全国冬春农田水利基本建设实施方案 六股有戏

　　安徽水利（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　安徽水利:盈利羸弱,业务优化和国改两手都要硬

　　安徽水利 600502

　　研究机构：国泰君安 分析师：李品科 撰写日期：2015-08-25

　　本报告导读:

　　公司施工业务盈利能力有待提升,目前正推进业务结构优化,国企改革事项值得期待,维持38倍PE估值,目标价20.14元。

　　投资要点:

　　营收稳步增长,毛利下滑拖累业绩。公司15年H1营收约45亿(同比+12.94%),归属净利约1.15亿(同比-11.25%),符合预期。营收增长主要来自建筑施工业务(营收约40亿,同比20.56%)。然而毛利折戟沉沙导致净利下滑。考虑到公司定增使得股本上升,下调原预测15/16年EPS0.53/0.64元(原0.58/0.68元),考虑到公司国企改革可能进入深化期及在水电和园林业务的转型突破,维持公司15年38倍PE估值,下调目标价至20.14元。

　　施工业务盈利羸弱,优化业务结构在路上。公司主营业务受工程施工业务成本与地产销售费用上升等因素影响,上半年毛利仅8.78%,是净利同比下滑主要原因。不过,公司发电业务增长态势良好(上半年实现营收0.33亿元,同比+76.97%)。公司近期拟投资2000万元设立子公司拓展园林绿化业务。未来公司发电和园林板块等业务将有望在公司业务结构中占据更大比重,提升公司资产盈利水平。

　　定增驱动新兴业务、资产纯化利于国改推进。公司2015年部分定增募集资金将投入后续云南地区电站建设,公司也在推进水利水电特级资质申报,升级成功后公司水电施工业务资质将形成较大优势,驱动水电业务进一步发展。预计目前安徽省国企国资系统改革处于推进深化区,公司7月将旗下部分非施工业务资产转让给控股股东安徽建工集团,我们认为资产纯化将有利于公司进行可能的后续国企改革事项。

　　风险提示:新兴业务推进不及预期、国企改革进程低于预期

　　三峡水利（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　三峡水利:全年业绩高增长确定,国改电改打开长期市值成空间

　　三峡水利 600116

　　研究机构：方正证券 分析师：郭丽丽,徐闯 撰写日期：2015-09-09

　　投资要点

　　重庆万州区域性电网公司,厂网一体化保障区域市场优势

　　公司是重庆市万州区地方性电网公司,覆盖万州区90%以上区域,并拥有自己的水电站。公司拥有完整的发、供电网络,是已上市公司中少数拥有“厂网合一”电力企业。2014年实现上网电量17.28亿千瓦时,其中自发水电上网电量5.25亿千瓦时。

　　来水较好、毛利提升,全年业绩高增长确定

　　公司较早投运的水电站已基本折旧完毕,水电自发电的成本较低,自发电直接上网贡献了绝大部分利润。今年上半年,公司电站所处流域来水较好,自发电量大幅增长,公司供电结构的变化推动全年业绩大幅增长。2015年上半年公司归属母公司所有者净利润1.11亿元,同比增长63.67%;上半年公司销售毛利率36.09%,比去年同期提升7.85个百分点。

　　农网升级改造持续推进,保障电力设计安装业务快速增长

　　公司是万州地区农网改造的设计、建造主体。公司将在三年内(2015-2017年)投资84830万元用于建设农网改造升级工程。农网升级改造建设工程将对公司电力设计安装业绩产生推动,同时进一步提高农村用电质量,持续增加农村用电量。公司电力设计安装业务去年贡献净利润约2000万元,我们预计今年利润3000万元。公司联营企业重庆公用站台设施投资开发公司贡献稳健投资收益。

　　水利部旗下上市平台,国有资产改制值得期待

　　公司实际控制人水利部综合事业局是水利部下属事业单位,存在国有资产改制需求。目前从时点上看,随着国企改革持续推进,三峡水利作为综合事业局实际控制下的上市公司,可以作为国企改革过程中的资源整合平台。※重庆最后一张地方小电网,将显著受益于电力体制改革新一轮电改重心是理顺输配电价和售电侧改革。若电改能够形成有效的电力交易市场和竞争性电价机制,外购电价可以更加市场化,公司外购电主要是恩施、重庆等地的水电站,市场化定价有望比目前价格进一步下降。电价市场化将提升公司外购电部分的盈利水平。

　　盈利预测与评级

　　预计15、16年净利润2.21亿、2.38亿元,EPS分别为0.67元、0.72元,目前股价对应PE为20.3、18.9倍,对应PB为2、1.9倍。公司15年业绩增长明确,并受益于电改和国改,看好其市值成长空间,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示:下半年来水低于预期;国企改革进展缓慢;电改低于预期

　　钱江水利（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　钱江水利:虽地产拖累业绩但水务和创投带来拐点

　　钱江水利 600283

　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2015-04-10

　　报告要点.

　　事件描述.

　　公司4月9日发布2014年报,实现营收和归属净利润分别为8.02亿元和0.177亿元,同比增长9.41%和-5.93%,每股EPS0.06元,较上年下降14.3%。

　　事件评论.

　　公司水务业务增速有所提升,受益于国家出台的水利工程计划和浙江省“五水共治”。公司2014年售水量和污水处理量分别为2.82亿吨和0.61亿吨,分别同比增长12%和14%,目前国家推行以“水十条”为主的污水防治行动计划及浙江省投入将近3000亿元的“五水共治”计划均将大幅推动水务需求的增长,同时公司积极通过募资资金增强每日供水能力和污水处理能力,并加快业务区域的拓展,增加与各地方政府的工程合作,因此公司水务业务将在1-2年迎来拐点。

　　创投业高景气增长,参股的天堂硅谷迎来业绩拐点。创投业直接受益于资本市场快速变革和扩容,尤其是注册制、新三板市场爆发增长均将重估创投公司的存量股权价值,而公司参股27.9%的浙江天堂硅谷存量项目实收资本达到80亿元,处于行业领先地位。硅谷天堂集团预计将于2015年于新三板挂牌,届时浙江天堂硅谷的股权价值存在极大的重估空间。

　　房地产业务拖累业绩,但公司在积极协调转让工作。公司持股水利置业51%,水利置业从2012年以来均出现较大幅度的亏损,2014年亏损9477万元,目前公司正积极运作转让事宜,该资产剥离后,公司的业绩将出现大幅改善。

　　投资建议:1、公司2014年实现净利润1770万元,出现小幅下降,主要由于下属房地产公司出现较大亏损,目前公司已在积极筹划转让事宜。2、增发后公司的水务业务将快速扩张,盈利能力持续提升。公司的供水和污水处理业务直接受益于国家全力推进的污水防治计划和浙江省投入巨资的五水共治计划,而增发显著增强公司每日供水和污水处理能力。3、创投业的持续高景气度提升公司所持天堂硅谷27.9%股权的市值:受益于注册制、新三板新政、并购业务,天堂硅谷创投业务快速扩张,其存量项目丰富其中包括在会项目6个,参考九鼎投资估值,预计天堂硅谷27.9%的股权可达55亿元市值,叠加水务资产,公司综合市值可达90亿元,具备至少50%的提升空间,预计2015年和2016年的EPS分别为0.27元和0.36元,对应PE为51倍和38倍,维持推荐!

　　大禹节水（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　大禹节水：专业化节水灌溉工程系统供应商

　　公司是一家集节水灌溉材料的研发、制造、销售与节水灌溉工程的设计、施工、服务为一体的专业化节水灌溉工程系统供应商。在国内最早引进内镶贴片式滴灌带生产技术并实现国产化，主导产品之一的内镶贴片式滴灌带正在代替单翼迷宫边缝式滴灌带成为滴灌市场的主流产品。“大禹”牌注册商标2008年被甘肃省工商行政管理局评为甘肃省著名商标,以滴灌带为代表的节水灌溉材料和设备已经出口到韩国、泰国、澳大利亚等，节水灌溉行业的民族品牌。内镶贴片式地下滴灌管、内镶贴片式紊流压力补偿滴头及滴灌管为国家重点新产品。

　　岷江水电（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　岷江水电：水利发电为主

　　公司位于水系发达、水电发展前景广阔的四川省阿坝州，公司以水利发电为主，配套发展与水电有关的输供电业务。公司先后参股四川福堂水电有限责任公司、黑水冰川水电开发有限公司、金川杨家湾水电力开发有限公司、理县九加一水电开发有限责任公司、汶川浙丽水电开发有限公司、天威四川硅业有限责任公司等，并不断加强规范管理，优化资产结构，提高对外投资收益。

　　粤 水 电（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　粤水电:市政收入上升改善业绩,积极拓展能源业务

　　粤水电 002060

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-09-01

　　事件描述

　　粤水电发布2015年中报,报告期实现营业收入26.51亿元,同比增长6.91%,毛利率13.71%,同比增长1.14个百分点,归属净利润0.51亿元,同比增长2.39%,EPS0.085元;据此计算公司2季度实现营业收入12.44亿元,同比增长12.43%,毛利率16.44%,同比增长2.14个百分点,归属净利润0.32亿元,同比下降2.72%,EPS0.053元。

　　事件评论

　　业绩稳健,市政工程表现抢眼:受益于广东省加大城市轨道交通建设投资,公司上半年市政工程收入同比大幅增长48.96%,但水利水电和房屋建筑收入有所下滑,导致公司整体收入增速仅6.91%。或由于上游原材料下降以及收入结构改善,公司上半年毛利率同比上升1.14个百分点,带动公司毛利增长16.62%。但上半年对联营企业和合营企业的投资收益同比下降0.33亿元,导致公司净利润同比增速减缓至2.39%。

　　分季度看,同样受益于收入与毛利率上升,公司2季度毛利润同比增长0.46亿元,但财务费用的上升以及投资收益下滑扭转了公司业绩改善的趋势,最终2季度净利润同比下降2.72%。

　　此外,公司预告前三季度实现累计净利润0.66~0.76亿元,同比增长0%~15%,EPS0.10~0.11元,3季度实现净利润0.15~0.25亿元,同比增长-7.11%~52.58%,EPS0.02~0.04元。

　　主营稳健,拓展新能源业务:公司目前拥有16台盾构机,具有较为先进的地铁盾构施工技术和丰富的施工经验,适逢国家大力发展城际、城市轨道交通建设,公司市政工程业务空间广阔。同时,公司正积极发展水力、风力、光伏等高毛利率的清洁能源发电业务以改善公司收入结构,未来盈利能力有望大幅提升。另外,公司于去年公告全资子公司粤水电轨道交通建设和粤水电建筑安装建设引入战略投资者进行股权合作,随着广东省国企改革深化,公司作为广东省水电集团旗下唯一上市平台,未来发展值得期待。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.19元、0.24元,对应PE分别为44X、34X,给予“增持”评级。