央企发力4万亿规模环保产业 7股蓄势爆发

　　雪浪环境（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　雪浪环境:工业固废业务是未来长期看点

　　雪浪环境 300385

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2015-08-21

　　事件:公司发布半年度报告,公司实现营业收入2.44亿元,同比上涨14.78%;实现归属于上市公司股东的净利润3057.94万元,较上年同期增长15.88%。实现EPS为0.255元,半年度业绩增长符合我们前期的判断。

　　点评:

　　半年度业绩增长符合预期,工业固废处置业务增长是看点。半年度业绩增长的主要原因来自于公司在14年收购的无锡市工业废物安全处置公司纳入了合并范围,业绩增长基本符合我们的判断。

　　从分项目收入来看,烟气净化系统设备收入实现11736.92万元,同比下降9.13%,灰渣处理设备收入实现7257.25万元,同比下降7.35%,废物处理业务收入实现5032.6万元,同比增长100%,是公司半年度业绩增长的主要动力。从盈利能力看,工业固废处置业务的毛利率实现55.85%,相对于烟气净化设备和灰渣处理设备业务的毛利率(分别是34.72%、27.27%)高很多,盈利能力相对更强,是未来业绩增长的主要动力,可以持续关注公司的该业务进展。公司未来一方面将继续加大对原有业务的大力开拓,巩固和夯实行业地位;另一方面,积极推进无锡工废收购后的运转和整合,力争实现收购后价值最大化。近日通过增资江苏汇丰,在南京江南环保产业园开发危险废弃物综合处理项目,处置南京及周边地区的工业废弃物,是公司在工业固废处置领域的再度布局,后续在项目实施后有望逐步贡献业绩。

　　销售费用率和管理费用率有所上升,财务费用率略有下降。半年度公司的管理费用实现3538.23万元,同比增长70.09%,管理费用率同比上升4.72个百分点,主要是新子公司的合并,工资性费用增加所致。销售费用实现825.58万元,较上年同期增长了25.61%,销售费用率实现3.4%,较上年同期增长0.3个百分点,主要是因为公司加大市场开拓,投标费用同比增幅较大所致。财务费用实现43.92万元,同比大幅下降83.91%,主要是公司进一步加强了募集资金管理,对募集资金进行了合理利用,导致募集资金利息大幅增加所致。总体来看,费用增长在可控范围内。显示公司的费用控制力度较好。

　　现金流情况有所改善。半年度经营性现金流量净额为2066万元,较去年同期增加7733万元,同比提升136.46%,呈现净流入,主要系预收款增加和无锡工废合并所致。从应收账款的情况看,半年度应收账款为2.77亿元,较年初增加2300万元,增幅相对不大,显示公司账款的回收力度较强,继续关注公司后续的应收账款变化。

　　维持“推荐”评级。我们维持15、16、17年EPS分别为0.57元、0.6元、0.63元,公司作为垃圾焚烧行业烟气净化的龙头企业,未来将逐步转向工业固废处置行业的运营,后续的行业发展空间广阔,我们看好公司长期的发展前景,是值得跟踪的投资标的,维持推荐评级。

　　风险提示:订单进展慢于预期的风险,现金回流不达预期的风险,宏观经济下行的风险。

　　雪迪龙（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　雪迪龙:多元化监测业务布局,打造智慧环保平台

　　雪迪龙 002658

　　研究机构：长江证券 分析师：邓莹 撰写日期：2015-07-24

　　报告要点

　　事件描述

　　今日雪迪龙(002658)公布了2015年半年报,主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入36,272万元,较去年同期增长30.71%;营业成本19,503.44万元,同比增长20.88%;实现利润总额10,545.25万元,同比增加46.96%;累计实现净利润8,945.84万元,较去年同期增长46.67%;实现EPS0.15元。2季度公司实现营业收入20,500.61万元,同比增长12.90%,环比增加29.99%;营业成本11,118.72万元,同比增加2.26%,环比增加32.61%;实现净利6,022.92万元,同比增加47.26%,环比增加106.06%;单季度EPS0.10元。预计今年前三季度归属上市公司股东的净利润将增加30%到50%。

　　事件评论

　　受益于环保治理的进一步强化,公司的脱硫监测业务保持快速增长,多元化的监测业务布局成为公司未来看点。随着国家污染排放标准的逐步提高和企业环保意识的增强,大量中小型的锅炉和发电机组纳入监测范围,为公司主营业务的增长提供了充足空间。同时,公司还坚持多元化布局,横向完善监测体系:“水十条”将撬动两万亿的投资,污水监测行业步入了发展的黄金期,公司水质监测业务稳步上升;储备研发的重金属检测产品、VOCs检测产品等已开始投入试用,未来将成为公司新的业绩增长点。

　　以研发创新为核心发展战略,积极推进对外投资,寻求海内外技术合作。在技术研发上,公司坚持内生发展和外延拓展并举,在壮大内部研发团队的同时,积极开展对外投资与合作,重点寻求和引进海内外高端产品和技术。继与思路创新、深圳清华研究院合作后,2015年6月,公司投资持有英国KORE公司51%的股权,将其作为公司的海外研发中心,进一步提高公司的研发水平和核心竞争力。

　　转型环境综合服务提供商,打造专业化综合型的智慧环保平台。公司的业务范围已涵盖气体污染源监测、水质污染源监测、VOCs排放监测、环境空气质量监测、环境信息化平台、环境大数据及第三方服务等领域,充分利用信息化与互联网技术打造专业化综合型的环境服务平台。控股子公司青海晟雪中标污水处理PPP项目,将成为公司进军环境综合治理领域的业务平台,为公司实现环保平台布局奠定坚实的基础。

　　预计公司15-17年EPS为0.45、0.55和0.67元,看好公司横向多元化检测业务布局和纵向综合型智慧环保平台的搭建,维持“谨慎推荐”评级。

　　碧水源（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　碧水源:尘埃落地,水处理巨头再起航

　　碧水源 300070

　　研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳,姚键 撰写日期：2015-08-21

　　事件:本次非公开发行股票的数量为14,780万股,发行价格为42.16元/股,募集资金总额为62.3亿元,扣除发行费用后,募集资金净额为61.9亿元,8月17日复牌。

　　非公开发行尘埃落定,国家队入驻助力水处理龙头企业再起航。历时9个月非公开发行尘埃落定,本次非公开发行对象为齐鲁证券(上海)资产管理有限公司、新华基金管理有限公司和武昆,其中国家开发银行旗下的子公司国开创新资本通过两个资管计划,以54.34亿元占碧水源10.48%的股份,成碧水源第三大股东。本次认购国开行首次通过股权投资方式入驻水务环保企业,这代表国家队进入助力水处理龙头企业成长,开行业先例。后续凭借国开行的政府背景以及雄厚的资金实力,公司持续开拓各地业务,落实PPP项目将更具优势及竞争力,资金需求更具保障,迎来发展新机遇,龙头企业高速发展实现再次起航。

　　PPP等募投项目落实得到保障,独特商业模式有望复制到各地。募集资金主要投向BT、BOT、EPC、PPP等合计14个水处理项目及补充流动资金,增发完成后各类水处理项目将能得到具体落实。碧水源是PPP模式的先驱及典型企业,目前独特的碧水源模式已经通过成立的合资公司或助力合作伙伴上市(云南水务)等方式布局至武汉、云南、浙江、苏州、辽宁、河南、广东等多个地区,覆盖面广泛,处理规模也日益扩大。借助水十条的落实以及国家推广PPP的政策机遇,预计公司后续将有望进一步开拓各地市场,落实PPP项目,维持较快的业绩增长态势。

　　MBR+DF等新技术推广值得重点期待。公司持续开发新技术,在MBR与CMF应用工艺,工业污水处理等研发与运用领域取得了突破,形成了覆盖面广、产业链完整的膜技术体系。目前公司重点打造及推广的MBR+DF技术可运用于给水领域及净水器产品中,促进净水器产品的销售及推广;同时也能运用于中水回用领域,实现较大量的中水回用并具有较好成本优势,解决北方及缺水地区水资源不足问题,该技术目前已在滇池、内蒙及新疆地区取得一定运用,若后续推广顺利,预计将能在更广泛地区布局,实现技术的新突破及利润的新增长。

　　业绩预测与估值:我们预测公司2015年-2017年摊薄后的EPS分别为1.17元、1.69元和2.26元,对应PE为41倍、28倍和21倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:外延式扩张低于预期风险,新技术推广低于预期。

　　清新环境（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　清新环境:新技术推广推动EPC业务高增长

　　清新环境 002573

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,陈子坤,安鹏,沈涛 撰写日期：2015-09-02

　　核心观点:

　　新技术推广推动EPC高成长,净利润增长55.81%

　　公司上半年实现销售收入9.55亿元,同比增长68.48%;归属于上市公司净利润2.08亿元,同比增长55.81%;每股收益0.19元。公司自主研发的SPC-3D技术推广加速,推动EPC业务收入增长1.4倍,是驱动业绩高成长的主要原因。公司公告1-9月份净利润增长约50-80%。

　　建造业务收入同比大增143%、且毛利率提升11个百分点

　　分业务来看,公司自主研发的SPC-3D技术拥有施工周期短、投资低等优势,报告期内推广加速,建造业务收入5.16亿元,同比增长143%,毛利率增长提升10.93%,达到30.1%。特许经营项目收入4.31亿元,同比增长25.19%,毛利率41%。受制于费用率提升(股权激励成本增加财务费用、业务扩张带动财务费用快速增长),净利润增速(55.8%)滞后于收入增速(68.5%)。

　　技术优势显著,在手订单支持EPC业务持续高增长

　　公司自主研发的SPC-3D技术具有运行效率高、投资成本低、运营费用少、改造工期短等优势,先后在多个30万、60万、100万机组上成功运行,已覆盖神华、华润、大唐、华电等电力集团客户,公司上半年签订改造EPC项目总装机容量超过2700万kw。我们预期超洁净排放市场仍将快速爆发,公司未来EPC业务将保持高速增长。

　　未来3年业绩增速超过50%,给予“买入”评级

　　预计公司15-17年EPS分别为0.46元、0.69元和0.95元。公司新技术推广仍将加速,在手订单支撑EPC业务持续高成长,若电力行业推广特许经营模式,则公司成长空间将进一步打开。给予“买入”评级。

　　风险提示:公司新技术推广低于预期;EPC订单量低于预期。

　　碧水源（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　碧水源:尘埃落地,水处理巨头再起航

　　碧水源 300070

　　研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳,姚键 撰写日期：2015-08-21

　　事件:本次非公开发行股票的数量为14,780万股,发行价格为42.16元/股,募集资金总额为62.3亿元,扣除发行费用后,募集资金净额为61.9亿元,8月17日复牌。

　　非公开发行尘埃落定,国家队入驻助力水处理龙头企业再起航。历时9个月非公开发行尘埃落定,本次非公开发行对象为齐鲁证券(上海)资产管理有限公司、新华基金管理有限公司和武昆,其中国家开发银行旗下的子公司国开创新资本通过两个资管计划,以54.34亿元占碧水源10.48%的股份,成碧水源第三大股东。本次认购国开行首次通过股权投资方式入驻水务环保企业,这代表国家队进入助力水处理龙头企业成长,开行业先例。后续凭借国开行的政府背景以及雄厚的资金实力,公司持续开拓各地业务,落实PPP项目将更具优势及竞争力,资金需求更具保障,迎来发展新机遇,龙头企业高速发展实现再次起航。

　　PPP等募投项目落实得到保障,独特商业模式有望复制到各地。募集资金主要投向BT、BOT、EPC、PPP等合计14个水处理项目及补充流动资金,增发完成后各类水处理项目将能得到具体落实。碧水源是PPP模式的先驱及典型企业,目前独特的碧水源模式已经通过成立的合资公司或助力合作伙伴上市(云南水务)等方式布局至武汉、云南、浙江、苏州、辽宁、河南、广东等多个地区,覆盖面广泛,处理规模也日益扩大。借助水十条的落实以及国家推广PPP的政策机遇,预计公司后续将有望进一步开拓各地市场,落实PPP项目,维持较快的业绩增长态势。

　　MBR+DF等新技术推广值得重点期待。公司持续开发新技术,在MBR与CMF应用工艺,工业污水处理等研发与运用领域取得了突破,形成了覆盖面广、产业链完整的膜技术体系。目前公司重点打造及推广的MBR+DF技术可运用于给水领域及净水器产品中,促进净水器产品的销售及推广;同时也能运用于中水回用领域,实现较大量的中水回用并具有较好成本优势,解决北方及缺水地区水资源不足问题,该技术目前已在滇池、内蒙及新疆地区取得一定运用,若后续推广顺利,预计将能在更广泛地区布局,实现技术的新突破及利润的新增长。

　　业绩预测与估值:我们预测公司2015年-2017年摊薄后的EPS分别为1.17元、1.69元和2.26元,对应PE为41倍、28倍和21倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:外延式扩张低于预期风险,新技术推广低于预期。

　　神雾环保（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　神雾环保:厚积薄发,颠覆传统

　　神雾环保 300156

　　研究机构：国信证券 分析师：陈青青,徐强 撰写日期：2015-05-27

　　公司简介:专注技术的民营企业,借力资本市场打开核心技术产业化道路.

　　神雾集团于2014 年5 月通过司法股权划转获得天立环保19.79%股权,成为公司实际控制人,同时通过资产注入,股权比例将提升到40%,目前注入方案正在等待证监会审核。目前神雾环保是神雾集团唯一上市平台,注入方案若完成,公司将拥有自主研发的电石制造新技术,主要从事电石市场改造和EMC业务,依托资本的力量,未来公司将进入核心技术快速推广产业化的新阶段,也是最好的投资时点。

　　市场预期到:电石改造新技术,独享电石新建及改造600 亿市场.

　　公司将集团注入的电石预热炉和蓄热式燃烧密闭炉技术进行组合,形成全新的电石生产技术链,保守估计新技术能降低电石成本500 元以上。目前公司在手订单合同总金额接近23 亿元,结合全国电石EPC 和EMC 市场空间600 亿元,折合总市场空间为130 亿元/年。目前公司第一个产业化电石改造项目港原项目预计7 月份投产,将是一个标志性事件。

　　市场未预期:降低电石成本颠覆煤化工产业链,带来万亿市场想象空间.

　　按照测算,公司电石制造成本能下降约500-800 元/吨,能显著降低以“电石-乙炔-其他化工产品”为技术核心的煤化工产业链化工产品制造成本(比现有煤化工和目前石油价格下的石油化工有明显优势);而乙炔被称为合成之父,可以用来合成各种化工原料,因此公司新技术可能是能替代目前煤化工工艺的颠覆性技术,带来万亿市场。集团公司包头聚乙烯制造项目落定,标志着技术在煤化工项目上进展取得突破,未来进展可期。

　　大集团小公司:集团尚有7 大核心技术在手,未来注入预期强烈.

　　神雾集团多年来投入大量资源从事化石能源、矿产资源及可再生资源高效清洁利用技术研发,目前储备7 项核心技术,目前均处于需要借助资本力量快速产业化的阶段,公司作为目前集团旗下的唯一上市平台,注入预期强烈。

　　成长能力分析:集团为投研平台,上市公司为轻资产项目平台,高成长可期集团目前主要定位于投资运营,以及技术孵化,上市公司定位于EPC 的相对轻资产业务,目前集团公司订单丰富,未来上市公司高成长可期。

　　盈利预测与投资评级:维持公司“买入”评级.

　　预计公司15-17 年EPS 为0.54/0.99/1.27 元,PE 为55/30/23 倍。公司电石技术优势明显,新项目落定、第一个产业化项目推进进度、过会拿批文,都将成为公司股价核心催化,买入。