一带一路助推卫星产业出海 六股联袂登场

　　中国卫星（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　中国卫星:业绩基本符合预期,看好卫星制造龙头

　　中国卫星 600118

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵隆隆 撰写日期：2015-11-03

　　投资要点:

　　事件:中国卫星发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入28.72亿元,同比减少3.88%,实现归属上市公司股东净利润2.40亿元,同比增长12%。

　　我国卫星产业迎来发展黄金期。《中国制造2025》中重点提及加强卫星遥感、通信、导航等空间信息服务能力,目前我国已计划未来发射约120颗应用卫星,其中包括大约70颗遥感卫星、20颗通信卫星、30颗导航卫星。截止2014年底,我国共有在轨卫星139颗。2015年我国计划完成20次发射,总计超过40颗航天器。而截止2014年底全球在轨卫星共有1261颗,其中通信卫星占到52%(商业通信卫星38%+军民两用通信卫星14%)、遥感卫星占到14%、技术试验卫星占到11%、导航卫星占到8%、军事侦察监视卫星占到8%、科学卫星占到5%、气象卫星占到2%,对比美国,我国的在轨卫星数量只有美国的五分之一。2014年全球卫星服务业实现收入1229亿美元、卫星制造业实现收入159亿美元、发射服务业实现收入59亿美元,我国卫星产业未来的发展空间还十分巨大。

　　微小卫星产业有望爆发。据权威机构预测,全球未来五年内将发射510颗微小卫星,其中预计有超过70%的卫星用于政府和国防领域。未来五年微小卫星的市场空间约为74亿美元左右,有望保持17%的增长速度。近几年每年微小卫星的发射量都占到全球全年发射航天器总数的40%-50%左右。在我国微小卫星领域,航天科技五院是绝对主力,科技八院、科工二院、上海微小卫星工程中心、长春光机所也有所建树,浙大、北航、清华、哈工大、南航、国防科大和西工大等高校也在迎头赶上,微小卫星产业进入了百花齐放期,这也恰恰证明了行业的发展潜力,公司在行业内占有明显优势,有望受益于产业爆发。

　　业绩符合预期,维持增持评级。公司前三季度业绩基本符合预期,航天科技集团五院为我国最主要的空间技术及其产品研制基地,该院计划2015年完成总收入500亿元,实现利润30亿元的经济目标,公司作为五院的上市平台,未来有望注入其优质资产,受益于其整合。我们看好公司未来的发展前景,维持2015、2016、2017年EPS 分别为0.33元、0.38元、0.45元,维持增持评级。

　　北斗星通（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　北斗星通:定增获国家产业基金认购,助跑北斗芯片业务

　　北斗星通 002151

　　研究机构：国信证券 分析师：程成,李亚军 撰写日期：2015-09-16

　　公司周末公布非公开发行预案:本次非公开发行股份不超过1亿股,发行金额不超过16.8亿元。

　　定增对象:大基金(国家集成电路产业投资基金股份,认购不超过15亿元)、宏通1号(委托人为董事长周儒欣先生,认购不超过1.6亿元)、宏通2号(委托人为公司董事、副总经理胡刚,认购不超过0.2亿元)对于募集资金的用途:

　　低功耗北斗SOC单芯片项目;

　　高精度北斗SOC芯片;

　　基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及产业化项目。

　　定增加速上游研发实力,促进北斗行业进步我们认为本次定增对于公司乃至整个北斗产业,都是较大的利好:

　　“十三五”对于集成电路行业将有细致的促进政策出台,公司获国家产业基金认购,开发SOC芯片,将获得更多政策红利。同时,对于北斗行业而言,也将从2025中国制造受益。

　　对于高精度和低功耗的芯片研发,我们认为将有效促进北斗终端、手持以及更多民用的发展,丰满下游产业。

　　公司之前收购华信天线、佳利电子,在天线行业获得很大的优势,这次在芯片领域再下一城,将成为北斗上游产业的集大成者,未来有望提高产品附加值和毛利率。

　　北斗产业进入高速发展时期,继续看好行业红利

　　9月10日,中国卫星导航与定位协会发布《2014年度中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》。白皮书显示,行业内上市+新三板挂牌公司达到21家,总数已经超过13000家,上市公司营收总和占产业链的6%。对应2014年整个卫星导航产业产值已经达到1343亿,相比2013年增长29.1%。

　　同时,去年国内导航终端产品销量突破3.88亿台,其中带卫星导航定位功能的智能手机销量达到3.7亿台,后装市场终端销量910万台,前装市场终端销量约为247万台,监控终端销量约650万台,高精度定位接收机或板卡销量(含出口)超过15万台/套。根据我们上文中对于上游产品的分析,整个北斗产业进入快速发展阶段。

　　看好公司研发优势,公司作为北斗上游代表企业,建议持续关注

　　公司完成收购华信天线和佳利电子后,产业链延伸至高精度定位天线,其高精度定位天线性能行业领先;其次,子公司和芯星通研发生产的高集成高精度GNSS芯片、多模多频高精度板卡在行业内实力不俗;集导航、娱乐及LBS服务于一体的车载影音导航终端已经连续向上海大众、福特供货,目前已经形成“前装+后装+出口”的发展模式。北斗星通是为数不多的北斗全产业链公司,随着国家强力推进北斗行业应用及民用,未政策红利将充分显现,公司内生+外延的方式将助其实现快速突破。本次定增若能通过,将继续加强公司上游研发实力,提升公司产品质量。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.30/0.59/0.64元(考虑下半年并表业绩),公司作为北斗上游代表企业,建议持续关注。

　　振芯科技（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　振芯科技:北斗业务加速,IC元器件、安防业务齐发展

　　振芯科技 300101

　　研究机构：国信证券 分析师：程成,李亚军 撰写日期：2015-11-11

　　事项: 我们于2015年11月3日对公司进行了调研,就公司北斗业务、DDS、MEMS 惯导、高规格传感器、视频安防、卫星通信产品等方向进行了提问。

　　评论:

　　北斗业务加速,行业应用局面打开

　　公司前三季度实现营业收入3.67亿元,较上年同期增加46.89%;营业利润9,111.14万元,较上年同期增长127.06%; 归属于上市公司股东的净利润6,156.39万元,较上年同期增长123.63%。具体而言,北斗卫星导航定位终端实现销售收入2.71亿元,较上年同期增长70.84%,是公司主要的业绩驱动力。

　　公司北斗业务增长较快的主要原因是北斗军用业务产品优质,销售情况较好,而北斗产业也正处于军用产品加速的阶段, 公司享受行业发展红利。

　　业务多元发展,IC 元器件、视频业务齐发展

　　除了公司北斗业务而言,公司IC 元器件业务、视频安防业务也有所增长:

　　公司继续推进IC 集成电路研发成果产品化、产业化,元器件产品实现销售收入2,644.93万元,业务收入较上年同期增长6.45%;

　　是视频安防方面,收入有所下降,前三季度实现销售收入2,630.16万元,较上年同期下降37.22%,但是公司积极向交通、安防等行业深入拓展,未来相应收入有望增长。未来,公司业务会向多元化发展,具体方向大致包括:1、DDS;2、北斗基带芯片;3、MEMS 惯导相关产品;4、卫通一体化芯片;5、高规格传感器;6、北斗行业、消费类产品、应用(校园、旅游、运动、野外等);7、视频(公安、铁路、无人机等,设备+服务);8、卫星通信、9、遥感。因为这些方向的产品已经在研,未来根据研发结果会完善公司业务结构,提升业务收入。

　　公司北斗业务逐步放量,关注业务拓展情况

　　公司主业为北斗导航相关设备及运营服务,受到整个行业快速发展带来的红利,今年以来有较快的增长,特别是在军用领域销售收入增长迅速。北斗行业目前是终端快速放量阶段,公司同时向运营服务方向拓展,以求未来获得持续发展。公司同时加强高端IC元器件制造业务、视频安防监控业务谋求多元化完善产品结构。我们认为公司还将继续享受北斗行业红利,加速发展,建议积极关注公司主业增长及业务拓展情况。

　　华力创通（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　华力创通:导航业务高增长,看好卫星应用和无人平台转型

　　华力创通 300045

　　研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2015-10-27

　　投资要点

　　导航业务高增长:北斗导航业务占比超过60%,高增长对整体业绩贡献明显,前三季度实现2.83亿元营业收入和1亿元营业利润,分别同比增长9.40%和300.47%。由于军品占比较高,订单稳定,我们认为该业务增长有望持续。政府补贴较去年同期大幅减少,导致归属于上市公司股东的净利润同比下降22.92%,政府补贴不具体项目相关,公司在导航和仿真等领域技术优势明显,我们认为回调只是暂时的。

　　卫星应用市场广阔,转型条件具备基础扎实:公司具备覆盖北斗导航“关键元器件-核心模组-应用终端-测试保障系统”的全产业链资源,取得了《北斗民用分理服务试验资质》、《北斗民用分理服务试验资质》,推出了国内首个卫星移动通信不北斗卫星导航一体化基带处理芯片HTD1001并量产,转型卫星应用的基础扎实。未来5年中国卫星导航和位置服务产业有望保持20%的增速,到2020年产业规模将超过4000亿元;高分卫星设施基本具备应用条件,中国遥感卫星进入亚米级“高分时代,军用可增强中国军队的侦查能力及精确打击能力,还可广泛用于国土、环保、农业、住建等领域。中国的卫星应用市场广阔。

　　技术优势助力横向拓展,驶入千亿无人器蓝海:公司曾开发出机载电子系统验证平台HRT2000及航电仿真测试的交换机、进程数据集中器、网络分析仪和终端系统等,为ARJ21和C919等提供航电综合测试系统。我们认为公司有望依托仿真测试和运动控制等技术优势横向拓展进入无人机、无人车、水下无人器等平台的仿真测试、运动控制和信息传输等业务。假设中国军用无人机投入是美国的60%,军用机占80%,未来5年中国无人机行业产值将超过1000亿元。

　　投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.09/0.16/0.27元,考虑到公司较强的技术实力和成长性,给予“增持-A”的投资建议,6个月目标价为20.16元,相当于2016年126倍的动态市盈率。

　　风险提示:行业竞争加剧超过预期;卫星应用和无人平台业务推广进度低于预期等。

　　合众思壮（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　合众思壮:发布三季度报,主营业务强劲增长

　　合众思壮 002383

　　研究机构：申万宏源 分析师：顾海波 撰写日期：2015-11-03

　　投资要点:

　　公司发布三季度报,业务保持稳定增长。报告期内,公司实现营业收入4.87亿元,同比增长58.8%,实现归母净利润905.75万元,同比增长120.78%。其中三季度营业收入和归母净利润分别同比增长74.16%和157.31%,增速较之上半年的50.68%和110.86%有所加快,反映公司经营状况持续好转。报告期内,受益于产品技术升级和结构优化,公司毛利率提高3.83%,公司费用控制能力较强,其销售费用和管理费用占比分别下降5.1%和12.2%,以上三种因素结合导致公司归母净利润增幅超过营业收入增速,但是报告期内营业外收入下滑对归母净利润带来了一定不利影响。公司预计其2015年度归母净利润为3000-5000万元,同比变动-25.18%至24.82%。但考虑到公司去年一次性确认了1.2亿元的投资净收益,预计今年业绩主要由主营业务贡献,表明公司主营业务同比将大幅扭亏,与我们的预期一致。

　　北斗高精度生态链闭环渐成型,业内首家。公司继于今年6月发布了我国首家世界级领先水平的覆盖全球的星基增强系统——“中国精度”之后,于9月份又推出多种星基增强系统接收机产品,包含多款 GNSS 整机以及定位数据库等,并借此向全球范围内用户提供从1米到5厘米的高精度服务。至此,公司逐步建立了从算法、芯片等核心部件,到各类终端设备和各行业解决方案,再到“中国精度”全球星基增强服务系统的全产业链生态体系。基于公司贯穿高精度产业链条上中下游的优势资源,公司又创新商业模式,开放中国精度接口,引入创业团体等第三方资源,打造互利共赢的开放型生态系统,为公司扩展更广阔的成长空间。

　　依托“云+端”与“中国精度”的核心竞争优势,有望实现穿越周期的持续增长。公司内生外延双驱动频繁布局,充分放大其技术领先优势。1)精准农业方面,公司在东北和新疆等区域抢占先机,并且定向增发加强核心技术研发,有望率先突破精准农业全国产化,我国精准农业市场规模超600亿,CAGR 超20%,公司2015H1增速超过100%,预计份额30%。2)高精度测绘领域,公司外延收购吉欧光学等,在产品线、销售渠道等当面收获强协同效应,2015年行业国内销售规模超10亿,公司有望取得20%份额;3)公共安全市场,公司先后外延收购长春天成和海棠通信,布局公安信息化和移动警务,再结合公司终端上的优势,携手打造公共安全市场的“云+端”。我们认为,未来公司有望继续通过产业并购增强重点应用领域的竞争优势,业绩爆发点越来越近。

　　维持“买入”评级。下调2015年盈利预测,预计公司15-17年EPS 为0.26/1.05/2.42元(下调前为0.50/1.06/2.44),对应15-17年PE 为136/34/15。下调盈利预测主要原因在于公司的精准农业和公安的一些订单会延后确认收入并且降低业绩中非主营业务成分影响。我们仍看好公司借“云+端”与中国精度核心优势,内生外延双驱动进军北斗行业应用市场,随着中国精度的逐步落地,公司业绩增长有保障。维持“买入”评级。

　　四维图新（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　四维图新:非营业收入推动业绩高于预期;收入增长不及预期

　　四维图新 002405

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：金俊 撰写日期：2015-10-29

　　与预测不一致的方面

　　四维图新公布2015年三季度收入/净利润分别为人民币3.12亿/2,000万元(同比增长18%/54%),较我们的预测低18%/高31%。净利润与预期之间的差距主要是非营业收入高于预期所致,包括银行理财收益。公司预计2015年净利润有望增长0%-30%,低于我们此前44%的2015年全年同比增速预测。

　　投资影响

　　要点:1)2015年三季度收入同比增长18%,主要受地理信息服务收入增长的推动,该业务包括交通信息服务、车联网和网络服务以及工业应用。这一增速低于我们44%的2015年三季度同比增速预测。2)三季度毛利率环比上升两个百分点,但仍然较2014年三季度低9个百分点。我们认为毛利率下滑主要是地理信息服务系统集成(包括硬件、软件销售)收入占比上升所致。我们认为随着地理信息服务业务的增长,毛利率将逐渐下滑。3)我们认为1,200万元的投资收益为一次性收益,如果剔除该收益,则净利润低于我们的预期。

　　估值:我们将2015-2017年盈利预测下调10%/2%/4%以反映收入增长的放缓。

　　我们将基于长期贴现市盈率的12个月目标价格下调2%至人民币21.3元,仍基于25倍的2016年预期市盈率(全球同业中值),乘以2020年每股盈利预测1.23元(原1.26元),并以9.6%的股权成本贴现回2016年。维持中性评级。

　　主要风险:销售增速高于/低于预期,销售管理费用率高于/低于预期。