糖市看点：上周原糖冲高回落，郑糖震荡上涨

　　上周原糖冲高回落。1月20日，ICE原糖3月收盘价为20.24美分/磅，较1月13日下跌0.29美分/磅，跌幅1.41%。1月20日，伦敦白糖3月收盘价为532.3美元/吨，较1月13日下跌2.3美元/吨，跌幅0.43%。本周原糖周二周三因美元下跌和技术性买盘上涨，周四从两个月高位大幅下跌，因价差交易激发抛售，周五原糖持稳，在上日被大举抛售后稍事喘息。市场仍在炒作印度因素，印度某政府官员周四称暂无下调糖进口关税的计划，至少短期内如此。市场对印度产量的预估从前期的2150万吨调减了100万吨，目前为2100万吨-2050万吨。危地马拉产量预计也将下滑8%-10%。天气方面，未来一周，印度、泰国较为干燥，利于压榨进行。2月份印度糖的产量形势将更为明朗，基本面看主要是对食糖主产国泰国、印度减产的反应以及印度糖价上涨促使免关税预期升温，外糖下方空间预计有限。

　　预期2016/17年度全球糖市依然存在供需缺口，但2017/18年度供需将越来越趋于平衡，甚至或出现少量过剩。目前巴西压榨接近尾声，12月糖产量大幅下降。接下来市场将重点关注印度和泰国等生产情况，而印度的糖产量预期及是否需要进口存在比较大的分歧，泰国2016/17年度预计继续减产。一季度国际糖市预计供应仍偏紧，可能支撑原糖上涨。但随着2017/18年度供需重新趋于平衡，国际糖市在2017年下半年或转向熊市。

　　天气与供应：巴西:上周圣保罗州降雨充足，有助于甘蔗生长；预计本周巴西甘蔗主产区圣保罗州降雨偏多，有利于甘蔗生长。印度:上周印度主产区马邦、卡邦和北方邦天气晴朗，土壤干燥，有利于甘蔗收割；预计本周印度主产区马邦、卡邦和北方邦天气持续晴好，有利于加快甘蔗压榨进程。泰国:上周泰国整体降雨偏多，不利于甘蔗收割；预计本周泰国降雨偏少，利于甘蔗收割。

　　上周郑糖震荡上涨。1月20日，郑糖主力SR1705收盘价为6880元/吨，较1月13日上涨62元/吨，涨幅0.91%。消息面，广西糖厂已经全部开榨，糖厂出货意愿较强，节前现货物流逐步放假，真实成交运输清淡，基本面无太大变化。12月份中国进口糖数据即将公布，预估进口量料在30-40万吨，低于去年同期的50万吨。3.21贸易保障措施结果临近公布，市场不确定风险逐步增大，上周贸易调查局实地核查结束。商务部关于中央储备糖2016年第二批第二次竞卖的公告，本次竞卖总量为24.93万吨白砂糖，预计短期令糖价承压。近期广西阴雨不断，多报道称糖厂可能出现断槽，后期密切跟踪天气情况。

　　虽然预计2016/17年度国内食糖产量会有所增加，且国家持续抛储也有利于缓解2016/17年度食糖供应，但预期国内仍将存在逾500万吨的供需缺口。若后期调高进口关税，配额外的进口成本将会增加，造成食糖进口量下降，食糖供应仍处于偏紧格局，中期来看糖价仍有继续上行动力。同样，预计2017年下半年郑糖也将由牛转熊。需重点关注2016/17榨季国内糖产量、抛储情况、进口关税政策以及走私糖情况。

　　天气与供应：上周广西、云南和广东甘蔗主产区降雨偏多，不利于甘蔗生长。预计本周受弱偏南气流影响，广东省中北部仍多雨雾天气；云南气温下降局部地区有小雨或雨夹雪；广西持续阴雨天气，整体看产区气象不利于甘蔗收割。

　　替代方面：11月下旬果葡糖浆价格快速上涨后，12月份价格趋于稳定，F55型号果葡糖浆全国均价在2500元/吨。国内糖价持续上涨，淀粉糖替代增加，加上结晶葡萄糖和果葡糖浆为主的淀粉糖出口良好，支撑了国内果葡糖浆价格。目前国内主要出口果葡糖浆企业有山东香驰、天津AMD、嘉吉等。

　　终端消费：12月份饮料生产有所增加，但因为跨年度因素，企业开机产能利用率仍无法达到极高水平，预计元旦后到1月20日为饮料企业主要生产时间，全国产能利用率达到80%，增加了食糖消费。国内糖价强势上涨推高饮料生产成本，目前各主流饮料生产企业虽有提价意愿，但仍未提价，企业在控制成本方面寻找替代品，多家大型饮料企业在12月份调整配方，增加了果葡糖浆用量，减少白糖用量。12月30日，白砂糖/果葡（F55）比价在2.85附近，平衡线约1.35附近，比价目前仍处于高位，替代优势非常明显。

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