工程技术中心的企业。同时,现代环境的新三板上市工作已经在稳步推进中,对市场重估公司价值起到了标杆作用。

　　重申买入评级。在目前市场振幅加剧、风险偏好降低的背景下,公司受益于“确定性增长+辅业坚定转型+公路政策松绑”,是我们最看好的公路行业标的,我们维持对公司2015-2017年EPS预测分别为0.53元、0.67元和0.80元,对应17、13和11倍,重申“买入”评级。

　　维尔利（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　维尔利:业绩增长84% 再融资将助力成长提速

　　维尔利 300190

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 撰写日期：2015-11-04

　　核心观点:

　　收入确认增长+杭能并表,前三季度业绩增长84%

　　公司前三季度实现营业收入6.10 亿元,同比增长91.07%;归属上市公司股东净利润0.77 亿元,同比增长84.40%;EPS 0.21 元。业绩大幅增长主要由工程项目结算大幅增长及杭能环境并表所致。

　　餐厨、沼气等订单高增长,业绩持续高增长无忧

　　公司前三季度新中标渗滤液、餐厨、污水、沼气、烟气处理等各类订单总计13.6 亿,相比去年同期大幅增长191%,已超过14 年全年订单(12.7 亿元),公司尚未确认收入订单4.3 亿。同时公司存货、无形资产(主要为BOT、TOT 特许经营权及项目在建)较年初增长超70%,公司全年业绩高增长无忧。

　　再融资若完成,成长将继续提速

　　公司拟非公开发行募资12 亿元(无底价发行,不超过6000 万股),用于金坛市供水及网管改造PPP 项目和部分污水、渗滤液处理BOT 项目;目前该方案已经获证监会受理。同时公司拟发行8 亿元债券。公司在手订单充裕, 并进军PPP 领域,再融资将增强其BOT、BT、PPP 项目的拿单能力,业绩增长将继续提速。

　　业绩弹性大,关注非公开发行及债券发行进度

　　预计公司摊薄后2015-17 年EPS 分别为0.52 元、0.68 元、0.90 元。我们预计公司现有餐厨、沼气等市场仍处于高成长、高景气阶段,保障业绩持续高成长。若再融资顺利完成,污水、固废、污泥等领域PPP 项目订单将加速,未来几年业绩弹性较大。维持“买入”评级。

　　风险提示:在手订单执行进度低于预期;应收账款风险

　　聚光科技（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　聚光科技:初心不改 曲线扩张

　　聚光科技 300203

　　研究机构：国金证券 分析师：张帅 撰写日期：2015-11-17

　　投资逻辑.

　　环境监测仪器全布局,借“十三五”东风业绩高速成长:我们预计“十三五”期间环保监测政策持续加码。公司传统强项环境监测仪器业务已完成全产业布局,并借政策东风,年均增速可达30%以上。此外,公司在VOCs治理板块的布局,将赋予公司在VOCs领域的先发优势。

　　布局海绵城市业务,以水务带动仪器,瞄准深蓝市场:公司已经完成在市政,工业污水处理领域的初步布局,并在海绵城市领域签订17亿的框架协议。我们认为,公司以海绵城市项目带动自身环境监测业务,并拓展水务处理业务,做自己擅长的,外包低毛利的思路十分明智。我们预期“十三五”期间海绵城市相关项目投资额度超过1万亿,虽然目前变现渠道依然存在一定不确定性,但公司专注回款较快的监测和水务领域,将有效规避变现风险;n并购是公司未来发展的主要方向:我们认为公司未来的主要发展方向依然是做中国第一流的精密仪器生产商,从环境监测仪器到实验室仪器,公司通过进军水务领域,谋得业绩的快速成长,以期在资本市场融资方面获得更多的优势,带动自身外延扩张的能力,最终成为中国实验室仪器领域的领军者;投资建议.

　　我们认为“十三五”相关政策刺激具有可预期性,看好公司在传统监测业务和新进入的海绵城市业务的潜在空间。

　　估值.

　　我们给予公司未来6-12个月43.3元目标价位,对应28%的上涨空间,相当于62.3x15PE和64.4x15EV/EBITDA。给予买入评级。

　　风险.

　　公司作为环保行业公司,面临着环保政策刺激不及预期的风险。同时公司也面临着海绵城市实际订单落地的不确定性和外延扩张的阻力。

　　博世科（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　博世科:业绩低于预期 但订单充裕业绩高增长可期

　　博世科 300422

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2015-10-28

　　事件:

　　公司三季报披露,Q3报告期内营业收入7584.62万元,归母净利润547.03万元,分别同比增长541.81%和179.54%。前三季度营业收入实现2.30亿元,归母净利润2531.84万元,分别同比增长134.32%和689.18%。

　　投资要点:

　　三季报低于预期。公司三季度营业收入实现0.76亿元,净利润0.05亿元,低于我们三季度净利润0.18万元的预期。三季度收入85%(0.64亿元)为建造工程确认的收入,其中广西宾阳工程贡献收入0.22亿元。

　　首个PPP项目持续推进。2015年7月6日,公司成功中标泗洪县PPP项目,投资额达3.067亿元。7月25日,公司与泗洪县税务局签订PPP项目合同,出资8000万(占注册资本80%),与清源水务共同出资设立泗洪博世科水务有限公司,由该项目公司负责PPP项目的建设、运营等。10月22日,公司为项目公司2亿元项目贷款提供借贷担保,以补充前期建设流动资金,保证项目实施建设。

　　公司扩展实施战略布局。Q3期间,公司出资2000万元在贺州富川设立全资子公司富川博世科水务有限公司,主营污水处理设备销售、工程设计、技术服务等,通过外延式扩展实施战略布局。9月22日,公司与北部湾产业投资基金签署《战略合作框架协议》,共同出资成立北部湾博世科环保产业基金管理公司,基金规模近50亿元。

　　在手合同累计8.25亿,潜在再融资需求旺盛。截止2015年9月30日,公司新增已签合同额6.60亿元,其中第三季度新增已签合同额达3.91亿元。截止三季报披露日,在手合同额累计达到8.25亿元,其中千万金额以上项目共13个,未来收入将高速增长。项目所需资金量大,公司潜在再融资需求旺盛。

　　投资评级与估值:我们维持15-17年归母净利润至0.56、0.91、1.25亿元,对应EPS分别为0.90、1.48、2.02元/股。考虑到水十条+PPP将带来水治理订单大增,公司积极承接市政污水处理项目并布局千亿土壤修复市场,我们认为公司未来具备持续高增长能力,维持“买入”评级。

　　高能环境（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　高能环境:单季度业绩增长转正 内生 外延双轮驱动逻辑持续兑现

　　高能环境 603588

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2015-10-23

　　受项目推进影响,三季报业绩略低预期,但单季度业绩已经转正,发展趋势逐步清晰。公司前三季度实现营业收入5.54亿,同比增长39.2%,实现归母净利润4392万元,略微下降1.65%。考虑单季度,公司三季度实现营收及净利润分别同比增长33.4%、8.28%,单季度业绩转正,项目推进因素对于公司业绩影响开始逐渐减弱,公司业绩增长逐步步入正轨。

　　其他应收款暗示公司潜在跟踪项目众多,公司大逻辑清晰,未来订单无虞。公司三季度其他应收款1.37亿,比去年同期5200万增长明显,比中报披露的1.24亿仍有增长,我们判断其中1.1~1.2亿是项目保证金(中报附注推测),暗示公司潜在跟踪项目众多并不断增长。公司在环保领域布局二十年,具有品牌、业务资质、项目经验等全面优势,上市后获得资本助力,订单斩获能力大增,未来内生性增长得以保障。

　　外延式并购开始落地,借助资本平台整合行业逻辑逐步兑现。并购整合是环保行业发展重要逻辑,而投融资能力、项目挖掘及识别、项目整合能力是判断上市公司并购整合能力的关键要素。高能环境多年行业深耕及人员储备、布局使其具备并购方面的硬实力,上市融资则成功帮助公司突破资金瓶颈。公司上半年成立两个并购基金,并开始跟踪多个项目,而收购玉禾田环境20%股权的推进则是公司并购逻辑的兑现。

　　维持“推荐”评级。重申看好公司的逻辑:长期逻辑“团队+机制+品牌及行业积淀”,短期逻辑是资本运作及上市融资后订单推进带来的业绩释放。预计公司2015~2017EPS分别为0.95、1.48、2.12,维持“推荐”评级。

　　湖南发展（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　湖南发展:业务符合预期 养老产业稳健推进

　　湖南发展 000722

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2015-08-03

　　事件评论

　　受来水量拖累和税负压力增大影响,公司上半年业绩负增长基本符合预期。公司水电来水量相对去年略有减少,上网电量由61783.2万千瓦时减少到54925.44万千瓦时,同比减少11.10%,直接导致了营业收入整体缩减了10.7%。从今年起,公司5年抵税期正式到期,不再享有所得税弥亏政策优惠,报告期内应缴所得税1,961.73万元,在税负压力增大的情况下,公司业绩下滑也在预期内。

　　公司积极布局以“医疗〃养生〃养老”为主题的健康产业,适时推进股权投资,目前基本架构已经完成,未来将进入迅速拓展期。公司春华〃健康城项目区位优势明显,已签订总投资额97.49亿元的战略合作意向协议;康复医疗方面,牵手周江林先生,取得湘雅博爱康复医院的股权,儿童康复医院预计下半年投入运行。目前公司的养老医疗业务有序推进,前期积累已经初步完成,未来将实现迅速的省内拓展。

　　我国的康复医疗产业属于蓝海市场,公司有望立足湖南地区,把“湘雅模式”进一步复制推广,成为康复医疗领域内的全国性平台型公司。随着政策扶持力度的增强康复医疗市场空间逐步打开,公司享有一定政策红利。合作方周江林先生是湖南康复医疗领域的权威,拥有丰富的资源和经验;湘雅博爱康复医院直接对接湘雅医院,拥有稳定的病源,在全面托管模式下提高了医疗服务质量。短期看,公司将在省内复制康复医院,打造平台型康复公司。

　　预计公司2015~2017年EPS 分别为0.29、0.38、0.59,给予“推荐”评级。

　　津膜科技（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　津膜科技:业绩继续下滑 年内或迎拐点

　　津膜科技 300334

　　研究机构：渤海证券 分析师：任宪功 撰写日期：2015-10-28

　　投资要点:

　　事件:

　　10月26日晚间公司发布2015年第三季度报告,前三季公司营收约3.52亿元,同比增长23.37%,实现归属上市公司股东净利润约1,847万元,同比则减少57.40%;基本每股收益为0.07元/股。第三季度单季实现归母净利润约195万元,同比大幅减少88.93%。同时,公司公告拟合资设立1家控股子公司和1家参股公司拓展区域污水处理及回用市场。

　　点评:

　　业绩继续下滑,年内或迎拐点。

　　前三季度公司营收同比实现较快增长,主要系工程业务及膜产品销售增加所致;但盈利则同比大幅下滑,主要由于毛利率不高的工程业务收入占比增加,特别是相比膜工程毛利率更低的不含膜运用的东营项目的收入占比较大,其对业绩提升作用有限;同时,前三季度膜工程毛利率同比也有所下降;此外,期间费用率同比有一定幅度上升,也限制了公司的盈利水平。前三季度公司综合毛利率为31.3%,同比减少9.2pct;而期间费率为28.7%,同比则增加了5.3pct。

　　从订单方面看,公司承接大单的能力有所增强,15年年初至今公司公告的大额订单项目数4个,同比去年增加3个;同时,订单合同总额约2.75亿元,较为充裕的订单为公司的业绩提升奠定了坚实的基础。我们认为,随着新签在手订单的执行、东营项目完工并投入运营、以及业务拓展的加快,公司的盈利或将在今年内触底回升。

　　积极开展对外合作,加大市场拓展力度。

　　公司公告拟分别与乐陵市东源热电和山东德联环保共同出资成立控股子公司和参股公司,新设立公司将着力开拓山东区域污水处理及回用项目市场。而此前的9月份,公司与水务运营龙头创业环保签订《战略合作框架协议》,双方拟在水处理领域发挥各自优势,对接资源,共同开拓市场。公司积极开展对外合作,通过强强联合、互补优势,将有利于综合竞争实力的提升,从而进一步巩固其在膜法水处理领域的竞争优势;同时,有望加快推进公司业务拓展,不断创造新的盈利增长点。

　　定增获批,资金实力增强将保障项目实施并提升竞争实力。

　　公司非公开发行股票拟募资3.988亿元,将用于东营BOT 项目、新型膜材料研发与中试项目以及补充工程配套资金;该方案已于近日获得证监会审核通过。定增顺利获批,募资到位后将大大提升公司的资金实力,一方面,将确保东营项目的顺利实施,有利于公司加快BOT 等新业务模式的探索;同时,将加快推进新产品研发,进一步增强公司在核心技术和产品上的竞争优势。另一方面,将降低公司的财务费用,进而提高盈利水平,并为公司后续业务拓展提供有利 条件。

　　盈利预测及投资评级。

　　我们维持此前盈利预测,预计公司2015-17年摊薄后EPS分别为0.26/0.42/0.57元/股,对应PE 分别为96X/59X/43X。“水十条”将以水环境改善质量为核心,公司作为膜法水资源化龙头,核心产品竞争优势突出,有望充分享受政策红利,从而实现加快发展。同时,公司目前业务体量相对较小,具备潜在的高成长弹性,应获得较高的估值溢价。因此,综上,我们继续维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。

　　1)“水十条”等政策推进滞后;

　　2)业务拓展低于预期;

　　3)毛利率持续下滑;

　　4)业务模式转型迟缓。