国企改革重塑银行价值 申万:4股至少有50%的上涨空间

申银万国：国企改革重塑银行价值 看好银行贝塔行情、浦发银行:受益上海国企整合金控集团可望成型 上调评级至买入、兴业银行:收入端平稳 核销处置加强、民生银行:安邦保险意外举牌 打开巨大想象空间、平安银行:转型创新提速 持续成长可期

申银万国：国企改革重塑银行价值 看好银行贝塔行情

2015,央行逆周期管理深化,货币宽将过渡到信贷宽。

预计m2同比增速12.5%-13%,新增信贷10.5万亿,同比增长12.9%。

预计央行将通过中期政策工具、降准、降息等方式直接加大对实体经济的支持力度,促进银行放贷,有效刺激小微、三农和个人等信贷需求回升,保持实体流动性宽松。

央行中性偏松货币政策将促实体融资成本有效下降,预计贷款加权平均利率下降28bp至6.49%。

国企改革将重塑银行价值:员工持股绑定三方利益,银行股pb估值修复至1.1-1.2x是推进基础;资产重组开启银行二次成长的战略机遇期。

中性偏松金融环境下,银行业绩保持平稳:上市银行2015年净利润增速约5.2%,其中规模贡献约9.9%,息差约降9bp,手续费收入增速略降2.1%至13.9%,拨备加大对利润负贡献约1.4%。预计上市银行15年不良贷款率上升16bps至1.33%,信用成本上升2bp至0.83%。

投资策略:拥抱银行,抓住beta。2015年,自上而下,宏观经济和金融环境推升银行股估值修复弹性,偏松货币政策和43号文极大降低银行系统风险发生概率,实体需求好转预期和保险、外资等边际资金将助力a股银行估值看齐国际,预计至少尚存50%上涨空间。自下而上,国企改革主题将催化行业龙头浦发、兴业、民生、平安。