中国特色农产品市场体系望2020年初步建成 6股成摇钱树

　　芭田股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　芭田股份:拟融资16亿元投资复合肥以及大数据项目 维持买入投资评级

　　芭田股份 002170

　　研究机构：海通证券 分析师：张瑞,刘威 撰写日期：2015-07-30

　　投资要点:

　　营销体制改革以及贵州项目拖累业绩。上半年业绩较差。预计上半年销量增速5%左右,营销体制改革以及贵州项目费用超出预期,拖累公司上半年业绩。随着营销逐步理顺以及贵州项目投产,公司业绩将逐步改善。

　　拟定增16亿元,投资复合肥以及大数据项目。公司拟非公开发行募集资金总额不超过16亿元。此次非公开发行股票数量不超过8,551.58万股,发行价不低于18.71元/股,拟用于(1)贵州芭田生态工程有限公司300万吨/年聚磷酸高效生态复合肥工程二期项目。(2)智慧芭田大数据综合平台项目。(3)补充流动资金。前两个项目达产后将分别新增净利润1.47亿元,1亿元。定增实施将有利于公司长远发展。

　　芭田股份参股泰格瑞20%的股份。深圳市芭田生态工程股份有限公司(甲方)、南宁泰格瑞农业科技有限公司(乙方)以及南宁益普检测技术有限公司(丙方)签署《投资协议》,在乙方全资收购丙方后,公司使用自有资金1706.25万元参股泰格瑞20%的股份。乙方承诺未来三年(2015年、2016年、2017年),实现净利润不低于:150万元、375万元、840万元。

　　收购有利于公司“生态农业”和“智慧农业”战略布局。本次对外投资将有利公司从基地建设、种植生产、农产品加工、流通到销售等整个产业链的农产品质量安全技术服务方面,提供标准化、信息化、可控制、可追溯的农产品质量安全整体解决方案,帮助公司解决农产品从“田间到餐桌”面临的质量安全问题,推动公司创新发展,增强市场竞争力,加快转型升级。

　　维持公司“买入”评级,目标价28.35元。我们预计公司2015-2017年EPS分别是0.33、0.63、0.87元,参照行业公司估值,给予公司2016年45倍PE,对应公司目标价28.35元,维持“买入”投资评级。

　　风险提示:复合肥销售不达预期

　　海大集团（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　农产品:静待区域改革落地

　　农产品 000061

　　研究机构：国泰君安 分析师：訾猛,林浩然,王乾 撰写日期：2015-08-31

　　投资要点:

　　投资建议:股权结构微妙,国企改革有望加快,维持目标价35.92、增持。农产品市场规模巨大且竞争格局分散,具备较强的进入门槛,因此产业链整合想象空间巨大,并可搭载供应链金融等新业务。中国饮食及消费习惯等决定农批市场仍将是农产品主要交易场所,公司具备明显业务卡位优势但市占率仅10%不到,且国企机制下经营活力不高。一旦实现股权结构理顺及激励机制落地,公司业务发展及经营效率均将大幅改善,维持2015-2017年EPS 预测0.07/0.08/0.1元不变。

　　经营符合预期,电商及金融业务是未来战略重点。1H 营收/净利润实现8.67亿/4434万元,分别增长1.25%/45.46%,折合EPS0.03元,业绩较快增长主要缘自政府补贴增加。具体来看,农批市场业务实现收入7.07亿、同比增长10.4%(1Q 微降5.3%),电商平台实现收入41.1亿、同比增长28%。农产品行业规模空间巨大且商户对资金周转要求较高,具备较好的供应链金融属性,我们判断电商及供应链金融业务未来将成为公司战略重点,成为公司业绩新增长点。

　　区域改革进度有望加快,经营活力提升尚须激励机制到位。目前实际控制人深圳国资与二股东生命人寿股权相差仅2pct,近期深圳国资主要领导确认,改革落地将有效解决经营效率及金融等业务发展。农产品目前拥有权益土地近1000万平米(部分市场未开业),且部分土地为商业用地,资产重估值溢价率超150%。一旦股权结构理顺,公司将迎来经营效率提升及资产价值回归。此外,REITs 等地产金融工具快速发展,未来公司有望通过运作向轻资产经营转型。

　　催化剂:国企改革取得进展;农产品宏观政策红利释放;l 风险提示:经济持续低迷;国企改革进度低于预期。

　　大北农（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　大北农:景气+转型拐点已至 把握低位介入良机

　　大北农 002385

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚,陈奇 撰写日期：2015-08-27

　　投资要点

　　核心观点:当前市场恐慌情绪较重,急跌不止,养殖链板块整体出现了较大幅度回调。我们认为,在畜禽行业景气反转确定且产能去化持续超预期的大背景下,高弹性养殖龙头、业绩稳健增长的饲料企业仍将是市场的宠儿,一旦行情企稳,畜禽链企业将迅速彰显其价值。

　　站在当前时点,我们积极推荐投资者关注优质饲料公司大北农,核心推荐逻辑在于:

　　(1)从行业层面来看,当前产能去化超预期,中期景气高点将持续更长时间,优质饲料企业将迎来新一轮快速增长期。

　　母猪存栏持续下滑,散养户补栏母猪仍不积极,中周期产能拐点未到来。从当前调研情况看,补栏主要为200-500头母猪的家庭农场以及1000头以上的大型猪场,且规模户补栏也由于资金、信心等因素逐步趋于理性,市场并未出现大面积的疯狂补栏,持续两年的行业深度亏损使得很多散养户打消了长期养猪的念头,产能去化具有一定的不可逆性。同时7月份数据显示,能繁母猪存栏再次下滑23万头,至3876万头,产能去化程度环比并未显著降低,中期产能拐点还未到来。

　　中期来看,由于当前产能收缩力度已超过2011年,中周期猪价上行通道有望持续到2016年底。我们认为由于产能去化持续超预期,作为后周期的饲料行业底部到来时间将相应推迟,但伴随着中期景气高点持续时间拉长,饲料行业将迎来快速增长期。优质饲料公司大北农因产品结构前置以及综合服务优势将会更早走出底部,我们预计7-8月份饲料销量数据就会有明显回升,预计增速拐点到来,增速由负转正。

　　具体我们判断,2016-17年饲料行业景气高点下,大北农将迎来新一轮快速增长期,可能复制2011-12年利润翻倍成长路径。公司2016-17年业绩复合增速超过30%是大概率事件,届时盈利有望突破12亿元,其中收入增长30%、毛利率提升0.5-1%、费用增速控制在20%以内。

　　(2)从公司产业层面来看,公司饲料业务优化布局,以种业和复合肥等载体向大种植板块延伸不断推进。

　　优化饲料产业布局,抢占行业先机。我们认为,当前大北农在全国性的产能布局上已经趋于完善,接下来主要在优势区域强化(东北)、空白区域增加布点(西南、中南等)、华南水产料(特别是虾料)下功夫。

　　战略性介入大种植板块,开启新增长点。公司计划投资建设包括50万吨/年新型肥料项目及1万吨/年环保农药制剂项目,结合公司已有的种子业务,打造完善的综合服务产业链,成为国内唯一的横跨畜禽链和种植链的农业上市公司。按照当前行业盈利现状,我们大致预测,2016年Q3投产后,单吨价格约在5000元,复合肥毛利率在20-25%,毛利空间在5亿元左右,不过考虑到公司前期渠道拓展和人员招聘,费用率会高于行业平均,预计2017年贡献约1亿元左右利润。

　　生物技术中心转为独立法人经营将理顺管理机制,为长期发展打下坚实基础。在2010 年底,公司成立生物技术研发中心,从事基因育种的研究工作。大北农2014年研发投入2-3亿元。生物育种部门累计基因发现数量和基因专利申请了700多项,基因发现事件5-6万起,远超国内其他机构。大致匡算下,若生物育种逐步推广,那么大北农有望在3年后实现量产,并完全可能抢占国内5-10%市场份额,按照20-30%净利润率,生物育种有望贡献利润10-20亿。

　　(3)从公司互联网战略来看,猪联网2.0推进势头良好,智慧大北农战略逐步落地,稳步推进。

　　公司针对养殖户和经销商重点推出了猪联网2.0、农信商城、农信金融及智农通等“三网一通”新产品体系。截至2015年6月底,猪联网服务的能繁母猪已达75万头,预计到2015年年底,猪联网服务的能繁母猪数量可达到150万头,公司互联网战略推进已然超出市场预期。

　　总体而言,我们认为当前处于大北农本次战略升级,在于介入大种植板块、加速饲料产业布局,进行二次创业阶段,打造千亿市值综合服务商:前10年(2005-2015年)公司以强势营销和对饲料行业痛点的精准把握启动了年均复合增长32%的增长;而接下来10年,饲料行业进入3.0时代,大北农以猪联网为体系的涵盖生产、销售、技术、商城、金融等各个环节的进行深度资源整合和服务,同时以种业和复合肥等载体向大种植板块延伸。未来5-10年,随着平台战略和智慧大北农战略深入推进,大北农产业业态有望从一个饲料、兽药、疫苗、种子产品的提供商进化成为高科技、互联网化、类金融的现代化农业综合服务商。

　　我们维持大北农2015-17年盈利预测EPS为0.3、0.45、0.52元,维持“买入”评级,继续强烈推荐!中期目标价20.25元,对应2016年45xPE。基于当前市场状况,我们认为类似于大北农基本面过硬,战略逐步兑现、落地的白马企业将在下半年的行情中绝对和相对收益明显。

　　风险因素:(1)支付牌照申请、审批缓慢,存在无法及时取得牌照风险;(2)金融支付服务业务推进中的风险。

　　正邦科技:利润大幅改善 业绩确定性强的高弹性标的

　　正邦科技 002157

　　研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2015-08-31

　　事件:

　　8月26日,公司发布半年报,上半年归属于上市公司股东净利润为640万元。预计前三季度净利润1.2-1.8亿。

　　我们的分析和判断:

　　1、二季度净利大幅改善,业绩逐步兑现!公司一季度归属于母公司净利润为-6300万,据此推算,二季度净利约6900万,同时我们预计公司第三季度至少盈利1.5个亿,业绩逐季爆发!我们此前一直强调2015年公司迎“行业周期+公司经营”双拐点,公司正逐步兑现业绩!分版块分析,饲料业务:实现销量222.23万吨,销售收入71亿元,同比增长8.65%,毛利率6.20%,较去年同期增长0.61个百分点;养殖业务:出栏生猪75.67万头,其中种猪3.57万头、仔猪12.41万头、肥猪59.69万头;实现养殖销售收入9.2亿元,同比增长49.25%;兽药板块:实现销售收入5,065万元,实现净利润1,138万元。

　　2、养殖反转未及半程,公司业绩弹性高。全国生猪出栏均价已超18元/公斤,较年初上涨近50%。结合我们近期草根调研,养殖户补栏仍较理性,上涨行情或超预期!

　　1)母猪存栏决定中长期趋势。当前母猪存栏总量下滑严重,整体供应不足,这是大周期的支撑点,中长期趋势无忧。

　　2)仔猪补栏影响短期波动。仔猪补栏需求虽然旺盛,但受母猪存栏总量的限制,供应量有限,处于环比增加,同比减少的状况。当前偏高的仔猪价格已经使得补栏节奏放缓。

　　3)补栏理性,无需担心。资金情况是制约养殖场及养殖户补栏进程的核心因素。年内资金情况难有好转。当前能繁母猪及仔猪仍处于正常的理性补栏阶段,无需过度担心。

　　预计公司2015-2017年实现生猪出栏量为220万头、280万头、320万头,成本下降叠加出栏量大幅增长,公司业绩弹性充分受益行业反转。

　　3、公司战略转型“现代农业综合服务商”:在互联网改造传统行业背景下,公司战略转型“现代农业综合服务商”。目前公司传统业务,在养殖板块已形成了“饲料+养殖+兽药+屠宰+肉食品加工”一体化产业链布局,在种植板块有业内领先的农药业务。

　　此前公司已设立互联网发展平台江西正农通网络科技有限公司,目标为将公司各业务板块间的资源、需求、数据、信息等进行共享,达到多重协同作用,实现1)为客户实现一站式采购服务;2)通过信息技术以及专业技术服务团队等手段,帮助养殖户(种植户)提高生产效率;3)完善数据收集,为农户提供金融服务。

　　同时公司已并购养殖门户龙头“中国养殖网”,中国养殖网”为养殖业内领先的综合服务网站,据统计,网站注册用户近百万,日均访问量2万以上,通过收购网站所有者华牧智远的股权收购中国养殖网,将有利于公司建立为客户服务的在线技术服务平台,有利于公司进一步整合行业内的资源、需求、数据、信息等,实现公司战略转型。

　　投资建议:我们预计公司15/16/17年归属于母公司净利润4.1/9.7/12.0亿元,对应EPS为0.69/1.63/2.01元(生化资产并表后)。养殖板块行业景气度反转趋势确定,公司成本逐渐下滑,未来2年公司将出现价量齐升的态势。同时公司互联网战略加速落地,股票激励方案激发员工活力。我们给予“买入-A”投资评级。目标价30元。

　　风险提示:养殖反转不达预期;

　　金正大（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　金正大:上半年业绩符合预期 农资+互联网打开新成长空间

　　金正大 002470

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2015-07-23

　　结论与建议:

　　上半年净利增35%,符合预期:公司发布半年报,公司2015年H1实现营收97.0亿元,yoy+37.60%,实现净利润6.5亿元,yoy+34.74%,折合EPS0.71元,符合预期。单季度来看,公司Q2实现营收55.2亿元,yoy+39.46%,实现净利润3.15亿元,yoy+36.59%,折合EPS0.20元。

　　复合肥销量快速增长,毛利率有所下降:报告期内公司营收增加主要是受复合肥新投产105万吨产能带动销量增加所致。报告期内公司综合毛利率为15.94%,同比下滑1.72个百分点,主要是由于氮磷钾等单质肥价格同比有所上涨导致成本增加所致。

　　公司1-3Q净利预增25-35%,符合预期:展望未来,我们认为化肥复合化率提高和行业集中度提高依然是主要趋势,我们认为随着新增产能陆续投产,公司水溶肥、硝基肥等新型复合肥的销量仍有望快速增长。受复合肥销量增长的影响,公司预计2015年1-9月份实现净利润10.2~11.0亿元,同比增长25%~35%,折合EPS0.65~0.70元,符合我们此前的预期。

　　“农商1号”上线,开启农资+互联网之门:近期公司投资的“农商1号”电商平台上线,该平台是公司以现有的商业资源为基础,充分利用互联网技术,建设为消费者提供“全”-包括肥料、种子、农药、农机具等全品类农资全程解决方案,一站式购齐;“专”-专家全程线上,学农技、问专家,种植难题好解决;“好”-知名品牌联盟,实现放心购;“省”-种植套餐组合,省钱更高效的无忧购物平台。同时公司与中国农业产业发展基金有限公司、现代种业发展基金有限公司、东方资产管理有限公司下属基金、北京京粮鑫牛润瀛股权投资基金和江苏谷丰农业投资基金等五家机构将增资10亿元,用于该电商平台的发展。

　　农资+互联网发展空间巨大:据有关资料统计,我国农用物资行业整体处于上升期,目前农资产品主要分为种子、化肥、农药、农机具等四大品类,农资流通市场空间分别约为3500、7500、3800、6000亿元,合计约2万亿元。传统的线下农资流通主要依靠县级、村级等经销商,商品品质和仓储物流等方面往往面临较大的问题,去年以来陆续出现了一些农资互联网平台,但是受制于投资规模不大,交易量达到亿元的都不多。因此,我们认为未来农资流通线下转为线上的空间极大,市场空间广阔。

　　盈利预测:我们暂维持此前的盈利预测,预计公司2015/2016年分别实现净利11.5/15.4亿元,yoy分别为+33%/+34%,折合EPS分别为0.73/0.98元。目前股价对应的2015/2016年PE分别为33、25倍。鉴于公司成长性良好,农资电商发展空间巨大,我们维持买入的投资建议。

　　辉隆股份（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

　　辉隆股份:投资收益带动上半年业绩大幅增长

　　辉隆股份 002556

　　研究机构：申万宏源 分析师：麦土荣 撰写日期：2015-09-01

　　上半年业绩大幅增长,基本符合预期。公司上半年收入54.46亿元,同比增长23%;归属于上市公司股东的净利润为9686万,同比大幅增长72%,主要的原因是报告期内处置长期股权投资产生的投资收益增加所致。收入大幅增加的主要原因是化肥和农药业务同比的大幅增加,但是公司农副产品的收入同比大幅下降。

　　公司商业转型升级、工业迅速崛起、农业在探索中前行、投融资稳步推进。公司一直以提高经济效益为中心,调结构、转方式,由做行情向做模式转变、由做品种向做品牌转变、由经营服务型向服务经营性转变。商业模式通过内部资源整合,实现复合肥一体化运作,并且充分发挥渠道的功能,提升市场占有率,并成为电子商务公司,打造集农资供应、农技服务、农产品供销、物流配送、农村金融等为一体的农村现代综合服务平台,为广大农户提供全程解决方案,实现线上、线下融合发展。

　　电子商务平台农仁街上线。依托公司的6万多个网点、3400个专业合作社,依托中科院在智慧农业领域的先进科研成果,打造互联网+的板块。现阶段上线运行后主要分为三个板块,分别为:农仁商城、庄稼医院和农经新闻台。农仁商城主要是为用户提供化肥、农药、种子等重要农资产品购买服务;庄稼医院主要是通过手机等移动终端为用户及时提供个性化定制农技服务;农经新闻台主要是为用户及时提供农业相关的政策及新闻。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础,整合省供销社系统资源,充分利用物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。

　　持续受益供销合作社综合改革。本次供销社的变革将会改变农资流通领域的生态系统,从全流通时代走向互联时代。公司抢占了供销社改革天时、地利、人和。

　　作为中华全国供销合作总社唯一一家上市省级农资平台,我们判断公司未来将受益于供销社系统改革、实现纵向及横向扩张。作为安徽省供销社体系的上市公司,我们预计将受益供销社体系改革,成为安徽省供销社体系的农村资源整合平台。

　　盈利预测和投资建议。我们维持2015-2017年的EPS预测分别为0.39元、0.47元以及0.53元。鉴于中报业绩增长明确,公司作为农资连锁区域龙头,受益于深化供销合作社综合改革,维持“买入”评级。