非银金融行业：个股财务数据分化，板块整体随市场转暖

　　截止10月15日上午，已有21家上市证券公司公布其9月份财务数据，其十月份总营收达156.23亿元，实现净利润57.28亿元，环比分别下降12.42%以及18.98%。

　　其中西南证券和东方证券营收2.2亿元和3.44亿元，实现环比增长334.01%以及220.65%，主要原因归于其8月份营收数据由于受到市场影响，而产生相对低的基数。大型券商如申万宏源、国泰君安、中信证券等9月份的营收环比数据，也出现不同程度上涨或者下滑减缓，我们认为其主要受益于8月份的低基数、9月份市场的反弹以及证券公司自身的调整等因素。中小型券商营收及环比数据差异较大，如国元证券、国海证券以及山西证券，出现了在八月份环比增长或者略降的基础上，出现了较大程度的下滑。

　　将8月份数据与7月份数据相比，我们不难看出如西部证券、国元证券、山西证券等中小型券商营收更容易受市场影响而出现大幅波动，而导致某一月份环比变化出现剧增或者剧减。而这其中归因于其本身营收基数不高以及业务相对集中某一方面。而大中型券商如申万宏源、海通证券、国泰君安受益于其相对较大规模、业务多元化等原因，即便某一月份受市场整体影响，其营收方面波动相对较小，也更有可能随着市场转暖而出现企稳增长。

　　随着10月份初，大盘延续之前反弹格局，两融数据持续回升，两市交易量结束之前下滑的态势，整体市场信心修复。券商板块出现整体反弹的格局，部分券商股出现大约11个百分点反弹，整体跑赢沪深300指数。我们认为此轮券商股的反弹是超跌反弹，是对前期过度悲观的态度进行了相应的调整。预计10月份券商整体财务数据将优于9月份数据，板块行情有望延续此前的反弹格局。

　　就目前而言，我们认为当前大型券商股的估值水平仍处于历史相应低位，具备长期投资价值。中小型券商则可以关注互联网金融、创新性业务、股权激励等个股。具体而言，我们推荐东吴证券(互联网金融及股权激励)、华泰证券、海通证券(大型券商处于低估值)以及兴业证券(创新业务、业务发展强劲).

　　风险提示：政策面不确定因素; 市场低迷导致业绩和估值下滑