瑞银证券：大盘相对风险有限 重点推荐银行地产

　　近段时间以来，市场情绪处于极度高涨，两市交易量持续突破万亿。个股层面可以用“普涨”行情来形容：一季度六成股票上涨逾30%，三成股票上涨逾50%。但理性的投资已开始思考，什么因素可能将刺破成长股泡沫，未来全市场回调的风险可能来自哪里。对此，瑞银证券发布研报指出，大盘相对风险有限，重点推荐银行地产。

　　瑞银证券称，成长股已成胶着状态，港股通成为市场新的变量，而大盘相对风险有限。“我们一直提示成长股的风险。不可否认，传统基本面因素已无法成为下跌理由。但近期国内资金南下港股，从侧面看出，国内投资者开始回避高估值小股票而提前布局深港通，港股分流资金成为新的变量。对于大盘，我们已很少听到投资者再讨论宏观风险。”

　　瑞银证券认为，未来的风险或来自：1)股票供给，特别是银行PB回到1倍后启动再融资计划；2)监管风险，收紧两融业务，规范理财资金入市，调查违规披露公司等。从监管层态度来看，目前发生的可能性尚小。

　　瑞银证券强调，新增资金的配置是影响未来市场走势的关键本轮市场上涨的逻辑是新增资金，这些资金的配置是影响未来走势的关键。“比如今年年初以来新成立的公募基金，虽然个数上，小于10亿规模的基金占近50%，但体量上，90%的资金却来自大于10亿以上规模的资金。对于较大体量新入资金，创业板、中小板的PE估值水平已经超过96倍和64倍，我们认为创业板股票冲高后，继续选择加仓创业板等中小市值股票，风险收益比已经不恰当，预计这些较大规模的资金将会配置低估值的蓝筹股票。”

　　此外，瑞银证券认为，二季度，预计低估值蓝筹将对成长股有超额收益，建议均衡配置组合。

　　值得一提的是，瑞银证券重点推荐银行，低估值的非银金融，地产。同时，推荐三大投资主题：1)提前布局深港通；2)迈向“互联网++”/中国制造2025 年； 3)地方国有企业改革资产注入与整体上市。(瑞银证券)

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