不要轻言国内糖市熊市来临！

　　因对于印度干旱导致的提前收榨有所加速，加之对于巴西甘蔗老化影响下榨季产量的担忧，美糖11号指数探底17.70美分后快速反弹，只用了短短五个交易日就上探20.16美分，上涨了2.46美分，涨幅13%。与外盘快速大幅上涨相比，过去五个交易日郑糖主力合约1705基本维持低位盘整，截止昨天收盘大体持平，内外盘形成背离走势，这和去年第四季度内强外弱形成鲜明对比。本榨季国内糖市到底能不能维持相对高位？如何定位相对高位价格区间？决定能否维持高位的因素都有哪些？下面本人抛砖引玉做一个简单梳理。

　　政策预期导致糖价处于相对高位，对于本榨季个人开始并不持乐观态度，因为无论外盘23美分以上已处于绝对高位，还是国内将迎来增产榨季，且增产的幅度因甘蔗长势良好产量存在超预期，加之国内经济下行压力有增无减，已处于经济寒冬边缘。可以百分百替代白糖的结晶果糖产能快速增长，走私糖有所抬头等等都将缩小国产糖总产销缺口，不过随后进口糖保障调查启动，无论结果如何都意味着国家对于国内糖市重视程度提高。按季度白糖按需进口政策实施，表明糖市供给侧改革开始深入升级，包括打击走私糖力度强化，这些都会为本榨季国内糖市起到保驾护航的作用。

　　因提高甘蔗最低收购价格以广西为例，吨糖生产成本大约在6000左右，小规模或设备老旧小厂成本会更高。国内制糖和房地产等暴利行业不同，就是和国际主要白糖出口国可以提前利用期货期权市场锁定超过50%利润也无法对比，获得10—15%利润还是十分有必要。如果按照6000元成本计算，也就是6600—6900元属于合理区间，相对高位也就是6900左右，但因压榨期和纯销售期有所区别，销售旺季和淡季有所不同，糖价在季节性上还是会有合理起伏。按照历史经验国内糖市每个榨季正常波动幅度大约在1000元上下，也就是6400—7400这个区间，当然这只是均衡划分，6900上下重心还是会有所差异。

　　总供需决定糖价走向只是一个笼统观点，逻辑上没有问题，问题出在不能僵硬利用这个僵化指标。在国内糖市总供给超过总需求糖价不跌反涨的例子有很多，同时所谓缺口年年有，从来不缺糖，甚至可以说国内糖市所谓的供应缺口都是一个伪命题。造成这种情况根本原因在于总供需与有效供需还是有所区别，在总供需不变情况下，牛市因屯糖的多会造成有效供给下降，而在熊市中下游减少库存又造成需求萎靡，所以在判断糖价走向上不能只看平衡表，还要考虑有效供需的问题。

　　增产意味着长期看淡或者说上涨动能衰竭，但并不能和价格调整直接画等号，特别在本榨季国产糖供需缺口理论上还存在500万吨的情况下，增产只不过缩小国产缺口或者说挤占其它糖源市场份额，只是将转向产需平衡尚难言过剩，所以在供需转为平衡糖价一般不会深幅调整，按照历史经验一般市场过剩200万吨才能彻底转熊。按农历计算2017年多了一个月，国内糖市榨季是按照公历划分的，一般是10月到来年10月，不过制糖作为半农产品糖料生长还是应该按照农历计算，2017年农历闰六月也就是鸡年到狗年春节间隔是十三个月，这等同于2017年多了一个月的白糖消费量，所以本榨季国内糖市还是有条件维持在相对高位运行，不要因近期季节性糖价回落就轻言熊市来临。（特约撰稿人冰峰，文章来自农产品期货网独家原创）