震荡格局被破，郑糖加速下跌

　　六月中旬起郑糖远期合约率先开始跌破整理区下行，近日以SR1709为代表的近月合约也出现补跌走势，期货糖价由上个月的6600元上方下行至6300余元。不过，现货价格较为坚挺，广西南宁糖价保持在6560-6670元附近。

　　造成郑糖打破整理形态走低的重要原因在于全球食糖即将面临供应过剩，而国际糖价屡创新低使得国内外食糖价差达到历史高位，国内糖价相对偏高可能抑制食糖需求，而远期合约领跌也使得固守保供稳价理念的交易者出现动摇。近来ICE原糖已经跌破13美分，按配额外并加上特别保障关税来计算，进口成本也只有5300元左右，比国内糖价低了千元还多。如果说5月份推出的进口保障措施试图将外糖阻挡在国门之外，但国际糖价不断下跌使得这一措施几乎形同虚设。当然，通过严格控制进口许可证管理依然可以限制外糖进口数量，5月份进口糖仅19万吨就说明了控制力度空前。不过，糖价相对偏高会也会引发对替代甜味剂的需求，相应减少对于食糖的消费。按照本年度初期糖协对于国内消费量的预估1520万吨来推算，除去上年结转库存、抛储以及当年产量，还存在约290万吨的缺口。但是这可以通过加快进口或再次抛储就能满足，若果然如此届时则对市场利空。所以前期糖价在政策利多题材刺激的情况下未能向上突破整理。相反，如果本年度后期进口调控及抛储没有明显动作，则说明国内消费量没有达到糖协的预期，这对市场还是利空。

　　另外，尽管无论国内还是国际市场对于2017/18年度食糖供应都存在增产预期，但前期郑糖远期糖价较近月合约升水有悖于惯例。以往看，增产年份一月合约与上年九月合约多呈现近强远弱的格局，但1801与1709合约相比长时间保持升水，这种情况近日才出现改变。在进口糖受到严格控制的背景下，国产糖企业持有大部分资源，期货市场近月合约更容易受到糖厂挺价的影响。不过，对于远期合约而言，不论是出现如上面所描述的国内消费不及预期还是加快进口或抛储的局面，都将受到利空压力，可能这是导致远期与近月合约价差重新理顺的重要原因。

　　综上所述，个人认为国内糖价走弱可能会持续一段时间。只有郑糖相对于外糖、替代品的过高溢价得到修正，下游需求才有望好转。此外，糖价下跌之后或许政策利好也会出台，届时糖价才有望止跌回升。技术上看，六千关口可能存在重要支撑。