福建自贸区进一步推进项目审批精简改革 7股夺目璀璨

　　建发股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　建发股份:房地产销售大增67% 供应链业务逆势上行

　　建发股份 600153

　　研究机构：中银国际证券 分析师：田世欣 撰写日期：2015-09-02

　　2015年1-6月,建发股份实现营业收入522亿元,同比下降1.8%;归母净利润7.29亿元,同比下降27.3%,每股收益0.26元;含税毛利率和净利率分别为5.6%和1.4%,分别同比下降0.75和下降0.49个百分点。公司上半年房地产业务由于可结算资源较少,收入同比减少45.42%,但受益于房地产行业回暖以及在福建海西区域的优质项目储备,上半年房地产销售额同比大幅增长66.7%。同时,公司上半年供应链业务在大宗品价格下行的情况下,仍逆势增长5.1%,进一步巩固行业龙头地位,而供应链金融及B2B电商等创业业务继续积极推进。由于公司因筹划重大资产重组自2015年6月29日起股票停牌,可能涉及重大无先例事项,我们暂时不调整公司的盈利预测和评级,等待方案公布后再做进一步评估。

　　支撑评级的要点

　　收入同比下降1.8%,净利同比下降27%。公司1-6月实现营业收入522.28亿元,同比下降1.8%,较1-3月降幅扩大6.77个百分点。公司1-6月含税毛利率和净利率分别为5.6%和1.4%。公司收入业绩下滑主要由于房地产项目结算进度和大宗品贸易下行所致,预计随着房地产销售回暖,未来结算资源将助力公司业绩反弹。同时,公司当期资产减值损失同比增加305%,主要是由于应收款项增加,相应计提的坏账准备增加以及存货跌价损失增加所致。

　　房地产销售同比大增67%,上半年结算项目较少。2015年上半年,公司房地产开发业务实现营业收入39.60亿元,同比减少45.42%;实现净利润3.14亿元,同比减少50.91%,收入大幅下滑主要由于上半年达到结算条件的项目同比下降。受益于房地产行业销售回暖,以及在福建海西区域的优质项目储备,公司上半年实现房地产销售额108.1亿元,同比大幅增长66.7%,其中公司控股95%的联发集团的销售额增幅高达122%,房地产预收款达到208亿,较年初增长40%,未来可结算资源充足。

　　供应链收入逆势增长,电商业务积极推进。2015年上半年,公司供应链运营业务实现营业收入482.68亿元,同比增长5.11%;实现净利润4.15亿元,同比增加14.16%。受实体经济不景气影响,上下游企业经营局面较为困难,而公司供应链收入仍实现逆势增长,进一步巩固行业龙头地位。此外,公司积极把握自贸区商机,与多家金融机构深化合作,拓展跨境人民币信贷业务,为开展全球化融资及供应链金融创新业务奠定基础。而公司也积极尝试电商平台在B2B的工业品供应链中的运用,探索线上线下的供应链整合。

　　评级面临的主要风险

　　人民币贬值及大宗品价格下降,房地产销售不及预期。

　　估值

　　公司股票自2015年6月30日起因筹划重大资产重组停牌,可能涉及重大无先例事项,我们暂时不调整公司的盈利预测和评级,等待方案公布后再做进一步评估。

　　象屿股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　象屿股份:农产业绩增速符合预期 维持买入评级

　　象屿股份 600057

　　研究机构：申万宏源 分析师：吴一凡 撰写日期：2015-08-20

　　投资要点:

　　业绩符合预期。公司15H1实现收入264.16亿,同比增长20.74%,实现归母净利润1.79亿,同比增长12.22%,对应EPS为0.17元,加权平均ROE为4.64%,较去年同期减少3.82个百分点。其中重点子公司象屿农产(80%权益)实现收入35.78亿,同比增长105.23%,净利润2.01亿,同比增长67.64%。整体业绩符合我们的预期。

　　农业产业链利润大幅增长。农业产业链业务为近年来公司的主要利润增长点。公司上半年继续推进粮食仓储建设,预计富锦、北安总计400万吨新增仓储能力将于15-16收储季部分投入使用,届时或将形成约1400万吨的粮食仓储体量,进一步巩固区域粮食龙头企业地位。

　　上半年代收国家临储玉米520万吨,水稻90万吨,象屿农产公司实现利润2.01亿,同比增长67.64%。除临储及粮贸业务实现高速增长外,上半年合作种植亦表现良好,共实现合作收益1.62亿,同比增长33.88%,上半年完成合作面积231万亩,已较去年增加73万亩,增幅达46.20%,下半年农作物收货期或将给公司带来3亿以上投资收益。

　　传统贸易物流或小幅亏损。公司传统业务为金融、化工、木材、汽车等四大品类的自营贸易,承担货物跌价风险。上半年国内经济景气度下降,大宗品价格下滑,虽然公司贸易体量不断增长,贸易总规模提升20%以上,但从我们对利润表的拆分来看,上半年贸易亏损在1亿以上。虽面临亏损,但我们认为公司不断提升贸易体量是正确战略:其一,贸易体量巨大,资金流通频繁,可为农产业务提供资金支持;其二,提升大宗商品价格回升带来的业绩弹性;

　　其三,集团已成立保理公司,未来或拓展供应链金融业务。

　　关注农产业务扩容及供应链整合。公司14年与黑龙江省农业厅签订协议,将在5年内合作新增1000万吨粮食仓储,按照现有规划,预计17年可实现项目落地,每年保持30%左右外延扩张;公司近期收到黑龙江省发改委及粮食局7.25亿补贴,将用于粮仓建设,公司模式再次得到政府认可,未来不排除会有继续外延扩张可能;此外,公司亦在积极布局粮食产业链,依靠现有粮源控制,深掘下游粮食加工、运输等领域,未来有成为国内大粮商潜质。

　　维持盈利预测,维持买入。我们认为公司近年来依靠农产业务,能实现业绩稳定增长,自营贸易亦为公司远期带来一定的业绩弹性,同时公司受厦门自贸区建设、国企改革等多项催化。

　　我们自7月18日公司复牌后上调公司至“买入”评级,给予公司目标价24元,至今持续看好。我们维持盈利预测,在不考虑新的定增摊薄的情况下,预测公司15-17年EPS分别为0.43元、0.53元、0.66元,现有股价分别对应PE为33倍、27倍、21倍,维持“买入”评级。

　　新 大 陆（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　新大陆:14位高管隐形表态公司低估

　　新大陆 000997

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2015-08-27

　　新大陆发布公告,承诺参与增持公司的十四位核心高管于2015年8月25日成立“东兴信鑫3号集合资产管理计划”,资产管理规模为2亿元,其中民生银行股份有限公司出资1亿元认购稳健级份额;新大陆集团有限公司出资7000万元认购进取级A份额;增持参与人出资3000万元认购进取级B份额。本集合计划承诺自最后一次增持行为完成之日起6个月不减持。

　　公司转型确定,商业模式初变。2014年报明确提出创新“...属于从产品设计到供应链计划到营销服务都具有创新性的全新模式的尝试...”预计公司转型之路已经接近第4年,坚持通过整合集团资源和外部并购扩张,使商业模式由原先单纯机具销售切入到数据运营和O2O等。逐步实现从硬件提供商到系统方案提供商,从业务运营合作方到数据运营合作方的角色转变。

　　通过增持加快业务整合。2015年中报业绩超预期,电子支付、识别以及软件均保持增长,几块业务将为为公司提供稳定现金流。这次增持包括了公司几大核心业务高管例如支付技术、识别等,通过绑定管理层有利于公司业务的整合和运营模式的转换。

　　总裁和董事长二次创业。胡钢先生和王晶女士分别以1390万元和450万元位居第一和第二位。王晶女士和胡钢先生于1988年6月20日创办了实达电脑公司,3年以后实达成为全国最大的电子终端厂商,五年后成为中国电子百强企业,1994年二人开始在新大陆第二次创业。

　　在公司转型之际两位高管增持彰显对公司未来成长的信心。预计公司转型会是从追求固定利润变成以互联网地推的方式把整个产业链结合起来,重点聚焦支付和识别布局。

　　公开资料显示,新大陆集团董事长胡刚先生日前在经营分析会上就产业面临的机遇等问题发表了重要讲话。胡刚董事长提出,公司在过去二十年发展过程中经历每一次大的技术革命浪潮都能有所准备把握机会,当前公司迎来了移动互联网浪潮,“互联网+“已经确定为国家战略,公司要做出积极的准备,迎接这次机会。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。公司目前市值186亿对应2015年PE是49倍。尽管市盈率在计算机行业不是最低,但高管增持用自身行为暗示公司市值被低估。公司上半年归属母公司所有者近利润达到1.87亿元,同比增长85.39%。预计2015-2017年新大陆收入分别为25.8、28.5和35.1亿元,净利润分别为3.8、4.4和5.3亿元,公司实施送(转)股后,按新股本9.37亿股摊薄计算,每股净收益分别为0.41、0.47和0.57元。

　　金龙汽车（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　金龙汽车:三龙整合渐入佳境

　　金龙汽车 600686

　　研究机构：平安证券 分析师：余兵,王德安 撰写日期：2015-08-26

　　事项:

　　近日,我们调研了金龙汽车,与公司管理层就三龙整合和新能源客车产销情况等投资者较为关注的问题进行交流。

　　平安观点:

　　三龙协同渐入佳境。福汽集团入主后,对上市公司及下属子公司的掌控力明显加强,并在采购、研发、销售、品牌等方面采取针对性措施以解决三龙采购成本偏高、大金龙新能源研发实力较弱、销售端三龙内耗明显等关键问题。现阶段三龙整合渐入佳境,随着上述举措逐步落地,公司综合实力有望得到大幅提升。

　　配股快速解决流动资金紧张问题。公司拟采用配股方式募集资金总额不超过20亿元。其中,5亿元用于成立汽车金融公司,不超过15亿元用于补充流动资金。考虑到公司近年营运资金较为紧张,资产负债率高企,且下游客户中客运企业和公交企业所处行业景气度以及盈利状况不佳,我们认为此次配股能快速缓解公司及上下游客户资金面紧张的问题,对于公司扩张产销规模、改善上下游供应关系以及汽车产业战略升级均有重要意义。

　　少数股东权益有望短期内整合。由于历史股权问题,上市公司的少数股东损益占利润总额的比例一直较高,2012年至2014年均在50%左右。随着上市公司股权结构逐步清晰,大小股东对公司未来的发展战略逐步达成共识,管理思路更加统一。配股完成后,公司有望于短期内利用募集资金进一步整合少数股东权益。

　　福汽集团资产注入值得期待。福汽集团旗下有东南汽车、福建奔驰、金龙汽车、福建新龙马四大汽车业务板块,产品覆盖轿车、SUV、MPV、大中轻型客车。其中,福建奔驰是戴姆勒集团在亚洲唯一的商务车生产基地,2014年销量约1.3万辆,同比增长近10%,2016年唯雅诺的换代车型V-class有望国产上市,发展势头良好;东南汽车2014年销量6.7万辆,同比下滑较多,但近期全新SUV车型DX7上市,为公司注入新活力;金龙汽车是全国产销规模最大的客车企业,近年保持稳健的发展势头,并且是集团内唯一的上市公司。随着上市平台的股权、管理问题逐步消除,集团资产注入的预期渐强。

　　新能源客车爆发式增长,联合产业链上下游企业探索全新推广模式。2015年前7月,金龙汽车共生产新能源客车5699辆,同比增长7.4倍,其中纯电动客车2923辆(行业排名第二),插电混客车2776辆(行业排名第一)。考虑到下半年新能源客车推广将继续提速,预计公司全年新能源客车销量1.2万辆。同时,为应对2016~2020年新能源客车补贴下滑带来的负面影响,公司将加大成本控制力度,并与特锐德等产业链上下游企业共同探索全新的推广模式,为客车用户提供实惠、便捷的解决方案。

　　盈利预测与投资建议:随着福汽集团开展更深一步的资源整合以及新能源客车销量占比不断提升,三龙协同逐步落地,公司盈利能力有望持续大幅改善。预计2015年/2016年/2017年EPS分别为0.74元/0.96元/1.18元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1.新能源客车推广进度低于预期;2.三龙协同效果低于预期。

　　法拉电子（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　法拉电子:降幅收窄 下半年有望继续好转

　　法拉电子 600563

　　研究机构：国联证券 分析师：皮斌 撰写日期：2015-08-06

　　事件:

　　8月5日,法拉电子公布2015半年报,公司上半年实现营业收入6.76亿元,同比下降6.36%,归属上市公司股东净利润1.53亿元,同比下降0.8%,扣非后净利润1.49亿元,同比下降2.52%,基本每股收益0.68元。

　　点评:

　　二季度业绩好转,同比降幅继续收窄。公司二季度单季收入3.73亿元,同比下降2.62%,相比一季度的同比下降10.6%已经大幅收窄,环比增长23%。从历史来看,一季度一般是淡季,二季度开始销售收入会有较大提升。

　　新能源市场趋势良好,全年高增长无忧。公司新能源薄膜电容销售的主力市场是光伏逆变器领域。上半年国内市场新增光伏装机容量7.7GW,同比增长133%,完成全年目标17.8GW的43%,预计全年完成概率较大,同比实现较大增长。从数量上来讲,下半年新增装机绝对量较大,对公司业绩有积极影响。新能源汽车市场上,上半年新能源汽车产量达到7.85万辆,同比增长3倍,仍然维持了高增长。公司产品结构正向新能源方向转,发展趋势良好,东孚新厂区新能源用电容器产能建设正稳步推进,将随着市场的扩大逐步释放产能。我们预计公司在新能源薄膜电容器领域的增长将达到50%以上。

　　照明市场弱势,难有起色。作为公司传统薄膜电容主力的照明市场上,上半年节能灯市场维持弱势,根据国家统计局数据,同比下降约6%。加之LED灯的替代,公司薄膜电容下滑幅度较大,是造成公司收入下滑的主要原因。

　　原材料成本下降,综合毛利率同比上升。公司上半年综合毛利率达到了38.84%,同比增加了0.89个百分点,原材料成本下降应该是主要原因。上半年国际油价大幅下跌,并维持低位,公司主要原材料塑料薄膜的价格有所下降。预计全年油价低位运行是常态,因此公司毛利率仍将保持在高位。

　　维持“推荐”评级。考虑到照明市场的较大下滑,我们下调公司全年业绩,预计公司2015-2017年EPS预测分别为1.43元、1.67元、1.93元,市盈率分别为23倍、20倍、17倍,公司当前相对估值优势仍然明显,维持“推荐”评级。

　　风险因素:(1)照明行业大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)光伏行业装机容量不达预期。

　　厦门信达（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　厦门信达:互联网金融+“类滴滴安防” 全面推进后服务市场

　　厦门信达 000701

　　研究机构：海通证券 分析师：施毅,董瑞斌,林媛媛 撰写日期：2015-06-26

　　投资要点:

　　公司大力推进后服务市场,基本面已经发生显著变化。l公司已经发生巨大变化,全面拥抱后服务市场。公司积极推进后服务市场,目前主力打造针对承兑汇票所建立的票据大平台以及利用互联网方式推进的“滴滴安防”。公司在这两块市场的大力推进,符合中国经济发展的大方向,同时也为公司打开更大的市值空间。

　　a)公司参与承兑汇票平台,涉水百万亿票据市场。公司4月11日公告称与西安迈科在深圳前海合资成立深圳迈科大宗商品金融服务票据平台公司,厦门信达股权占比约28.6%。深圳迈科金服位于金融创新重地前海,金服公司是全国唯一的基于贸易、物流背景的金融票据平台,可依托贸易背景实现票据的类跨境贴现,与此同时拟打造票据基金、中介综合服务互联网平台。2015年预计金服公司将实现1600亿流水的服务,实现5000万净利润,2016/2017年预计净利润规模分别达到1.5亿元、3.0亿元,从长远角度看公司净利润空间大。

　　b)公司拟投资1.6亿元在京东平台推进安防服务包,成立“类滴滴安防”。小商铺以及家庭安防市场正在快速崛起,然后服务市场明显不足,公司拟推进安防安装以及更新等后服务市场。公司拟募资1.6亿元,建立安防后服务平台,初期的推广将借助京东虚拟服务平台。公司计划在2016年底国内铺设接近2000个运营点,同时依托控股子公司安尼数字培训相关专业安装人员,我们看好该市场发展。

　　公司为厦门国企,未来将受益于国企改革推进。公司为厦门国资委控股企业,国企改革如火如荼,我们判断后续公司将积极推动激励机制改进,从根本上加强公司治理结构。如果治理结构有所改观,公司或将面临新一轮的腾飞。

　　光电物联网将为公司提供较好的业绩支持。公司积极推进LED与RFID业务,一方面扩大产能积极增强竞争壁垒,另一方面利用资源优势努力争取市政项目。a)LED行业快速放量的前提下,公司业绩可快速增长。b).RFID方面公司已经切入食品溯源及服装行业,未来将寻找新的应用场景,整体业绩可期。

　　首次覆盖给予买入评级,目标价51元。我们预计公司2015-2017年销售收入分别为267亿元、272亿元、278亿元,归母净利润分别为1.63亿元、2.64亿元、3.67亿元,对应的EPS分别为0.53元、0.85元、1.18元。我们采用分布估值法,得出公司合理市值为160亿元,对应目标价51元,买入评级。

　　风险提示:公司业务推进不及预期,系统性风险。

　　东百集团（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　东百集团:业绩低于预期 未来转型可期

　　东百集团 600693

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿,林琳 撰写日期：2015-08-19

　　2015年上半年公司实现营收入8.3亿元,同比下降8.44%,归属上市公司股东净利润4,582万元,同比下降73.04%,全面摊薄每股收益为0.116元, 业绩低于我们我们的预期。公司加快了展店步伐,未来两年公司将有3家新店及母店B 楼开业,随着2015年福州地铁通车及兰州项目地产项目结算, 公司将迎来业绩拐点。公司控股股东丰琪投资主要从事房地产和酒店管理业务,粗放型经营管理零售企业有一定的压力,我们认为长期的看点是未来丰琪投资对公司注入地产业务或剥离零售业务的预期,因此可以享有较高估值溢价。由于房地产结算的不确定性,我们暂不对房地产业务进行盈利预测, 我们维持2015-17年每股收益预测为0.203、0.216和0.227元,维持买入评级,下调目标价至13.75元/股,对应68倍2015年市盈率。

　　支撑评级的要点

　　报告期内主营业务持续下滑,净利润大幅下滑:报告期内公司百货业务实现销售收入71,992.96万元,同比下降11.74%,主要原因是主力门店东百东街店因B 楼改扩建减少营业面积6,000平方米,目前仍处于施工中; 东方群升店定位由百货联营改为租赁模式;其他门店不断加大餐饮、休闲的租赁面积,以上几个原因导致整体百货销售业绩下滑。此外,东街口两家主力门店仍受地铁施工围堵的影响,在地铁开通以前,业绩成长仍面临较大压力。净利润大幅减少的主要原因是:去年同期处置公司及子公司中侨公司合计持有的福州丰富房地产有限公司35%股权,产生股权转让收益18,277.26万元。

　　综合毛利率同比增加1.53个百分点至23.91%,期间费用率同比减少0.65个百分点至17.86%:毛利率方面,百货零售业务毛利率为14.19%,同比减少0.99个百分点。期间费用率方面,销售、管理、财务费用率同比分别变化0.82、0.92和-2.4个百分点至13.60%、3.92%和0.34%。费用率的增长主要是租赁费、人工费及广宣费用的增加。

　　评级面临的主要风险

　　转型低于预期。

　　估值

　　公司加快了展店步伐,未来两年公司将有3家新店及母店B 楼开业,随着2015年福州地铁通车及兰州项目地产项目结算,公司将迎来业绩拐点。公司控股股东丰琪投资主要从事房地产和酒店管理业务,粗放型经营管理零售企业有一定的压力,我们认为长期的看点是未来丰琪投资对公司注入地产业务或剥离零售业务的预期,因此可以享有较高估值溢价。由于房地产结算的不确定性,我们暂不对房地产业务进行盈利预测,我们维持2015-17年每股收益为0.203、0.216和0.227元,维持买入评级,目标价由18.00元下调至13.75元/股,对应68倍2015年市盈率。