“甜蜜旋风”缘何外强内弱

　　近期外盘原糖反弹十分强劲,2016年12月23日以来,ICE11号糖已经反弹逾14%。ICE11号糖2016年全年上涨28.81%,为2010年以来最高年涨幅。国内白糖期货表现则相形见绌,同期涨幅仅1.2%。

　　分析人士指出,受天气方面影响,泰国与印度减产大幅超出预期,巴西丰产也不及预期,使得全球原糖供应紧张,价格持续走高。国内糖价亦有望维持强势,因本榨季仍处于短缺季,全球再度供求平衡要等到2017年三季度巴西普遍开榨,在此之前市场需要解决印度产量下滑造成的紧平衡格局,价格难以大幅下挫。

　　印度因素吹起“原糖牛”

　　“原糖大幅上涨主要是印度产量不及预期,由于印度2016年提前开榨,起初产量同比明显高,但从2016年12月底开始产量出现同比持平,部分糖厂甚至收榨,市场担忧印度产量难以达到糖协预估的2300万吨以上,目前主流预估在2200万吨左右,极端的预期甚至在2000万吨以下,这样印度进口将不可避免,盘面也以比较极端的形式上涨。”华信万达期货分析师刘永华表示。

　　华鑫期货研究所邱丹妮指出,2016年年初至10月,受天气方面影响,泰国与印度减产大幅超出预期,巴西丰产也不及预期,使得全球原糖供应紧张,价格持续走高。

　　印度糖产量受天气的严重影响,2016/2017年糖产量减产趋势较为明朗。ISMA预计糖产量较上年度下滑7%,为了抑制国内糖价上涨,印度政府开始采取限制贸易商库存量,并且征收20%的食糖出口税。

　　市场预计全球将在2015/2016、2016/2017连续两个榨季供不应求,主流机构预期2015/2016榨季产需缺口平均600-900万吨;2016/2017榨季产需缺口预估500-700万吨。

　　银河期货白糖分析师指出,连续两个榨季的产量不足需求将令主产国的库存降至低位,尤其印度库存将降至安全线水平之下,成为净进口国的可能性大增,市场密切关注该国的进口需求和政策。

　　由于汇率因素以及国际市场基本面新利多题材的缺乏,自2016年10月份起,ICE原糖期货高位一路减持,截至2016年12月20日当周,ICE原糖期货净多仓已减持至8个多月以来最低水平,至183724手,空头持仓总体仍维持在5万手以下的水平,多头持仓则基本回到推动2016年涨势的起始区间。

　　“对比历史情况,在本榨季仍存在供应缺口的背景下,投机基金多头头寸及净多头寸继续下滑的空间预计有限,2017年上半年回升并推动糖价再度上行的可能性较大,下半年空头持仓预期走高,净多头寸震荡下滑,价格预期走弱。”银河期货白糖分析师称。

　　原糖价格或先扬后抑

　　“随着美联储2016年年末加息,美元走势强劲,雷亚尔12月份已贬值至3.33。根据联邦基金利率期货2017年12月合约,美联储预计在2017年有望进行2次加息,雷亚尔在2017年可能继续走弱,从而对原糖价格造成一定的压力。”邱丹妮表示。

　　根据巴西气象研究所预测,2017年1-3月巴西中南部降雨反复无常,略微低于正常水平。再加上近年对甘蔗田投入的减少,UNICA预测2017/2018年的糖产量可能持平或略微下滑。

　　巴西产量的增加以及强劲的出口趋势,在一定程度上缓解了全球原糖需求端的短缺。根据UNICA公布的双周甘蔗生产数据,截至2016年12月1日,巴西中南部地区的累积甘蔗产量为5.82亿吨,同比增长3.87%,累积糖产量为3,470万吨,同比增长18.01%;出口方面,根据UNICA的原糖出口数据,2016年4月至11月的出口总量为2,006万吨,较去年同期增长28.89%。

　　根据KinGSman的预测,泰国2016/2017榨季糖产量约为960万吨,较上榨季略微下降。但由于恶劣天气,泰国已推迟收榨时间,2016/2017榨季的糖产量的下降将会大于预期,泰国蔗糖协会表示,2016/2017榨季的糖产量约为930万吨。另外,本榨季泰国甘蔗收购价预计上涨20%-30%,这可能导致更多农民改种甘蔗,随着甘蔗种植面积或扩大,泰国2017/2018榨季的糖产量有望提高。

　　“总体而言,预计2017年上半年走势多以震荡为主,下半年糖价走弱可能性更大。具体仍需密切关注主产国天气情况及政策,雷亚尔走势以及各类季节性因素。”邱丹妮指出。

　　银河期货白糖分析师观点与之类似,其认为国际市场上,全球预计在2015/2016、2016/2017连续两个榨季供不应求,2017/2018榨季全球产量预计将有较大幅度的恢复,产需预计将相对均衡,甚至可能出现小幅过剩,预示着全球糖周期中供应短缺阶段可能结束。国际糖价2017年或先扬后抑,全年预计维持在17-25美分区间内,关注巴西、印度未来的天气情况。

　　　　国内牛熊切换进行时

　　在原糖价格大幅反弹之际,国内郑糖期价却表现平淡,主力1705合约2016年12月23日以来涨幅仅1.2%。

　　刘永华指出,国内糖价高位盘整,并未跟随原糖同比例冲高,导致配额外进口利润从前期的500元左右,下降到亏损200-300元,进口窗口关闭。国内现货目前6700左右的报价,并未被市场广泛接受,走量一般。加之前期二批抛储的30万吨仅投放了9.2万吨,后续或继续投放市场,现货市场的心态比较谨慎。此外国内流动性收紧导致商品普遍回调,以及走私再度增加,也对国内糖价形成拖累。

　　“随着国内进入增产周期、全球产需下榨季更为均衡,2017年糖市或处于牛熊转换期。2016/2017榨季,国内的产需缺口需要通过进口和抛储来弥补。进口量的多少取决于进口政策;进口量的控制决定了抛储的空间,而抛储量将决定国内糖价的高低,抛储的节奏将影响国内行情的波动节奏。2017年郑糖将震荡为主,政策面主导行情的波动。”银河期货白糖分析师表示。

　　中银国际期货研究部张忠超表示,从阶段性供需来看,南方主产区进入压榨高峰,新糖上市量逐渐增加,对近期价格造成一定的压制,现货报价也存在一定的回落。从广西9月产销数据来看,影响偏中性,同时外盘近几日的上涨使得即期配额外进口利润抹平。后市若原糖继续反弹,料对近期期价形成较强支撑,展开局部反弹之势。

　　“二季度前相对看好糖价,预计现货6500-7000元/吨是调控的合意价格区间,毕竟本榨季仍处于短缺季,全球再度供求平衡要等到明年三季度巴西普遍开榨,在此之前市场需要解决印度产量下滑造成的紧平衡格局,价格难以大幅下挫。国内抛储主要是为了去库存,落实农业供给侧改革,并非打压糖价。预计一季度仍处于高位震荡格局,等待印度产量明朗。”刘永华说。（中国证券报）